4日國(guó)內(nèi)期市火紅一片，鄭糖卻全線回落。筆者認(rèn)為，由于企業(yè)仍在等待銷售形勢(shì)明朗，最近幾周之內(nèi)現(xiàn)貨糖價(jià)可能再次出現(xiàn)橫盤整理的走勢(shì)。而期貨市場(chǎng)則需等到6月份之后才會(huì)有新一輪行情出現(xiàn)。

　　糖市進(jìn)入清淡期

　　從歷年的月度銷量和價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，每年的四五月份本身都屬于銷量偏淡的階段，糖價(jià)在這個(gè)時(shí)間段想要走強(qiáng)的難度要比平時(shí)大很多，個(gè)別年份出現(xiàn)反季節(jié)上漲恰恰是由于減產(chǎn)周期的作用，即從跌破成本到出現(xiàn)減產(chǎn)引發(fā)的大漲和反季節(jié)行情。

　　不過(guò)，今年恰好是跌破成本之后的第一個(gè)減產(chǎn)的年份，這個(gè)年份出現(xiàn)反季節(jié)行情的概率恰恰又是最大的。兩個(gè)典型的例子就是在98/99榨季之后的2000年二季度，以及在02/03榨季之后的2004年(糖價(jià)以持平為主)和2005年的二季度，都是前一個(gè)榨季跌破成本，后一年由于減產(chǎn)引發(fā)的反季節(jié)行情。而其余絕大多數(shù)年份的二季度，糖價(jià)往往會(huì)走弱。筆者預(yù)期，2004年二季度的高位橫盤震蕩整理走勢(shì)有可能跟今年5月份的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)有較多相似之處。而今年二、三季度的現(xiàn)貨糖價(jià)重心可望有所上移。

　　下游需求有望轉(zhuǎn)暖

　　中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月白糖進(jìn)口同比增加35%，至101,619噸。整個(gè)一季度的進(jìn)口糖數(shù)量也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年的水平。以前期的內(nèi)外盤糖價(jià)來(lái)看，由于進(jìn)口加工一度曾經(jīng)出現(xiàn)明顯盈利，因此進(jìn)口量大增在預(yù)料之中，增加1/3也在正常的范疇之內(nèi)。本來(lái)進(jìn)口量大增對(duì)糖市構(gòu)成利空，然而，由于最近兩周外盤走得非常強(qiáng)勁，進(jìn)口加工成本大幅上升至4100元以上，進(jìn)口加工再度陷入嚴(yán)重虧損，這將提振國(guó)內(nèi)糖價(jià)。由于目前內(nèi)外盤的糖價(jià)和基本面都比較接近，推測(cè)今后內(nèi)外盤糖價(jià)的中期聯(lián)動(dòng)性會(huì)相對(duì)有所加強(qiáng)。目前內(nèi)外盤的價(jià)差結(jié)構(gòu)將對(duì)國(guó)內(nèi)糖市構(gòu)成偏利多的影響。

　　從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的09年3月份含糖食品的產(chǎn)量情況來(lái)看，多數(shù)用糖食品行業(yè)的產(chǎn)量增速都出現(xiàn)了環(huán)比回升的走勢(shì)，開(kāi)始出現(xiàn)見(jiàn)底回暖的跡象，終端企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。下游用糖行業(yè)的環(huán)比復(fù)蘇跡象無(wú)疑對(duì)未來(lái)的糖市構(gòu)成利好，后期終端企業(yè)若繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)則有望將這種支撐延續(xù)下去。

　　最新公布的中國(guó)PMI采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月回升，并且站穩(wěn)50以上強(qiáng)勢(shì)區(qū)域，確立了宏觀經(jīng)濟(jì)回暖的基調(diào)。筆者判斷食糖消費(fèi)最壞的時(shí)候可能已經(jīng)過(guò)去了。預(yù)計(jì)本榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量1240萬(wàn)噸，消費(fèi)量1300萬(wàn)噸，進(jìn)口量60萬(wàn)噸，國(guó)家和地方收儲(chǔ)80萬(wàn)噸，上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存100萬(wàn)噸，此外還有110萬(wàn)噸上榨季的國(guó)儲(chǔ)糖，由于兩年收儲(chǔ)的兩百萬(wàn)噸糖都在倉(cāng)庫(kù)里，流通領(lǐng)域年末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)計(jì)為20-30萬(wàn)噸。

　　綜合看來(lái)，整個(gè)榨季的供求關(guān)系基本平衡，流通領(lǐng)域在一個(gè)局部時(shí)間段內(nèi)有可能趨緊，但由于大量國(guó)儲(chǔ)糖的存在，也不會(huì)發(fā)生缺糖的情況。因此無(wú)論漲跌，都要理性對(duì)待，近期內(nèi)不宜對(duì)單邊行情抱有過(guò)分期望。