巴克萊：目前大多數(shù)的預(yù)期是今年全球銅的需求量將下降5%~10%。行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)CRU估計(jì)中國(guó)以外的需求將下降15%~20%，其中歐洲市場(chǎng)的需求量萎縮幅度最大，同比可能下挫40%~60%。美鋁公司去過(guò)兩個(gè)季度產(chǎn)出下降了13%，即實(shí)施了這段時(shí)間宣布的20%的部分減產(chǎn)計(jì)劃。硫酸過(guò)剩問(wèn)題也影響了銅業(yè)，Xstrata宣布暫時(shí)關(guān)閉位于加拿大的13萬(wàn)噸產(chǎn)能的Kidd Creek冶煉廠，由于過(guò)去八周在需求下降情況下不穩(wěn)定的硫酸庫(kù)存增長(zhǎng)，尤其是化肥業(yè)(大概占據(jù)三分之二硫酸的消費(fèi)量)。我們認(rèn)為除非硫酸需求回升，否則未來(lái)幾個(gè)月相關(guān)硫酸產(chǎn)業(yè)的公司會(huì)進(jìn)一步削減產(chǎn)量。銅市場(chǎng)另一個(gè)問(wèn)題，即廢銅短缺，俄羅斯政府已因此宣布暫止停止廢銅5%的進(jìn)口關(guān)稅9個(gè)月，為了增加供應(yīng)。廢銅短缺問(wèn)題也影響了俄羅斯銅業(yè)公司，1月底其最大的精煉廠減少產(chǎn)出。

　　Marex：銅中期技術(shù)形態(tài)走強(qiáng)，筑底過(guò)程已經(jīng)完成，未來(lái)幾周有望漲至4800/20的支撐位之上。暫時(shí)的阻力位在4460/50然后4600/20，觸及高位后大幅回調(diào)不太可能，只可能出現(xiàn)短期的修正過(guò)程。4200/20處有良好的支撐，然后是4110/30，若有效突破，會(huì)破壞上漲周期引發(fā)更深幅的下跌。交易策略：注意修正階段的低點(diǎn)，以重建多頭。鋁目前技術(shù)形態(tài)正在改善，表明熊市周期已經(jīng)完成?？焖俚幕謴?fù)上漲可能暫時(shí)面臨價(jià)格修正的壓力，阻力位1520/40已經(jīng)達(dá)到，若能有效突破，短期可向1640/50?？焖倩卣{(diào)在1410/20然后1350/60有支撐，在大幅上漲之前會(huì)有一段時(shí)間的整固。交易策略：沒(méi)能把握住建議買(mǎi)入價(jià)的，現(xiàn)在可以等待下一輪修正再建倉(cāng)。鋅目前技術(shù)形態(tài)正在改善，底部正在構(gòu)建，價(jià)格仍處震蕩階段。反彈在過(guò)去5個(gè)月的整固處1370/90有阻力，若能有效突破，則進(jìn)入新一輪的上漲周期。不過(guò)，漲至這之上可能使價(jià)格加速?zèng)_向1440/60再是1510/30?；卣{(diào)在1280/1300然后1220/40有支撐。交易策略：多頭獲利了結(jié)，未來(lái)在短期修正的低點(diǎn)重新建倉(cāng)。

　　麥格理：銅工業(yè)企業(yè)齊聚在智利舉行的CESCO銅會(huì)議給銅價(jià)更多的支撐，中國(guó)不論品位等級(jí)采購(gòu)銅礦消耗了不少銅企囤積的銅庫(kù)存。我們前去CESCO會(huì)議關(guān)注缺少透明度的銅行業(yè)，尤其是在廢銅緊缺和中國(guó)收儲(chǔ)銅后銅的真實(shí)需求,一旦中國(guó)真實(shí)需求體現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，銅價(jià)將重回跌勢(shì)。不過(guò)我們此次出席CESCO會(huì)議并沒(méi)有尋找出任何確定的數(shù)據(jù)去解釋疑惑。但是可以看出的是中國(guó)短期需求情況遠(yuǎn)勝于我們的預(yù)估，并且有繼續(xù)增強(qiáng)的趨勢(shì)，銅價(jià)走勢(shì)優(yōu)于預(yù)期。短期看來(lái)銅市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，滬倫之間的套利空間再次打開(kāi)，未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)的進(jìn)口量至少跟前2個(gè)月的進(jìn)口量一致多，我們預(yù)估上海港口進(jìn)口量在第二季度會(huì)達(dá)到30萬(wàn)噸/月，前兩個(gè)月銅進(jìn)口量逾20萬(wàn)噸。盡管流向中國(guó)境內(nèi)的同是否是真實(shí)消費(fèi)水平值得懷疑，但是目前我們也沒(méi)有任何證據(jù)表明中國(guó)的銅企在囤積陰極銅。中國(guó)的銅線圈和線纜加工企業(yè)聲稱正在滿負(fù)荷的生產(chǎn)因市場(chǎng)銅需求恢復(fù)。宏觀數(shù)據(jù)也表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，PMIs指數(shù)重新回到50臨界點(diǎn)之上，前兩個(gè)月建筑開(kāi)工率年比上升14%，因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和強(qiáng)勁的貨幣增長(zhǎng)需求。

　　★綜合分析

　　金屬市場(chǎng)在全球性經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃漸漸發(fā)揮作用的情況下繼續(xù)保持強(qiáng)勁的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，中國(guó)因素再度成為金屬價(jià)格運(yùn)行的主導(dǎo)力量。內(nèi)外價(jià)差的長(zhǎng)時(shí)間維持拉大的格局不斷吸引國(guó)際市場(chǎng)庫(kù)存流入中國(guó)，對(duì)價(jià)格的運(yùn)行構(gòu)成支撐。而中國(guó)國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)的增加加之政府的收儲(chǔ)行為使得大量進(jìn)入中國(guó)的金屬并沒(méi)有對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成打擊，現(xiàn)貨的高升水表明短期內(nèi)的供需緊張狀況得到了維持。鋁鋅企業(yè)的減產(chǎn)行為也是市場(chǎng)現(xiàn)貨緊張的原因之一。從期貨市場(chǎng)看，可交割庫(kù)存的不足與不斷增加的持倉(cāng)形成對(duì)比，為短期內(nèi)多方對(duì)空方的逼倉(cāng)行為提供了條件，從而推動(dòng)價(jià)格的繼續(xù)上漲。經(jīng)濟(jì)的回暖為金屬市場(chǎng)走強(qiáng)創(chuàng)造了良好的外部條件，使得金屬市場(chǎng)跟隨全球商品整體的回升步伐。

　　我們?nèi)匀粡闹苓吺袌?chǎng)和相關(guān)品種的運(yùn)行來(lái)觀察目前金屬市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境。受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐，道瓊斯工業(yè)指數(shù)繼續(xù)3月6日以來(lái)的反彈行情，其在8000點(diǎn)之上的運(yùn)行表明市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同樣在短期內(nèi)保持偏強(qiáng)的運(yùn)行。而波羅的海航運(yùn)指數(shù)近期的回落仍然在持續(xù)當(dāng)中，表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的活躍程度依然不高，將會(huì)對(duì)商品的上升帶來(lái)一定得制約。備受關(guān)注的美元指數(shù)受到聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的打擊下自三月初開(kāi)始回落，但在各國(guó)再度對(duì)美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位提出質(zhì)疑之后再度反彈，短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的格局，對(duì)商品市場(chǎng)影響減小，市場(chǎng)金融屬性讓位于商品屬性，從全球商品綜合指數(shù)的運(yùn)行看，其自去年10月開(kāi)始運(yùn)行頭肩底雛形在經(jīng)過(guò)非對(duì)稱變形后，近期再度對(duì)其上軌進(jìn)行測(cè)試，后市一旦對(duì)其上軌突破，則短期的底部得到確認(rèn)，反彈將得到明顯的提升，也將帶動(dòng)商品整體的回升。黃金作為本輪金融危機(jī)的避險(xiǎn)品種，在商品市場(chǎng)普遍受到支撐之后明顯面臨壓力，在第二次測(cè)試1000美元之后回落，短期內(nèi)將繼續(xù)下行，表明市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒下降，良性環(huán)境上升。作為全球主要成本體系的國(guó)際原油，通常是商品市場(chǎng)的先行指標(biāo)，從去年12月底開(kāi)始，國(guó)際原油始終運(yùn)行在低位箱型當(dāng)中，近期再度對(duì)該箱型的上軌進(jìn)行測(cè)試，一旦實(shí)現(xiàn)對(duì)該位的突破，則其上升空間將被打開(kāi)，而長(zhǎng)期正相關(guān)的大宗商品將受到支撐而呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。顯然，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好的情況下，周品市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)的勢(shì)頭，而主要商品已經(jīng)運(yùn)行到一個(gè)較為敏感的區(qū)域，后市一旦對(duì)這些區(qū)間實(shí)現(xiàn)突破，則商品價(jià)格的反彈將被提升，需要特別關(guān)注。

　　金屬市場(chǎng)自身看，鉛價(jià)繼續(xù)運(yùn)行去年底以來(lái)的反彈行情，而接近長(zhǎng)期下降通道的上軌，后市將對(duì)壓力位進(jìn)行測(cè)試，一旦攻克，反彈級(jí)別將得到提升。錫價(jià)則繼續(xù)運(yùn)行在低位區(qū)間當(dāng)中，乏善可陳。鎳價(jià)也沒(méi)有擺脫去年10月份以來(lái)的地位震蕩格局，短期內(nèi)趨勢(shì)很難形成。鋅價(jià)則明顯在突破了2007年5月以來(lái)的下降通道之后，本周實(shí)現(xiàn)了對(duì)去年10月份以來(lái)的低位箱型上軌的突破，其反彈的級(jí)別已然得到了提升，后市若不能在短期內(nèi)重回箱體，其不斷拓展上方空間將成為主基調(diào)，注意1360美元的支撐。上海鋅同樣在突破長(zhǎng)期下降通道之后保持偏強(qiáng)的運(yùn)行，后市將隨倫敦鋅一同上升。上海鋁仍然運(yùn)行在去年12月以來(lái)的反彈行情的第二個(gè)推進(jìn)波當(dāng)中，其上方14000元一線將受到市場(chǎng)的測(cè)試。倫敦方面則運(yùn)行了自低位開(kāi)始的推動(dòng)結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)將測(cè)試上方1560美元一線。正在演繹逼倉(cāng)行情的上海銅價(jià)運(yùn)行勢(shì)頭強(qiáng)勁，其去年12月份以來(lái)的第二個(gè)推進(jìn)波已然形成延伸結(jié)構(gòu)，在攻克38200元阻力之后，市場(chǎng)的下一個(gè)目標(biāo)來(lái)自41000元。倫敦市場(chǎng)同樣在第二個(gè)推進(jìn)波運(yùn)行中出現(xiàn)9浪延伸，目前看市場(chǎng)的動(dòng)力仍然充足，上方的重要阻力來(lái)自4800美元。時(shí)間之窗將在5月4日開(kāi)啟。