一個上市七年多的期貨老品種卻從今年以來開始“韜光養(yǎng)晦”。

近日，上海期貨交易所(下稱“上期所”)召開華東地區(qū)燃料油期貨市場座談會，40余家國內(nèi)燃料油生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)、航運企業(yè)和期貨公司的代表80余人參加了會議，共同為今后如何活躍燃料油期貨市場、更好地發(fā)揮燃料油期貨市場功能獻(xiàn)言獻(xiàn)策。

許多與會的貿(mào)易商代表和期貨公司負(fù)責(zé)人在會議間隙都表示，現(xiàn)有的燃料油期貨活躍度與我國船用燃料油市場的規(guī)模并不相稱，應(yīng)加大燃料油期貨的市場推廣，并不斷修改合約細(xì)則。這一方面可以方便和吸引廣大專業(yè)投機者和實體企業(yè)的參與，另一方面則將進(jìn)一步加強我國在能源市場價格上的話語權(quán)。

陣痛

一談到燃料油期貨，熟悉市場的投資者都知道，它一直都是我國化工期貨板塊的成熟品種。自2004年8月25日上市交易以來，燃料油期貨總體表現(xiàn)良好，吸引了國內(nèi)外相關(guān)行業(yè)的高度關(guān)注與積極參與，交易日趨活躍，成交不斷擴大，持倉結(jié)構(gòu)也日趨合理。它的全部合約成交在三年前的那場金融危機之后還連連突破150萬手，可以說它曾是一個活躍的、中國特色的能源期貨產(chǎn)品，并指引實體企業(yè)找到一條國內(nèi)對沖能源產(chǎn)品價格的渠道，而今它卻經(jīng)歷著規(guī)則改進(jìn)的“陣痛”。

為適應(yīng)我國燃料油現(xiàn)貨市場近年來的實際發(fā)展情況，經(jīng)反復(fù)論證調(diào)研，上期所今年將燃料油期貨合約的交割標(biāo)準(zhǔn)由發(fā)電用油調(diào)整為船用油，以適應(yīng)未來船用燃料油大幅增長的需求。同時，該所還于今年1月14日發(fā)布公告，決定將燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約從每手10噸修訂為每手50噸，交割單位從10手(100噸)修訂為50噸。修訂后的燃料油期貨合約及相關(guān)實施細(xì)則修訂自FU1202合約開始執(zhí)行，從新規(guī)發(fā)布到2011年11月30日，為燃料油合約及實施細(xì)則修訂的過渡期。已上市的合約，仍執(zhí)行原規(guī)則，F(xiàn)U1202合約及后續(xù)合約掛牌上市后，執(zhí)行新規(guī)則。

“從新老規(guī)則的過渡期情況看，燃料油期貨的流動性的確是受到一定影響，成交有所下滑，不少企業(yè)想要進(jìn)入套保，但卻無從下手?！睍h期間一位期貨界人士向《第一財經(jīng)日報(微博)》記者表示。當(dāng)然他也指出，任何規(guī)則的修改都會致使投資者暫時轉(zhuǎn)入觀望，如果市場行情轉(zhuǎn)淡，那么無論是企業(yè)還是中小投資者，他們參與交易的熱情也會大大降低。

到本周二收盤，燃料油期貨全部合約成交只有1918手。過去一年，該品種的成交也大多維持于1萬手之下，而很多時候，它一天的成交量大約僅為幾百手。且同期內(nèi)該品種價格顯得非常穩(wěn)定，大體在4600～5100元/噸的窄幅區(qū)間運行，這與國際原油價格今年以來在100美元/桶附近“上躥下跳”的情形大為不同?！叭剂嫌褪遣换钴S，但在今年國際市場異常波動的時候，國內(nèi)燃料油價格卻很穩(wěn)定，這在當(dāng)前通脹的大環(huán)境下是不容易的。”一位業(yè)內(nèi)人士稱。

浙江一家期貨公司總經(jīng)理則告訴本報記者：“燃料油期貨的平靜，其實與目前品種處于新老交替期有關(guān)，很多觀望的資金還沒有入場。另外大合約和去年手續(xù)費、保證金率的提高也限制一些中小散戶的參與。”他表示，待轉(zhuǎn)換期一過，通過不斷的推廣，更多的實業(yè)和金融資本將重新進(jìn)入這個市場。但他同時坦言，對現(xiàn)在的燃料油相關(guān)企業(yè)而言，參與套保的難度暫時非常高。

浙江某家燃料油貿(mào)易商也稱，按照現(xiàn)在日常300、400手的成交，企業(yè)即便想?yún)⑴c對沖，也很難找到對手盤，目前該公司沒有進(jìn)行燃料油期貨的交易。另一家燃料油貿(mào)易商代表也表示，公司雖然對大合約“不感冒”，但還沒有參與燃料油期貨套保，目前只有母公司駐新加坡的企業(yè)在外盤上做對沖。而一家浙江本地的燃料油生產(chǎn)企業(yè)代表亦指出，該公司是現(xiàn)在為數(shù)不多的參與燃料油期貨交易的主力之一，但因為缺少投機者來承擔(dān)價格風(fēng)險，感覺套保的難度也“越來越高”。

新生

盡管燃料油期貨在合約過渡期存在參與度不高、流動性不足等問題，但我國龐大的船用燃料油現(xiàn)貨市場卻亟待它期貨兄弟的“再生”。據(jù)了解，相比于陸上燃料油需求，內(nèi)貿(mào)船用油市場的增長較為迅速，2009年船用燃料油消費約1600萬噸，內(nèi)貿(mào)船消費高達(dá)800萬噸，保稅船消費800萬噸。2010年船用燃料油消費約1900萬噸，其中內(nèi)貿(mào)船約1000萬噸，保稅船消費900萬噸。

如此大的現(xiàn)貨基礎(chǔ)上，要培育出一個成功的本土能源品種，關(guān)鍵似乎還在于與國際“接軌”?！拔蚁肴绻覀兊娜剂嫌推谪浤軐崿F(xiàn)與外盤原油的合理聯(lián)動，勢必增加市場的參與度，現(xiàn)在的確是完全不掛鉤?！闭憬患移谪浌纠峡偡Q。上海一家期貨公司研究所負(fù)責(zé)人甚至說：“個人覺得，應(yīng)該盡快研究推出我國自己的原油期貨品種，這樣可以給市場一個參照，而且更方便企業(yè)套保?！?/P>

上海浙石期貨總經(jīng)理俞國華表示，如果能在燃料油期貨上引入保稅交割，可能會更有利于品種的發(fā)展。

上期所期貨保稅交割業(yè)務(wù)試點于2010年12月24日正式啟動，試點品種為銅、鋁，試點區(qū)域為上海洋山保稅港區(qū)。指定保稅交割庫自2011年3月16日起接受并辦理期貨保稅標(biāo)準(zhǔn)倉單相關(guān)業(yè)務(wù)申請，制作期貨保稅標(biāo)準(zhǔn)倉單的貨物須為上期所注冊品牌。今年8月25日，上期所期貨保稅交割業(yè)務(wù)首次交割完成了全流程操作，在銅期貨CU1108合約和CU1109合約上分別實現(xiàn)了首次到期交割和期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割。目前交易所尚沒有引入其他品種的保稅交割業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士稱，若在燃料油期貨上嘗試保稅交割，不僅對于正在建設(shè)的上海國際金融中心、航運中心具有重大意義，同時還會方便企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易和跨市套利，這當(dāng)然會進(jìn)一步增加實體企業(yè)對燃料油期貨的興趣。

有代表在上述會議期間還建議，對燃料油期貨的培育也要從培養(yǎng)期貨公司燃料油分析師方面做起。由于行情清淡，現(xiàn)在很多公司都不設(shè)常任的燃料油期貨分析師，甚至由其他分析師兼任，很多期貨公司客戶對燃料油的行情似乎也不是非常關(guān)注。這與當(dāng)年的棉花期貨的“陣痛期”遭遇類似，在2009～2010年國內(nèi)棉花期貨炙手可熱之前，上市多年的棉花期貨交易量常年維持于區(qū)區(qū)數(shù)萬手，從投資者到期貨公司，再到一般的棉花企業(yè)，它們對棉花期貨的關(guān)注度甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上對棉花現(xiàn)貨電子盤的關(guān)注度?！岸搅巳ツ?，很多棉企老總都是身背電腦，隨時注意期棉走勢?！币患移谪浌镜姆治鰩煾嬖V本報記者。

“想當(dāng)初，棉花期貨最慘淡的時候，據(jù)說全國的期棉分析師最少時居然只剩下了3個人，既然棉花期貨能從這樣的情況演變到目前的程度，有理由相信燃料油期貨也會有大發(fā)展?！币晃淮碓跁险f。上期所有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，在新舊標(biāo)準(zhǔn)過渡完成后，交易所將進(jìn)一步加強市場培育，降低燃料油期貨的交易成本，保證燃料油期貨新舊合約及實施細(xì)則的平穩(wěn)過渡，更好地服務(wù)于廣大燃料油相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)。同時繼續(xù)加大研發(fā)力度，加快原油期貨研發(fā)工作，為建立我國現(xiàn)代化石油市場、完善國家石油戰(zhàn)略安全體系做出貢獻(xiàn)。