(2)信用風(fēng)險

　　信用風(fēng)險是對于客戶而言的，當(dāng)客戶出現(xiàn)保證金不足時，有可能采取置之不理的做法，其損失將不得不由期貨公司承擔(dān)，雖然期貨公司對客戶還有相應(yīng)的追索權(quán)，但由于客戶信用風(fēng)險造成的損失仍是期貨公司風(fēng)險最直接和最主要的來源。

　　(3)操作風(fēng)險

　　操作風(fēng)險主要來自公司內(nèi)部，由于工作人員對業(yè)務(wù)的不熟練，出現(xiàn)“不作為”的錯誤；或者公司系統(tǒng)出現(xiàn)故障，造成客戶損失等。以上三種風(fēng)險是相互關(guān)聯(lián)的，不可孤立看待，市場風(fēng)險可能引發(fā)信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。比如，由于市場風(fēng)險，價格劇烈波動，出現(xiàn)連續(xù)的漲跌，其漲跌幅度超過公司的保證金標(biāo)準(zhǔn)，而同時公司工作人員由于對業(yè)務(wù)的不熟悉，可能犯了“不作為”的錯誤，導(dǎo)致客戶賬戶出現(xiàn)重大虧損，其虧損額超過其權(quán)益，客戶棄倉，給公司造成重大損失。

　　2.風(fēng)險管理理念

　　國內(nèi)期貨公司的風(fēng)險管理雖然已經(jīng)有了一定的發(fā)展，但總體來說還處于粗放式發(fā)展階段。國際諸多大型金融機(jī)構(gòu)雖然在金融危機(jī)中受到不同程度的影響，但他們的風(fēng)險管理理念還是值得國內(nèi)期貨公司借鑒的。在對各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理理念綜合分析和比較的基礎(chǔ)上，再結(jié)合國內(nèi)期貨公司風(fēng)險管理工作的特點(diǎn)，筆者提出以下一些適于期貨公司的風(fēng)險管理理念：風(fēng)險管理工作需要各部門的協(xié)同合作，以及經(jīng)驗、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個公司內(nèi)部強(qiáng)化紀(jì)律和風(fēng)險意識；風(fēng)險管理必須考慮非預(yù)期的事件，探索潛在的風(fēng)險，制定風(fēng)險預(yù)案，這樣才能在風(fēng)險事件發(fā)生時采取快速有效的措施；風(fēng)險管理策略必須具備靈活性和針對性，以適應(yīng)不斷變化的環(huán)境；要將當(dāng)天的風(fēng)險在當(dāng)天化解。

　　3.風(fēng)險管理流程

　　制定風(fēng)險管理流程需要遵循一定的原則：

　　(1)健全性原則

　　風(fēng)險管理工作應(yīng)當(dāng)包括公司的各項業(yè)務(wù)、各個部門和各級人員，并涵蓋到?jīng)Q策、執(zhí)行、監(jiān)督、反饋等各個環(huán)節(jié)。

　　(2)有效性原則

　　通過科學(xué)的內(nèi)控手段和方法，建立合理的內(nèi)控程序，維護(hù)內(nèi)控制度的有效執(zhí)行。

　　(3)獨(dú)立性原則

　　4.風(fēng)險防范和管理思路

　　風(fēng)險管理一般包括事前管理、事中管理和事后管理。筆者認(rèn)為，對風(fēng)險防范而言，事前管理是最重要的，在對風(fēng)險來源的分析基礎(chǔ)上，本文提出一些風(fēng)險防范的具體措施：

　　第一，在防范市場風(fēng)險方面，要加強(qiáng)期貨公司的研究工作，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險事件進(jìn)行提前的預(yù)測和評估，建立完善和有效的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，并制定詳細(xì)的風(fēng)險化解方案。另外，還應(yīng)該借鑒數(shù)學(xué)模型，增加風(fēng)險評估的可靠性。

　　當(dāng)然，由于有些巨大的風(fēng)險事件是難以預(yù)測的，甚至大部分的統(tǒng)計和模型化的風(fēng)險管理方法都無法預(yù)計，這就要在日常積累經(jīng)驗知識，提高化解緊急風(fēng)險的能力。另外，由于風(fēng)險管理的數(shù)學(xué)模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對這些數(shù)學(xué)模型的依賴應(yīng)該是有限的，風(fēng)險管理模型只能作為其他風(fēng)險管理工作的補(bǔ)充。

　　二，在防范信用風(fēng)險方面，應(yīng)該對客戶實(shí)行分類管理，建立客戶資信評價指標(biāo)體系，對資信差、風(fēng)險度高的客戶賬戶進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控跟蹤。風(fēng)險管理部門應(yīng)該加強(qiáng)與業(yè)務(wù)部門的溝通，及時了解客戶的相關(guān)信息。

　　第三，在防范操作風(fēng)險方面，公司應(yīng)聘用經(jīng)過良好培訓(xùn)的業(yè)務(wù)和管理人員、配備先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備來保持對業(yè)務(wù)操作的強(qiáng)有力的服務(wù)和控制。同時，公司應(yīng)建立有效的監(jiān)控渠道來了解和控制風(fēng)險敞口，并確保風(fēng)險管理措施得到良好的執(zhí)行。

　　事中管理的關(guān)鍵是對風(fēng)險評估和風(fēng)險預(yù)警階段提出的風(fēng)險化解方法的有效實(shí)施，這取決于公司的執(zhí)行能力和公司工作人員對風(fēng)險管理紀(jì)律的權(quán)威認(rèn)同。重要的是，要保持風(fēng)險管理的各個環(huán)節(jié)之間溝通渠道的暢通，盡量做到信息公平。另外，還要貫徹權(quán)力、責(zé)任、利益一致的基本原則。事后管理注重的是對風(fēng)險管理過程中出現(xiàn)的不足和可供借鑒的經(jīng)驗兩方面的總結(jié)，不斷完善公司的風(fēng)險管理制度和實(shí)施細(xì)則。此外，還要對公司全體員工不斷灌輸風(fēng)險管理文化和理念，使風(fēng)險管理理念根植于公司員工的意識中。

　　5.風(fēng)險管理核心問題探索

　　在期貨公司面臨的三大風(fēng)險中，市場風(fēng)險居于中心的位置，而抵御市場風(fēng)險的最直接措施和最有效的“防火墻”則是公司對客戶收取的保證金標(biāo)準(zhǔn)，可以說，保證金水平的制定是期貨公司風(fēng)險管理的最核心問題。期貨保證金作為履約保證金，一方面是投資者對買賣期貨的一種承諾，是期貨交易的抵押品；另一方面期貨價格變動時它又可以作為清償投資者損益的本金。期貨公司在設(shè)置保證金時既要盡可能覆蓋期貨價格的波動風(fēng)險，減少投資者違約的幾率，又要考慮投資者的交易成本，提高其資金使用效率，增加交投的活躍程度。如何在兩者之間權(quán)衡，在風(fēng)險可控的前提下收取投資者最少的保證金是期貨公司保證金設(shè)置中面臨的最大難題。

　　目前，在期貨交易保證金水平設(shè)置的具體實(shí)踐中，國內(nèi)期貨公司所用的方法主要以靜態(tài)和粗放式特征為主。期貨公司一般是在期貨交易所制定的保證金水平基礎(chǔ)上上浮一定幅度作為公司向客戶收取的保證金水平，在這種憑經(jīng)驗按固定比率收取保證金的模式下，大部分時間內(nèi)投資者保證金被過多占用，機(jī)會成本高昂，資金的使用效率低下；而在市場波動激烈的小部分時間內(nèi)，原先收取的保證金又往往不能彌補(bǔ)違約風(fēng)險的損失。另外，一定比例的保證金水平在較長一段時間內(nèi)是維持不變的，一般在長假期間或者行情出現(xiàn)較大異常時才會調(diào)整。而且，保證金水平往往是針對公司各種類型客戶的，“一刀切”的方法簡單易行，但缺乏效率。也就是說，對風(fēng)險度高的客戶缺乏足夠的風(fēng)險覆蓋，同時又會增加風(fēng)險度低的客戶的機(jī)會成本。

　　從國際期貨市場發(fā)展的經(jīng)驗來看，保證金水平的設(shè)置方法的未來方向則是動態(tài)化、精細(xì)化和科學(xué)化，其根本的落腳點(diǎn)在于保證金水平的設(shè)定要有依據(jù)。首先，要對期貨合約價格的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤和分析，掌握不同期貨合約價格變動的基本特點(diǎn)；其次，對不同時點(diǎn)的期貨市場風(fēng)險進(jìn)行評估，筆者建議使用MBSC風(fēng)險評估模型；再次，按照當(dāng)前以保證金水平為核心的風(fēng)險管理體系的抗風(fēng)險性進(jìn)行評估；最后，依據(jù)抗風(fēng)險性評估結(jié)果做出保證金水平調(diào)整的具體決策。

　　MBSC風(fēng)險評估模型具體內(nèi)容如下：

　　M：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、重大報告等；

　　B：基本面，包括供需情況、庫存、現(xiàn)貨市場基本情況等；

　　S：市場氣氛，包括行情分析、持倉結(jié)構(gòu)、特殊事件等；

　　C：客戶情況，包括客戶頭寸、客戶資信等。

　　公司可以根據(jù)風(fēng)險的評估模型確定潛在的風(fēng)險敞口等級，結(jié)合風(fēng)險管理質(zhì)量(保證金水平和執(zhí)行能力)確定風(fēng)險等級。