一款原本具有套期保值功能的金融衍生產(chǎn)品，卻因為中國遠(yuǎn)洋的做多而招致巨大風(fēng)險。

　　2008年11月26日，BDI指數(shù)報763點，創(chuàng)下10年來最低點。迄今，該指數(shù)已從今年5月20日攀上的歷史最高峰11793點，一路重挫近94%，逼近1986年7月創(chuàng)下的歷史最低紀(jì)錄554點。

　　BDI指數(shù)的這輪暴跌，讓全球干散貨運輸巨頭中國遠(yuǎn)洋措手不及。該公司今年三季報顯示，報告期末，其持有的FFA(遠(yuǎn)期運費協(xié)議)公允價值變動損失為23.05億元，扣除期內(nèi)已交割部分收益18.74億元后，仍虧損4.31億元，約占凈利潤的2%左右。而就在三個多月前的2008年半年報中，中國遠(yuǎn)洋持有的FFA盈利還高達(dá)12.1億元。今年下半年以來BDI指數(shù)的一路重挫，直接導(dǎo)致其上十億資金被吞噬。

　　FFA虧損似深淵無法估算

　　作為全球規(guī)模最大的干散貨航運公司，中國遠(yuǎn)洋的命運與BDI指數(shù)的漲跌息息相關(guān)。而中國遠(yuǎn)洋參與的FFA更是系于BDI指數(shù)的起伏。

　　據(jù)了解，F(xiàn)FA即遠(yuǎn)期運費協(xié)議，協(xié)議中買賣雙方規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量等,并約定在未來某一時點，收取或支付依據(jù)波羅的海的官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費差額。

　　一位不愿透露姓名的分析師認(rèn)為，F(xiàn)FA具有套期保值的功能，但中國遠(yuǎn)洋的做法顯示其主要是在做多，并未明顯體現(xiàn)出該金融衍生產(chǎn)品套期保值的功能。

　　令市場擔(dān)憂的是，除了目前已知的4.31億元黑洞，中國遠(yuǎn)洋的FFA虧損更像一個深淵?！案鶕?jù)我們的測算，中國遠(yuǎn)洋FFA四季度虧損金額在9億-15億元之間，若考慮部分FFA在四季度無法通過套保檢驗而進(jìn)入非套?？颇浚畲筇潛p金額預(yù)計在18億-30億元之間，但這對公司現(xiàn)金流影響不大?！逼桨沧C券研究報告如是表示。

　　該報告還指出，上述計算并沒有考慮FFA的對手盤信用風(fēng)險。若發(fā)生大規(guī)模的對手盤信用風(fēng)險，不排除一些盈利倉位遇到毀約，虧損倉位卻需要執(zhí)行。“如果是這樣，信用風(fēng)險帶來的潛在損失反而越大?！?/p>

　　中國遠(yuǎn)洋內(nèi)部一位相關(guān)人士在接受理財周報記者采訪時則表示，目前BDI指數(shù)的走勢沒法預(yù)料，公司四季度FFA的虧損額還無法評估。