一、主要觀點(diǎn)：

1、  昨日內(nèi)盤(pán)：前期跌勢(shì)較為流暢的棉花、橡膠領(lǐng)漲下，商品市場(chǎng)延續(xù)上一交易日的整體反彈。棉花大幅增倉(cāng)7萬(wàn)余手，分歧很明顯；橡膠從本輪下跌低點(diǎn)大幅反彈2000元/噸；其他品種反彈力度相對(duì)較小。

2、  隔夜外盤(pán)：美元指數(shù)上周四、五大幅反彈后連續(xù)兩日休整。原油探低后拉高；LME金屬小幅整理；CBOT農(nóng)產(chǎn)品沖高回落，市場(chǎng)等待今晚美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告；軟商品大幅上漲，原糖盤(pán)中漲幅超過(guò)5%，棉花收盤(pán)漲停。

今日觀點(diǎn)：雖然近期下跌趨勢(shì)從技術(shù)上觀察還沒(méi)有結(jié)束，但我們認(rèn)為商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊可能性較小，有可能部分品種寬幅震蕩區(qū)間下沿已經(jīng)探出或接近探出。目前一些品種價(jià)格有可能是寬幅震蕩區(qū)間低點(diǎn)，打破這一位置需要較大的市場(chǎng)沖擊。棉花、白糖、橡膠已經(jīng)站上5日均線，豆類、金屬仍受5日均線壓制。橡膠、棉花在去年11月調(diào)整低點(diǎn)附近受資金青睞，反彈較為強(qiáng)勢(shì)，可短線參與，目標(biāo)位為4月11日高點(diǎn)到5月6日低點(diǎn)反彈的黃金分割位。橡膠短線目標(biāo)位32700，止損位設(shè)在5日均線處，入場(chǎng)位31500下方。棉花目標(biāo)位26700，入場(chǎng)位5日均線附近，止損位24200-24500間。

二、財(cái)經(jīng)消息

1、債務(wù)危機(jī)漸成紙老虎 通脹利率將主導(dǎo)歐元走勢(shì)

周二亞洲交易時(shí)段歐元全盤(pán)承壓，兌美元維持在三周低點(diǎn)附近，兌日元?jiǎng)?chuàng)六周新低，兌英鎊則跌至一個(gè)月低點(diǎn)。

解讀:目前主流媒體將歐元的下跌歸咎于希臘評(píng)級(jí)遭下調(diào)所引發(fā)的歐債危機(jī)憂慮升溫。但事實(shí)上歐債危機(jī)因素已成紙老虎，通脹以及加息前景正逐漸成為歐元的新主導(dǎo)因素。前期因預(yù)期歐洲央行將通過(guò)加息來(lái)抑制加速上升的通脹，歐元持續(xù)上漲了近4個(gè)月。但從5月初開(kāi)始，歐元走勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，原因是歐洲央行并未在當(dāng)月的貨幣政策會(huì)議上發(fā)出明確的加息暗示，令市場(chǎng)預(yù)期落空。再加上包括原油等在內(nèi)的商品市場(chǎng)暴跌，令通脹憂慮降溫，進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)對(duì)歐洲央行的加息預(yù)期，因此，后期主導(dǎo)歐元走勢(shì)的僵尸通脹利率而非債務(wù)危機(jī)的影響。

2、政策或?qū)⒆兊酶交?領(lǐng)導(dǎo)層要求5月間平緩調(diào)控

香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》載文稱，北京傳出的消息顯示，雖然央行方面最近出言要繼續(xù)動(dòng)用利率等手段調(diào)控，但加息這類較重的調(diào)控動(dòng)作，近期可能暫緩，主要是因?yàn)槿齻€(gè)方面的原因，領(lǐng)導(dǎo)層要求5月間平緩調(diào)控。

解讀:首先是外部市場(chǎng)的變化。拉登被殺之后，美元走強(qiáng)，油價(jià)和金價(jià)下調(diào)，改寫(xiě)了經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，具體而言可能放緩了中國(guó)的輸入性通脹。其二是5月中旬到6月上旬，由于今年要大慶建黨90周年，同時(shí)社會(huì)不穩(wěn)定因素增多，故要求這段時(shí)間“穩(wěn)定”第一，也包括經(jīng)濟(jì)方面，有刺激性的政策都會(huì)暫緩出手。其三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中各方面的互動(dòng)效應(yīng)，諸多壓力令領(lǐng)導(dǎo)層要觀望一下。比如國(guó)企在抱怨緊縮太緊，經(jīng)營(yíng)困難；中小企業(yè)則紛紛表示難以維持，可能出現(xiàn)倒閉潮；地方政府亦開(kāi)始出現(xiàn)難于找新資金的難題，經(jīng)濟(jì)可能放緩。

3、高盛：未來(lái)出口增勢(shì)將放緩 人民幣年升值6%

高盛5月10日發(fā)布中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易分析報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)月持續(xù)的出口增長(zhǎng)勢(shì)頭將放緩，而外部需求增加量將進(jìn)一步降低。并預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月人民幣將以年化增長(zhǎng)率為6%的水平逐漸升值。

解讀：中國(guó)出口貿(mào)易增長(zhǎng)從今年年初起就有了穩(wěn)步的減緩。同時(shí)，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)當(dāng)中的出口訂單分類指數(shù)也以更快的速度下降。另一方面，進(jìn)口貿(mào)易增長(zhǎng)的顯著下降是受到了國(guó)內(nèi)緊縮政策的影響。中國(guó)在今年第二季度仍將維持緊縮政策，而進(jìn)口貿(mào)易的增長(zhǎng)將進(jìn)一步受到下降的壓力。在緊縮政策進(jìn)一步抑制進(jìn)口增長(zhǎng)的同時(shí)，貿(mào)易盈余將會(huì)保持相對(duì)高位。而貿(mào)易盈余的反彈會(huì)使政府繼續(xù)升值人民幣，尤其是在美元持續(xù)貶值的情況下。

4、“電荒”蔓延 提電價(jià)不是解決問(wèn)題關(guān)鍵

隨著“電荒”從部分地區(qū)逐步蔓延，要求電價(jià)上漲的呼聲開(kāi)始此起彼伏。“高煤價(jià)，低電價(jià)”是造成目前“電荒”的主要推手，但一味靠提升電價(jià)來(lái)緩解“電荒”并非上策。

解讀：目前，無(wú)論是電監(jiān)會(huì)、中電聯(lián)還是電廠都紛紛呼吁，盡快理順電價(jià)形成機(jī)制以緩解目前的“電荒”局面。就目前“電荒”成因而言，不同區(qū)域有不同的原因。華東一帶，大部分是因?yàn)殡娖笱b機(jī)不足，導(dǎo)致供應(yīng)緊張；而華中和西北一帶，煤電供給矛盾突出，影響企業(yè)生產(chǎn)積極性。所以緩解目前的“電荒”還應(yīng)根據(jù)不同區(qū)域的不同情況采取不同的解決措施，電價(jià)提升與否并不是關(guān)鍵。

5、央行發(fā)行300億元1年期央票 發(fā)行縮量逾四成

面對(duì)本周高達(dá)1980億元的公開(kāi)市場(chǎng)到期量，央行在周二公開(kāi)市場(chǎng)上卻意外縮量。央行昨日發(fā)行300億元的1年期央票，發(fā)行量較上周縮量逾四成。

解讀：公開(kāi)市場(chǎng)本周到期資金量高達(dá)1980億元，較上周增加了近7成，這也是從今年5月份到年底期間的最大單周到期量。 1年期央票的縮量，可能意味著央行通過(guò)其他工具來(lái)回收流動(dòng)性。央行周一突然恢復(fù)了一些機(jī)構(gòu)三年期央票的需求申報(bào)。這被市場(chǎng)解讀為，暫停逾5個(gè)月之久的三年期央票有望在近期重啟。央行此舉有意增加近期公開(kāi)市場(chǎng)的工具選擇，進(jìn)一步加大公開(kāi)市場(chǎng)的回籠力度。

6、限電影響有限 寶鋼6月份出廠價(jià)維持不變

近一段時(shí)間以來(lái)，有關(guān)“限電”將導(dǎo)致鋼鐵業(yè)減產(chǎn)并刺激鋼價(jià)的消息四處流傳。然而，國(guó)內(nèi)最大鋼企寶鋼10日宣布，包括冷熱軋?jiān)趦?nèi)的大多數(shù)鋼材產(chǎn)品6月份出廠價(jià)維持不變。

解讀：鋼價(jià)在持續(xù)走高過(guò)程累積了較大風(fēng)險(xiǎn)：一方面，鋼價(jià)上揚(yáng)刺激鋼廠生產(chǎn)積極性增加。盡管部分區(qū)域的“電荒”對(duì)鋼廠生產(chǎn)有所限制，但實(shí)際影響有限。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量194.1萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加1.9%。當(dāng)月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量193.1萬(wàn)噸，環(huán)比3月增加近1%。 　另一方面，鋼材的下游需求增速正在放緩。由于部分制造業(yè)企業(yè)庫(kù)存高企，短時(shí)期內(nèi)會(huì)減少鋼材等原料采購(gòu)；加之隨著氣溫升高，建筑活動(dòng)將受到抑制，這些都將影響鋼材需求的放量。

7、工信部分解下達(dá)2011年淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)

工業(yè)和信息化部已于近期將工業(yè)行業(yè)2011年淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)分解下達(dá)到各地。

詳情：18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)為：煉鐵2653萬(wàn)噸，煉鋼2627萬(wàn)噸，焦炭1870萬(wàn)噸，鐵合金185.7萬(wàn)噸，電石137.5萬(wàn)噸，電解鋁60萬(wàn)噸，銅冶煉29.1萬(wàn)噸，鉛冶煉58.5萬(wàn)噸，鋅冶煉33.7萬(wàn)噸，水泥13355萬(wàn)噸，平板玻璃2600萬(wàn)重量箱，造紙744.5萬(wàn)噸，酒精42.7萬(wàn)噸，味精8.3萬(wàn)噸，檸檬酸1.45萬(wàn)噸，制革397萬(wàn)標(biāo)張，印染17.3億米，化纖34.97萬(wàn)噸。上述淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)中，分地區(qū)看，河北、河南、山東、山西等省煉鐵、煉鋼、焦炭、平板玻璃、造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)較重；河北、山西、遼寧、浙江等省水泥行業(yè)淘汰落后任務(wù)較重；湖北、山東、浙江等省印染行業(yè)淘汰落后任務(wù)較重；湖南、內(nèi)蒙古、貴州等省(區(qū))鐵合金行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)較重。 

8、險(xiǎn)資靜待通脹形勢(shì)明朗 6000億近期或?qū)⑷胧?/SPAN>

保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，一季度保險(xiǎn)資金投資股票和基金類倉(cāng)位占比為13.8%。而保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資倉(cāng)位上限為25%，13.8%為五六成的倉(cāng)位水平，對(duì)應(yīng)可入市保險(xiǎn)資金金額在6000億元左右。

解讀：除數(shù)千億隨時(shí)可入市的資金外，保險(xiǎn)資金正以每年1萬(wàn)億元的速度增加，若其對(duì)行情研判樂(lè)觀，那么可投資股市的增量資金將非?？捎^。更重要的是，保險(xiǎn)還是基金的上游客戶，若保險(xiǎn)資金方向確定后選擇申購(gòu)或贖回基金，將撬動(dòng)更多市場(chǎng)資金流入或流出。而6月末可能是重要時(shí)點(diǎn)。CPI翹尾因素將在6月達(dá)到年內(nèi)峰值，此后通脹是否會(huì)下行，貨幣政策是否會(huì)由緊趨穩(wěn)；現(xiàn)有庫(kù)存是否得到有效消化、新增需求是否出現(xiàn)，都要等到6月末才能看清趨勢(shì)。

9、河南迎來(lái)大范圍降雨，逾6000萬(wàn)畝小麥享甘霖

9日晚開(kāi)始，持續(xù)干旱的中原大地迎來(lái)一場(chǎng)大范圍降雨，逾6000萬(wàn)畝遭干渴之苦的小麥盡享甘霖。

解讀：河南小麥產(chǎn)量約占全國(guó)四分之一?！∵@段時(shí)間，正是小麥抽穗揚(yáng)花期，對(duì)水分需求量大。這場(chǎng)大范圍的降雨對(duì)緩解旱情作用十分明顯，雨水浸透了土壤，很大程度增加土壤墑情，有利于小麥抽穗揚(yáng)花和春播生產(chǎn)。