農(nóng)歷春節(jié)期間，外圍農(nóng)產(chǎn)品期貨價格連續(xù)大幅走高。受此帶動，春節(jié)長假結(jié)束，股市、期市開盤后，硬麥、強麥帶動主要農(nóng)產(chǎn)品品種大幅上揚，A股市場金健米業(yè)等相關(guān)個股也連續(xù)漲停。

我們判斷，未來農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走強是大概率事件，但以硬麥、強麥、早秈稻為主的糧食品種及相關(guān)個股，上漲空間將相對有限，所謂的軟性商品(Softs)如棉花、糖、木材，包括橡膠、PTA等品種及受益?zhèn)€股，將會有更大的上漲空間，農(nóng)產(chǎn)品投資方向轉(zhuǎn)向軟性商品可能是更好選擇。此外還需要注意的是，農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)走強有可能意味著未來的通脹形勢更加嚴峻，在農(nóng)業(yè)板塊走強的同時，整體市場可能偏弱。

多因素造就農(nóng)產(chǎn)品牛市

去年三季度以來，受全球性災害天氣頻發(fā)以及美國第二輪量化寬松的共同影響，全球農(nóng)產(chǎn)品期貨開始了一輪波瀾壯闊的大牛市。始于2010年6月的本次拉尼娜現(xiàn)象，是過去一個世紀最強的拉尼娜現(xiàn)象之一，全球范圍出現(xiàn)北旱南澇，主要糧食產(chǎn)區(qū)包括俄羅斯、烏克蘭、阿根廷、美國，自去年夏季開始經(jīng)受大旱，而經(jīng)濟作物棉花、橡膠、糖等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)巴西、印度、巴基斯坦、泰國等則頻繁遭遇颶風、洪澇災害，國際糧食、經(jīng)濟作物庫存全面告急。美國量化寬松導致的流動性泛濫，則進一步推動了市場的炒作情緒，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格均創(chuàng)下多年甚至歷史新高。

從最近的情況看，美國中西部糧食主產(chǎn)區(qū)正遭遇嚴寒暴雪，澳大利亞受到強颶風“雅斯”的襲擊。國內(nèi)方面，河北、山西和山東等八個省的冬小麥受災面積占種植面積的35.1%，南方嚴重霜凍天氣使得預期中的原糖增產(chǎn)成為泡影，市場對于農(nóng)作物生產(chǎn)前景趨于悲觀，國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品價格走勢也都在不斷創(chuàng)出新高。

國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品必將分化

相對于國際高開放性、高市場化的農(nóng)產(chǎn)品市場，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品尤其是糧食作物市場相對封閉。中國糧食庫存、庫存消費比遠遠高于國際水平，同時國家通過國儲糧系統(tǒng)對主要糧食作物價格有著超強的影響力。

試舉近年的兩個例子。2007年糧食危機期間，國際小麥價格暴漲88%，國內(nèi)小麥上漲幅度僅為6%；去年三季度俄羅斯平原大火，國際小麥價格上漲45%，而國內(nèi)上漲僅為5.1%。此外，應該注意到，去年以來管理層對于通脹的重視程度不斷提升。在目前CPI構(gòu)成中，食品占CPI權(quán)重最大，而食品中的糧食、肉禽蛋、蔬菜則是未來價格調(diào)控的重中之重。在這樣的大背景之下，國內(nèi)糧食作物價格持續(xù)大幅上漲的可能性微乎其微。

相對于糧食作物而言，經(jīng)濟作物包括國際定義的軟性商品(Softs)價格上升的趨勢更加明確。首先，城市化背景下，耕地面積呈現(xiàn)縮減趨勢，在政府重點保證糧食作物、政策傾斜糧食作物的現(xiàn)實之下，多數(shù)經(jīng)濟作物的種植面積不斷縮減。從草根調(diào)查的情況看，曾經(jīng)的全國第一大種棉大縣河南扶溝縣，棉花種植面積已經(jīng)從2007年的56萬畝縮減至2010年的19萬畝。其次，目前糧食作物集約化、機械化程度越來越高，種植成本呈下降趨勢，而棉花、糖、橡膠等作物目前仍較多依賴人力，在低端勞動力成本不斷提升的情況下，這些作物的價格也有不斷提升的要求。此外，短期需要注意的是，近期冬小麥主要種植區(qū)的旱情，有可能會對后續(xù)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，如小麥玉米套作、小麥棉花套作形成影響，旱情對農(nóng)產(chǎn)品價格的真正影響可能不落在小麥價格上，而是影響在玉米、棉花等其他作物價格上。

就具體的投資標的而言，目前A股當中純粹的農(nóng)業(yè)上市公司較少。基于以上邏輯，棉花、糖、橡膠、木材類的上市公司未來可持續(xù)看好。此外，價格“被上漲”的替代品如PTA-化纖、合成橡膠等相關(guān)公司也可關(guān)注。

需要注意的是，盡管國內(nèi)糧食、糖等市場較為封閉，對外依賴程度不高，但多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品包括玉米、大豆等必需品價格已經(jīng)與國際接軌，在國際糧價不斷創(chuàng)出新高的大背景之下，未來國內(nèi)通脹形勢或?qū)⒏訃谰?。在農(nóng)產(chǎn)品板塊局部牛市的同時，很可能伴隨的是整體市場的疲弱，這也是我們在進行相關(guān)投資時不得不警惕的風險。