基差

基差方面，國內基差整體維持穩(wěn)定，海外隨著國內進口以及印尼出口許可證延遲帶來的LME庫存的持續(xù)下降，LME(0-3)升貼水已經重新由負轉正。

進出口

進出口方面，隨著國內進入3月的消費旺季后，光伏以及地產復蘇帶來的增量彌補了由于3C消費下降帶來的減量，同時光伏以及地產消費主要體現在國內的錫錠需求上，由此也帶動了國內進口窗口的再次打開。

海內外庫存同步走低

庫存方面，隨著國內消費進入旺季的同時國內進口窗口打開，海內外庫存較上月均出現了一定的下降。現階段去庫主要由國內地產復蘇及光伏帶來的需求支撐，后續(xù)需要密切關注3C消費的邊際變化情況，在3C消費維持弱勢的情況下，我們很難期待出現大幅度去庫的情況。

錫精礦加工費持續(xù)走低

加工費方面，受制于價格走低以及國內錫礦供應偏緊影響，加工費持續(xù)走低，已達到近兩年最低位。這既有緬甸地區(qū)因錫礦價格走低減少拋儲的原因，也有海外Minsur錫礦因為罷工減產的原因。整體而言，隨著海外錫礦的復產，全球錫礦供應整體將趨于寬松，但在錫價處于相對低位的情況下，我們很難期待錫礦供應出現較大的增加。

產量

產量方面，根據SMM調研了解，2月份國內精煉錫產量為12892噸，較1月份環(huán)比增加7.52%，同比增加5.98%，1~2月累計產量同比則減少3.39%，2月國內精煉錫產量實際表現稍遜于預期。造成2月精煉錫產量不及預期的原因為部分煉廠受到原料偏緊影響。印尼交易所的2月錫交易量為2,450噸，比1月的1,480噸有所增長，但大幅低于去年2月的6,200噸。數據表明多數印尼冶煉廠獲得出口許可證的過程被推遲。3月隨著印尼出口許可證的下發(fā)以及國內冶煉廠的復產，國內精煉錫供應較2月環(huán)比預計將有所回升。

進口窗口維持開放，國內錫錠維持凈進口態(tài)勢

據最新海關總署數據顯示，中國2023年1-2月錫礦砂及其精礦累計進口量為33573噸（折合10754金屬噸）同比減少43.81%，其中1-2月從緬甸的進口量為24131噸（折合6032.5金屬噸）同比減少53.27%；除緬甸外從其他國家1-2月合計進口量為9442噸（折合4721.5金屬噸）同比增加16.55%。從老撾、越南、泰國和澳大利亞進口錫礦砂及其精礦進口量保持穩(wěn)定，2月份從剛果（金）進口錫礦沙及其精礦進口量大幅減少，2月環(huán)比減少54.39%。1-2月國內精錫累計進口量為2581噸，同比增長233.63%。1-2月進口精錫中印度尼西亞、馬來西亞和秘魯依舊為主要進口國，分別進口1352噸、240噸和901噸，其中一月份印尼進口精錫量由于印尼國內出口證更新問題，僅有297噸，但當月從秘魯進口精錫600噸，填補了一月進口精錫量，2月份印尼精錫出口配額重新發(fā)放，當月從印尼進口精錫1055噸，但從秘魯進口精錫僅有300噸。國內1-2月累計出口精錫為2181噸，同比增加74.88%。前2個月累計凈進口精錫400噸。

在當前錫價維持震蕩的情況下，錫礦進口整體將維持穩(wěn)定，精煉錫凈進口態(tài)勢預計維持。

消費：3C消費維持弱勢，房地產光伏需求支撐國內消費

消費方面，國內1-2月3C消費維持弱勢。電腦方面，微型電子計算機1-2月產量4603.7萬臺，累計同比下降21.9%；電子計算機整機1-2月產量4785.7萬臺，累計同比下降23.5%。智能手機1-2月產量13447萬臺，累計同比下降14.1%。隨著國內房地產行業(yè)的復蘇，白色家電消費與3C消費形成鮮明對比。2023年1-2月，國內空調產量3330.5萬臺，累計同比增長10.8%；國內家用電冰箱產量1321萬臺，累計同比增加7.9%；家用洗衣機產量1408萬臺，累計同比增加1.8%。光伏方面，1-2月光伏組件產量63GW，累計同比上漲40.8%。

整體而言，國內市場方面白色家電及光伏的消費在一定程度上彌補了3C消費的下滑，這也在一定程度上解釋了國內在庫存持續(xù)走高的情況下進口窗口仍然保持開放的原因。（光伏組件的生產主要位于國內，房地產復蘇也僅在國內。）目前整個全球半導體周期仍然處于下行階段，短期內我們很難期待下游消費出現大幅度反彈。

小結

進入3月消費旺季后，錫錠開始進入季節(jié)性去庫，海外庫存下降更加明顯，錫價也在經歷了連續(xù)下跌后有所反彈。1-2月國內下游消費數據分化明顯。3C消費維持低迷，但地產相關消費（白色家電、PVC）以及光伏有顯著上升。在供應端維持穩(wěn)定消費端3C電子消費未出現明顯好轉前，預計錫價將維持寬幅震蕩走勢，錫價主力合約參考運行區(qū)間：180000-215000。海外LME-3M錫參考運行區(qū)間：24000美元-26500美元。