一、2月花生行情回顧

2月份花生期價(jià)先揚(yáng)后抑，月度收漲2.74%至10878元/噸。供給偏緊是刺激花生期價(jià)運(yùn)行重心上行的主要因素?；鶎踊ㄉ嗔枯^常年明顯偏低，上貨量較小，使得產(chǎn)區(qū)花生價(jià)格易漲難跌。進(jìn)口花生報(bào)價(jià)自春節(jié)開始大幅走強(qiáng)，國內(nèi)對進(jìn)口花生需求尚可，港口庫存持續(xù)偏低，供給偏緊的背景下賣方議價(jià)能力較強(qiáng)，2月份花生期現(xiàn)貨價(jià)格均大幅上漲。但期貨交割標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)高品質(zhì)油料花生，散油榨利低迷的背景下壓榨廠對高價(jià)油料花生價(jià)格接受能力有限，對盤面價(jià)格上行空間形成一定限制，期價(jià)接近前期高點(diǎn)后技術(shù)型拋盤壓力較大，2月末花生期價(jià)出現(xiàn)滯漲回落的走勢。

圖1：花生04合約價(jià)格走勢

資料來源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期研究院整理

圖2：花生現(xiàn)貨通貨價(jià)格走勢

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期研究院整理

二、生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況

1．全球花生生產(chǎn)情況分析

受益于種植面積的增加和花生種子改良帶來的單產(chǎn)的持續(xù)提升，全球花生產(chǎn)量近十年呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，全球花生產(chǎn)量復(fù)合增長率為2.3%。中國是全球最大花生生產(chǎn)國，其次是印度，二者合計(jì)全球產(chǎn)量占比超過50%，除此之外，產(chǎn)量超過200萬噸的國家有尼日利亞、蘇丹、美國。花生產(chǎn)量預(yù)測方面，據(jù)2023年2月USDA報(bào)告，2022/23年度全球花生產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比略減0.63%至5011.4萬噸，其中印度花生產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少2.21%至665萬噸、塞內(nèi)加爾花生產(chǎn)量同比增加1.31%至170萬噸、蘇丹花生產(chǎn)量同比增加6.16%至250萬噸、美國花生產(chǎn)量同比減少12.44%至252.6萬噸。

花生的消費(fèi)主要包括壓榨、食用、飼用三個(gè)方面。全球花生表觀消費(fèi)量增速同樣亮眼，近十年復(fù)合增長率為3.26%。歐盟、美國、日本等國花生主要用作食用，據(jù)2022/23年度預(yù)估數(shù)據(jù)，全球46.11%的花生用于食用消費(fèi)、39.44%花生用于壓榨。由于近四年全球花生消費(fèi)增速持續(xù)大于產(chǎn)量增速，全球花生期末庫存與庫存消費(fèi)比近五年呈現(xiàn)震蕩下降態(tài)勢。2022/23年度全球花生期末庫存預(yù)計(jì)為441.8萬噸，同比減少39.3萬噸或8.17%。庫存消費(fèi)比8.79%，同比減少0.81個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：全球花生供需平衡表主要指標(biāo)（百萬噸）

資料來源：USDA 方正中期研究院整理

圖4：各主產(chǎn)國花生產(chǎn)量變化趨勢（千噸）

資料來源：USDA 方正中期研究院整理

2．我國花生生產(chǎn)情況分析

2022年我國花生產(chǎn)量大幅下降，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)全國花生產(chǎn)量同比減少19.57%至1319.9萬噸，減產(chǎn)幅度處于歷史高位。據(jù)魚得水信息，2022年我國花生種植面積2591.93公頃或3887.9萬畝?；ㄉ偖a(chǎn)量959.52萬噸，花生仁總產(chǎn)量618.54萬噸，同比下降34%。

2022年花生大幅減產(chǎn)有以下幾點(diǎn)原因：一是上一年度花生行情低迷，在春節(jié)前后花生現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至種植成本附近，種植收益遠(yuǎn)低于其競爭作物玉米(2746, -14.00, -0.51%)。二是花生種植自動化程度相較玉米明顯偏低，種植相對費(fèi)事費(fèi)力。近年來農(nóng)村存在人口老齡化的問題，部分農(nóng)戶也傾向于改種種植自動化程度相對高的作物。且2020年和2021年花生收獲期部分產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)大量降雨，農(nóng)戶花生收獲期人工極其困難。農(nóng)戶改種意愿強(qiáng)烈，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，河南花生預(yù)估減少3成，山東減少3成，河北減少2-3成，東北減少1-2成，全國花生種植面積預(yù)計(jì)同比下降15-20%。三是花生生長期產(chǎn)區(qū)存在不利天氣，河南花生播種及生長階段部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，飽滿度和產(chǎn)量受到一定不利影響。正常年份河南南部白沙春地膜花生出米率70%以上，局部達(dá)到75%，今年部分地區(qū)出米率約65-68%。春地膜花生果單產(chǎn)約有100-200斤/畝的下滑。駐馬店地區(qū)麥茬花生產(chǎn)量基本持平于正常年份，南陽部分未澆水地塊產(chǎn)量不理想。山東部分區(qū)域播種期持續(xù)干旱，部分產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)下滑，顆粒飽滿度低于正常年份。遼寧低洼區(qū)域有澇災(zāi)，綏中區(qū)域部分花生有白腐病現(xiàn)象。吉林和內(nèi)蒙無極端不利天氣，花生漲勢較為良好。

整體來看2022/23年度花生減產(chǎn)幅度處于歷史高位。目前產(chǎn)區(qū)花生余量較常年偏少，上貨量持續(xù)偏低，產(chǎn)區(qū)花生價(jià)格呈現(xiàn)易漲難跌的模式。對于2023/24年度展望來看，今年花生種植收益較為豐厚，近期種子米的銷售較為火爆，新季花生種植面積大概率出現(xiàn)恢復(fù)性增長，對于2310及以后合約將產(chǎn)生一定壓力。

圖5：我國花生產(chǎn)量及種植面積變化

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期研究院整理

3．我國花生進(jìn)出口貿(mào)易情況分析

全球花生出口貿(mào)易量在400-500萬噸，占產(chǎn)量的10%左右，出口國集中在阿根廷、印度、美國、中國等，塞內(nèi)加爾、蘇丹近幾年隨著產(chǎn)量增加，出口能力不斷提高。中國于2010年建立中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)，自2011年初開始對大部分來自越南、老撾、柬埔寨和緬甸的貨物給予免稅待遇；自2015年起給予塞內(nèi)加爾花生免征稅進(jìn)口待遇；自2019年7月起給予蘇丹花生免征稅進(jìn)口的待遇。2021年12月13日，國務(wù)院征稅稅則委員會關(guān)于給予最不發(fā)達(dá)國家98%稅目產(chǎn)品零征稅待遇的公告，國家包括花生和花生油主要進(jìn)口國：蘇丹、塞內(nèi)加爾。2022年1月6日，塞內(nèi)加爾公布暫停征收花生出口稅的消息，塞內(nèi)花生米進(jìn)口成本下降300-350元/噸。2022年7月19日，中國允許符合檢驗(yàn)檢疫要求的巴西花生進(jìn)口。目前符合我國評估審查要求及有傳統(tǒng)貿(mào)易的塞內(nèi)加爾、蘇丹、烏茲別克斯坦、越南、印度尼西亞、印度、阿根廷、美國、中國臺灣、埃塞俄比亞、巴西和緬甸等12各國家或地區(qū)的花生可以對華出口。

我國花生進(jìn)口數(shù)量主要取決于進(jìn)口利潤及進(jìn)口政策變動。我國2015年開始逐步放大花生進(jìn)口量。2017-2018年我國花生年平均進(jìn)口22萬噸，2019年花生進(jìn)口48萬噸，2020年花生進(jìn)口量大幅增長至108萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量6%。2021年國內(nèi)花生價(jià)格逐步走弱，相應(yīng)的由于進(jìn)口利潤收窄，花生進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)小幅下降，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年我國花生進(jìn)口100.5萬噸，同比減少7.54%。如將花生油折合成花生，我國共進(jìn)口花生165.82萬噸，同比減少3.21%。受制于進(jìn)口利潤窗口的進(jìn)一步收窄和全球植物油供給緊張，2022年我國花生進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)進(jìn)一步下降，2022年我國累計(jì)進(jìn)口花生66.59萬噸，同比下降33.68%。累計(jì)進(jìn)口花生油28.08萬噸，同比增加4.26%。將花生油折合成花生，2022年我國累計(jì)進(jìn)口花生131.89萬噸，同比減少19.11%。

圖6：我國花生及花生油進(jìn)口情況

資料來源：海關(guān) 方正中期研究院整理

我國花生出口情況：我國花生出口主要是食用花生，出口目的地主要是歐盟和日本等國。過去十年，中國花生仁、果出口約在40-50萬噸之間波動，折合為花生果約在75-80萬噸之間。2020年花生仁果共出口39.88萬噸（折合為花生果約59.87萬噸），較2019年走低20.87%。2021年由于海運(yùn)費(fèi)大漲，導(dǎo)致我國出口至歐盟與美國出口至歐盟相比并無價(jià)格優(yōu)勢，出口份額被美國搶占以及海外疫情嚴(yán)重，花生出口消費(fèi)有所減少，2021年花生出口數(shù)量37萬噸，同比減少7.04%。2022年出口數(shù)據(jù)同比變動不大，2022年累計(jì)出口花生38.05萬噸，同比增加2.9%。總體上來講花生出口份額占比較少，對國內(nèi)花生價(jià)格影響不大。

圖7：我國花生及花生油出口情況

資料來源：海關(guān) 方正中期研究院整理

三、花生消費(fèi)需求及油廠壓榨情況

1．花生消費(fèi)需求情況

中國花生消費(fèi)結(jié)構(gòu)按照下游消費(fèi)行業(yè)區(qū)分主要是由壓榨、食用、種子等三部分組成。其中主要消耗渠道為壓榨。近年來，壓榨量的花生基本占到消費(fèi)量的55-60%。食用花生占比35%左右。種用量取決于播種面積的變動情況，近幾年種子用量維持在120-150萬噸。

圖8：我國花生消費(fèi)占比變化情況

資料來源：卓創(chuàng)

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)，2月國內(nèi)規(guī)模型批發(fā)市場日均到貨874噸，較1月增加21.37%，日均出貨409噸，較1月增加6.38%。2月規(guī)模型批發(fā)市場到貨出貨均環(huán)比增加主要是因1月包含春節(jié)假期影響。節(jié)后終端有一定補(bǔ)庫需求，但花生價(jià)格走高后終端觀望心理增強(qiáng)，市場成交轉(zhuǎn)淡。

圖9：規(guī)模型批發(fā)市場出貨量

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖10：規(guī)模型批發(fā)市場出貨量累計(jì)值

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

2．花生壓榨廠收購及壓榨趨勢分析

圖11：山東市場花生粕（蛋白含量46%以上）日度市場價(jià)

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖12：臨沂市場花生油（壓榨一級花生油）日度市場價(jià)

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖13：壓榨廠壓榨利潤

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

豆粕供給緊張狀況緩解，疊加巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，11月中旬起花生粕價(jià)格跟隨豆粕現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢。本年度巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，3月下旬開始巴西大豆逐步到港，4-6月階段性大豆到港壓力較大，國內(nèi)蛋白粕供給將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，花生粕價(jià)格后期仍有較大的下行空間?；ㄉ┙o偏緊以及大宗油脂價(jià)格偏強(qiáng)對花生油價(jià)格產(chǎn)生一定提振，但年后是花生油消費(fèi)淡季，高價(jià)也對需求產(chǎn)生一定抑制，花生成交較為清淡。在花生粕價(jià)格趨勢性走弱，花生油小幅偏強(qiáng)而花生價(jià)格大幅走強(qiáng)的背景下壓榨廠散油榨利持續(xù)虧損，且虧損幅度較深，嚴(yán)重抑制了壓榨廠對于油料花生收購的積極性，也對盤面價(jià)格上行空間形成一定限制。

圖14：油廠花生周度收購量

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖15：油廠花生累計(jì)收購量

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖16：油廠開機(jī)率

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2月份規(guī)模型油廠花生收購量2.43萬噸，環(huán)比走高17.16%。2月份壓榨廠收購量環(huán)比走高主要是受到1月份包含春節(jié)假期影響。壓榨廠開機(jī)率14.85%，環(huán)比下降6.26個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。目前壓榨企業(yè)花生油庫存較為充足而榨利持續(xù)虧損，壓榨企業(yè)對于高價(jià)油料花生接受程度依舊較為有限，收購策略或依舊較為消極。

圖17：壓榨企業(yè)花生庫存情況

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖18：壓榨企業(yè)花生油庫存情況

資料來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

四、供需平衡表預(yù)期及解讀

2022年花生大幅減產(chǎn)將導(dǎo)致2022/23年度花生供給趨緊。從供給上來看，期初庫存的小幅增加和進(jìn)口量的預(yù)增難抵產(chǎn)量的大幅下降，花生總供給量預(yù)計(jì)同比明顯減少。受前一年度花生種植收益明顯低于競爭作物玉米以及花生種植自動化程度偏低影響，2022年花生種植面積大幅減少，疊加花生播種生長期部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)不利天氣，2022年花生產(chǎn)量減產(chǎn)幅度處于歷史高位。國內(nèi)花生價(jià)格處于歷史高位有利于花生進(jìn)口數(shù)量的增加，3月中旬至6月份非洲進(jìn)口花生階段性到港較多將對油料花生供給形成一定補(bǔ)充。需求端高價(jià)將對消費(fèi)形成一定抑制作用?；ㄉ鷫赫S榨利持續(xù)低迷的背景下壓榨廠或以消耗自有庫存為主，油料花生消費(fèi)將較為疲弱?？傮w上來看，供給減量明顯大概率導(dǎo)致2022/23年度花生期末庫存以及庫存消費(fèi)比大幅走低，花生價(jià)格或延續(xù)高位震蕩運(yùn)行。中長期來看，豐厚的種植收益將提振農(nóng)戶種植積極性，2023/24年度花生種植面積大概率將恢復(fù)性增長，具體的增產(chǎn)幅度需觀察實(shí)際種植面積及花生生長期天氣。

表1：我國花生供需平衡表

資料來源：匯易網(wǎng)、海關(guān) 方正中期期貨研究院

五、季節(jié)性分析與技術(shù)分析

1．花生季節(jié)性分析

花生期貨上市時(shí)間較短，樣本較為有限，重點(diǎn)分析一下花生現(xiàn)貨季節(jié)性走勢特征。每年的8月份春花生開始上市，青黃不接的現(xiàn)貨市場中新花生往往較為搶手，花生價(jià)格走強(qiáng)的概率較大。9月份是新花生開始逐步大量上市，隨著供給的增加現(xiàn)貨價(jià)格回落概率較大。10-11月份是是花生購銷旺季，在產(chǎn)量正?；蚱嗟哪攴荩蛷S話語權(quán)較強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格弱勢運(yùn)行概率較大，在減產(chǎn)年份農(nóng)戶定價(jià)權(quán)較強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格則偏強(qiáng)運(yùn)行。12-2月份，此階段為元旦和春節(jié)備貨旺季，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行概率較大。3-5月進(jìn)口花生陸續(xù)到港有效增加國內(nèi)花生供給，此外隨著天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)戶有集中售糧需求，因?yàn)榛ㄉ?月份之前如不入冷庫存儲，則易酸價(jià)提升影響花生品質(zhì)。因此，3-5月份花生價(jià)格下跌的概率較大。6-8月份，市場處于青黃不接階段，花生現(xiàn)貨貿(mào)易清淡，市場焦點(diǎn)在產(chǎn)區(qū)天氣，此階段易產(chǎn)生天氣炒作現(xiàn)象。

圖19：花生期貨連續(xù)合約季節(jié)性走勢

資料來源：同花順 方正中期期貨研究院

2．花生技術(shù)分析

期價(jià)在前期高點(diǎn)11500一線附近技術(shù)性拋盤較多，為壓力位。支撐位在10300附近，建議以區(qū)間高拋低吸思路對待。

圖20：花生04合約技術(shù)走勢分析

資料來源：同花順 方正中期期貨研究院

六、價(jià)差及套利分析

花生10/1價(jià)差建議以正套思路對待。2023/24年度期初庫存預(yù)期偏低，新花生上市初期價(jià)格或?qū)⒕S持高位。但2022/23年度農(nóng)戶種植收益豐厚，近期種子米銷售較為火爆，2023年花生種植面積或?qū)⑼瘸霈F(xiàn)明顯增長，花生集中上市后價(jià)格將承壓，2401合約價(jià)格運(yùn)行趨勢偏空。

圖21：花生10-1期貨合約價(jià)差走勢圖

資料來源：同花順 方正中期期貨研究院

七、全文總結(jié)及后市展望

2月份花生期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，月度收漲2.74%至10878元/噸。供給偏緊是刺激花生期價(jià)運(yùn)行重心上行的主要因素。基層花生余量較常年偏低，持貨商惜售挺價(jià)情緒較強(qiáng)，上貨量較小。進(jìn)口花生1-2月份到港數(shù)量相對有限，報(bào)價(jià)春節(jié)開始大幅走強(qiáng)，港口庫存持續(xù)偏低，供給偏緊的背景下賣方議價(jià)能力較強(qiáng)。但高價(jià)對需求形成明顯抑制，期貨交割標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)高品質(zhì)油料花生，散油榨利持續(xù)虧損的背景下壓榨廠采購意愿較低，對盤面價(jià)格上行空間形成一定限制，期價(jià)接近前期高點(diǎn)后技術(shù)型拋盤壓力較大，2月末花生期價(jià)出現(xiàn)滯漲回落的走勢。

產(chǎn)區(qū)庫存低于常年，后市銷售時(shí)間窗口仍長，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)仍呈現(xiàn)偏緊的格局。但3月中下旬開始塞內(nèi)和蘇丹進(jìn)口花生到港量陸續(xù)增加，3-6月份是非洲花生季節(jié)性高港高峰期，進(jìn)口花生對國內(nèi)花生供給將形成一定補(bǔ)充，且4-5月份天氣轉(zhuǎn)暖，部分持貨商對水分偏高花生有一定季節(jié)性拋售需求，對于花生價(jià)格也將產(chǎn)生一定壓力。需求端來看，壓榨廠榨利近期持續(xù)虧損，油料花生采購意愿較為低迷，4-6月份巴西大豆到港壓力較大，花生粕價(jià)格仍有下行空間，壓榨廠榨利持續(xù)疲弱將降低壓榨廠對于高價(jià)花生的接受意愿。2022年農(nóng)戶花生種植收益明顯改善，花生種植意愿大幅提升，近期種子花生的銷量也較為火爆反映出2023年花生種子面積大概率同比出現(xiàn)增加，同比增產(chǎn)幅度需關(guān)注花生生長期產(chǎn)區(qū)天氣情況，但種植面積預(yù)增將對遠(yuǎn)期合約價(jià)格產(chǎn)生一定壓力。遠(yuǎn)期合約逢高可布局少量空單。