近期，券商上半年業(yè)績預(yù)告密集披露。受國際政治沖突加劇、疫情反復(fù)等影響，大部分券商上半年業(yè)績承壓，自營投資、券商經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)明顯下滑。

與此同時，一些積極因素值得關(guān)注。面對困難挑戰(zhàn)，部分券商努力挖潛、承壓而上，二季度行情已出現(xiàn)“回血”。專家認為，隨著宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇、疫情防控形勢逐步好轉(zhuǎn)，市場巨幅調(diào)整或已過去，預(yù)計下半年行業(yè)業(yè)績有望企穩(wěn)，觸底反彈可期。

券商業(yè)績承壓

就目前披露情況看，券商上半年業(yè)績普遍不太樂觀。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，已有14家券商發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，大部分業(yè)績預(yù)計同比下降，多家降幅超過50%。

例如，根據(jù)業(yè)績預(yù)告顯示，東北證券預(yù)計上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.03億元，較上年同期減少17.90%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.07億元，較上年同期減少70.61%。東方證券預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.50億元至6.60億元，與上年同期相比減少20.40億元至21.50億元，同比下降76%到80%。天風(fēng)證券預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4635萬元到5560萬元，同比減少85.95%到83.14%。華西證券預(yù)計上半年歸母凈利潤為2.7億元到3.1億元，同比下降66.67%到70.97%。

對于業(yè)績承壓的原因，市場普遍歸因為宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，上半年A股市場震蕩加劇，導(dǎo)致券商經(jīng)紀(jì)、自營投資、資管等業(yè)務(wù)收入下降。

東方證券在業(yè)績預(yù)告中直言，2022年上半年，受國際形勢動蕩、新冠肺炎疫情沖擊等多重不利因素影響，資本市場各主要權(quán)益指數(shù)出現(xiàn)一定幅度的下跌。報告期內(nèi)，公司權(quán)益自營、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)收入同比減少，同時股票質(zhì)押業(yè)務(wù)減值計提同比增加。

自營投資業(yè)務(wù)收益下滑，拖累整體業(yè)績明顯?！吧习肽?，投資業(yè)務(wù)對券商營業(yè)收入下降的拉動最大，投資業(yè)務(wù)下滑主要源自市場下滑帶動的投資收益率下降，以及受去年同期業(yè)績高基數(shù)影響?！眹┚惭芯克倾y金融領(lǐng)域首席分析師劉欣琦表示。

東興證券、西南證券、中原證券、紅塔證券等均提及，自營業(yè)務(wù)收入下降，導(dǎo)致公司上半年盈利水平下降。“面對復(fù)雜的市場環(huán)境，公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，強化風(fēng)險管理，但受證券市場波動等影響，權(quán)益性投資業(yè)務(wù)收入較上年同期出現(xiàn)一定幅度的下滑，導(dǎo)致整體業(yè)績下降。”東興證券表示。

股票質(zhì)押風(fēng)險釋放，也侵蝕了券商利潤。太平洋證券表示，其各業(yè)務(wù)條線經(jīng)營穩(wěn)定，但由于計提資產(chǎn)減值，造成報告期內(nèi)虧損。2022年半年度，太平洋計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約3.15億元，凈利潤約2.37億元，主要原因是質(zhì)押股票股價持續(xù)走低，公司針對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

“總的來說，券商業(yè)績承壓原因主要有三?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，一是市場整體表現(xiàn)不理想，券商自營盤收益欠佳；二是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)薄利，出現(xiàn)了同質(zhì)化競爭和價格比拼的現(xiàn)象；三是部分券商管理效率不高，薪酬費用支出高企，公司成本增加，利潤攤薄。

二季度開始回暖

分季度看，受益于疫情防控形勢好轉(zhuǎn)、宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)等因素，部分券商在二季度承壓而上、奮起直追，經(jīng)營業(yè)績逐步改善。東北證券、華西證券、國元證券等均在二季度實現(xiàn)了扭虧。

東北證券表示，二季度，國內(nèi)穩(wěn)定經(jīng)濟增長一攬子政策支持實體經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，資本市場保持平穩(wěn)運行，A股市場各主要指數(shù)整體上漲，交投活躍度明顯增加，公司積極把握機遇，優(yōu)化主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，鞏固優(yōu)勢業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力，實現(xiàn)整體盈利。

二季度，華西證券通過進一步強化優(yōu)勢業(yè)務(wù)，及時調(diào)整投資策略，搶抓市場機遇，強化風(fēng)險管理，營業(yè)收入呈現(xiàn)環(huán)比較快增長、同比降幅收窄的良好態(tài)勢，第二季度實現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤環(huán)比增幅較大。

隨著證券市場的逐漸穩(wěn)定，二季度，國元證券積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控投資風(fēng)險，證券投資損失有所減少，固定收益投資、投行承銷和期貨業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，證券經(jīng)紀(jì)和信用業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定。

在整體承壓之下，也有個別券商逆勢增長，為行業(yè)帶來一些暖意。上半年，東方財富證券實現(xiàn)營業(yè)收入41.77億元，同比增長34.15%；凈利潤28.48億元，同比增長37.47%。具體而言，手續(xù)費及傭金凈收入達24.41億元，同比增長29.96%；利息凈收入為9.6億元，同比增長25.38%。

“經(jīng)濟下行對券商來說既是挑戰(zhàn)，也是底部布局的機遇。部分券商充分挖掘自身各項業(yè)務(wù)資質(zhì)，最大程度利用可能的外部資源，協(xié)同合作來突破自身發(fā)展上限，實現(xiàn)業(yè)績降幅收窄甚至逆勢上揚?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示。

值得注意的是，目前發(fā)布業(yè)績預(yù)告的主要是中小券商，頭部券商大多還未公布上半年業(yè)績情況。

市場認為，頭部券商或?qū)⒄宫F(xiàn)出更強韌性?！斑@一韌性體現(xiàn)在財富管理與機構(gòu)業(yè)務(wù)上?！碧祜L(fēng)證券夏昌盛團隊分析，一方面，2022年以來非貨基及權(quán)益基金份額穩(wěn)中有升，長期增長趨勢不改，部分頭部券商控參頭部公募，財富管理業(yè)績有望增速更快。另一方面，客需型機構(gòu)業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)定性要明顯強于傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)，機構(gòu)業(yè)務(wù)占優(yōu)的頭部券商投資收益更趨穩(wěn)健。

還有觀點認為，券商上半年業(yè)績或出現(xiàn)整體承壓個體分化的局面。頭部券商自營業(yè)務(wù)規(guī)模較小，受市場行情拖累較少，同時其衍生品業(yè)務(wù)能力較中小型券商更勝一籌，抗風(fēng)險能力更強，預(yù)計頭部券商業(yè)績將好于行業(yè)平均水平。此外，上半年，A股市場新股破發(fā)頻現(xiàn)，跟投制度下，券商承擔(dān)了投資收益風(fēng)險，新股上市的不同表現(xiàn)也直接影響公司業(yè)績，進一步造成業(yè)績分化。

下半年有望企穩(wěn)

展望下半年，專家認為，隨著市場回暖，券商業(yè)績有望企穩(wěn)，行業(yè)整體可能走出先抑后揚曲線。

“下半年宏觀經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)回升，流動性將保持合理充裕狀態(tài)，且我國下半年貨幣政策空間充足，為證券行業(yè)發(fā)展提供了較好的環(huán)境。”財信證券分析師劉敏表示，隨著資本市場改革進一步深化，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)有望加速落地，全面注冊制實施的預(yù)期加強，券商板塊有望獲得資本市場改革利好的催化。

長城證券認為，下半年預(yù)期會有更多穩(wěn)增長與穩(wěn)市場政策出臺，促進資本市場長遠發(fā)展。券商行業(yè)分化與發(fā)展并存，行業(yè)生態(tài)重塑，財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的頭部券商有望獲得更高估值溢價。

但總體來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價面臨新的挑戰(zhàn)，給資本市場的正常運行造成一定干擾。券商應(yīng)如何應(yīng)對困難挑戰(zhàn)，尋找業(yè)務(wù)突破點？

“投研能力是券商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，且各券商投研能力差別較大，這有望成為券商逆勢的突破口。未來，提升投研能力應(yīng)是券商的著力點?！标愳Z說。

機構(gòu)業(yè)務(wù)機會可能是下個爆發(fā)點。長城證券非銀金融分析師劉文強表示，應(yīng)重視機構(gòu)業(yè)務(wù)條線及融券業(yè)務(wù)機會，隨著全面注冊制改革持續(xù)推進，投行產(chǎn)業(yè)鏈重要性凸顯。結(jié)合當(dāng)前IPO情況及發(fā)行節(jié)奏判斷，2022年IPO整體會保持常態(tài)化趨勢，市場流動性總體充裕，截至今年6月底，融券余額在7%左右浮動，隨著市場企穩(wěn)，未來融券業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。

劉欣琦也認為，機構(gòu)業(yè)務(wù)將成為新的增長亮點，“市場回暖將利好券商財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展。同時，居民財富管理需求高增帶來機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模的提升，這將催生機構(gòu)客戶需求的快速增長。其中，以衍生品為代表的客需型業(yè)務(wù)將進一步增強券商業(yè)績穩(wěn)定性”。

“接下來，券商要更好改善經(jīng)營業(yè)績，還需從兩方面著手?！眲⑿犁f，在財富管理方面，應(yīng)進一步強化為居民提供財富管理解決方案的能力，更好滿足當(dāng)前客戶需求變化，贏得客戶信任；在機構(gòu)業(yè)務(wù)方面，應(yīng)持續(xù)增強自身機構(gòu)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品化能力，更好滿足機構(gòu)多元化、定制化、專業(yè)化需求，把握機構(gòu)業(yè)務(wù)增長機遇。

田利輝認為，券商要切實增強抵御風(fēng)險挑戰(zhàn)的能力，關(guān)鍵還在于培養(yǎng)核心競爭力，形成經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特色發(fā)展，比如可在做市商、REITs、養(yǎng)老金代銷等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得業(yè)績新突破。同時要優(yōu)化公司治理水平，改善薪酬體系，更好發(fā)揮薪酬激勵作用。此外，還要積極主動肩負起市場主體責(zé)任，不斷改善金融服務(wù)，提升產(chǎn)品與服務(wù)透明度，自覺形成維護資本市場平穩(wěn)發(fā)展合力。