美東時(shí)間本周三，美聯(lián)儲(chǔ)不出所料加息50個(gè)基點(diǎn)，雖然此次加息是連續(xù)第二次加息且此次加息幅度為20多年來(lái)最大的一次，但是投資者早已對(duì)這樣的加息幅度有了充分的預(yù)期。議息會(huì)后，鮑威爾在例行新聞發(fā)布會(huì)上排除了下一次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性，美股應(yīng)聲反彈，三大股指紛紛上揚(yáng)，標(biāo)普更是創(chuàng)四十年最大加息日漲幅。

然而，從周四市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，此次2000年以來(lái)最大幅度的加息未能平息投資者對(duì)通脹盤踞歷史高位的擔(dān)憂，美股標(biāo)普500指數(shù)跌超3.9%、道指狂泄逾千點(diǎn)、科技股為主的納指跌超5%，基準(zhǔn)美國(guó)國(guó)債收益率也突破3%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期開始走向下坡路似乎也有跡可循。華爾街見聞稍早前文章提及，“美聯(lián)儲(chǔ)不是股市的朋友”，雖然隔夜股市爆發(fā)強(qiáng)烈的反彈，但是到目前為止，對(duì)于股市來(lái)說(shuō)仍是艱難的一年，美聯(lián)儲(chǔ)今年很難做“市場(chǎng)的朋友”。

而這主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是控制通脹，通常減緩經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩，有時(shí)甚至可能會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)收縮，并且較高的利率提高了固定收益產(chǎn)品相對(duì)于股票的吸引力。

雖然鮑威爾在昨日新聞發(fā)布會(huì)上頻頻強(qiáng)調(diào)“美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸”且“美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以承受更嚴(yán)格的貨幣政策，我們有很好的機(jī)會(huì)重塑穩(wěn)定性”，但如果從美聯(lián)儲(chǔ)70年代的抗通脹史來(lái)看，美股多頭前路或更艱難。

回顧美國(guó)70年代CPI從1972年年中時(shí)不到3%上升至1974年12月超過(guò)12%；在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)加息18次，到了1976年底，CPI降到了略低于5%的水平。然后從1976年12月到1980年3月再度飆升，而且持續(xù)了三年多，達(dá)到14.8%的峰值，為二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)的最高水平，在此期間美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)高達(dá)32。

如果以70年代市場(chǎng)表現(xiàn)為鑒，而且按照當(dāng)下鮑威爾所說(shuō)的美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹決心堅(jiān)定，那么股市多頭可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)。

瑞銀集團(tuán)滯脹環(huán)境受益股的一個(gè)指標(biāo)在本周三上漲3.5%，而代表市場(chǎng)通脹預(yù)期的美國(guó)10年期盈虧平衡通脹率維持在多年高點(diǎn)附近。富國(guó)銀行證券股票策略主管Chris Harvey就表示：

我肯定看到滯脹風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為這將是今年下半年的首要主題。通脹將有粘性，增長(zhǎng)正在放緩。

經(jīng)歷了自1970年以來(lái)最糟糕的4月份之后，摩根士丹利看跌市場(chǎng)的首席美國(guó)股票策略師Mike Wilson周一也預(yù)測(cè)，標(biāo)普500指數(shù)將面臨更多的拋售，可能降至3400點(diǎn)。

我們認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)在短期內(nèi)至少會(huì)下行至3800點(diǎn)，如果未來(lái)12個(gè)月的每股收益因利潤(rùn)率和/或經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂而開始下降，則可能低至200周移動(dòng)平均線3460點(diǎn)。

加拿大蒙特利爾銀行（BMO）Capital Markets的美國(guó)利率策略主管Ian Lyngen在當(dāng)日稍晚也表示，市場(chǎng)在周四發(fā)出的信息清晰且響亮——加息有引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。隨著股市下跌，美國(guó)國(guó)債收益率飆升，表明債券市場(chǎng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)收緊政策以對(duì)抗通脹的同時(shí)還能夠讓經(jīng)濟(jì)軟著陸。

市場(chǎng)人士正在紛紛放棄對(duì)軟著陸的希望……實(shí)際上是在說(shuō)，政策會(huì)過(guò)度收緊?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，我們什么時(shí)候會(huì)真正看到經(jīng)濟(jì)衰退，隨后是美聯(lián)儲(chǔ)在將政策利率正常化到某個(gè)程度后，何時(shí)需要進(jìn)行降息微調(diào)。