近日，銀保監(jiān)會披露了保險業(yè)今年4月份的經(jīng)營情況，險資權(quán)益配置再現(xiàn)重大信號。《證券日報》記者對比發(fā)現(xiàn)，險資對股票與基金的配置余額在經(jīng)歷了1月份至3月份的連續(xù)環(huán)比下滑之后，4月份重拾升勢，環(huán)比增長300億元。

截至4月末，險資股票與基金投資余額達(dá)28989億元，占險資運用余額的12.8%，占比較3月末提升0.06個百分點，盡管提升幅度不大，但釋放出對股票市場的積極信號。

下半年股票市場的走勢如何？多家頭部險資機構(gòu)認(rèn)為，下半年仍存結(jié)構(gòu)性機會。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，險資在下半年股票市場乃至更長時間跨度上仍存結(jié)構(gòu)性機會，股票市場長期向好趨勢不變，未來若市場快速下跌，會抓住關(guān)鍵機會積極配置。

股票與基金配置占比止跌

自去年四季度A股急漲后，今年一季度，險資開始逐月兌現(xiàn)浮盈，并降低股票與基金的配置占比。今年1月末、2月末、3月末，險資對股票與基金的配置余額占比環(huán)比依次減少0.31個百分點、0.56個百分點、0.99個百分點。

險資降低股票與基金配置占比源于其對估值泡沫化的擔(dān)憂。去年年末，貴州茅臺、五糧液、寧德時代等一批A股核心資產(chǎn)大漲，今年年初再次急速上漲。這引發(fā)了險資機構(gòu)對估值泡沫化的擔(dān)憂，并開始兌現(xiàn)部分浮盈，以平滑收益曲線。

原中再資產(chǎn)管理股份有限公司總經(jīng)理、中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究專業(yè)委員會主任委員于春玲表示，過往一年，當(dāng)固定收益資產(chǎn)貢獻(xiàn)收益空間不斷縮窄時，市場參與者普遍將目光轉(zhuǎn)移到權(quán)益市場，在向權(quán)益資產(chǎn)要收益的同時，也推升了權(quán)益資產(chǎn)的估值屢創(chuàng)新高。國內(nèi)權(quán)益市場的“掐尖效應(yīng)”更加明顯，高估值板塊屢創(chuàng)新高，部分板塊不排除投資者因缺乏安全感向確定性擁擠交易的可能性，因此，對資產(chǎn)局部過熱后的大幅波動和系統(tǒng)性風(fēng)險不可不防。

中國人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌前不久對《證券日報》記者表示：“A股長期向好趨勢不變，但指數(shù)經(jīng)過了過去兩年的上漲，出現(xiàn)了局部估值過高的情形，我們在去年年底已經(jīng)預(yù)見到了，并做了相應(yīng)安排?！?/p>

人保資產(chǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理于立勇此前也表示，去年年底市場普遍比較悲觀，覺得連漲了兩年，今年可能風(fēng)險會大一點，甚至跌幅比較大。

基于此，一些險資機構(gòu)今年一季度降低了權(quán)益投資在整體資產(chǎn)配置中的倉位，這體現(xiàn)在險資配置余額的逐月變化中。當(dāng)然，險資兌現(xiàn)浮盈也提高了投資收益。尤其是，一季度部分險企得益于權(quán)益投資收益大幅增長，在承保端表現(xiàn)不佳的情況下，凈利出現(xiàn)大幅增長。

《證券日報》記者從相關(guān)渠道獲悉，一季度險資投資股票與基金收益分別為686.56億元、358.7億元，合計1045億元，投資收益率分別為3.73%、3.26%。這兩項資產(chǎn)的投資收益率均高于其他大類資產(chǎn)。具體來看，中國人壽一季度實現(xiàn)總投資收益651.12億元，同比增長43.3%。新華保險一季度投資收益為195.58億元，同比增長57.8%。中國人保一季度利潤表項目下的投資收益179.95億元，同比增長36.7%。

在兌現(xiàn)浮盈后，一季度險資股票與基金配置余額占比逐月下滑。不過4月份，這兩項投資占比再次提升，雖然提升幅度不大，但顯示出險資不再收縮這兩項投資，這對市場是個積極信號。

下半年權(quán)益市場有結(jié)構(gòu)性機會

4月份股票與基金配置余額占比止跌，是否代表險資看好今年三季度乃至下半年的配置機會？對此，多位險資人士認(rèn)為，今年險資配置股票市場的難度加大，但仍存在結(jié)構(gòu)性機會。

近日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會戰(zhàn)略專委會、研究專委會聯(lián)合召開了2021年上半年保險資金運用形勢分析會，協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云、中國人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌、中國太保首席投資官鄧斌、太平資管財務(wù)負(fù)責(zé)人曹琦等10多位行業(yè)大咖均發(fā)表了對今年權(quán)益市場的看法。

就今年權(quán)益資產(chǎn)的配置挑戰(zhàn)，太平資管財務(wù)負(fù)責(zé)人曹琦認(rèn)為，國務(wù)院要求保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率有所降低，這意味著前兩年相對寬松的金融和信用條件將出現(xiàn)調(diào)整，這將削弱權(quán)益市場價值，導(dǎo)致投資者對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭奪更為激烈，行業(yè)另類投資量價兩端依舊承壓。下半年需要重點關(guān)注估值層面全球流動性的變化，業(yè)績層面成本推動對基本面的影響，下階段的保險資產(chǎn)配置仍要密切跟蹤宏觀及市場情況，把控好權(quán)益資產(chǎn)的整體敞口，降低市值及回撤風(fēng)險，加大優(yōu)質(zhì)固定收益類資產(chǎn)的配置力度。

中國人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)運行開局良好，但是恢復(fù)不均衡，基礎(chǔ)不牢固。資本市場存在多重隱憂：去年很多股票估值大幅度提升，未來一段時間盈利增長難以支撐估值；流動性影響，邊際上的改變對股市將產(chǎn)生較大影響等。

盡管配置難度加大，但仍存機構(gòu)性機會。中國太保首席投資官鄧斌認(rèn)為，二季度，我國PMI持續(xù)擴(kuò)張，消費、出口、投資三架馬車?yán)瓌咏?jīng)濟(jì)增長強勁，全年經(jīng)濟(jì)仍然看好。資本市場方面，權(quán)益市場考慮盈利增長，當(dāng)前股票市場整體估值的風(fēng)險不算太大，結(jié)構(gòu)性分化，一些資產(chǎn)還是有比較強的吸引力，上行結(jié)構(gòu)性空間顯現(xiàn)。

此外，中國太保集團(tuán)總裁傅帆近期指出，2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)較快增長，權(quán)益性資產(chǎn)存在結(jié)構(gòu)性機會。

人保資產(chǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理于立勇近期表示，今年股票市場的投資風(fēng)險是需要警惕的，但是大熊市還是沒有條件，一是經(jīng)濟(jì)形勢本身還不錯；二是預(yù)估貨幣政策的調(diào)整會循序漸進(jìn)。

股票市場長期向好趨勢不變

從更長的時間跨度來看，上述與會專家普遍認(rèn)為，險資機構(gòu)要堅信股票市場長期向好趨勢，積極配置股票市場：一是保險資管機構(gòu)需要保持耐心，既不著急配置資產(chǎn)，也不過分悲觀。二是堅持保險資金戰(zhàn)略性配置，在配置上尋找一些替代性優(yōu)勢產(chǎn)品。三是當(dāng)市場出現(xiàn)快速下跌時還要抓住關(guān)鍵機會，積極進(jìn)行配置。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會會長、泰康保險集團(tuán)執(zhí)行副總裁、泰康資產(chǎn)CEO段國圣認(rèn)為，險資運用環(huán)境將出現(xiàn)深刻變化，包括中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、“碳中和”是高質(zhì)量發(fā)展約束條件、宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場周期弱化、利率長期趨勢趨于下行、結(jié)構(gòu)化行情和極致估值分化或為常態(tài)等。在此背景下，重視權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置價值以應(yīng)對低利率環(huán)境挑戰(zhàn)將是險資配置的特征之一。固定收益類資產(chǎn)難以滿足國內(nèi)保險資金資產(chǎn)負(fù)債管理要求，必須加強權(quán)益類投資。在股權(quán)投資時代，保險資金發(fā)揮長期資金優(yōu)勢，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長大有可為。

加大股票等權(quán)益資產(chǎn)配置力度也是險資增加投資收益的重要途徑。曹德云表示，人口結(jié)構(gòu)的變化、低利率背景下保險資金需要增加權(quán)益投資、另類投資，在這種情況下保險資金內(nèi)在的激勵機制也存在技術(shù)上如何估值、如何經(jīng)營考核等問題。險資如果想穩(wěn)定收益，需要把長錢的優(yōu)勢發(fā)揮好，克服重重障礙，通過行業(yè)研究一套適合保險資金股權(quán)投資的估值方法。