昨天喊反彈的人和今天喊大行情，以及明天喊行情結(jié)束的人，可能都是同一波人，并且他們每次都會找一些看似邏輯嚴(yán)密、無可挑剔的理由給自己打氣。這些野路子每天都不需要找靈感，張嘴就來。

但我們必須要在大腦里建立多因素系統(tǒng)思維模型。

什么叫多因素系統(tǒng)思維呢？就是我們在追溯一個問題發(fā)生的原因時，要避免隨便去找一個看似正確的原因來解釋。

此外，面對行情的巨大波動要站得高一些、看得遠(yuǎn)一些，把眼光放長，才不會被市場情緒所左右。對于投資，仍要做到，不計劃持有一年以上的企業(yè)，別持有一秒鐘。

我們在市場當(dāng)中只能基于概率和賠率去進(jìn)行決策，現(xiàn)在的這個位置，無論指數(shù)如何劇烈波動，你去買股票（當(dāng)然是優(yōu)秀的公司而不是買了一堆辣雞），長期來看是沒有永久損失本金的風(fēng)險的。

背后的邏輯就是：

（1）歷史大底的估值：全部A股（非金融）的PE水平離2008年最低的時候也只有10%左右的距離了

（2）悲觀情緒的充分反應(yīng)：不管是宏觀經(jīng)濟下行、流動性危機、毛衣戰(zhàn)、美股崩盤等等的悲觀預(yù)期已經(jīng)在過去的1年充分反映出來了（至少我是這么覺得的）

（3）流動性的邊際改善：流進(jìn)股市的錢會越來越多

（4）注冊制的推出和退市制度的完善：一進(jìn)一退，決定資本市場長牛的制度性問題正在有所改善，光去年就已經(jīng)退市了多只辣雞股票，這在5年前是不可能的。

明白了以上這些，你再去看指數(shù)跌到2400還是2300有什么區(qū)別嗎？就像上一次的大底是在1800附近，你無論是在2000點滿倉，還是2100點滿倉，還是2200點滿倉，1年后再回過頭去看，幾乎沒有任何區(qū)別！

因為你永遠(yuǎn)不會正好買在最低點，賣在最高點，你自己好好想想過往的投資經(jīng)歷吧，難道不是嗎？最終能對你自己的金錢負(fù)責(zé)的，只有你自己。

像上面那種含糊其辭，摸棱兩可的文章，你平時一定讀過不少吧？你讀完后自己覺得有什么價值呢？除了疑惑迷茫就是一頭霧水。

爆雷的股市

最近兩市還是爆了一顆地雷，曾經(jīng)市值近千億的白馬股康得新，宣布無法兌付2018年第一期短期融資券的本息，昨天再次放量跌停，里面的資金一副慌不擇路的樣子。最有趣的是，這家公司2018年3個季度盈利22億，財報上顯示賬面貨幣有150億，但就是拿不出錢兌付這10.4億的債務(wù)，你說好不好玩？

這家公司在去年6月份開始就陸續(xù)有寫文章質(zhì)疑過它。你回過頭，靜下心來再去看看那些質(zhì)疑的文章，你敢說類似這樣的坑無法避免嗎？

就說最最簡單的，康得新和康美藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上同樣存在大存大貸的特征（賬面顯示有很多錢，但每年卻要借大量的有息債務(wù)），一樣的配方，一樣的味道。你根本不需要去實錘它到底有沒有造假，只要判斷這大概率財務(wù)是有問題的，遠(yuǎn)離就是了。

這家公司的公關(guān)還牛的不行，一有人質(zhì)疑就立馬威脅發(fā)律師函。普通人一般不愿意和千億市值的上市公司硬碰硬，最后都認(rèn)慫刪帖。還不止發(fā)律師函這么簡單，他與權(quán)健、鴻毛、紫鑫藥業(yè)這些一樣，一有負(fù)面信息出來馬上就把自己和民族復(fù)興捆綁在一起。以后但凡碰到這樣的公司，你可長個心吧。

其實人類的大腦有種神奇的特異功能，會搞自我欺騙，放大自己想要看到的信息，故意屏蔽掉那些負(fù)面的東西。

之前就有個叫”銀角大王"的球友，率先發(fā)文揭露康得新，文章發(fā)出后康得新3個跌停，但那時股價仍然在12快上方。就有一些投資者坐不住了，后來雪球也有個大V接著寫了康得新的財務(wù)問題。

在A股里有個景象很有意思，很多散戶都喜歡把一家上市公司當(dāng)作自己的親人，別人質(zhì)疑不得，你說你是康粉，他說他是樂粉，什么粉，人家大股東可沒把你當(dāng)自家人。

其實這種心態(tài)從臨床心理學(xué)的角度早就有了解釋：就比如，當(dāng)病人得知自己患了癌癥后，其心理狀態(tài)一般要經(jīng)過否認(rèn)期、恐懼焦慮期、悔恨直妥協(xié)期、抑郁期和接受期5個階段。

（1）否認(rèn)期：當(dāng)病人最初得知自己患癌癥的信息時，認(rèn)為這是不可能的事，否認(rèn)自己得了癌癥而懷疑醫(yī)生的診斷有誤，患者拒絕承認(rèn)殘酷的現(xiàn)實。就像股民一開始都是拒絕承認(rèn)自己買的公司是一家騙子公司。

（2）恐懼焦慮期：當(dāng)病人意識到自己癌癥的診斷確切無疑時，立即出現(xiàn)恐慌、懼怕心理，感到死神就要降臨到自己頭上，恐慌不安。在這個階段，股民會去尋找各種有利信息去支撐這個公司沒有什么問題的結(jié)論，從而實現(xiàn)自我安慰。

（3）悔恨妥協(xié)期：病人在恐懼的同時，常會抱怨為什么腫瘤會長在自己身上，回想過去種種，例如老吃外賣啊，不早點睡覺啊，不堅持鍛煉啊，并將生存的希望寄托于治療。在這個階段，股民們表現(xiàn)的特征是逐漸開始相信這是家造假公司，但還是抱有一線希望——比如莊家也被套牢了，他們一定會自救的！

（4）抑郁期：經(jīng)過一段時間的治療后，病人的病情毫無改善，病人會意識到疾病已不可救藥，生命已走到了盡頭，極為沮喪和絕望，陷入極度抑郁情緒中。相對于股市來說，股民開始自暴自棄，這個讓你傷心的股票已經(jīng)從自選股里不見了蹤影，用不聞不問的方法來進(jìn)行自我逃避。

（5）接受期：經(jīng)過以上一個或幾個時期的經(jīng)歷后，有些病人逐漸接受了自己面臨死亡的現(xiàn)實，此時會變得興趣索然，情緒趨向穩(wěn)定，以至平靜地等待死神的降臨，從容地離開人世。相對于股市來說，股民開始坦然接受損失，雖然這筆損失可能已經(jīng)超過了70%，然后,整裝備發(fā)，跳進(jìn)下一個火坑。

生叔和老王面面相噓，感覺好像說的都不是我們，接著，我們一齊看向了另一側(cè)：

分享一個方法論

在回溯A股那些陳年舊事的時候，我們發(fā)現(xiàn)：在早期的證券市場中，不要說去獲取企業(yè)的招股說明書、財報、公告這些基本材料了，就連股價行業(yè)都只能通過一些報紙在特定的時間看到————那個年代既是最好的年代，又是最差的年代。

好的地方在于看不到行情，老鐵們炒股票遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在那么浮躁，現(xiàn)在APP行情都是實時反映了，階級斗爭就容易多。最差的地方在于對于那個時候會去做價值投資的人是鳳毛麟角——研究的資料都收集不到，價值投資個屁啊。

而現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)了，我們被這股時代的潮流裹挾著，迷失在海量的數(shù)據(jù)、資料、信息之中。所以說在進(jìn)行投資研究的時候，對于我們來說最稀缺的并不是信息，信息的不對稱早就已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)基本抹平了。我們每一個人最稀缺的就是時間，時間的稀缺性與信息的無限性成為最主要的矛盾。

在進(jìn)行基本面投資時，應(yīng)該盡量去做減法，這里我只講三個基本面分析的大感覺和大方向：

（1）對企業(yè)價值的判斷。

（2）對行業(yè)發(fā)展的判斷。

（3）對市場心理的判斷。

對企業(yè)企業(yè)價值的判斷涵蓋了財務(wù)邏輯、業(yè)務(wù)邏輯和估值邏輯等各種各樣的角度，不管什么角度，最終的目標(biāo)都是找到三好的投資對象（好公司、好生意、好價格）。

對行業(yè)發(fā)展的判斷上，研究方法論的精髓所在是：把復(fù)雜的行業(yè)研究框架濃縮到兩個關(guān)鍵點上，即行業(yè)的空間和行業(yè)競爭格局。

對市場心理的判斷，一言以蔽之就是深刻理解這個市場永恒不變的東西——貪婪與恐懼。

有朋友經(jīng)常說，投資就像人生，充滿了樂趣。

我認(rèn)為其實真正的投資是無趣而枯燥的，盡管具體細(xì)節(jié)上仍然需要很多數(shù)據(jù)、圖表、調(diào)研獲取的一手信息來加以論證，大的感覺和方向，卻是大道至簡，一目了然的。

這三個維度的重要性應(yīng)該是  行業(yè)＞企業(yè)價值＞市場心理，因為在大的趨勢面前，很多問題便會原形畢露，很多爭論也會結(jié)論自明，不值一辯。做投資就是為了賺錢，而要賺大錢就是要去抓住未來的大趨勢，發(fā)掘?qū)⒁l(fā)的需求。

進(jìn)而就衍生出了一個問題——如何判斷哪些行業(yè)更有發(fā)展?jié)摿δ?？并且如何成為提前意識到這一點的投資者，在行業(yè)爆發(fā)之前抓住未來的一大批牛股呢？

如何判斷一個行業(yè)的發(fā)展空間。

很多投資人喜歡用“賽道”這個詞來形容一個行業(yè)，這個比喻很形象，一個行業(yè)就像一條賽道，而企業(yè)就算一輛輛競速的車子，起點與終點的距離就是整個行業(yè)的發(fā)展空間。企業(yè)融資、生產(chǎn)、營銷，舍命奔跑為的就是比誰能第一個沖到終點拿下這個市場。

一條賽道終點的距離（行業(yè)空間），也決定了其中的企業(yè)能夠做到多大的規(guī)模，一個規(guī)模1000億的市場當(dāng)中可以誕生多家市值上百億的企業(yè)，而換作一個規(guī)模只要100億的行業(yè)的話，其中的企業(yè)的天花板是非常明顯的，一般市值在幾十億的水平。顯然，“海闊憑魚躍”和“螺螄殼里做道場”是有巨大差異的。

正是基于這個道理，當(dāng)你在一個全新的行業(yè)中創(chuàng)業(yè)，想要融資時，投資人見到你的第一個問題就是：你這個行業(yè)空間有多大？

理解行業(yè)空間對一家企業(yè)的影響，就理解了為什么有的企業(yè)不管怎么努力，幾年下來還是徘徊在幾十億市值的水平，最終不得不搞事情，去跨界收購游戲公司、影視公司甚至買個礦，試圖做大市值。簡單回想一下過去10年當(dāng)中的長期超級大牛股便清清楚楚，它們哪個不是身處在一個市場規(guī)?？涨熬薮蟮男袠I(yè)當(dāng)中的？

在考慮市場規(guī)模這個問題錢，你還需要先問自己一個更基礎(chǔ)的問題，就是：這個行業(yè)提供的是怎么樣的產(chǎn)品或服務(wù)，它通常是如何賺錢的。不論是一個聽上去多么高大上的行業(yè)，最終都能抽象為一個最本質(zhì)的公式。

打個比方，房地產(chǎn)行業(yè)，是通過買地、造房子、賣房子這個三個動作來賺錢的。那么，在測算某個城市房地產(chǎn)行業(yè)的市場空間的時候，只要濃縮為這樣的一個樸素的公式就可以了：市場潛在空間=該城市的家庭數(shù)*城市化率*該城市的平均房價

將每個城市的房地產(chǎn)市場空間加總在一起就是我們整個國家的房地產(chǎn)市場規(guī)?！粋€天文數(shù)字。觀察房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模的變化，無外乎就是以上幾個大的變量的變化：家庭數(shù)、城市化率、房價。理論上，大的變量的變化又受到了許多小的變量的影響。

再比如說，中國電影行業(yè)的票房市場：市場潛在空間=國內(nèi)城鎮(zhèn)人口*平均1年內(nèi)看電影的次數(shù)*平均電影票價。

你們發(fā)現(xiàn)沒有，上面這些計算不同行業(yè)市場空間的公式，最終都可以通過一個更簡單的方法來進(jìn)行描述：某行業(yè)的潛在空間=年銷量*單價

你如果能把一個行業(yè)拆解成銷售有多少，單價有多高，然后兩者相乘，就是這個行業(yè)的規(guī)模。

不過，在大多數(shù)情況下這個“量”和“價”不會在那兒乖乖地等著我們。如果說價格還比較容易通過日常觀察來監(jiān)測。那么量呢——要注意，我們的目標(biāo)是判斷一個行業(yè)在未來的極限發(fā)展空間，而不是當(dāng)下的銷量。

事實上，不管什么行業(yè)，最終都是為了人而服務(wù)的，因此人口是判斷行業(yè)空間非常關(guān)鍵的一個要素，人口的數(shù)量、年齡結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu) 等都是考慮市場空間的關(guān)鍵變量。

1981－1990年，是中國第三個生育高峰期，80后的這一代在05年后正好開始踏入社會成家立業(yè)，因此在過去的10年里誕生了諸如格力、美的、老板電器這些電器行業(yè)的牛股，帶來了萬科、恒大、融創(chuàng)、碧桂園這些宇宙級房企，還推動著中國的汽車行業(yè)年銷量從最初的僅僅1百萬，一直發(fā)展到2017年的3000多萬量。

以上所有的描述，都是從需求端出發(fā)來估算行業(yè)空間的方法。換個角度，如果是站在供給端的角度上進(jìn)行拆解，那么估算行業(yè)空間的公式就變成了：市場潛在空間=銀幕*單日銀幕排片數(shù)*單場人次*票價*365因此去把握電影票房市場空間的時候，關(guān)鍵因素就變成了銀幕數(shù)的增加、排片率的變動和進(jìn)電影院看電影的人數(shù)。

我們還能再往下進(jìn)行拆分：

市場潛在空間=影院數(shù)量*每個影院平均安裝的銀幕*單日銀幕排片數(shù)*每個播放廳的平均座位數(shù)*上座率*365

（ps：銀幕數(shù)=影院數(shù)量*每個影院平均安裝的銀幕，單場人次=每個播放廳的平均座位數(shù)*上座率）

當(dāng)年正是由于硬件層面的銀幕數(shù)的快速增加與觀影的人數(shù)大爆發(fā)二者疊加造成了行業(yè)的飛速發(fā)展。

最后再總結(jié)一下，了解一個行業(yè)的空間之所以在進(jìn)行基本面投資中至關(guān)重要，因為它決定了公司未來能達(dá)到的高度。