我想把在期貨市場上股指期貨投機、套利的區(qū)別給大家講一講。我們現(xiàn)在實際上通過這個分析，給投機做一點證明。股指期貨投機和套利有很多共同點，共同點就是三者都是期貨市場的重要組成部分，對期貨市場起到一個相輔相成的作用。另外一個共同點，他們都必須對市場走勢進行判斷，來判斷的交易方向。必須投資者要有一個自己的觀點，從這個角度來講是一樣的。另外三者選擇買賣時機的方法和操作手法，怎么套保，套多少，這個方法都一樣的，沒有什么區(qū)別，這是共同點。

它共同點是這樣的，交易的目的不同，套期保值的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險，投機的目的是賺取風險利潤，什么是投機？我們買股票也一種投機，你想賺錢，又覺得市場可能向好，你去買了股票。我們買期貨也是，如果覺得這個市場向好，我們不買股票，會買期貨，實際上是一樣的。套利是要通過期貨和現(xiàn)貨市場，不同期貨的合約一月份和不同期貨的種類價格的差別去套取無風險的收益?；蛘哒f是獲得相對比較穩(wěn)定的價差收益。

那么承擔的風險也不太一樣，套期保值承擔風險最小，幾乎是沒有風險的。因為你在一個頭寸期貨市場的盈利可能對沖到你在現(xiàn)貨市場的虧損，或者說你在現(xiàn)貨市場的盈利被期貨市場的虧損對沖，所以它的風險應(yīng)該是最小的。那么套利就次之，那么投機是最大，怎么個相輔相成法呢？我們看到套期保值是風險的厭惡者，它厭惡風險，所以一定要對沖風險，投資者有比較高的風險偏好，追求風險回報，也可以是正的，也可以負的。套利者對風險是中立的一方，它發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨和期貨的差異，他把期貨的價格拉回到比較正常的水平，他們都發(fā)揮及其重要的作用。沒有投機者去承擔風險，套期保值者的風險就不可能轉(zhuǎn)嫁，光有投機者，沒有套期保值者，沒有人給把風險這也是不合理的。如果沒有套利者，市場價格就走偏了，所以他們的關(guān)系是相輔相成的。

套保策略很多，我主要是對基金講的，企業(yè)多頭套保，比如說大型企業(yè)可以通過在期貨市場的運作來控制在市場低迷的時候公司可以買入股票，可以應(yīng)用不同地方。比如，在給員工股票作為獎勵機制的時候可以這么做，如果企業(yè)需要用股票做收購兼并的時候也可以通過現(xiàn)在期貨市場做多來鎖定價格成本?？胀兑灿泻芏?，減持、增發(fā)，這個過程中要花很長的時間，各種各樣的買賣價格很多，我們要鎖定一個比較理想的價格做空投。

最后我想跟大家分享三個心得，一個我覺得它是一個工具，既不會讓你盈利、也不會虧損，只是一個工具，讓你做資產(chǎn)管理。過去有很多討論，是不是股權(quán)分置可以助漲，87年股災(zāi)之后也有很多人做了研究，如果沒有股指期貨的話，現(xiàn)貨市場的波動可能是最大的。波動的時候，大家做股指期貨，保護了現(xiàn)貨，避免他去賣現(xiàn)貨，減少了市場的暴動，對市場可能是有好處的。

另外一個心得市場的判斷論，我給大家分享的，股指期貨的運用和你在股票市場的投資是一樣的，你必須對市場有一個判斷，你必須有一個觀點，無論市場要上漲還是要下跌，這個時候根據(jù)你的判斷在進行設(shè)計股指期貨套期保值才有用，所以你做股指期貨沒有做好，虧了錢，多半是你的市場判斷錯了。

另外我想是風險控制論，有兩方面，一個是市場風險控制，我們在進行期貨交易的時候，期貨對沖套保的時候我們首先設(shè)定一些底線，我們承擔多少風險，我們必須對資金的運籌有一定的控制，不能夠滿倉操作，對自己留有點余地，另外我們要設(shè)好執(zhí)行點。

另外一個很重要的風險控制論就是操作風險，超過風險控制實際上是很重要的，以前很多風險事件不管國內(nèi)還是國外的，操作違規(guī)而造成的，而不是交易本身或者是工具本身。這塊我覺得最重要就是前臺和后臺分開的問題，前臺負責交易后臺負責確認，資金的劃轉(zhuǎn)要有嚴格的授權(quán)。這方面做好了，像巴黎銀行倒閉的風險都是可以規(guī)避的，他們這種之所以風險造成就是因為缺乏前、中后臺的這種嚴格的分離，造成了巨大的虧損。