中國央行全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這樣安排能夠基本對(duì)沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

2014年以來，央行共進(jìn)行了9次降準(zhǔn)。降準(zhǔn)之后的30天，股市只有2次下跌，其余均上漲。漲幅最大的一次是2015年2月，上證綜指上漲達(dá)16%。

根據(jù)此前長江策略的研報(bào)《歷史看，定向降準(zhǔn)后的市場(chǎng)走勢(shì)情況》分析，定向降準(zhǔn)期間，對(duì)股市影響如下：

定向降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)的影響分析

2017年9月30日，中國人民銀行宣布將當(dāng)前對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵤┑亩ㄏ蚪禍?zhǔn)政策拓展和優(yōu)化為統(tǒng)一對(duì)普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)政策，從2018年起實(shí)施。定向降準(zhǔn)作為央行釋放流動(dòng)性的一種方式，會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來何種影響呢？本期流動(dòng)性周報(bào)將對(duì)2014年以來的多次降準(zhǔn)進(jìn)行分析。

2014年以來，央行共進(jìn)行了8次降準(zhǔn)，其中3次為定向降準(zhǔn)（2014年4月，2014年6月和2015年6月），5次為全面降準(zhǔn)（2015年2月，2015年4月，2015年9月，2015年10月和2016年3月）。（部分全面降準(zhǔn)的同時(shí)進(jìn)行了定向降準(zhǔn)，這種情況我們將其歸類為全面降準(zhǔn)）

我們分別統(tǒng)計(jì)了從2014年以來，定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)之后5個(gè)交易日、30個(gè)交易日以及90個(gè)交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的表現(xiàn)：整體來看，定向降準(zhǔn)后市場(chǎng)并沒有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律；而全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)在短期（5個(gè)交易日、30個(gè)交易日）大概率上漲，但長期來看并無明顯的規(guī)律。

從過去幾次定向降準(zhǔn)的背景來看，一般是經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，有通縮的風(fēng)險(xiǎn)以及外匯占款下滑等問題出現(xiàn)時(shí)，主要屬于政策微調(diào)，其影響力度和范圍小于全面降準(zhǔn)。此次央行通過定向降準(zhǔn)一方面可以對(duì)沖目前市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，但同時(shí)由于并非全面降準(zhǔn)，因此不會(huì)給市場(chǎng)傳達(dá)較為寬松的流動(dòng)性預(yù)期，而且存在三個(gè)月的緩沖期，真正的實(shí)施將在2018年。整體來看，降準(zhǔn)對(duì)于市場(chǎng)的影響并無絕對(duì)的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，更大程度上或影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，降準(zhǔn)短期形成提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的可能。但中期來看，我們更需要關(guān)注中長期金融去杠桿政策的落地情況。