一個投資人如果在這個關鍵點犯下錯誤，不但過去幾年的努力化為烏有，更需要有數(shù)年的時間來彌補。

股災三輪之后，大部分股票估值依然很貴，這是事實

經(jīng)過所謂3輪股災，即使股指已經(jīng)從5178跌倒2800-2900一線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過40%之后，大量的股票估值依然偏貴，大量的估值不算貴的股票，其基本面前景依然暗淡無光（包括銀行，考慮到隱含的壞賬率和供給改革的成本承擔，歷次改革，銀行是承擔了大部分的改革成本，而不是地方政府和社保，海南的地產(chǎn)泡沫，98年大規(guī)模的國企破產(chǎn)的債務核銷均是歷史佐證）。由此，無論做多做空均感無力和迷茫。

然而，2015的此時，投資者不會感到迷茫嗎？翻閱如沉積巖一般的k線，每天的k線和分時圖走勢就是市場所有信息和情緒、交易博弈的沉積，陰陽的紋理依然交織斑駁，多空雙方日復一日的擦肩而過，逝者如斯，所有的事后都是洞若觀火般的清明，而所有的此時此刻都是迷霧重重的困惑。只有股災和崩盤真正發(fā)生了，絕大部分的投資者才會真正意識到發(fā)生了什么。

難道投資者看不出當時的泡沫嗎？格老曾有言，所有的泡沫都是在泡沫破滅后才被知道的，否則就不會有經(jīng)濟危機了（大意）。市場從來不會是一個亦步亦趨跟隨估值的平滑走勢，市場先生情緒波動巨大，喜怒無常，市場不可預測，市場估值昂貴并不是下跌的必然理由，便宜也不是充分的上漲的理由。

去年股市確實有泡沫，但以此類比，中國的房產(chǎn)的泡沫和單邊向上的強趨勢持續(xù)了多少年了（特別是一線城市），從家庭資產(chǎn)配置的角度，留給家庭配置房產(chǎn)的時間窗口，從04-16年之間，12年的時間里，幾次短暫橫盤和下跌的時間都很短，跌幅都相當有限（最多是08年，一線20%-30%的下跌），而每輪上漲的力度和幅度，產(chǎn)生的復利效應都是巨大的，任何一次踏空付出的代價是幾何級的財富差距，今天城市里中產(chǎn)階層的財富就是這么拉開的，一步錯如果再執(zhí)拗就步步錯了。同樣，單純從估值角度回顧，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在三年內(nèi)的走勢，從500多點上漲到1000點就被廣泛認為是泡沫，然而這個泡沫在幾輪股災之后，直到現(xiàn)在都在2000點以上（4倍多收益）都沒有回到起始高估的平臺。從投資周期的角度，個人一生面臨數(shù)次投資周期所出現(xiàn)的真正的機會就那么幾次，踏空趨勢（更別說逆勢做空的），機會成本是巨大的。

從短周期的創(chuàng)業(yè)板的泡沫涌起，到更長周期的房產(chǎn)價格泡沫，什么叫趨勢的力量，壓都壓不住的走勢就是趨勢，當股市泡沫涌起之時，大規(guī)模的大小非撤退（產(chǎn)業(yè)資本高位交棒給金融投資）， 創(chuàng)業(yè)板整體平均估值達到創(chuàng)紀錄的150倍，PB達到20倍以上的比比皆是，每天天量成交換手，都說嚴查配資直接打垮了市場，至少監(jiān)管層查配資從14年中就開始吹風，到14年底就開始，一直經(jīng)歷了幾輪核查打壓都壓不住上漲趨勢，而等崩盤時，國家隊兩萬多億的真金白銀入場加央行的流動性無限背書都拉不回瀑布般下墜?，F(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板的趨勢已經(jīng)終結，而房地產(chǎn)的趨勢，在唱空和打壓這么多年，始終在。所以，恪守估值而不顧趨勢，甚至對抗趨勢，代價非常之慘重，那些恪守價值原則，堅持了好多年，還沒有在一線城市買房的同志們對此一定深有體會。

既然市場不可預測，還要投資理念和常識做什么？

太陽之下并無新事，古今中外，人類瘋癲史幾乎如出一轍，和所有的發(fā)生過的股市崩盤一樣，劇本幾乎是相同的，角色的情緒是相同的，而對這場崩盤的反思，根本的一點也是一致的，就是對常識回歸的切膚之感。

那些老生常態(tài)的常識，在此不用贅述了，無非是安全邊際，企業(yè)估值、能力圈、慎用杠桿之類，不經(jīng)過幾輪周期的砥礪，很難深入到投資人的骨髓了，以大數(shù)據(jù)的樣本，包括耳熟能詳?shù)耐顿Y大師的經(jīng)驗，經(jīng)受時間考驗的成功的投資者大部分都是保守的投資者，恪守常識不一定能投資成功，但確乎是生存概率最大的一個樣本。即使放在一個小樣本群里，雪球從上線到現(xiàn)在，正好經(jīng)歷了一個牛熊周期，如果有心的用戶，可以粗略看看，在這個周期后依然健在的是哪些大v，這部分健在的是秉持那種投資風格的，以前有些風頭勁疾、呼風喚雨、應者如云的大v，忽然一個個都消身匿跡了，這些消失的是那種風格的，哪種風格樣本的生存率高一些？

關于投資的哲理，我個人覺得杰克倫敦幾頁紙的一篇小說《一塊牛排》，把這種需要刻骨切身感受的甚至不可言說的東西，講的大致明白了。當一個老拳手終于有了豐富的經(jīng)驗，他能一眼看穿整個game的真諦，每一拳來往的時機與力度如何把握，該怎么打才能最富有效率而損傷最小，因為他知道非如此，一個拳手才能不止贏下一場比賽，而是贏下整個職業(yè)生涯。然而悲哀的是，自己獲得的寶貴智慧是耗盡了年輕精力才換得的，自己已經(jīng)老了，他充滿智慧而毫無精力實踐自己的哲學了，他只能是一個咬牙忍耐在拳臺煎熬努力確保自己不被擊倒的弱者，這也是他一上拳臺就心知肚明的宿命。面對職業(yè)生涯的最后一場機會，對面小伙子像他當年一樣生猛而懵懂無知，他知道年輕的對手不過是二十年前的自己，他也一定會像他一樣是這般的宿命。他不禁悲從中來，為自己和對面那個精力充沛的年輕人，他最終被擊倒而無怨無悔。

股市的交易其實也是這種game一般，所有的經(jīng)驗和智慧，只能自悟，只是別悟到的太晚了。如同杰克筆下的老拳手，時間窗口太重要了，從投資的角度，大的機會一生不會太多，前幾次需要堅硬的觸碰了，換到的經(jīng)驗，在恰當?shù)臅r機把握到最好的一次機會其實就夠了。這種機會的把握，對老拳手而言，是精力猶在，對投資者而言是本金（或者說流動性）猶存，還是巴菲特的那句老話，原則一，永遠不要失去本金，原則二，永遠不要忘記原則一。

當然，條條大路通羅馬，按照技術派或者趨勢交易的說法，投資（交易）是有圣杯的，利弗莫爾、索羅斯、西蒙斯大概屬于此類，A股也有這樣一些手握交易利器，只露魚而秘不授漁的成功投資者，早期的徐翔亦如是，漲停板敢死隊里也人才輩出，雪球上應該也有幾位，我個人也相信有這樣一個群體的存在，不過這是一條一將功成萬骨枯的路，并且存在幸存者偏差，長尾效應的尾部可以無限長，但占據(jù)絕大部分的樣本，99%都沒有落在投資者預期的那個長尾區(qū)間里。從概率的角度，參加一個game，盡可能不以超越絕大多數(shù)以奇才自居給自己定位，生存概率才能更大些吧。塔勒布的幾本書從隨機致富的傻瓜、黑天鵝到反脆弱，其實就是反復的給這種致命的自負上課，多讀讀可以內(nèi)心清明。

所有的經(jīng)驗和邏輯需要反復證偽，風動亦或幡動？

然而，不可忽視的是市場不是一個天不變道亦不變的簡單牛熊周期循環(huán)，很可能投資者刻骨的經(jīng)驗換到了下一個周期，反而變成了增長的絆腳石。彼得林奇舉過瑪雅人面對災難的例子簡單、生動、有趣、而直指本質(zhì)。抱著上一輪周期的經(jīng)驗，以為掌握真諦，進入下一個周期，很可能是一種刻舟求劍的體驗。

我自己觀察到的一個現(xiàn)象是（當然樣本有限，不一定準確），從投資者投資品種偏好與參與市場的時間看，那些執(zhí)著于銀行的投資者，大部分是上上輪牛市參與市場（06-07）的投資者、執(zhí)著于醫(yī)藥的投資者，大部分是上上輪牛市破滅后的參與市場投資者（10-12年）執(zhí)著于創(chuàng)業(yè)板成長股的投資者，大部分是熊市低迷后期的參與市場投資者（12-15年），這些群體都在一種風格取向市場里汲取了豐富的經(jīng)驗，但這種經(jīng)驗很可能是一種單向度經(jīng)驗。就像14-15年關于市場情緒最好的表述，“風來了”，懷抱某種經(jīng)驗獲取成功的也許僅僅是因為正好坐對了風口而已。

所以，在過去的一輪周期里，我們看到了銀粉們長達數(shù)年的失落，吃酒喝藥的在三年前栽了大跟頭裸奔，當然終于現(xiàn)在終于回歸了，軍工愛好者歡喜了一年多，用了更長的時間在飲恨，創(chuàng)業(yè)板投資者們在低迷的熊市到去年為止，是最大的一個處于風口浪尖而顧盼自雄的群體，這個群體收益良多而擁躉甚眾，所謂的成長股投資者是目前最大的一個群體，下一個周期，誰能保證他們不會是那個失落的十年的群體呢？比如，今天的投資者誰還記得，當年07年風頭最勁的一批藍籌有色投資者，有色粉消失了，因為他們都被消滅了（絕大部分有色股跌幅90%以上，至今股價是當年的零頭，僅存的是一小部分稀土粉）。在此冒昧多說一句，現(xiàn)在的鋰電池正在重復稀土過去的故事，作為交易標的很值得參與，但如果照搬教科書，估算業(yè)績得出美好預期從而“價值投資、長期持有”，大概率會成為以后的反面教材。

還有一個有趣的樣本觀察是，幾乎每一輪牛市真正賺到大錢都不是經(jīng)驗豐富的投資者，都是無所畏懼的新人，這里面會涌現(xiàn)出令人艷羨的幸運者，更多的人會走出一輪拋物線，如果在下一輪牛市他們還老兵不死，留在市場，這批人的絕大部分會變成謹小慎微的老股民，眼巴巴的看著又一批新手志滿意得，并且自己的角色也和當初互換了，淪為了被嘲諷的群體。也許在這個時候，他會突然想起那個悲哀的老拳手。

由此，經(jīng)驗需要進化，刻骨的經(jīng)驗需要反復的辨識邏輯是否具有真正意義上的普遍性、適用性。特別對周期股而言，僅僅是pb和pe的簡單估算絕對會破產(chǎn)的，今天業(yè)績爛的一塌糊涂的航運股、有色股，是目前避之唯恐不及的垃圾股，在上上輪牛市的頂部，是業(yè)績最好的“優(yōu)質(zhì)股”，當時很多股票pe大約在6-10之間（印象里中國遠洋、中國鋁業(yè)、中國神華的pe在07年牛市里好像都是這個級別）。其實，今天大量的成長股，本質(zhì)上也是周期股，僅僅看財務數(shù)據(jù)、看當前的行業(yè)需求、未來的預期行業(yè)空間是不夠的，科技迭代的速度太快了，固有的行業(yè)需求和空間，乃至所謂護城河，在科技進步和創(chuàng)造性破壞下，都有變成馬奇諾防線的隱憂。這需要持續(xù)跟蹤行業(yè)迭代，需要點行業(yè)洞見，并且這種行業(yè)洞見邏輯在事后被印證，才會有豐碩的回報。

幾乎所有的行業(yè)都是有周期的，市場和企業(yè)就是在這種高度的競爭周期中進化，投資也需要隨著產(chǎn)業(yè)周期演進而進化，沒有“天不變道亦不變”的終極法則。

價值投資要有知行合一的“齊物論”

這里不由得還要感佩一下a股一個規(guī)模龐大的流派，追蹤熱點趨勢交易的群體，他們有一種莊子“齊物論”般的清明，真正以籌碼熱點為標準，熱點在哪里追蹤趨勢到哪里，藍籌、成長、軍工、新能源、互聯(lián)網(wǎng)+等等，各種概念股在交易中一律一視同仁，不分高低貴賤，買到的只是代碼和籌碼，追到熱點是硬道理，這在某種程度上其實是一種知行合一。A股的“價值投資者”需要學習這種“齊物論”，真正以企業(yè)估值和預期變化為導向，而不是抱有門戶之見，乃至抱殘守缺、照貓畫虎。巴菲特買銀行、保險、可樂，就照貓畫虎買什么？不分場合情境地投資并持有銀行、保險、消費、醫(yī)藥才是價值投資？要知道，巴菲特恰恰在中國的投資是周期股和科技股。比亞迪的歷年現(xiàn)金流及折現(xiàn)、毛利率、pe、roe等指標似乎從來沒有符合過價值投資教科書里的標準。

在此，故意唱個反調(diào)，抬個杠，甚至從某種意義上，被廣泛的“價值投資者”嘲諷的st賭徒，才是某種程度上的“真正的價值投資者”，因為迄今為止，A股的制度約束下，退市制度的硬約束依然是一句空話，大量的面臨退市的st股，無論是賬面價值還是股價都處于企業(yè)的最底部，而重組預期完成后“烏鴉變鳳凰”的基本面逆轉力度是簡單財務核算不可企及的。甚至退市了，也存在相當大的概率浴火重生。

st賭徒們真正關注的只有一個指標，是否真正注冊制和退市制度常規(guī)化，如果這個大邏輯變了，st股的投資邏輯才會真正逆轉，如果這個前提邏輯不變，這種概率押注的游戲可以一直玩下去。根據(jù)個人觀察的樣本，真正的st投資者里獲得暴利的群體都是眼光獨到的長線投資者（一般以3-5年為周期），對他們而言，長期的邏輯變化是唯一考量的標準。

這里，個人絕沒有鼓勵投資st的意思（個人也不是st投資者），但這個案例能提供一個st投資的背后邏輯供價值投資者們思考，到底什么是價值投資？低估和高估的衡量標準是什么？企業(yè)估值和預期之間的邏輯是什么？什么是精確的錯誤，模糊的準確？ 行文至此想到巴菲特出道的前十年的煙蒂股投資，就是典型的類st股投資，那個收益也是杠杠滴。伯克希爾本身更是一個屢次面臨財務困境，退市風險不斷被財務輸血補救，最終干脆資產(chǎn)管理公司借殼上市，完成蛇吞象的烏鴉變鳳凰的典型。

閑話太多防腸斷，扯淡半天觀點和最終結論還是老生常談：

1.投資需要常識，記住常識，這些常識幾乎每個投資人都耳熟能詳，也都是陳詞濫調(diào)。能做到知行合一，成功的概率就有了一大半了。

2.保守投資，恪守安全邊際不一定會成功，但概率會大一些。

3.市場無常，預測市場，乃至宏觀經(jīng)濟沒有意義。（邏輯上，如果市場和經(jīng)濟可以預測，那計劃經(jīng)濟就是可以實現(xiàn)，直接供需計劃調(diào)配是最有效的經(jīng)濟制度了，市場經(jīng)濟就沒有必要，如果市場經(jīng)濟沒有必要，資本市場大概也沒有必要存在。既然都能預測并可以據(jù)此采取措施，資金供需和資本配置，直接計劃指令就實現(xiàn)了，節(jié)約了大量的交易成本。）

4. 價值投資者需要錨定的企業(yè)價值，僅僅是財務數(shù)據(jù)、行業(yè)需求、乃至行業(yè)空間是不夠的，需要真正理解公司和行業(yè)的發(fā)展趨勢，這個也只能是走一步看一步，不斷證偽、逐步印證預期的長期過程，一個著名的例子是馬化騰自己都看不清騰訊的價值和估值，投資人就更不會比CEO更能看得明白。

在國內(nèi)，企業(yè)所處的制度環(huán)境（國有還是私有）、股權結構、盈利模式、創(chuàng)始人格局、管理層雄心、作為、執(zhí)行力等等，這些非數(shù)據(jù)指標比數(shù)據(jù)指標更重要。

5．企業(yè)價值、市場偏好、估值高低的衡量，要不斷進化，避免刻舟求劍。

除了老生常態(tài)，還有幾點雜感：

最后這部分內(nèi)容絕非一個成功投資者的經(jīng)驗之談，個人也僅是一個投資路上的微不足道的探索者，經(jīng)過了一些實踐，觸發(fā)了一些帶有個人偏見的思考，有了這樣一些興之所至、隨筆荒漫式的雜感。這里面也有邏輯之間互相的矛盾，比如，個人不認同預測市場和經(jīng)濟，但同時強調(diào)需要對趨勢的高度關注，既認可A股存在投資價值，也認同這是個賭場，既認同從企業(yè)的價值出發(fā)，也認同從概率角度押注的合理性。這些邏輯上似乎充滿矛盾的東西，個人一度也感到困惑，但重溫賽亞柏林的多元哲學觀在一定程度上解答了我的困惑，使我不再感到一定需要找到一個邏輯高度一致的“正確表述”。按照柏林的觀念，人類歷史上存在的所有的價值觀念，甚至公認的普遍性美好價值，比如自由、民主、法治、美德等等在不同的情景中，都是互相沖突和矛盾的，現(xiàn)代性就是一個充滿矛盾但又需要共存的妥協(xié)。按這種觀念看，A股有價值投資者，更有一大批趨勢交易者、短線熱點交易者不一而足，也都有成功和失敗的廣泛樣本，各種光怪陸離的A股市場表象背后，就是各種投資觀念、交易方式的沖突結果，A股就是這樣一個多元化存在的市場，作為一個參與者，需要理解和接受這種多元化，并將其視為市場牢不可破的一部分。我們進入市場是為了以合法的途徑，通過各種方式獲得投資收益，而不是與市場及參與者討論真理在哪個方向。

鮑勃迪倫以前說“人們很少做他們相信是對的事情，他們做比較方便的事情，然后后悔?！毖酝庵?，他自己的做派要和前者劃清界限。列出下面的這些雜感絮語，更大程度上是對自我的鞭策和期許，在投資上做自己認為正確的事情，而不是相反。

1.投資者不需要掌握某種交易圣杯（這也是個幾乎不可能的挑戰(zhàn)），但需要有一定的閱讀市場的能力，能大概率地在此時此刻分辨出典型性的牛熊市的情緒氛圍。（這個看似簡單，其實真正達到這個層級的投資者不多）。牛市是兌現(xiàn)熊市籌碼的時間窗口，兌現(xiàn)的時機把握，從大概率的角度看，大部分秉持保守的投資者會安全著陸，但也一定會捶胸頓足的，因為a股是一個情緒主導的散戶市場（對，就是賭場），市場不可預測，你真的不知道瘋狂的情緒會有多瘋狂。對投資者而言，牛市一定要能夠兌現(xiàn)出足夠的籌碼，就像熊冬眠前積蓄足夠的脂肪一樣，才能扛過漫長的冬季。以此類推，熊市低迷的情緒持續(xù)時間也可能是令人發(fā)指的，保守的價值投資者往往也會買入太早。所以，在任何時候，要對資產(chǎn)配置的流動性問題保持警惕。

由此，至少對a股而言，除了保守和安全邊際外，也需要行之有效的交易策略。很多價值投資者排斥交易策略，排斥擇時，但實際上，當一個辦法，哪怕是個笨辦法管用，那就是個好辦法。如果回顧巴菲特的重要投資，哪有不擇時的？買可口可樂是在87年崩盤后，伯林頓鐵路是在08年危機中，賣中石油是在港股和大宗牛市雙疊加的，業(yè)績好的一塌糊涂的背景里。

特別是在A股，大倉位的資產(chǎn)配置更要注重流動性與右側交易。熊市到底，牛市到頂?shù)嫩E象種種，在歐奈爾和利弗莫爾的書里都精煉濃縮了不少警世格言，參考價值很大。

把歷次a股牛熊市底部和頂部區(qū)間里，那些著名的廣為流傳文章、新聞、各類評論、機構研報（包括廣受市場追捧的重點個股到市場走勢的），一系列具有時代典型性的打包留著，每次感到迷茫時對應著股市k線、當時的經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營等綜合在一起溫故知新，這些都是第一手的歷史性資料，貼近中國市場、飽含時代溫度，是最好的教員。切忌，事后復盤的時候，一定不要以懷有事后諸葛的優(yōu)越感、以嘲諷的態(tài)度來打別人的臉（這樣除了變得自大，一點東西也學不到），而應該帶有一絲敬意體察歷史的溫情般，以深切的代入感去學習、復盤，恭敬、專注地如同格物致知。經(jīng)歷過幾次這樣的抽絲剝繭般的知識考古學歷練，應該會有所得。

2.即使不具備閱讀市場的能力，也不要緊，學習倉位動態(tài)平衡，以被動的方式熨平市場周期的波動，并能獲取略微超越市場的平均收益。（雪球上sosme是這個領域的專家，他的帖子值得反復研讀）。

在此補充一句：動態(tài)平衡的重要性怎么強調(diào)都不為過！所有價值投資者都需要思考一個問題，為什么巴菲特總能買到底部的廉價籌碼，沒錯，保險公司有源源不斷的現(xiàn)金流，全世界的保險公司集團多了，日?，F(xiàn)金流比巴菲特充沛的保險公司多了，但為什么，有且僅有巴菲特能在市場最底部的時候拿得出現(xiàn)金？價值投資買入并持有不是字面意思上那么簡單的，背后必然有一套成熟的動態(tài)平衡的交易策略支持。

3.理解一些概率的原理，長周期的角度，對絕大多數(shù)投資者而言，被動投資比主動投資收益更好。無論牛熊市，etf都是比較好的選擇品種，不但比主動投資收益更大，并且效率更高、交易成本最小。其中，配合動態(tài)平衡實踐etf定投就是有效的投資策略。

4.股市如何交易的書少讀、理念性的東西知道就行了，財務方面了解一些基本就夠了，投資不一定需要成為財務專家，當然如果精通財務將提升成功概率。特別是各種價值投資理念更沒必要天天當經(jīng)文一樣念叨，如禪宗的觀點，修行并不是天天吃齋念佛當念佛機，那是緣木求魚。

多關注周圍的生活、科技、消費的趨勢。少看記分牌，多看場上運動員的表現(xiàn)。彼得林奇的三本書是這方面最好的教材。當然在中國，還需要適當關注一些政治，舉個極端的例子，中國歷史上最悲催的股民群體是解放軍都要進城了，還在炒股票的上海買辦和光大股民（無論做多還是做空，都是歸零），某種意義上，讀歷史書比投資書重要很多。

5.獨立思考、自律和自省并重，多點審慎的懷疑主義不是壞事。投資一定需要開放的胸懷，自己熱烈看好的東西和價值，多從反面的邏輯印證一下，特別是珍惜反對的意見和看法，市場上多空的分歧很正常（沒有對手方哪來的交易），反對方的觀點某種程度上甚至更重要。一個沒有做空的市場就像沒有言論自由的社會，當沒有反對意見存在時，只有貌似萬眾一心的一致認可乃至狂熱，出現(xiàn)問題往往是災難性的（這一點，國人的感觸是應該最深的）。

6.理解大歷史和大數(shù)據(jù)，以及大數(shù)定律的有效性。確實有的行業(yè)天生是個短周期行業(yè)（但有暴利機會），有的行業(yè)相較經(jīng)營上更容易持久永續(xù)（收益平穩(wěn)可靠），當然大概率如此，具體個股也不能一概而論。放在長周期的角度，股市的投資收益一定是跑贏債券、理財?shù)摹?/p>

A股盡管一直被認作圈錢市場、合法賭場、投資價值低下，但看20多年的發(fā)展，還是涌現(xiàn)了大量的符合價值投資的好公司，做到了教科書般的價值投資回報，并且回報率相當高（而且如果仔細統(tǒng)計數(shù)據(jù)，出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的概率不低）。

即使是單純看股指，股指的價格中樞也是不斷上移的。僅以最為持續(xù)低迷的上證指數(shù)為例，2006年突破了橫盤長達5年以上的2245頂部區(qū)域，此后，即使經(jīng)歷了08年股災，當初的歷史大頂始終算是后來熊市的底部區(qū)域了，而1000點以下的歷史大底，再也沒有回去過，08年的股指在遭受外部金融危機與內(nèi)部經(jīng)濟高漲趨勢驟停的雙擊之下，底部仍比上一輪周期的底部抬升了近60%，同樣，09年四萬億狂歡之后，盡管熊市又持續(xù)低迷了6年多，底部區(qū)域始終保持在08年底部的20%以上。以此類推，從歷史周期的角度，這輪熊市的底部大概率會比很多悲觀者預期的高，至于跌回14年年中牛熊分界的起點，概率是非常低的，由此，如果熊市繼續(xù)低迷下去，主力資金左側交易的入場區(qū)域不難把握。

7.仔細研究個股比分析指數(shù)波動重要的多得多，即使不得其法，多看看過去20年那些優(yōu)秀企業(yè)穿越牛熊的成長經(jīng)歷，（這些企業(yè)是如何成功的，有哪些特質(zhì)，經(jīng)營模式和盈利模式是怎樣的，當時的經(jīng)濟大環(huán)境和消費、科技趨勢是如何的，為什么這些企業(yè)成功了，有的當時被給予厚望的反而失敗了？諸如此類），然后，按照自己獨立思考的眼光，用這種思考方式和結論，按圖索驥、找尋新的、尚在成長中的小企業(yè)，彼得林奇說他選股就是不停的在翻石頭，我們的資質(zhì)遠不如彼得林奇，翻十塊如果成一個teenbager，這個收益應該也跑贏大勢了。

8.股市和市場、乃至公司發(fā)展一樣都是有周期波動的，像個農(nóng)夫一樣順應天時，春播秋種。熊市一點點的搜集籌碼，牛市兌現(xiàn)利潤，真正的收獲期也是有時間窗口的，往往只有幾個月時間，金秋不收割糧食，一場秋雨后就爛在了地里，然后沒有收獲就沒法過冬了。