穩(wěn)健的做到8年10倍，讓投資結(jié)果與常識(shí)掛鉤 

我比較欣慰的有幾點(diǎn)：

第一，這8年從完全懵懂狀態(tài)起步，邊自學(xué)邊實(shí)踐，在歷經(jīng)多次復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境后居然從未受過(guò)一次重創(chuàng)。

第二，學(xué)習(xí)進(jìn)階較快。說(shuō)實(shí)話，干點(diǎn)兒其它事兒十年磨一劍都應(yīng)該有點(diǎn)兒成就了， 投資卻未必。走正確的路特別重要，但很多人都是需要先把各種彎路都走個(gè)七七八八才意識(shí)到對(duì)的那條是什么，這么一折騰可能6、7年過(guò)去了還沒(méi)真正出發(fā)，更慘的是在折騰過(guò)程中自己大部隊(duì)已經(jīng)被消滅了。

如果把投資學(xué)習(xí)比作過(guò)迷宮的話，我大概抽根煙的功夫已經(jīng)找到入口了，在迷宮里雖然也曾暈頭轉(zhuǎn)向過(guò)，但沒(méi)有一次真正掉進(jìn)大坑里。我明白的很多道理其實(shí)是通過(guò)看別人的慘痛經(jīng)歷學(xué)到的。應(yīng)該說(shuō)和我一起出發(fā)的人里，我可能是第一批走出迷宮的，而且回頭一看，跟出來(lái)的不多。

第三， 站在評(píng)估自己的角度去復(fù)盤(pán)過(guò)去和展望未來(lái)，讓我踏實(shí)的不是今天的我能力更強(qiáng)了，而是未來(lái)的我破綻會(huì)越來(lái)越少。 為什么破綻少比能力強(qiáng)更重要？后面會(huì)講。

審視自己過(guò)去的投資成果有一個(gè)秘訣，就是如果成績(jī)都是來(lái)自于一個(gè)又一個(gè)的抓住最牛股，或者一個(gè)又一個(gè)的精彩絕倫的交易，其實(shí)那真的是噩耗。因?yàn)檫@種事兒根本不是人類(lèi)常態(tài)，它說(shuō)明未來(lái)再現(xiàn)的概率在急劇的降低。但還好，我一直在有意識(shí)的讓自己的投資結(jié)果與常識(shí)掛鉤，與長(zhǎng)期的大概率更緊密結(jié)合。

什么樣的人有什么樣的凈值曲線 

總得來(lái)講，過(guò)去的十年，特別其中08年到16年的8年里，我的投資記錄呈現(xiàn)出較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

這里確實(shí)有一些必然性，其中最重要的： 你是什么樣的人可能你的凈值也就呈現(xiàn)什么樣的曲線。

這里指的是一個(gè)人內(nèi)在的性格品質(zhì)，它并非源自投資，卻很可能會(huì)在投資的世界里放大。

比如我，穩(wěn)健傾向的性格并非是在投資后才顯現(xiàn)的。很早前的工作中，我管理下的項(xiàng)目無(wú)論進(jìn)度、質(zhì)量還是成本大多是相當(dāng)可控和靠譜的（做過(guò)項(xiàng)目管理的同學(xué)知道實(shí)際上這三者之間經(jīng)常是矛盾的，這與投資又有一點(diǎn)像：收益率、安全性、持續(xù)時(shí)間之間也有類(lèi)似的相互制約）。

我向來(lái)不喜歡失控的感覺(jué)，相比“愛(ài)拼才會(huì)贏”，我更相信“有備無(wú)患”和“謀定而后動(dòng)”。因?yàn)榉€(wěn)健的傾向，我有幾次放棄了孤注一擲破釜沉舟的機(jī)會(huì)，回頭來(lái)看，似乎如果更敢賭成績(jī)會(huì)出色很多（06和07年應(yīng)該算豪賭，但那時(shí)是有退路的，也是當(dāng)時(shí)階段的理性選擇，后面再講）。同樣因?yàn)榉€(wěn)健的品格，又避免了幾次判斷錯(cuò)誤可能導(dǎo)致的重大投資損失。

如果投資是一個(gè)能持續(xù)幾十年的工作，是敢賭更重要還是穩(wěn)健更重要呢？ 答案不言自明。很多人都曾希望找到投資的絕對(duì)真理，但真正學(xué)進(jìn)去用起來(lái)會(huì)發(fā)現(xiàn)，矛盾無(wú)所不在，“絕對(duì)真理”本身就是一個(gè)陷阱?？缭竭@個(gè)陷阱的出發(fā)點(diǎn)，是認(rèn)清自己到底是什么樣的人。 

什么才是好的投資方法

好的投資方法，第一必須高度貼合復(fù)利原理，第二必須符合自己的實(shí)際情況，這些情況包括了性格秉性、理財(cái)期望、能力特征等。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩條里的第一條是普適的，所謂的投資門(mén)派差異其實(shí)都是表象，其本質(zhì)一定要在復(fù)利層面上邏輯扎實(shí)可靠且實(shí)證長(zhǎng)期有效；而第二條則是個(gè)性化的，可以根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，甚至是根據(jù)自身情況的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整的。

我?guī)啄昵霸f(shuō)“投資要有原則的靈活”正是此意。有原則的部分不可動(dòng)搖，可靈活的部分不必教條。想明白了，投資想不順不舒服都很難。沒(méi)想明白，則很容易處于一種經(jīng)常性擰巴的狀態(tài)，既不順也不舒服，弄不好還容易極端和偏執(zhí)。

投資能力其實(shí)也沒(méi)什么了不起的，就像有人擅長(zhǎng)文藝，有人擅長(zhǎng)運(yùn)動(dòng)，有人擅長(zhǎng)編程，而我們只是恰好擅長(zhǎng)在股票市場(chǎng)賺錢(qián)而已。當(dāng)然，這絕非代表投資是容易的，甚至不代表投資總是順利的。以我為例，如果你截取14年的后2個(gè)月來(lái)看會(huì)發(fā)現(xiàn)我是個(gè)loser。因?yàn)槟莾蓚€(gè)月市場(chǎng)拔地而起暴漲幾十個(gè)點(diǎn)，大量股票翻番，而我的凈值卻只有幾個(gè)點(diǎn)的漲幅。又比如15年的上半年，動(dòng)輒翻番的股神頻出，如果你這個(gè)區(qū)間看我的投資收益，不過(guò)也就是大體跟上市場(chǎng)而已。在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)，數(shù)據(jù)在證明我不太適合股市。

不過(guò)如果把統(tǒng)計(jì)期間調(diào)整一下，比如從14年11月一直拉到今年三季度末，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了暴漲暴跌再暴漲再暴跌等N個(gè)循環(huán)，而我們的凈值不慌不忙跑到了120%左右（同期滬深300漲幅9.6%）。

又比如把統(tǒng)計(jì)時(shí)間取到15年5月中接近市場(chǎng)頂部開(kāi)始，到今年3季度末，滬深300同期是-28%，而我們的凈值是同期+60%左右。

如果再拉長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)間看，過(guò)去的7-8年，每年也沒(méi)創(chuàng)造什么神話，但一步步穩(wěn)健前行積累下來(lái)，已經(jīng)是人生級(jí)別的差異了。 

10 年投資，終極經(jīng)驗(yàn)

為什么成熟的投資人并不太在乎階段性的收益狀況呢？因?yàn)橥ㄟ^(guò)一系列思維和行為上的進(jìn)階，我們終于讓時(shí)間成為了我們最可靠的盟友。 每個(gè)階段的收益都有其偶然性，但所有的階段連續(xù)到一起一定是必然性在其作用。

雖然10年以投資的尺度來(lái)講算不得很長(zhǎng)，但已經(jīng)足夠濃縮出一個(gè)終極經(jīng)驗(yàn)：

一切投資原理本質(zhì)上都是對(duì)復(fù)利的解釋和應(yīng)用，你忠誠(chéng)于復(fù)利，收益就會(huì)忠誠(chéng)于你。

投資對(duì)于生活而言，并非都是冷冰冰的數(shù)字，投資的歷程也是一種獨(dú)特的生命體驗(yàn)。如果一個(gè)人總是有沉重的財(cái)務(wù)壓力固然不幸，但一輩子從來(lái)沒(méi)缺過(guò)錢(qián)我覺(jué)得其實(shí)也沒(méi)啥意思。能有一個(gè)奮斗的過(guò)程并且獲得成功，可能是最幸運(yùn)的。但除了極少數(shù)的幸運(yùn)兒，投資的成功確實(shí)并不輕松。

芒格說(shuō)：40歲才能真正做價(jià)值投資。大體還是有道理的，因?yàn)樵絹?lái)越感覺(jué)到投資要想做到“可持續(xù)的成功（我想這大概是價(jià)值投資的根本目標(biāo)）”，真的是需要一種篤定的狀態(tài)。

而要達(dá)到這種篤定需要兩個(gè)方面的條件。首先是一定的資產(chǎn)規(guī)?；A(chǔ)，老話說(shuō)“手中有糧心中不慌”，這可以從物質(zhì)基礎(chǔ)上祛除掉“一夜暴富”的雜念。除了富二代，要達(dá)到這個(gè)基礎(chǔ)怕是需要工作之后很多年了。

另一方面則是思想格局的穩(wěn)定，而這恰恰是需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的理論研習(xí)結(jié)合實(shí)踐中的各種掙扎、試錯(cuò)、總結(jié)之后才能具備，并非輕飄飄念幾句大師語(yǔ)錄就能解決。 這對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)也并非很年輕就能達(dá)到。

實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的最好的模型

投資其實(shí)是一個(gè)人為人處世和思想思維的一個(gè)分支，所以具體的研究和報(bào)表等等當(dāng)然是要看的，但光是扎在報(bào)告和數(shù)據(jù)里，可能并不十分有利，而且肯定不是很有趣。我個(gè)人覺(jué)得，多留些時(shí)間，靜下心來(lái)看看我們生活的這個(gè)世界，盡量不帶偏見(jiàn)的審視我們生活的變遷和時(shí)代的脈動(dòng)，往往能獲得一些更深層次的感悟，并對(duì)具體的投資行為提供無(wú)形卻厚重的信念支撐。

如果從具體的方法上說(shuō)，投資人實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的路途與公司創(chuàng)造價(jià)值差不多，主要取決于對(duì)R，N，G三個(gè)要素的調(diào)動(dòng)。R就是收益率，N就是持續(xù)期，G就是資本規(guī)模。

我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，對(duì)于一般投資人而言最好的模型是：

初期極高的R，而后期極長(zhǎng)的N。這其實(shí)就是我在幾年前的《人生財(cái)務(wù)規(guī)劃的幾個(gè)階段》中說(shuō)的，早期本金小而且年輕輸?shù)闷鸬碾A段，可以在正確的方向上下重注豪賭，追求的是一擊必殺的高彈性。

但到了資金規(guī)?；僮麟A段，大幅折損的代價(jià)極高而即便小勝的絕對(duì)值已經(jīng)不小，所以需要的是增強(qiáng)反脆弱性，保持穩(wěn)健的高勝率為第一要?jiǎng)?wù)。這是對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)，對(duì)于資產(chǎn)管理人來(lái)說(shuō)則還有一個(gè)要素就是G，這類(lèi)似公司的增發(fā)擴(kuò)張資本規(guī)模，但是比一般的生意對(duì)規(guī)模更加敏感。特別是資本杠桿足夠高以后，對(duì)于R和N的要求甚至都直線下降，這也是為何那么多從業(yè)者千方百計(jì)要去做大規(guī)模的原因。

從一般規(guī)律來(lái)看，投資人的進(jìn)階往往循著這樣的次序：

入門(mén)，其實(shí)就是找到正確的方向，否則在錯(cuò)誤的方向上努力一輩子也是枉然。 入了投資的門(mén)，至少后面的階段開(kāi)始有希望了。

成長(zhǎng)，這個(gè)階段需要突出的尋找好機(jī)會(huì)的能力， 側(cè)重追求集中把握機(jī)會(huì)的高彈性，高R為王。但這個(gè)時(shí)候還遠(yuǎn)談不上成熟，破綻也多，是崛起最快但也最脆弱的時(shí)期，大約是淘汰率最高的階段，大多數(shù)人止步于此。

成功，到這個(gè)階段能力強(qiáng)不如破綻少 ，以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的高收益已經(jīng)得不償失，不敗的長(zhǎng)N才是王道。只要不作死，成功只是時(shí)間和程度問(wèn)題。

偉大，這個(gè)不是能刻意追求的級(jí)別了，能力品格境界時(shí)勢(shì)缺一不可。

對(duì)于職業(yè)投資來(lái)講，最初的幾年很關(guān)鍵。能在熊市開(kāi)始職業(yè)投資是一種幸運(yùn)。我壓力最大的時(shí)候就是11和12年，這時(shí)距離06-07年獲得第一桶金已經(jīng)過(guò)去了4年，但市場(chǎng)卻處于持續(xù)的下跌和低迷中。更重要的是由于離開(kāi)職場(chǎng)已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間，退路其實(shí)也不多了。隨著家庭開(kāi)支的逐漸增長(zhǎng)，壓力可想而知。但反過(guò)來(lái)想想，如果成功是唾手可得的，那還有什么含金量呢？我現(xiàn)在很感謝那2年的歷練，更感謝自己頂住壓力堅(jiān)持做了正確的事。

當(dāng)市場(chǎng)最困難的環(huán)境也無(wú)法打敗最脆弱時(shí)期的你時(shí)，可能就是堅(jiān)定走向職業(yè)投資之路最好的契機(jī)。 但我看到的卻大多相反：在牛市自己最得意的時(shí)候決定去做職業(yè)投資，我覺(jué)得那大概率會(huì)害人害己。

那之后某年后我曾在寺里取到一個(gè)簽，上面的字倒是很符合回看最困難時(shí)期的心境：漸漸濃云散，看看月再明，逢春花草開(kāi)，雨過(guò)竹重青。

前面說(shuō)了長(zhǎng)N（持續(xù)期），其實(shí)高可持續(xù)的投資不僅僅是專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域本身的問(wèn)題，還是生活策略的問(wèn)題。我發(fā)現(xiàn)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)N特別強(qiáng)調(diào)要有較好的自我管理能力，健康的生活是第一位的。近年出現(xiàn)了好幾個(gè)非常勤奮的投資人英年早逝的案例，這實(shí)在是代價(jià)慘痛。必須認(rèn)識(shí)到健康是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期復(fù)利的第一保障。

除此以外，特別要恰當(dāng)處理好欲望。健康的欲望是進(jìn)步的動(dòng)力，失控的欲望則是個(gè)生活的黑洞。其實(shí)投資做到某個(gè)階段，你已經(jīng)能算出來(lái)這輩子將不會(huì)再為錢(qián)煩惱了，但這與你不再煩惱是兩碼事，而且錢(qián)解決不了的麻煩才是真麻煩。

人在消費(fèi)上所能得到的幸福感是快速邊際遞減的，第一個(gè)包子永遠(yuǎn)是最美味的。要想靠更高階的消費(fèi)來(lái)維持人生的滿(mǎn)意度，其實(shí)既困難又可悲。而且人有時(shí)候很奇怪，在你沒(méi)有消費(fèi)能力的時(shí)候，你想擁有的會(huì)很多。因?yàn)槟切〇|西代表著成功、被滿(mǎn)足的虛榮心、高逼格和某種尊貴身份的象征。但當(dāng)這些東西都垂手可得甚至都算不上什么大的消費(fèi)支出時(shí)，你反而對(duì)其中很多東西都沒(méi)什么興趣了。因?yàn)槟菚r(shí)的你已經(jīng)有足夠的自我認(rèn)同，不再需要額外的外部評(píng)分了。此時(shí)你的消費(fèi)僅僅是因?yàn)橄矚g，而不會(huì)是為了讓人看到。而自己喜歡其實(shí)真的很簡(jiǎn)單，吃魚(yú)翅海參就一定比大排檔來(lái)得舒暢？花上百萬(wàn)會(huì)費(fèi)去打高爾夫真的比在打乒乓球更有樂(lè)趣？真的未必。

職業(yè)投資的思考

作為職業(yè)投資人，你的生活環(huán)境也非常單純，幾乎不存在生意場(chǎng)上的實(shí)力暗示或者人際之間的逼格比拼。就算你開(kāi)個(gè)幾百萬(wàn)的車(chē)，給誰(shuí)看呢？所以職業(yè)投資人非常好的一點(diǎn)，就是越來(lái)越活得自我和本我。

不過(guò)經(jīng)?？吹接腥藛?wèn)：職業(yè)投資會(huì)不會(huì)很無(wú)聊很寂寞與社會(huì)脫節(jié)啊？我很想給講一個(gè)故事：一個(gè)罪犯被判30年監(jiān)禁，等到他刑滿(mǎn)出獄的時(shí)候卻猶豫不決，因?yàn)樗恢酪坏┇@得自由身以后該怎么生活？牢獄已經(jīng)讓他習(xí)慣，自由卻反而令他恐懼了。

我們有時(shí)候是否也是如此呢？身在江湖夢(mèng)想田園牧歌，而一旦真的迎來(lái)這樣的人生契機(jī)時(shí)卻不知所措了。

投資很多時(shí)候與人生類(lèi)似，都需要一直面對(duì)不確定性。 踏出的下一步是對(duì)還是錯(cuò)？是更好還是更糟？有時(shí)候你不親自試過(guò)是不會(huì)知道的。說(shuō)到底，我們自己的人生是很難從別人那里獲得答案的。但財(cái)務(wù)自由的好處是，你有后悔的權(quán)利和能力。試過(guò)了，不喜歡，大不了再試試另一種活法而已。當(dāng)人生第一次脫去了外界給你的各種枷鎖時(shí)，為什么要急著給自己套上另一個(gè)封印呢。所以真正的自由其實(shí)很難，財(cái)務(wù)自由只是物質(zhì)基礎(chǔ)，它能讓你物質(zhì)上不委屈，但未必能讓你活的更好。會(huì)生活的人，窮著也能自找快活；不會(huì)生活的人，富了依然自尋煩惱。