全球矚目的美國中期選舉結(jié)果剛剛出爐，總統(tǒng)特朗普所在的共和黨繼續(xù)保持了在參議院（Senate）的優(yōu)勢，而民主黨則獲得了眾議院（House）的多數(shù)席位。

這一選舉結(jié)果符合金融市場的廣泛預(yù)期。

從美國中期選舉的歷史規(guī)律和本次選舉的民調(diào)來看，民主黨奪回眾議院的控制權(quán)都有極大概率。選舉的結(jié)果符合歷史上總統(tǒng)所在黨派在中期選舉中丟失優(yōu)勢的慣例，也符合民調(diào)的結(jié)果。因此這一選舉結(jié)果短期對全球金融市場的沖擊有限，因為已經(jīng)充分消化，屬于Price-in的情形。

簡單科普一下什么是中期選舉。根據(jù)美國憲法，美國總統(tǒng)每四年選舉一次，而國會每兩年選舉一次。在總統(tǒng)任期內(nèi)進行的國會選舉，被稱作中期選舉。

眾所周知，美國實行的三權(quán)分立的政治體制，國會具有立法權(quán)，總統(tǒng)享有行政權(quán)，兩者之間會有一個制衡約束的機制。亦因此，國會選舉的結(jié)果，會通過影響總統(tǒng)提案立法等方式，來影響總統(tǒng)權(quán)力的實施。極端情況下，國會還可以啟動彈劾總統(tǒng)的程序。歷史上，總統(tǒng)所在的黨派在中期選舉中多數(shù)失利，也可以看著一種權(quán)力的自我制衡糾偏的機制在發(fā)揮作用。

因為美國兩黨的施政理念不同，民主黨在本次選舉中奪回了眾議院更多席位，那么對作為共和黨人的特朗普總統(tǒng)的施政，就會帶來更多約束，且不利于特朗普的連任。這是為什么特朗普在中期選舉前夕在變“乖”的重要原因，這場選舉的結(jié)果對他很重要。

盡管民主黨重新控制眾議院，但現(xiàn)在就下結(jié)論說特朗普不能連任，為時尚早。

背景介紹完，就可以來分析一下本次選舉結(jié)果的影響了，包括對中國的影響。

首先，需要明確的是兩黨在執(zhí)政理念上的主要差異。大家可以稍微對比一下奧巴馬政府和當下特朗普政府的一些重大分歧，就能窺見兩黨的執(zhí)政理念的差別。民主黨更注重民生和公平，主張“劫富濟貧”，主張加強政府管制。而共和黨則相反，更主張自由市場，減少政府干預(yù)，相信市場的力量。

具體來說，當下特朗普代表的共和黨施政理念主要包括了這些思路：

1）減稅

2）能源戰(zhàn)略

3）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

4）放松金融監(jiān)管

5）貿(mào)易保護主義

民主黨在獲得眾議院的控制權(quán)后，特朗普政府的這些措施繼續(xù)推進執(zhí)行下去的難度會增加，過程中的博弈會更加反復。但大的方向，依然不會改變，尤其是對華政策方面，兩黨其實并沒有太大分歧。

本次選舉結(jié)果，可能會產(chǎn)生的影響包括：

1）美國經(jīng)濟可能加速見頂。

目前很多聲音都在討論美國經(jīng)濟是否已經(jīng)見頂，但共和黨在中期選舉失去對眾議院的控制后，這些聲音變成現(xiàn)實的可能性會增加。

民主黨主張控制赤字，而對赤字的控制，會影響到特朗普推動的基建措施的落地。相比共和黨控制兩院，這樣的結(jié)果對美國經(jīng)濟顯然有一個pullback的作用。因此，美國經(jīng)濟可能加速見頂。但加速見頂不意味著快速回落，這是兩個概念。

2）美股維持在高位波動。

美股的走向，取決于兩股力量的博弈。

一是美國經(jīng)濟基本面的繼續(xù)向好，會對美國股市形成正面支撐。二是美聯(lián)儲的繼續(xù)加息，這是對美股不利的因素。

最終美股怎么走，取決于這兩股力量的合力指向何處。

目前的基本假設(shè)是，高位震蕩，美股可能已經(jīng)在頂部區(qū)域。但在民主黨獲勝控制眾議院之后，這個頂部維持的時間可能會變短。波動率加大會是接下來美股的一個顯著特征。

3）債券收益率維持高位。

作為全球風險資產(chǎn)定價錨的美國十年期國債收益率，近期一直維持在3.2%附近的高位。在前面分析的結(jié)論下，也即是美國經(jīng)濟繼續(xù)維持景氣度但時間可能會變短，加息保持預(yù)期內(nèi)的節(jié)奏，那么國債收益率大概率維持高位或者小幅下跌，就是大概率事件。

單從定價的機會成本這個因子的角度來看，美債收益率維持高位，顯然對全球風險資產(chǎn)都不是什么好事，這一趨勢受到中期選舉結(jié)果影響而改變的概率較小，除非兩黨在經(jīng)濟政策上發(fā)生激烈沖突，導致美國經(jīng)濟快速見頂回落，這是小概率事件。

4）對中國的影響之一是對華外立場大概率繼續(xù)維持強硬。

盡管近期特朗普釋放了“軟”下來的對華立場，甚至有消息傳出稱特朗普已經(jīng)在委托團隊起草中美貿(mào)易協(xié)定，但我更傾向于認為這是中期選舉之前的作秀。特朗普的“出爾反爾”在過去歷次中美貿(mào)易協(xié)商的過程中，大家并不陌生。

從本屆美國政府的大戰(zhàn)略“逆全球化”（這是個中性詞哈）來看，繼續(xù)保持對華外交政策的強硬，保持在貿(mào)易政策當中美國的強勢，符合特朗普一以貫之的施政理念。這個理念民主黨實際上也并沒有特別大的分歧。

如果是這樣，那么中國經(jīng)濟增長面臨的外需情況，將在當前基礎(chǔ)上繼續(xù)承受壓力，與美國的貿(mào)易沖突甚至更高級別的中美沖突，都將成為一個常態(tài)化長期化的事情。

5）對中國的影響之二是金融市場定價和套利的全球傳導，會加大中國經(jīng)濟/金融政策選擇的難度。

具體來說，隨著美國繼續(xù)大規(guī)模深入地推進減稅政策（盡管民主黨控制眾議院會更注重赤字，但稅改法案已經(jīng)立法通過），那么中美的企業(yè)運作成本對比會進一步明顯，美國對全球資本的吸引力，會邊際增強。而中國由于體質(zhì)的原因，不可能做到像美國一樣大規(guī)模減稅。這會增加中國吸引國際資本的難度。

美聯(lián)儲的繼續(xù)加息，也不會受到本次選舉結(jié)果的影響，這會進一步壓縮中美兩國的利差，從而對人民幣兌美元的匯率形成進一步的壓力。如果中國央行不放棄心理上對匯率的底線，那么中國貨幣政策放松的空間就被進一步壓縮（盡管目前這個空間已經(jīng)很逼仄）。如果中國放棄匯率上的底線，那么恐慌性貶值和資本外逃，是貨幣當局需要考慮的另一個風險。

此外，美國貨幣的收緊，美國經(jīng)濟基本面的強勁，仍可能繼續(xù)推高美元。這本身對人民幣匯率也會形成直接的壓力。

一言以蔽之，盡管民主黨贏得了眾議院的控制權(quán)，一定程度會增加特朗普的施政難度，但他的很多立場，并不會因此發(fā)生根本的改變。更何況一些重大事務(wù)上，兩黨并無太大分歧（如對華立場），“America First”的思路會繼續(xù)把貿(mào)易保護主義的思潮帶得更遠。

全球政治經(jīng)濟的格局，繼續(xù)會面臨五十年以來最深刻的變革。

中國作為在全球化浪潮中，受益最多的國家，當然面臨的挑戰(zhàn)也就最多。盡管2018年以來，中國經(jīng)濟似乎并不平順，面臨各方面的壓力，但真正考驗我們的時刻，或許才剛剛開始。