Q：您現(xiàn)在是全職交易者？方便透露一下以前的職業(yè)嗎？怎么會想到轉全職交易呢？

小地主：以前是包租公，就是二房東，后來因為覺得做二房東生意太累了，而且做交易收益好像不錯，還比較輕松，就轉行了。

Q：您的收益大概是？

小地主：這是2017和2018年：

Q：好厲害，收益主要是靠期權嗎？

小地主：對的，之前主要是在摸索，去年六月索性弄了個新號做。

Q：您最初是怎么接觸到期權的呢？

小地主：以前喜歡逛知乎啦簡書啦，看著公眾號什么的，然后就有看到這樣一個介紹期權的文章。

當然了，我們知道科普文章都要突出好的，所以當時覺得，如果漲跌都能掙錢，那應該去試試啊。

于是就看一些書自學，后來接觸到管大宇老師，系統(tǒng)學習之后，才走入精彩的期權世界。

之前也沒做過股票，一開始就做期權，所以可能精力能都放在期權上吧。

接觸了期權之后，股票就覺得沒意思了。

Q：哈哈，因為杠桿高收益高嗎？不過虧起來也很快呀。

小地主：它是不對稱的，其實控制好虧起來不快的，跟期貨還是有很大區(qū)別的，因為你事先虧多少能知道，而且有各種對沖的組合能夠用來彌補。

Q：明白，期權組合多是一大亮點，可以起到很多作用。您能聊聊您喜歡的組合嗎？

小地主：我喜歡做的是Spread。

（注：同一個行權時間，買一個 Call/Put，再賣另外一個行權價的 Call/Put，又稱價差組合）

比如說吧，美股有個很好玩的標的，叫做$(VXX)$，你長期觀察下來，就是它一直跌，偶爾暴漲。

那我的做法呢，買一張看跌期權（Put）的同時，賣出一張更加虛值的看跌期權，這個做法呢就叫做 Bear Spread，熊市價差。

然后我在它底部的時候開一個，比如新低的時候，這個時候 VXX 跌不怎么動，再根據(jù)配比，買上一些現(xiàn)貨，組合出一種效果。

因為在新低 VXX 是跌不怎么動的，這個組合在VXX 跌一點點的時候是盈利的，但是再往下跌，就要虧損了。

因為 VXX 特性是慢慢跌，那我在盈利區(qū)間的時候，把盈的止盈，開新的，這樣我的盈利區(qū)間又往下了。

萬一暴漲呢，我會有一小段區(qū)間是虧損的，但是VXX的特性是一漲漲很多，所以很快就會跑出那個區(qū)間，只要出了那個區(qū)間，我的現(xiàn)貨一直盈利。

盈虧曲線：

Q：就是 Spread 有最大盈利和虧損的范圍，往下跌出最大盈利范圍，期權組合就保護不了現(xiàn)貨的虧損，導致整體虧損。往上有一段區(qū)間，Spread的虧損超過現(xiàn)貨的盈利，整體虧損。但是再往上超過 Spread的最大虧損，現(xiàn)貨盈利覆蓋了虧損，就又開始賺錢了。對吧？

小地主：對的，所以要移倉，配合 VXX 下跌慢的特性，我的策略主要都是這樣的根據(jù)標的特性設計的策略。

剛開始做的時候，喜歡賣期權，結果有次差點爆倉了，而且掙的也不是特別多，所以喜歡做主要頭寸是買方的策略。

Q：賣期權確實風險相對大一些。

小地主：這個不是有一句話嘛，做賣方能掙錢要有三個特質至少其中一個，腦子好、跑得快、會耍賴，我覺得我三個都做不到，所以做不了賣方哈哈。

還有一個 Spread 的用法平常比較喜歡用。

就是有行情的時候，比如賭財報啊之類的，只要價格不超出 Spread 比較虛值的那腿，那在這個區(qū)間里面，Spread 的杠桿是極其高的，甚至超過單單的 Put 或者 Call。

那就是買個很虛值的期權，再賣個更虛值的。

行情一旦出來，這個組合第一杠桿很高，第二你知道你啥時候應該止盈——這個很重要，做交易最重要的是知道什么時候止盈。

第三個是可以在盤中操作，因為它有兩個腿，行情反向，你可以平掉不值錢的那張，這個時候你還是極限虧損，但是你頭寸還在。

Q：就是假設現(xiàn)在蘋果$(AAPL)$ 220美元，買一個225 Call，賣一個230 Call？

小地主：這個要結合看法，比如我覺得它能漲上225，那我按照你說的開一個。

這個組合我的極限盈利就是5對吧？成本我們假設是2，我可能在組合變成4的時候就走了，因為再上去不值得了。

這個時候更好的做法是再開一個235/240的，看看它能不能再往上。

Q：明白了，但是財報的時候，成本大概不會只有2，因為IV太高了。

小地主：是的，當然了還有別的做法啦，財報我現(xiàn)在很少做了，主要是這個期權接力的思路。

期權是有生命周期的，我把它看成養(yǎng)豬。

我在豬仔的時候買進來，壯年的時候賣掉，賣掉的錢我可能能再買三只豬仔。

從豬仔到壯年可能10斤到150斤，壯年到老年可能是從150到250，那個蛋糕就給別人吃了，后面的不要了。

學術一點來說，這個叫做高杠桿+高周轉，那期權什么時候是壯年呢，咱們就可以根據(jù)養(yǎng)豬的思路來判斷了，大概是這樣子。

Q：好的。那么您的倉位占比呢？全是期權？

小地主：不全是期權，單單期權其實不容易獲得特別大的優(yōu)勢，所以要和期貨、現(xiàn)貨相結合。

這個比例我倒是沒算過，根據(jù)策略來的吧。

Q：為什么單期權不太好？

小地主：因為期權有它的缺陷，比如會到期、受波動率的影響，這些都是它本身不容易去彌補的，但是現(xiàn)貨不會到期呀，也沒有波動率呀，這就是現(xiàn)貨的優(yōu)勢。

比如咱們做震蕩，有幾種思路：

 1.開一個跨式，然后行情漲了，平掉 Call，加倉Put。等行情跌了，平掉 Put，加倉 Call。

2.開兩個 Put 加一個現(xiàn)貨，行情漲了平掉一些現(xiàn)貨，行情跌了買回現(xiàn)貨。

3.開一個跨式，行情漲了做空現(xiàn)貨，跌回來買入現(xiàn)貨。

（注：跨式即同時買 Call 和 Put，兩者同一個行權日）

這些做法都叫 Gamma Scapling，但是區(qū)別在哪呢？

單純期權操作的話，第一手續(xù)費很高，第二點差比現(xiàn)貨大，第三你想說去睡覺吧，你期權不好掛單。

如果換成現(xiàn)貨呢，第一手續(xù)費低，第二點差很美麗，第三在 TWS 你可以掛一系列的單子來做這個操作。

還有一種更加實用的情況，這個標的本身期權的流動性非常差，你可能掛單半天都成交不了，別說做震蕩了，就哪怕追趨勢，追到后來你都沒法止盈平倉。

這個時候你找個期權鏈里面點差最好的期權，不管是Call還是Put，買下來，然后你結合現(xiàn)貨開始做震蕩，你的盈利都在你現(xiàn)貨的操作中給帶進賬戶了，最后可能這些期權油盡燈枯了，但是你凈值漲了。

再有一種，流動性不好的時候，很多人把期權從虛值拿到市值，結果連報價都沒有了，那怎么辦呢？

比如你持有一張 Put，變成實值沒法平倉了吧，這個時候，你賣出一張同行權價的 Call，再買入一張現(xiàn)貨，OK，你合成出一張 Put，相當于平倉了，到期就行啦。

這就是現(xiàn)貨的優(yōu)勢了，你用什么期權都沒法獲得的優(yōu)勢，當然了期貨還有期貨的優(yōu)勢，比如升貼水基差什么的，這個就不介紹了。

Q：明白了，所以您就是不建議全倉期權，風險太大，對吧？

小地主：對的，我們也都知道，90%以上的期權是作廢的，它主要是盤中學問大。

可能你一個組合啊，畫出來，盈虧曲線很難看，但是它在盤中非常好用。

比如說，誰會持有虛值期權到期呀，都平倉了。

又比如說，比如你買了個 Call，正股暴跌，然后你會發(fā)現(xiàn) Call 居然盈利了，因為波動率漲得太兇了。

這些都是很難說的。

Q：嗯嗯，那么對于期權萌新您有什么經驗分享嗎？

小地主：首先就是不要輕易賣期權，哪怕賣都要買保護，這個是一切的前提。

之后就是操作，學的最快的是賭財報、做事件。

因為這兩個東西情況特別多，事前會有各種情況，就會逼著去想組合。

盤中情況又多變，就會知道哪里有坑哪里好走，這個就只能是親自去體會了。

做兩個財報季下來就差不多了，當然了一定是要實盤，準備點學費，抱著要虧完的心態(tài)，這樣最快。

但是實際上吧，賭財報沒觀點的話，55開，也沒那么容易虧完的。

Q：學習的話有什么資料推薦嗎？

小地主：期權不是知識，而是技能，看書是無法學到使用的技能的。我推薦大家來參加管大宇老師的期權課，非常實用的課程體系，我自己就是受益匪淺。

管老師在優(yōu)酷上有一些沙龍視頻，也可以看看，里面有一些很實用的策略。

Q：好的。那么再來聊聊市場吧，您對現(xiàn)在美港A股大盤怎么看？

小地主：美股還是看好吧。

其實我一般是做有特性的標的，所以比較沒預測。

像剛才那個 Spread+現(xiàn)貨，根據(jù) VXX 的特性來的，不需要預測 VXX 的漲跌，它出現(xiàn)什么情況，我們都有應對的措施。

Q：那么最后您還有什么話想和大家分享嗎？

小地主：嗯，就是大家可以多了解一下期權，其實它有很大的用武空間的。

咱們老實講，學了期權也不一定能夠在交易上面盈利，但是它在未來是大有可為的。

不管說是學習期權用來投機、還是用來保護，哪怕說最后也不想從事交易，期權也能為找工作帶來很大的優(yōu)勢。

我最近來北方學習，了解了一下行業(yè)狀況，發(fā)現(xiàn)我們國內的農業(yè)啊這些實業(yè)開始意識到，不用衍生品來保護自己是不行的。

現(xiàn)在全球500強全都有專門的衍生品部門，只有幾個沒有的，為什么沒有呢，因為他們壟斷。

據(jù)我了解，糧食行業(yè)的，活下來的企業(yè)，全部都是因為做了套?；钕聛淼?。

現(xiàn)在這些大宗的公司特別缺人，我認為哪怕不做交易，只要熟練掌握期權工具，去個油廠啊，加工廠啊，三年就是高級研究員或者交易員了。

生產商、加工商、貿易商、都大量的需要這方面的人才，包括期貨公司、交易所，都是很缺人的。

我去參觀了大商所，他們未來還會上市許多不同的期權，國內的市場其實還是很廣闊的。

管大宇期權學員：小地主

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