本輪油價下跌，主要受到擔憂歐佩克減產(chǎn)聯(lián)盟破裂影響，導致多頭平倉。由于周五跌幅較大，周一早盤不乏平倉止損頭寸跟進，進一步打壓油價。短期盤面轉(zhuǎn)跌勢，仍然將出現(xiàn)多空博弈的大幅震蕩。

從整體的基本面來看，應當是中期的調(diào)整。二季度上漲，并沒有進一步的基本面跟進，主要受是地緣局勢影響，以及商業(yè)多頭套保頭寸入場推高油價。從大的供需平衡表看，上半年需求弱于下半年。因此，下半年如果需求側(cè)保持正常增長，基本面反而比二季度要好。但基本面后面，全球宏觀經(jīng)濟下半年仍然充滿變數(shù)。所以有可能上半年打出油價的高低區(qū)間。下半年油價預計會在這個區(qū)間運行。

總體而言，此次下跌我個人并不認為是一個意外。有以下幾個原因：（1）去年11月的維也納會議，OPEC各國同意繼續(xù)延長減產(chǎn)，但部分OPEC成員國當時對于油價的心理價位是遠低于當前期貨市場或者現(xiàn)貨市場的價格的。中東很多國家依賴原油生產(chǎn)以及出口得以盈利生存，因此個人認為今后也是很難保證如同前幾個月144%的減產(chǎn)量。上周五油價下跌主要是有報道說沙特和俄羅斯在減產(chǎn)逾一年后接近達成一項增產(chǎn)協(xié)議。其實即便沒有這樣的傳言，油價在短期內(nèi)繼續(xù)保持迅猛的向上突破勢頭也不是很現(xiàn)實。（2）從庫存的角度看，本月的全球原油庫存下降幅度大概在200萬桶，不及同期去庫的平均水平。成品油方面，根據(jù)美國能源信息署的最新數(shù)據(jù)，截止2018年5月18日當周，美國汽油庫存總量2.33897億桶，比前一周增長188萬桶，也汽油庫存位于過去五年同期平均范圍上段。受到美國煉廠3月份以來的檢修以及停產(chǎn)影響，整體開工率表現(xiàn)一般，也限制了油價的上行空間。（3）美國退出核協(xié)議等地緣政治問題帶來的影響逐步被price in，OVX指數(shù)的走勢也驗證了這一點。不論是對伊朗還是委內(nèi)瑞拉，是否制裁以及制裁的力度尚不明確，甚至會導致這兩個國家近期盡可能的加大生產(chǎn)。同時，一方面沙特等國擁有大量的閑置產(chǎn)能，另一方面美國的活躍鉆機數(shù)量不斷刷新紀錄。供應端在短期內(nèi)出現(xiàn)問題的概率不大。基金凈多頭連續(xù)下降也反映出高價位下投資機構(gòu)的心態(tài)也逐步趨于謹慎。因此我們認為前段時間布油一直無法做到穩(wěn)定突破80美金/桶的大關，此輪下跌也可以理解成油價漲勢趨向和緩的一個標志。

對于后續(xù)行情6月份是一個重要的時間節(jié)點，很快就會召開OPEC減產(chǎn)評估大會，我對整體油價的看法還是偏向樂觀的。有以下幾點原因：（1）從需求的角度看，首先我們都知道影響煉廠開工率的因素除了檢修之外，最重要的還是裂解價差。今年以來裂解價差方面都有著較好的表現(xiàn)，因此我們認為即便當前油價位置偏高，但用油旺季即將到來，煉廠的開工方面應該還會有上升空間。另外，包括中國，印度在內(nèi)的亞洲國家伴隨著消費預期的改善，未來也有較為樂觀的用油需求。（2）對于6月份的減產(chǎn)會議我是這么看的，沙特方面出于對沙特阿美上市的考量，希望營造一個高油價的環(huán)境，完全退出減產(chǎn)不現(xiàn)實。同時回顧之前一段時間OPEC的表現(xiàn)，很多國家都是超額完成任務。因此在今年下半年OPEC可能會適當降低一些減產(chǎn)要求，并彌補委內(nèi)瑞拉等國由于自身經(jīng)濟政治原因?qū)е碌漠a(chǎn)量萎縮，但減產(chǎn)還是能夠維持下去的。此輪下跌過后，我們需要重點關注6月22號的OPEC部長會議上，單邊建議觀望為主，但套利方面可關注多SC空Oman。我國的原油期貨盤面價格還是處于偏低水平，但伴隨著整體活躍度的不斷增加，一定會給投資者帶來更多的機會！

從2月份以來，原油這一波上漲歷經(jīng)3個多月，漲幅接近80%，最高達到80美元，對于各方（OPEC、沙特、俄羅斯、美國、投資者）來說，都是一個可以接受（比較理想的）價位水平了，他們開始考慮把錢裝到袋子里（包括多頭止盈平倉，俄羅斯和沙特釋放增產(chǎn)信號等）。

盡管這兩天原油出現(xiàn)大跌行情，今明兩天可能會出現(xiàn)報復性的反彈，但是否能再回到80附近或更高的水平，不樂觀，需要有非常強勁的利好支撐。而這次上漲告一段落后，各方（OPEC、沙特、俄羅斯、美國、投資者）會尋找新的平衡，這個平衡點是在75？70？還是65？不好說，要看各方博弈的情況。

如我之前在《大宗內(nèi)參》發(fā)布的文章提到，前期國際油價的過快上漲是地緣政治的刺激，是短期透支性的上漲。在地緣緩和后，油價本就有回落的需求。加之沙特和俄羅斯都表示將在6月召開會議，商議增產(chǎn)的事宜，因此供應增加的預期加速了油價的調(diào)整。

個人認為原油這輪下跌是階段性調(diào)整而非趨勢反轉(zhuǎn)。因為近來亞洲國家需求旺盛，美國也將進入傳統(tǒng)夏季的需求旺季，需求端是沒有減弱的跡象。供應端，考慮到沙特和俄羅斯如果增產(chǎn)，再加上美國頁巖油的產(chǎn)量持續(xù)上升，應該使油價再平衡。個人預計回調(diào)到60美元左右，是一個比較合理的價格。

這次的下跌行情應該算是調(diào)整，原油上漲大趨勢并未改變。主要還是受到消息面影響，對于產(chǎn)油國限產(chǎn)的終結(jié)，以及有可能出現(xiàn)的增供。其實這則消息并不是最近才有的，前些陣子IEA和EIA對于目前原油供需逐步趨于平衡便已經(jīng)得出，原油增供應該就在近期內(nèi)，只是未曾想到原油會有如此大的幅度。我們預期最低也就在68美元附近，66美元就沒有怎么考慮過，有點兒出乎意料。原油期貨有移倉之嫌，預期短暫回調(diào)之后，稍作停息，未來仍會繼續(xù)走高。

而這輪下跌不能算反轉(zhuǎn)，應該還是調(diào)整。在我看來，更多的算波折，不算危。更多應該是機會，存在又一次做多的機會。另外，看著美元指數(shù)反彈之后，以及中東目前風平浪靜，則表明原油存在暗流涌動，對于未來原油其實我依舊有信心，看看投機者持倉量表現(xiàn)，也可以看出，原油只能算調(diào)整，并未是大規(guī)模撤退的時候。美國人想出口原油，就不會讓原油價格太低，沙特人想沙特阿美上市，就不會讓原油價格太低，另外還要關注特斯拉的表現(xiàn)。如果特斯拉未來的經(jīng)營仍未能大幅改善的話，對于新能源汽車而言是一種挫折，相反對于原油會有聯(lián)動利好效應。