棕櫚油近期一度跟漲跟調(diào)，劇烈波動(dòng)。一方面貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期緩解，油脂油料普現(xiàn)整理，另一方面馬來西亞棕櫚油月度產(chǎn)銷報(bào)告數(shù)據(jù)偏利空，帶來壓力。在油脂整體震蕩波動(dòng)大格局之下，棕櫚油走勢相對偏弱。

一、棕櫚油受到較強(qiáng)烈的外部影響

中美貿(mào)易摩擦預(yù)期一度引發(fā)油脂油料市場整體的劇烈波動(dòng)，清明節(jié)后引發(fā)普遍的高開，但隨著宏觀信息面釋放的柔和信號，獲利了結(jié)接踵而來，油脂類呈現(xiàn)比較明顯的高開低走，波動(dòng)劇烈，現(xiàn)貨也呈現(xiàn)假期間上調(diào)，節(jié)后調(diào)整回落的態(tài)勢。不過，因?yàn)橹邦A(yù)期美豆若限制進(jìn)口，粕影響巨大，但油脂替代品眾多影響不大，因此獲利了結(jié)過程中粕調(diào)整更為猛烈。當(dāng)前油粕比走勢出現(xiàn)比較明顯的回升態(tài)勢，油脂類相對緩和。

而從政策預(yù)期不確定性回轉(zhuǎn)，由于美國農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告全球大豆期末庫存因阿根廷減產(chǎn)而繼續(xù)下調(diào)，市場氣氛略偏利多，美豆油也在粕類了結(jié)中出現(xiàn)回升。疊加地緣政治再度刺激原油升至70美元上方，對市場整體還是帶來一定支持。豆棕油國際FOB價(jià)差仍處于95美元/噸附近，并不特別利于棕櫚油貿(mào)易量擴(kuò)大，因此會繼續(xù)受到美豆油走勢的影響。

二、棕櫚油供需多空交織

馬來西亞棕櫚油3月產(chǎn)銷報(bào)告總體偏利空。據(jù)馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2018年3月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增17.21%至157.4萬噸（預(yù)期149.5，上月134.28，上年同期146.40）；庫存環(huán)比降6.24%至232.35萬噸（預(yù)期235，上月247.79，上年同期155.30）；出口環(huán)比增19.2%至156.53萬噸（預(yù)期147.5，上月131.23，上年同期126.58）。由于產(chǎn)量增長超預(yù)期，導(dǎo)致庫存高于預(yù)期，報(bào)告總體偏利空，引發(fā)馬棕油出現(xiàn)進(jìn)一步下探走勢，若2400林吉特失守存在進(jìn)一步下行可能。

從需求端來講，齋月備貨需求對棕櫚油短期還是形成提振。此外，馬來西亞將原本4月初到期的毛棕油出口0關(guān)稅政策延期到4月底，也將對出口形成進(jìn)一步提振。馬來西亞調(diào)查機(jī)構(gòu)Amspec Agri Malaysia周二公布的數(shù)據(jù)顯示,馬來西亞4月1-10日棕櫚油出囗較上月同期的358,150噸增長25.6%,至449997噸。當(dāng)前的棕櫚油多空交織，后續(xù)情況還看需求。

不過，從總的棕櫚油發(fā)展來看，依然是后續(xù)壓力因素更為濃厚，產(chǎn)量回升太快，而庫存沒能很好控制，出口情況繼續(xù)受到來自印尼棕櫚汪和國際市場豆油的強(qiáng)勁競爭，總體壓力因素呈現(xiàn)顯著，即便是齋月需求推動(dòng)也可能很難快速降低庫存至200萬噸以內(nèi)，因此下半年增產(chǎn)提速帶來的供應(yīng)壓力預(yù)期依然顯著壓制。盤面來看，馬棕油仍可能還是會有一定下行空間待實(shí)現(xiàn)，也成為油脂市場重要利空引導(dǎo)。

三、國內(nèi)市場進(jìn)口壓力有限

國內(nèi)油脂市場供應(yīng)充足，棕櫚油需求偏弱，棕櫚油庫存回升至71萬噸附近，3月預(yù)期24度棕櫚油到港量25-30萬噸，但國內(nèi)豆棕油現(xiàn)貨價(jià)差依然較窄，不利于棕櫚油需求的擴(kuò)展，因此預(yù)期庫存仍存在緩升的可能性。由于棕櫚油內(nèi)外盤缺乏進(jìn)口空間，4月預(yù)期到港量低迷。不過由于之前國內(nèi)棕櫚油走勢一度回升，5-8月出現(xiàn)新增訂貨需求。國內(nèi)市場棕櫚油會繼續(xù)受制于豆油較為充足的供應(yīng)，和豆棕油現(xiàn)貨價(jià)差一度走闊至800元/噸附近，但仍未帶來需求的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，不過未來到貨的減少可能令下半月庫存形勢逐漸有所改善。后續(xù)需求預(yù)期仍有待于內(nèi)外盤價(jià)差改善，國內(nèi)農(nóng)業(yè)部調(diào)降國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口預(yù)期至355萬噸，也是對國內(nèi)需求低迷的一個(gè)反映。

展望后市，棕櫚油階段大幅波動(dòng)過后再轉(zhuǎn)向震蕩，馬盤表現(xiàn)更為偏弱一些，但國內(nèi)相對滯跌，近期震蕩整理，棕櫚油相對偏弱。