提要

中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，美豆市場(chǎng)利多隱現(xiàn)，國內(nèi)菜油基本面逐漸好轉(zhuǎn)，在相對(duì)底部運(yùn)行的菜油下方空間不大。

由于中美貿(mào)易摩擦加劇，加之油脂庫存小幅下降，菜油期貨探底回升，重回前期振蕩區(qū)間。展望后市，中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，美豆市場(chǎng)利多隱現(xiàn)，加之國內(nèi)菜油基本面逐漸轉(zhuǎn)好，菜油期貨有望筑底上行。

中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)仍存

4月份以來，美中雙方相繼“亮劍”，貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，但隨后美方表示中美雙方正在磋商，力爭(zhēng)避免貿(mào)易摩擦升級(jí)，而習(xí)主席在博鰲會(huì)議上的講話，則被市場(chǎng)理解成中方擴(kuò)大對(duì)外開放力度、貿(mào)易摩擦可能緩解的信號(hào)。因此，前期超漲的國內(nèi)豆類期貨出現(xiàn)大幅回調(diào)。但是，目前中美雙方并未有實(shí)質(zhì)性接觸，中美貿(mào)易摩擦事件仍未完全明朗，仍不能排除對(duì)美豆加征25%的關(guān)稅的可能。這將使市場(chǎng)時(shí)刻對(duì)油脂供應(yīng)心有余悸，從而支持包括菜油在內(nèi)的油脂板塊維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

美豆仍有潛在利多因素

受中方宣布計(jì)劃對(duì)美豆加征25%關(guān)稅的消息影響，美豆在清明節(jié)前一度大幅下挫，但隨后迅速反彈，究其原因，除了市場(chǎng)認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦不會(huì)惡化外，更多的是美豆供應(yīng)偏緊的形勢(shì)決定美豆不易大幅低走。

南美大豆減產(chǎn)，使得美豆出口形勢(shì)好轉(zhuǎn)。受嚴(yán)重干旱天氣影響，阿根廷大豆產(chǎn)量進(jìn)一步下調(diào)，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在上周將該國大豆產(chǎn)量下調(diào)至3800萬噸，比去年實(shí)際產(chǎn)量低1900萬噸，美國農(nóng)業(yè)部在本月報(bào)告中將阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)至4000萬噸，低于市場(chǎng)平均預(yù)期。由于減產(chǎn)，阿根廷大豆可能供不足需，一份報(bào)告顯示，本周作為世界第三大大豆主產(chǎn)國的阿根廷竟然從美國進(jìn)口12萬噸大豆，這將使得美豆占據(jù)更多的國際大豆市場(chǎng)出口份額。

美國供應(yīng)狀況也略微轉(zhuǎn)緊。在周三晚公布的本月農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告中，USDA將2017/2018年度大豆壓榨量小幅上調(diào)，從而導(dǎo)致美豆期末庫存小幅下調(diào)。USDA預(yù)計(jì)2017/2018年度美豆期末庫存為5.5億蒲式耳，低于上月預(yù)估的5.55億蒲式耳，同時(shí)大幅低于市場(chǎng)平均預(yù)估的5.74億蒲式耳的水平。

除此之外，新作美豆生產(chǎn)方面也存在潛在利多。自4月中旬開始，美豆將進(jìn)入播種季。由于種植收益下降，今年美豆播種面積有望下降，3月30日美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告給出的預(yù)估數(shù)字為8898.2萬英畝，比去年的實(shí)際播種面積9014.2萬英畝減少116萬英畝。目前天氣狀況也不太有利于美豆如期開展播種工作。這一點(diǎn)從先期播種的玉米情況可見一斑，由于土地過于潮濕，截至上周，美國玉米播種進(jìn)度僅為2%，遠(yuǎn)低于上年水平。

國內(nèi)菜油基本面逐漸好轉(zhuǎn)

在春節(jié)前，政府通過拍賣和定向銷售，共計(jì)拋售了110多萬噸臨儲(chǔ)菜油。目前臨儲(chǔ)菜油已經(jīng)出庫大半，供應(yīng)壓力最大的階段已經(jīng)過去。而且隨著臨儲(chǔ)菜油完全出庫，市場(chǎng)潛在供應(yīng)消失，有利于菜油市場(chǎng)輕裝上陣，回歸市場(chǎng)供需決定價(jià)格走勢(shì)的正途。

隨著菜油價(jià)格運(yùn)行至低位，港口油廠菜油成交好轉(zhuǎn)，庫存下降，供應(yīng)形勢(shì)略有轉(zhuǎn)緊。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月6日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存為5.94萬噸，周環(huán)比下降0.66萬噸，較去年同期的12.1萬噸減少50.9%；華東地區(qū)（江蘇、安徽、上海）油廠菜油庫存為21.52萬噸，周環(huán)比下降2.25萬噸，較去年同期的29萬噸下降7.48萬噸，降幅為25.8%。與此同時(shí)，油廠菜油成交大幅增加，據(jù)監(jiān)測(cè)，本周一沿海油廠成交菜油0.47萬噸，周二成交1.22萬噸，為歷史單日成交的偏高值。年初至上周，沿海油廠累計(jì)成交菜油21.91萬噸，同比增加215.42%。

綜上所述，中美貿(mào)易摩擦尚未塵埃落定，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒仍不能完全消除，加之美豆企穩(wěn)上行抬升國際豆類、油菜籽整體價(jià)格水平，以及國內(nèi)菜油基本面逐漸好轉(zhuǎn)，在相對(duì)底部運(yùn)行的菜油下方空間不大，有望成功筑底，并再度上行。