3月，由于需求遲遲未啟動(dòng)，供需錯(cuò)配導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去庫存預(yù)期落空，滬膠主力1805合約一周內(nèi)連續(xù)跌破12000元/噸和11000元 /噸兩個(gè)重要支撐位。4月，工業(yè)品價(jià)格季節(jié)性走弱，加上基本面毫無亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)滬膠仍將偏弱運(yùn)行。

產(chǎn)量步入上升通道

4月，雨季到來，東南亞主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入割膠季，天膠產(chǎn)量步入上升通道。盡管近期泰國(guó)頻頻出招，旨在削弱天膠生產(chǎn)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為其炒作大于行動(dòng)，并不能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。1季度，泰國(guó)、印尼執(zhí)行了限產(chǎn)政策，雖然沒有達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，但出口確有明顯緩和。限產(chǎn)政策通常短期利多而長(zhǎng)期利空：由于僅限制工廠出口而不要求膠農(nóng)停割，限產(chǎn)本質(zhì)只是將庫存囤積在國(guó)內(nèi)，延后釋放。4月限產(chǎn)結(jié)束，由于政策原因，前期未能出口的庫存將集中流向市場(chǎng)。

此外，國(guó)內(nèi)套利商混合膠庫存流通性逐漸好轉(zhuǎn)，大量庫存開始涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)，增加市場(chǎng)供應(yīng)。盡管多數(shù)套利商已經(jīng)移倉至1809合約等待期現(xiàn)價(jià)差的最終回歸，但仍有部分為避免后期出現(xiàn)踩踏，已經(jīng)在1805合約上解倉，也就是在期貨市場(chǎng)買入平倉的同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出庫存。

輪胎廠接貨意愿差

在“金三銀四”的傳統(tǒng)旺季，公路貨運(yùn)指數(shù)卻下降到近6年來的同期最低水平，這除了反映市場(chǎng)上車比貨多的窘?jīng)r外，還有兩個(gè)更深層的含義：其一，貨運(yùn)量少代表卡車胎替換頻率下降，而替換胎市場(chǎng)是天膠最重要的下游；其二，貨車多意味著重卡市場(chǎng)嚴(yán)重飽和，重卡銷售前景堪憂，配套胎市場(chǎng)亦不景氣。輪胎需求不振，但生產(chǎn)成本在輔料價(jià)格的持續(xù)走高中不斷抬升，輪胎廠利潤(rùn)被擠壓。在有限的現(xiàn)金流下，出于買漲不買跌的心理，輪胎廠更愿意囤積輔料。此外，眾所周知，國(guó)內(nèi)天膠庫存龐大，輪胎廠不必?fù)?dān)心供應(yīng)短缺，進(jìn)行天膠備貨的必要性不高?？傊?，輪胎廠對(duì)天膠多采取隨用隨買的策略，接貨意愿較差。

輪胎生產(chǎn)利潤(rùn)被擠壓

2017年年初至今，人民幣已升值10%左右，其對(duì)天膠這種進(jìn)口和出口依賴程度都較高的品種來說是一個(gè)不容忽視的利空因素。第一，國(guó)內(nèi)85%的天膠依賴進(jìn)口，人民幣升值降低了進(jìn)口的絕對(duì)價(jià)格，直接打壓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；降低了套利商的進(jìn)口成本，使套利商在更為豐厚的利潤(rùn)驅(qū)使下增加進(jìn)口量。第二，我國(guó)生產(chǎn)的輪胎近一半用于出口，出口胎身處重重貿(mào)易壁壘的夾縫中本就利潤(rùn)微薄，人民幣的升值進(jìn)一步擠壓工廠利潤(rùn)，迫使企業(yè)減少出口胎生產(chǎn)。

4月，高庫存、高供應(yīng)、弱需求仍是市場(chǎng)主旋律，滬膠將繼續(xù)負(fù)重前行。投資者切勿因?yàn)闇z價(jià)格接近歷史底部而盲目抄底，操作上可待期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大后再沽空。