量化投資的發(fā)展：從冷兵器到火箭、大炮

量化投資是怎么發(fā)展而來的？這和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展有很大的關(guān)系，因?yàn)槿说慕y(tǒng)計(jì)肯定是比不過計(jì)算機(jī)的，在1971年的時(shí)候，巴克萊就成立一個(gè)30億美元的量化投資基金，海外經(jīng)過三四十年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)比較成熟了，所以現(xiàn)在大家可能會(huì)遇到很多海歸回來的做量化投資的人。量化投資其實(shí)跟賽道的擁擠程度也有關(guān)系，目前國(guó)外量化投資占40%，國(guó)內(nèi)如果算上股票的話，占1%~2%的比重，股票上的量化投資比重特別少，那么國(guó)外的賽道一擁擠，其實(shí)這批人掌握了一些技術(shù)以后，他就把技術(shù)帶到國(guó)內(nèi)來了。我覺得量化投資未來10年，可能還有10年時(shí)間好做，過了10年以后，就不一定了，因?yàn)檫@個(gè)賽道肯定是越來越擁擠，專業(yè)的人肯定是越來越多。我們把手工交易定位成冷兵器時(shí)代的話，那么量化投資可能就是沖鋒槍、步槍，高頻的話可能就是火箭、大炮，各種各樣的武器用上去以后，其實(shí)冷兵器時(shí)代的一些武器應(yīng)該是很難戰(zhàn)勝火箭、大炮的。所以我覺得目前還有機(jī)會(huì)，至少還有10年的機(jī)會(huì)，國(guó)外曾經(jīng)出現(xiàn)過量化投資一年虧損50%的時(shí)候，這跟賽道很有關(guān)系，然后洗牌過后，大家又重新賺錢?？傮w來說，國(guó)內(nèi)目前還是有個(gè)超額的收益率的，因?yàn)檫@跟賽道有關(guān)，就是玩的人少了，你就更有可能賺錢。

說到國(guó)內(nèi)量化投資的發(fā)展，我覺得基本上是2010年股指期貨上市以后帶來的一個(gè)比較狂熱的現(xiàn)象，股指期貨一上市，就是一波下跌，第一批人就賺到了錢，后來量化投資經(jīng)歷了2013、2014年的一個(gè)沉寂，后來牛市起來了，又遇到2014、2015年股指期貨的大行情，隨之而來又是2016年商品期貨的大行情，所以經(jīng)過這幾年的發(fā)展，其實(shí)蠻多人進(jìn)入了量化投資行業(yè)。為什么要選擇量化投資？我覺得這是一個(gè)克服人性弱點(diǎn)的東西，我們回顧一下前幾天的行情，焦炭不是中途跌停了嗎？我們?nèi)说乃季S邏輯，是會(huì)受到訓(xùn)練的，比如焦炭前面一直是上漲的行情，在大跌的前幾天都是上升的行情，做空你每次都要止損，那么在遇到那天大跌的時(shí)候，比如跌2%的時(shí)候，你就會(huì)想，等一下可能要反彈了；然后跌3%的時(shí)候，你可能想，跌這么多了，是不是不會(huì)再跌了，也不敢放空；到跌7%的時(shí)候，你可能忍不住了，都跌這么多了，再不賣的話，跌停就賣不進(jìn)去了，然后你就做了空單進(jìn)去。焦炭那天還好，晚上又跌了一點(diǎn)，但其他品種迅速反轉(zhuǎn)，然后就止損了。行情反轉(zhuǎn)了以后怎么辦？很多人可能選擇死扛，行情一路拉升，然后賬戶可能就爆倉(cāng)了。人性就是會(huì)有這個(gè)弱點(diǎn)的，你可能這段時(shí)間狀態(tài)很好，做的時(shí)候每次都對(duì)，但是也有可能狀態(tài)很不好，就是每次都錯(cuò)，然后整個(gè)人崩潰以后，下一筆不敢開倉(cāng)了，但實(shí)際上后來你發(fā)現(xiàn)，下一筆如果開的話是對(duì)的。為什么手工交易者一直在跟大家講修身養(yǎng)性之類的話題？因?yàn)樽銎谪泴?shí)在是太煎熬了，我之前自己也小錢做過手工交易，我覺得這個(gè)實(shí)在是太煎熬了，這是很鍛煉人心態(tài)的，能賺錢的人，必須是內(nèi)心很強(qiáng)大的人。

程序化交易不會(huì)像人一樣，比如說跌2%，我有10個(gè)策略，肯定有策略會(huì)開倉(cāng)進(jìn)去，它也不管跌多少，跌5%也照樣開，只要滿足條件；然后只要行情一反轉(zhuǎn)，達(dá)到我的止損需求，必定會(huì)砍掉，那么它不會(huì)受情緒的干擾，因?yàn)槭怯?jì)算機(jī)執(zhí)行的。所以它長(zhǎng)期來說是靠波動(dòng)在賺錢，只要行情的漲跌幅度比較大，那么就賺錢。程序化交易在2010年的時(shí)候是比較賺錢的，然后2015、2016年也是一個(gè)賺錢的年份，因?yàn)檫@三年都有行情，2010年的話是股指的下跌行情，一開始的時(shí)候上漲、下跌都比較劇烈；2014年底到2015年是一個(gè)股指期貨的上漲行情，波動(dòng)也很劇烈；2016年是一個(gè)商品的牛市行情，所以基本上賺錢的年份，跟波動(dòng)率很有關(guān)系，凡是波動(dòng)率大的時(shí)候，都能賺錢。所以程序化是一個(gè)不會(huì)做反方向的策略，但是它在什么時(shí)候虧錢？它在震蕩的時(shí)候，比如2013年到2014年的股指行情是非常難做的，因?yàn)楣善币苍诘撞颗腔?，每天就是突破進(jìn)去了，后來又被打回來，所以那一年半時(shí)間，回憶起來應(yīng)該是最難做的一個(gè)階段，總體來說，只要有趨勢(shì)，賺錢還是可以賺到的。我們經(jīng)常聽到財(cái)富神話，說哪個(gè)手工交易者今年翻了幾十倍，然后第二年可能就沒聽到這個(gè)人的聲音了，可能這個(gè)人今年就做得不好。那為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？手工交易者往往是這樣的，他可能今年做了很多的研究，然后選對(duì)了一個(gè)品種，那么一直做這個(gè)品種，比如說我是一個(gè)趨勢(shì)捕捉的手工交易者，經(jīng)常做對(duì)，可能一年下來，單一品種的話是能夠做到十幾倍的，如果你再加倉(cāng)的話，其實(shí)用策略去做的話，單一品種也是可以做到一年三到五倍的，以股指期貨2015年的行情來說，有很多策略都可以做到投入十多萬，然后都有一百多萬的盈利，只要有波動(dòng)的話是可以做到的。

程序化交易的實(shí)盤統(tǒng)計(jì)規(guī)律

但是程序化交易不會(huì)這么做，它不會(huì)只盯住一個(gè)股指期貨，往往是把很多品種鋪開來，然后每個(gè)品種分散資金去做。為什么要這樣做？這個(gè)可能在有些人眼里顯得比較呆板，在我們眼里這是分散風(fēng)險(xiǎn)，就是按統(tǒng)計(jì)的方法去分散風(fēng)險(xiǎn)，然后每個(gè)倉(cāng)位都不大，賺整體市場(chǎng)的波動(dòng)率，所以大部分做得比較大的投資基金，都基本上不會(huì)選擇在一個(gè)品種上去做。以螺紋鋼為例，可能很多人都喜歡做螺紋鋼，在程序化交易里面也是這樣的，螺紋鋼長(zhǎng)期來說，應(yīng)該是商品領(lǐng)域測(cè)試最好的品種之一，那么前段時(shí)間螺紋鋼就特別不好做，你做單一品種的話，肯定會(huì)遇到一個(gè)情況，就是可能一段時(shí)間，這個(gè)品種非常好，然后很多人都涌到一個(gè)品種上，然后這個(gè)品種就顯得賽道過于擁擠、高手太多，就造成前段時(shí)間很多策略做螺紋鋼都創(chuàng)了歷時(shí)最大回撤，但是最近又起來了。就是因?yàn)?strong>單一品種，即使歷史上測(cè)試再好，未來都有可能存在一定的不穩(wěn)定性，那么你用整個(gè)市場(chǎng)去做的話，穩(wěn)定性就會(huì)更高一些。

大獎(jiǎng)?wù)禄鸬奈髅伤?，他長(zhǎng)期是有一個(gè)比巴菲特還要高10個(gè)百分點(diǎn)的長(zhǎng)期收益率。我覺得大家設(shè)計(jì)程序化交易模型，包括大家的手工交易，應(yīng)該符合這樣一個(gè)邏輯，才是一個(gè)比較合理的邏輯，手工交易大部分也是趨勢(shì)交易，跟程序化交易其實(shí)是一樣的邏輯，都是捕捉趨勢(shì)，捕捉趨勢(shì)肯定存在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，比如今天的盈虧，肯定跟這個(gè)品種的波動(dòng)率相關(guān)，比如你今天做了焦炭，今天波動(dòng)很小的話，漲跌在1%之內(nèi)來回掃的話，你今天小虧一點(diǎn)，我覺得是正常的，那么如果焦炭今天跌了7%，但是你卻沒有賺錢的話，我覺得這很有問題。趨勢(shì)交易必須是跟波動(dòng)率掛鉤的，比如這段時(shí)間波動(dòng)率很大，我覺得大家都必須要把這個(gè)錢賺到，因?yàn)槭袌?chǎng)上大部分時(shí)間是波動(dòng)率小的時(shí)間，如果波動(dòng)率大的時(shí)候都不能賺錢，波動(dòng)率小的時(shí)候就一直連續(xù)虧損的話，那就更麻煩了，所以要趁波動(dòng)率大的時(shí)候，一定把這個(gè)錢賺進(jìn)口袋。我再說一下我總結(jié)出來的程序化交易的一個(gè)特點(diǎn)，第一是賺波動(dòng)率的錢，所謂波動(dòng)率就是漲跌的幅度，如果波動(dòng)率大的話，應(yīng)該就能賺錢的，同時(shí)程序化也不是萬能的，它肯定也有很多缺陷，就是它小虧的天數(shù)會(huì)大于大賺的天數(shù)，行情不好、年份不好的時(shí)候，比如2013、2014年這種行情，你會(huì)發(fā)現(xiàn)80%的時(shí)間都在小虧，只有那20%的時(shí)間大賺一點(diǎn)，就是靠那20%的時(shí)間盈利，把80%時(shí)間的虧損覆蓋掉，那么它的盈虧比是很高的。然后多品種、多周期、多策略的組合對(duì)沖，這個(gè)應(yīng)該只有程序化交易能實(shí)現(xiàn)，你如果是打開一百個(gè)窗口人工去做的話，基本上是沒法看了，補(bǔ)了東墻，立馬補(bǔ)西墻，然后你心態(tài)一激動(dòng)，就可能錯(cuò)過很多行情。那么程序化交易可以設(shè)置，比如5分鐘、10分鐘、15分鐘、1小時(shí)、日線都設(shè)置起來，然后很多品種一起做，這樣子一百多個(gè)工作區(qū)開在那里也完全沒問題。

我覺得賺錢必定是和波動(dòng)率相關(guān)的，手工交易者應(yīng)該也是這樣，除非你是震蕩交易者，你都是捕捉那60%—70%的震蕩行情，震蕩交易者我沒聽說特別厲害的，基本上賺了很多錢的都是趨勢(shì)交易者，這應(yīng)該是跟漲跌的波動(dòng)性有關(guān)，但是跟股市、商品的漲跌無關(guān)。我總結(jié)出來一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，比如產(chǎn)品凈值在1.1以上的話，回吐5%以上，是一個(gè)比較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，這是基于統(tǒng)計(jì)的，大家有了自己的交易策略以后，都可以基于統(tǒng)計(jì)做一個(gè)事情，看看你歷史上最大的虧損次數(shù)是多少，如果這個(gè)策略連續(xù)虧損，已經(jīng)連續(xù)虧了十次了，那么你再把這個(gè)策略加載到實(shí)盤上，相對(duì)來說就比較安全了。另外一點(diǎn)，也是基于統(tǒng)計(jì)，單品種不符合這個(gè)規(guī)律，程序化多品種交易，基本上月收益如果是大于15%的話，這個(gè)時(shí)候就要注意，因?yàn)槠贩N之間總有一個(gè)波動(dòng)率的交互，比如這段時(shí)間一直是一個(gè)上漲行情，可能接下來就會(huì)變成一個(gè)巨幅震蕩的行情，那么月收益大于15%的時(shí)候，這可能預(yù)示著這段時(shí)間行情太好了，然后就是一個(gè)比較好的減倉(cāng)時(shí)機(jī)。下一點(diǎn)，這個(gè)也是行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同的，市場(chǎng)波動(dòng)率正常的情況下，程序化年化收益跟最大回撤的比值，基本上是2.5:1到5:1。我以做產(chǎn)品的理念，比如說你一年可以承受的最大回撤是10%，那么你今年的年化收益就應(yīng)該是25%到50%，如果你能夠承受15%的話，那么就乘以2.5到5倍，就應(yīng)該是你今年的收益。這個(gè)我覺得是一個(gè)普遍的認(rèn)識(shí)跟規(guī)律，市場(chǎng)波動(dòng)率正常的情況下應(yīng)該是這樣一個(gè)現(xiàn)象，如果不在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，或者偏離太多的話應(yīng)該是有一些問題。如果按商品保證金算的話，倉(cāng)位應(yīng)該是在30%左右，開倉(cāng)不要超過40%，這也是一個(gè)規(guī)律。程序化交易它其實(shí)有一個(gè)自帶加倉(cāng)模式，比如我們?cè)O(shè)置了十幾個(gè)品種、十幾個(gè)策略，那一般來說，大行情來了，基本上策略都會(huì)開倉(cāng)的。我覺得能夠抓住行情的策略，才是好策略，就是大行情來了，必須要開倉(cāng)、必須要開對(duì)倉(cāng)，如果是一般行情的話，可能只配30%的保證金，比如震蕩行情，只有10%的策略會(huì)嘗試地去開倉(cāng)，那么大行情來了，大部分策略都能開倉(cāng)，所以這個(gè)也是一個(gè)降低風(fēng)險(xiǎn)的很好的手段。我的演講就到這里，謝謝！

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