買入個股前的分析四步曲--以中國平安為例 作為一名價值投資者，并不代表你可以不分析就買入貴州茅臺、中國平安。在買入之前，你還是需要了解這些公司的“昨天、今天、明天”。 

和小品不同，我們需要知道的并不是流水賬似的“過去做什么、現(xiàn)在在干嘛、未來怎么干”。對于一家上市公司，我們真正需要分析的是：之前存在什么問題，為什么現(xiàn)在不存在了，未來為什么會更好，以及為什么是現(xiàn)在買入。

1、第一步：分析之前存在什么問題 

很多人在買入股票前，看到的只是這家公司現(xiàn)在和未來的高發(fā)展，但往往會忽略了公司過去存在的問題。其實仔細想一想，如果這家公司很厲害，那為什么過去它的股價沒有漲起來呢？ 

我們要想介入一只股票，當然是希望買入在價值被低估的時候。那么如果現(xiàn)在的價值是被低估的，不妨先想一想，是什么原因造成了現(xiàn)在的低估。 

價格圍繞價值波動，被低估了，說明現(xiàn)在價值起來了，但是價格還沒有跟上。換一句話說，就是為什么過去價值不高。 

這肯定是因為這家公司過去存在一些問題。

拿5月初推薦的中國平安為例。過去，中國平安乃至整個整個保險行業(yè)，都面臨著這么幾個問題： 

（1）利差收益下降

保險企業(yè)主要業(yè)務是壽險和財險（16年平安這部分占公司收入比為77.48%），主要利潤來源為死差、費差和利差。在過去，死差和費差因為技術(shù)和經(jīng)驗的問題，一直很難盈利，因此主要利潤來源就靠利差，也就是通過拿著預收的保費做投資，獲取投資收益。過去這個體系沒有問題，這也是很多險企能夠生存下來并且發(fā)展起來的原因（巴菲特經(jīng)營的伯克希爾其實也是做保險起家的）?？墒沁@個投資紅利總會被耗盡，目前利率水平的下降，更是加快的這方面紅利的消失。加上去年債災的時候，很多投資都翻了船，利差變成了一個很不穩(wěn)定的因素，因此投資界給的估值并不高。 

（2）收益風險加大 

和銀行一樣，保險今年來估值不高的原因主要有兩個：一個市值大，另一個就是風險高。其實很多人都知道，銀行壞賬是導致其低估值的主要原因。類似于壞賬的概念，換到保險，就是目前這些險費的收入中可能有一些是不可持續(xù)的。15年以來，政府一直在推進金融杠桿，其實也就是為了降低風險，在這種形勢下，保險行業(yè)一直沒有成為投資的主流方向。 

（3）時代的變遷 

如果只是簡簡單單做保險，任何險企可能都會被淘汰。還是伯克希爾的例子，從保險起家，轉(zhuǎn)向投資，伯克希爾目前的市值目前達到了4330億美元。很多大型銀行為什么估值低，除了壞賬，還有創(chuàng)新性不強。這也就是為什么5月份的時候愿意炒作次新股里面的銀行股，因為它們體型小，創(chuàng)新性更強。保險行業(yè)其實也有這個困境，中國平安在到5000億市值之前可以說主要靠的是壽險和財險業(yè)務，但要到10000億，必須借助其他業(yè)務的支撐。目前來看，中國平安確實快做到了（現(xiàn)在市值已經(jīng)1萬多億了）。 

上面提到的這些問題，可能只是保險業(yè)面臨的一部分問題。在尋找過去存在的問題時，我們最好能將所有問題都找出來，并對其中的主要問題進行重點分析。

2、第二步：分析為什么問題現(xiàn)在不存在了 

找到了問題，接下來就要分析現(xiàn)在這個階段，這些問題都解決了沒有，特別是其中的核心問題。 

如果我們只看到公司在一些新的方面有突破，但是歷史存在的問題都還存在，這個公司未必真的能發(fā)展起來。 就像腳摔了還沒治好，選擇用手走路，也走不遠。 

下面是中國平安解決這些問題的方式：

（1）提高死差和費差的收益率 

死差受益于經(jīng)驗數(shù)據(jù)的完備，在價值貢獻上已經(jīng)開始具備高度穩(wěn)定性；費差則受轉(zhuǎn)型的影響，在渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上均獲得較大提升。目前死差和費差將對利差縮減造成的負面影響進行了彌補，而且今年來外部環(huán)境的變化，供需關(guān)系的徹底改變，將會加快這一進程。 

（2）主動降低風險，各業(yè)務均衡發(fā)展 

中國平安堅持分紅險，萬能險，傳統(tǒng)險均衡發(fā)展，推出的保險產(chǎn)品預定利率低，三差占比均衡。新業(yè)務對內(nèi)含價值貢獻率提高，公司獲得的長期價值增多。 

（3）發(fā)展多元金融 

除了產(chǎn)險和壽險，中國平安正在打造多元金融平臺，子公司可以依托統(tǒng)一平臺實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同，分散經(jīng)營風險。平安證券、平安銀行、資產(chǎn)管理和互聯(lián)網(wǎng)金融的大力發(fā)展將成為 2017 中國平安發(fā)展的亮點。并且這些業(yè)務的增速相比于其他三家都是領先的，成長性居首。 

之前說保險行業(yè)都遇到了一些問題，但是中國平安卻是第一個較好解決這些問題的公司，而且力度和速度都領先。誰能率先解決問題，誰就能搶先一步獲得資本市場的親睞，而且龍一會獲得更多的市場溢價

3、第三步：分析未來為什么會更好 

解決了過去的問題，并不能代表公司以后就會迅速發(fā)展?；蛘哌@么說，過去的問題解決了，只能使得公司的股票價格不再下跌，但要上漲，還得看公司未來的發(fā)展情況。 

這一步是分析中最難、最重要的一步，不過也是大家最熟悉的一步，這里就不多說了。 

按道理，這里應該放上對中國平安未來發(fā)展的分析，但F君才疏學淺，就只對保險行業(yè)未來的發(fā)展進行下分析吧。 公司未來的發(fā)展，也會受到行業(yè)未來發(fā)展的影響（這個解釋沒毛?。?。 

下面就是對保險行業(yè)未來的發(fā)展趨勢分析：

（1）經(jīng)濟增長，并且伴隨著人口結(jié)構(gòu)變化 

根據(jù)國際保險行業(yè)發(fā)展的S曲線，當人均GDP超過1萬美元后，保險業(yè)將進入快速發(fā)展期。我國2016年人均GDP為8866美元，從理論上來看，即將進入保險需求內(nèi)生爆發(fā)的階段。 

人口老齡化加劇，65歲以上老人占人口比例逐年上升，2016年達到10.80%。不斷增多的老年人口，對健康險和壽險提出了更多的需求。計劃生育帶來的家庭小型化繼續(xù)加強，截止2010年戶均人口僅有3.10人，越來越多的家庭形成“兩大養(yǎng)四老”的格局，家庭贍養(yǎng)壓力增大，急需社會化的、規(guī)?；馁狆B(yǎng)功能外包化來解決相關(guān)問題。 

人口教育程度的提高同樣能提升普通民眾對保險的正確認識，進而提升保險需求。根據(jù)2010年人口普查結(jié)果，擁有高中以上文憑的人口占比達到22.96%，比2000年提高8.2%，為保險的普及提供了認識基礎。 

（2）儲蓄結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，負債提升 

我國儲蓄率逐年下降，主要原因是因為風險需求增加而進行了相關(guān)資產(chǎn)的配置，房地產(chǎn)就是其中之一。面對最直接的財務杠桿房貸，以及“兩大養(yǎng)四老和兩小”的贍養(yǎng)撫養(yǎng)義務，負債相應大幅提升。提高房產(chǎn)對儲蓄的替代意味著，這個脆弱的家庭需要尋找一種低成本的保障體系來彌補保障功能的缺失，而保險為他們提供了這個機會。巨大的顯性的房貸負債壓力和同樣巨大的隱形的贍養(yǎng)負債壓力，使家庭的風險意識提升到了前所未有的高度，而一旦身邊發(fā)生類似的不幸時，這種風險規(guī)避的需求會顯得更加迫切。 

（3）個人代理保險規(guī)模激增，產(chǎn)能獲得提升 

保險的銷售渠道一般有個人代理、銀行代銷、團體購買、電話銷售以及互聯(lián)網(wǎng)銷售等。銀行代銷和互聯(lián)網(wǎng)銷售由于需要借助第三方，市場競爭環(huán)境決定其在費用支出上較為固定，因而很難有費差的產(chǎn)生；團險和電話銷售以及其他方式在規(guī)模上較小，保險公司也不可能倚重于此而賺取費差；個人代理則不同，由于個人產(chǎn)能、產(chǎn)品類型、地區(qū)差異等原因，產(chǎn)生的實際費用率和假設費用率都存在差別，依據(jù)競爭環(huán)境和產(chǎn)品戰(zhàn)略不同，表現(xiàn)為可控的費差益或費差損。2015年保險代理人準入資格考試取消，各保險公司抓住契機加速發(fā)展保險個人代理渠道，個險代理人數(shù)爆發(fā)。

4、第四步：分析為什么是現(xiàn)在買入 

過去的問題找到了，現(xiàn)在解決了，前途也一片光明，但是現(xiàn)在就該買入了嗎？ 

未必！ 

之前有說到“市場輪動”這么一個概念：三大指數(shù)會輪動、板塊會輪動、個股也會輪動。其實說白了，就是價格在圍繞價值時的上下波動造成的輪動。如果價值起來了，但是整體估值水平還在往下走，股價并不一定會上漲。（比如現(xiàn)在的傳媒行業(yè)，很多公司業(yè)績很好，但是大行情還是沒來。） 

前三步是擇股，最后一步是擇時。 

擇時需要分析什么？ 

一個趨勢，另一個資金。 

趨勢就是大家通常所說的各種K線：年線、季線、月線，突破的時候，有可能就是機會來臨的時候。周期越長的K線，越真實，越能反應市場的真正意圖。 

相比于趨勢，資金更靠譜一些。趨勢還能做出來，但資金流向很難騙人。一些票在洗盤的時候，基本迅速殺跌，然后低位進貨，這個時候，股價可能是跌的，但是大資金是在持續(xù)凈流入的。 資金不會欺騙人，想盈利，必須低位建倉，高位出貨。

5月9日的時候，中國平安已經(jīng)離16年以來的高點只有一步之遙了，因此這個時候就是非常好的進入點，這也是為什么我在那天發(fā)文推薦它。后來，有人責難我，“29塊的時候，你咋不推薦”，我是這么回答他的“用半年的時間，獲得一倍的收益，好過多花一年時間，去多賺取之前不到20%的收益”。 

擇時，其實也是在減少你的機會成本。買入在啟動前夜，相當于站上了該股年化投資收益的最高峰。 

從今天開始，在買入前做好分析四步曲吧。