對(duì)于科技股具體的量化估值，專業(yè)投資者主要常用的估值方法一般有市盈率（P/E）估值法、市銷率（P/S）估值法、自由現(xiàn)金流估值法等。在此之中，在科技股業(yè)績(jī)穩(wěn)定情況下，市盈率估值法最為直觀便捷，而當(dāng)其業(yè)績(jī)波動(dòng)較大、凈利潤(rùn)失真或暫時(shí)因研發(fā)或市場(chǎng)擴(kuò)張出現(xiàn)財(cái)務(wù)虧損時(shí)，則可以著重采用市銷率、自由現(xiàn)金流估值等方式，結(jié)合其他一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司未來的潛在盈利。

一科技股主要量化估值方法

1.市盈率P/E估值與PEG估值法

一般而言，科技股的估值方法靈活多變，但公司業(yè)績(jī)?nèi)匀皇强萍脊晒蓛r(jià)表現(xiàn)、以及其與所在行業(yè)和所在股票市場(chǎng)表現(xiàn)分化的核心因素。其中，科技股業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，則普遍被認(rèn)為是支撐科技股高估值的關(guān)鍵。整體來說，P/E估值法適合未來業(yè)績(jī)和凈利率可預(yù)測(cè)性較高、并且未出現(xiàn)虧損的科技股。

在此之中，由于優(yōu)秀科技股在一輪長(zhǎng)成長(zhǎng)周期中，往往會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)乃至爆發(fā)式增長(zhǎng)，因此投資者對(duì)科技股進(jìn)行市盈率估值，最關(guān)鍵的就是測(cè)算其動(dòng)態(tài)PE水平，而不是當(dāng)下靜態(tài)PE是否高估。同時(shí)，也可以綜合PEG指標(biāo)（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率，PEG=PE/企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率）進(jìn)行評(píng)估。當(dāng)然，一只科技股的估值水平是否合理，也還要綜合所處行業(yè)的發(fā)展情況來分析。

以今年A股市場(chǎng)的人工智能、語(yǔ)音識(shí)別兩大行業(yè)交叉領(lǐng)域的牛股科大訊飛為例，其市盈率估值自上市以來幾乎從來沒有低于50倍。在此之中，投資者對(duì)于語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的預(yù)期，顯然是支撐其高估值的一大關(guān)鍵原因。

2.市銷率P/S估值法

高營(yíng)業(yè)收入增速與負(fù)凈利潤(rùn)并存的科技股，一般都無法使用市盈率估值法，投資者可以采用基于營(yíng)業(yè)收入的P/S估值法（每股股價(jià)除以每股營(yíng)收）對(duì)這類公司或業(yè)務(wù)進(jìn)行估值。

以京東為例，京東自在美國(guó)上市以來一直長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，但由于其在國(guó)內(nèi)電子商務(wù)、尤其是線上商超領(lǐng)域的高速擴(kuò)張，投資者對(duì)其股價(jià)的評(píng)估，主要就依賴于市銷率估值法。京東在2013年、2014 年和2015 年的營(yíng)收增速接近（大體都在50%左右），因此市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展抱有較高期望，反映在股價(jià)上的市銷率水平也較為穩(wěn)定。而在2016 年，隨著京東營(yíng)收增速驟降至36%，投資者普遍預(yù)期其營(yíng)收逐步告別高速增長(zhǎng)期，其股價(jià)反映的市銷率也隨之出現(xiàn)了明顯調(diào)整。

整體而言，對(duì)于平臺(tái)型的科技公司、新產(chǎn)品或新服務(wù)剛剛啟動(dòng)市場(chǎng)推廣不久的科技公司等科技股，市銷率的估值方法，相對(duì)于PE估值法將更為合適。像國(guó)內(nèi)近幾年興起的網(wǎng)約車、共享單車、各類有盈利前景的O2O等行業(yè)的科技股，也同樣因全新市場(chǎng)領(lǐng)域的拓展，而適合用市銷率估值法。

此外，特別需要指出的是，對(duì)于市銷率估值法，投資者除了對(duì)其營(yíng)收的狀況進(jìn)行分析展望之外，類似用戶數(shù)、市場(chǎng)滲透率、市場(chǎng)占有率、消費(fèi)者黏性、產(chǎn)品或服務(wù)的毛利率等于營(yíng)收密切相關(guān)的其他指標(biāo)，也需要特別予以關(guān)注

3.自由現(xiàn)金流估值法

由于處于快速成長(zhǎng)期的科技股，一般未來各個(gè)財(cái)務(wù)年度的業(yè)績(jī)波動(dòng)性普遍較大，投資者用PE倍數(shù)估值，往往難以準(zhǔn)確反映其未來長(zhǎng)期的總體業(yè)績(jī)積累情況。因此，相對(duì)更為復(fù)雜的自由現(xiàn)金流估值法，通過現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式，也會(huì)更加科學(xué)和準(zhǔn)確。

基于自由現(xiàn)金流的估值方法，主要包括P/FCF 和EV/FCF 估值法。其中，自由現(xiàn)金流FCF的常用計(jì)算公式如下：

而所謂EV就是指Enterprise Value的簡(jiǎn)稱，即企業(yè)價(jià)值。EV可以用簡(jiǎn)單公式表示為：EV=市值+負(fù)債-現(xiàn)金。所謂EBITDA，即是指上市公司稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)。

P/FCF 和EV/FCF適用于處于盈利水平波動(dòng)大但產(chǎn)生現(xiàn)金的能力穩(wěn)定且自由現(xiàn)金流為正的公司，以及將公司運(yùn)營(yíng)目標(biāo)聚焦于自由現(xiàn)金流的公司。自由現(xiàn)金流代表公司每年獲得的可以用于未來投資的現(xiàn)金，利潤(rùn)表體現(xiàn)的盈利水平不一定代表公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。

比如，2015年以來的長(zhǎng)線牛股亞馬遜，在過去多次電話會(huì)議和業(yè)績(jī)預(yù)告中強(qiáng)調(diào)了對(duì)于自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)的關(guān)注，明確其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在于提高營(yíng)業(yè)收入與自由現(xiàn)金流。因此，基于自由現(xiàn)金流的估值方法，也是美國(guó)投資界對(duì)亞馬遜進(jìn)行估值的主流估值方法之一。而在2015年初一季度至2017年三季度末累計(jì)股價(jià)漲幅超過200%的7個(gè)季度中，其P/FCF的水平，整體變化也并不大。

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從美國(guó)的蘋果、微軟等長(zhǎng)線科技牛股，到中國(guó)的騰訊、科大訊飛等科技股，不難發(fā)現(xiàn)，自1990年代至今的二十幾年間，大批優(yōu)秀的科技股龍頭，為投資者創(chuàng)造的超額回報(bào)普遍都十分驚人。而對(duì)于科技股的投資，一方面，慧眼識(shí)珠與長(zhǎng)期跟蹤分析必不可少；另一方面，投資者也需要對(duì)處于不同發(fā)展階段的科技股，根據(jù)其所處的不同發(fā)展階段，如快速成長(zhǎng)期、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期、發(fā)展平穩(wěn)期、重磅事件驅(qū)動(dòng)期等，能夠做出真正獨(dú)立客觀的價(jià)值判斷與真正獨(dú)立合理的估值，而不是過于跟隨投資大眾人云亦云。

相關(guān)最新資料顯示，截至2017年6月，全球市值前10位的公司，分別為蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Facebook、伯克希爾、阿里巴巴、強(qiáng)生、埃克森美孚、騰訊。值得注意的是，上述10家公司中，科技公司占據(jù)7席。而在10年之前，這份榜單中則僅有微軟一家。整體而言，上述科技股，大多都因個(gè)人電腦、互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)、人工智能等與個(gè)人生活方式密切相關(guān)的科技革命密切相關(guān)，并普遍因此而經(jīng)歷過一輪十分顯著的股價(jià)騰飛。而這種科技革命與生活方式融合的實(shí)證，也完全可以作為投資者在科技股藍(lán)海中淘金的思考主線。