從“策略角度”學(xué)習(xí)十九大報(bào)告,我們認(rèn)為習(xí)總書(shū)記報(bào)告明確了中國(guó)未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向和時(shí)間表,有利于支撐總體風(fēng)險(xiǎn)偏好。

習(xí)總書(shū)記報(bào)告基本覆蓋了A股市場(chǎng)對(duì)后續(xù)改革布局的樂(lè)觀預(yù)期,在制造業(yè)和創(chuàng)新方向的布局超出市場(chǎng)預(yù)期,總體風(fēng)險(xiǎn)偏好將因此得到支撐。具體來(lái)說(shuō):(1) 制造業(yè)的定位明顯提升。與十八大相比,制造業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)方向更加細(xì)化,也更為明確。十八大與制造業(yè)相關(guān)的表述只有“發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)”,而十九大不僅提出“加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó),加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)”,還在具體的發(fā)展方向上作了詳細(xì)闡述?；ヂ?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合被突出強(qiáng)調(diào);高端消費(fèi)、先進(jìn)制造業(yè)集群,以及企業(yè)家精神的激發(fā)和保護(hù)也都進(jìn)入了管理層的視野。(2) “加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”的提法與市場(chǎng)預(yù)期的“創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新”重要意義將被再次強(qiáng)調(diào),兩者的方向一致。而“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力”的論斷,以及“關(guān)鍵共性技術(shù)、前沿引領(lǐng)技術(shù)”的重視則超出市場(chǎng)預(yù)期。(3) 環(huán)保的突出強(qiáng)調(diào)、強(qiáng)軍夢(mèng)的深入闡述等亮點(diǎn)頗多。十九大改革布局在全面性、深入性和可操作性上超預(yù)期。

全球視角看問(wèn)題:在中國(guó)確立改革方向的時(shí)刻,美國(guó)的稅改還處于起點(diǎn),歐洲則仍受困于政治不確定性。需要看到,在中國(guó)布局2035年實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化和2050年建設(shè)社會(huì)主義強(qiáng)國(guó)發(fā)展目標(biāo)的時(shí)刻,歐美也有重要政治事件發(fā)生。英國(guó)與歐盟就脫歐問(wèn)題的拉鋸只是謀一事,特朗普推進(jìn)稅改爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)支持的努力只是謀一時(shí),而習(xí)總書(shū)記提出的2035年實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化,2050年建設(shè)社會(huì)主義強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)是“謀定”未來(lái)的30年,中國(guó)改革進(jìn)程看得長(zhǎng)、推得穩(wěn)。習(xí)總書(shū)記講話布局中國(guó)未來(lái)30年,并明確了下一階段“建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)”“建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”的發(fā)展方向。改革預(yù)期對(duì)A股總體風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定支撐,也有利于外資增配中國(guó)的趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)。從改革預(yù)期角度看,中國(guó)資產(chǎn)明顯占優(yōu)。

與環(huán)保問(wèn)題同樣重要的房地產(chǎn)問(wèn)題——習(xí)總書(shū)記報(bào)告中與房地產(chǎn)相關(guān)的篇幅不大,但字字珠璣,進(jìn)一步明確了建立房地產(chǎn)發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制的方向。我們認(rèn)為,在限購(gòu)限售、租售同權(quán)和共有產(chǎn)權(quán)的政策導(dǎo)向下,房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性將有所降低,穩(wěn)定性將明顯增強(qiáng)。最終影響將是企業(yè)成本的降低,將有助于建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

綜合來(lái)看,我們認(rèn)為十九大的改革總體布局超預(yù)期,“謀定”未來(lái)30年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中長(zhǎng)期布局已經(jīng)明確。未來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)治理的重點(diǎn)將從提高效率逐漸轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整。而結(jié)構(gòu)調(diào)整既要做減法“去杠桿”,也要做加法“補(bǔ)短板”,未來(lái)做加法的重點(diǎn)是“建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)”和“建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”,我們據(jù)此重點(diǎn)關(guān)注“制造+創(chuàng)新+景氣”方向的投資機(jī)會(huì)。相關(guān)政策進(jìn)入加速落地階段,環(huán)保和房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制是重點(diǎn),關(guān)注環(huán)保行業(yè)加速發(fā)展期來(lái)臨的投資機(jī)會(huì)。