10月13日,上證綜指收于3390.52點,比今年首個交易日收盤上漲8%。上證綜指于8月25日突破站穩(wěn)3300點之后,至10月13日,共30個交易日,一直在3400點一線進行區(qū)間震蕩整理,投資熱點顯得比較分散,一些分析人士由此擔心行情不可持續(xù)。也有人認為,央行定向降準、下半年消費擴大等利好因素將推動行情繼續(xù)走高。

筆者認為,鑒于2017年前10個月兩市的波動率在12%左右,目前兩市平均市盈率為19倍、市凈率為2.18倍,主流投資者整體偏于理性,行情繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的概率較高。

2016年3月份至今,我國股市的運行環(huán)境和內(nèi)部治理都已發(fā)生了諸多變化,這決定了近期震蕩行情與以往的震蕩行情有三點根本性不同:

一是宏觀經(jīng)濟在穩(wěn)定增長基礎上發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

今年,在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的大背景下,經(jīng)濟增長連續(xù)三個季度實現(xiàn)6.7%的增幅,而物價上漲幅度僅為2%左右。初步預計2017年全年經(jīng)濟增長6.8%,CPI上漲1.5%。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深度調(diào)整時期,保持這樣的GDP增速和物價上漲水平殊為不易。同時,結(jié)構(gòu)調(diào)整亮點突出:前三季度,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長10.6%和9.1%,增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快4.6個百分點和3.1個百分點;全國居民人均可支配收入17735元,同比名義增長8.4%,扣除價格因素實際增長6.3%;最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為71.0%,比上年同期提高13.3個百分點;戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)同比增長10.8%,增速比規(guī)模以上工業(yè)高4.8個百分點。

這些數(shù)據(jù)表明,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整有效,增長后勁可觀。震蕩的股市行情是投資者價值發(fā)現(xiàn)過程的正常反映,而不是由于投資者“六神無主”。

二是金融經(jīng)過治理整頓運行質(zhì)量更高。

2015年下半年以來,金融整頓力度不斷加大。金融整頓的關(guān)鍵是完善制度措施,促使市場主體依法依規(guī)負起主體責任。通過對商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金公司、期貨公司等進行摸排整頓,對會計師事務所、律師事務所等專業(yè)服務機構(gòu)精準稽查,風險資產(chǎn)、制度短板和相當一部分違法犯罪活動得以暴露,依法查處工作取得重大進展,金融風氣顯著改善。

證券期貨機構(gòu)加強自身制度建設,強化風險防控機制,按照投資者適當性要求“一肩挑兩頭”,在充分了解投資者風險承受能力的前提下對其提供專業(yè)服務,降低了市場系統(tǒng)性風險。證券期貨交易所加強一線監(jiān)管能力建設,及時撲滅風險苗頭,及時排除風險隱患。今年以來,證監(jiān)會稽查系統(tǒng)建立了“集團化”辦案模式,集中優(yōu)勢力量突破重點案件;在行政刑事聯(lián)動、跨部委執(zhí)法協(xié)作、跨境執(zhí)法合作等層面創(chuàng)新執(zhí)法思路,對違法違規(guī)行為形成較強的震懾效果。

金融機構(gòu)主體責任履行到位,監(jiān)管機構(gòu)依法全面從嚴監(jiān)管,消除了大量“浮躁操作”,擠壓了“自娛自樂”空間,金融運行的整體質(zhì)量得以提高。股市波動率大為降低,兩市平均市盈率較低,成交量中的水分被擠掉,是股市運行質(zhì)量提高的突出表現(xiàn)。

三是價值投資理念增強,價值投資力量壯大。

2016年3月份以來,雖然大盤指數(shù)漲幅并不大,但是一批業(yè)績良好、內(nèi)部治理規(guī)范、持續(xù)發(fā)展力強、注重分紅的上市公司股價持續(xù)上升,其中金融、家電、醫(yī)藥等藍籌股表現(xiàn)突出,一部分新經(jīng)濟類上市公司的股價表現(xiàn)也很好。與此同時,一些習慣于講故事、造概念的上市公司業(yè)績滑坡甚至嚴重虧損,其“注水的估值”受到“殘酷糾正”。

可以說,無論從政策措施、監(jiān)管環(huán)境方面看,還是從投資者價值取舍、趨利避害的行動看,還是從上市公司規(guī)范化建設的因素看,過度的概念炒作已無前途。很多人注意到,有的機構(gòu)試圖繼續(xù)打著“國家政策”的名義炒作相關(guān)板塊股票,結(jié)果是頻遭“棒喝”。證監(jiān)會強調(diào)加強交易所一線監(jiān)管,其中就包括打擊這種綁架國家政策進行炒作的現(xiàn)象。

目前,我國股市處在價值投資理念逐步壯大、舊有的概念炒作習慣逐步消退,價值投資隊伍逐步擴大、概念炒作群體逐步縮小的階段。新舊兩種力量相互交織,有時還會有所沖突,這一機制性問題體現(xiàn)在盤面上就是熱點不夠持續(xù),行情不能勢如破竹,顯得有些“糾結(jié)”。但這種現(xiàn)象是暫時的,隨著概念炒作繼續(xù)退潮,近期看似熱點散亂的狀況會發(fā)生改變,并且這種改變很可能是根本性的。

筆者認為,有業(yè)績、可持續(xù)、管理強、重回報的上市公司是支撐我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的中堅力量,它們也應當成為投資者重點持有的標的。無論傳統(tǒng)藍籌公司,還是創(chuàng)新類公司,還是“成長在路上”的準藍籌公司,都要堅持“業(yè)績?yōu)橥酢边@個根本原則。“即將到來的業(yè)績”也是投資買入的理由,只不過,這一點更加考驗投資者的眼光。