19家白酒上市公司中，如果說茅臺和五糧液是三軍中的坐鎮(zhèn)統(tǒng)帥，那么從投資價值角度來看，瀘州老窖，古井貢酒，口子窖，山西汾酒，老白干酒，就是五虎上將。茅五的分析報(bào)告很多，確定性很高，我沒有過多補(bǔ)充的了，重點(diǎn)對五虎上將進(jìn)行分析。

白酒是講血統(tǒng)和出身的，白酒品牌具有稀缺性，是有歷史積淀的。消費(fèi)升級正向有品牌底蘊(yùn)，有品質(zhì)支撐的品牌集中。瀘州老窖和山西汾酒是四大名酒，歷屆（共五屆）中國名酒；古井貢酒是老八大名酒，四屆中國名酒；衡水老白干和汾酒是最早獲國際大獎的，1915年巴拿馬萬國博覽會甲等大獎（白酒最高獎，共3名）的獲得者，口子窖是兼香型的代表。

半年報(bào)公布后，杯酒兄重點(diǎn)對5家公司做了點(diǎn)評。站在行業(yè)看企業(yè)，站在企業(yè)看戰(zhàn)略。點(diǎn)評重點(diǎn)不在數(shù)據(jù)羅列和對比上，年報(bào)都是反映過去的，關(guān)鍵要通過變化看未來。重點(diǎn)是通過產(chǎn)品思維，品牌定位，營銷落地，看公司戰(zhàn)略調(diào)整方向，看公司未來發(fā)展空間，并加以判斷公司未來投資價值。

1、乘風(fēng)破浪濟(jì)滄海，瀘州老窖半年報(bào)點(diǎn)評

瀘州老窖，品牌底蘊(yùn)深厚，四大名酒之一，濃香鼻祖。國窖1573，品牌重新定位“濃香國酒”，對標(biāo)國酒茅臺，舉濃香領(lǐng)袖旗幟，拉升品牌高度。這一戰(zhàn)略舉措，對抬升國窖高端形象，強(qiáng)化茅五國高端三強(qiáng)地位，意義重大。

新管理層上任后，提出進(jìn)入“突出重圍，回歸三甲”的目標(biāo)任務(wù)，就是從銷售體量上要超越洋河，目標(biāo)直指300億。

國窖今年銷售預(yù)計(jì)增長50%左右，年銷售50億元左右，未來三年國窖保持30%復(fù)合增長，保守估計(jì)單品銷售過100億。

未來幾年如瀘州老窖沖擊三甲過300億，則國窖至少占比70%，達(dá)到200億，其他100億。

2、風(fēng)物長宜放眼量，古井貢酒半年報(bào)點(diǎn)評

古井貢酒，八大名酒。在戰(zhàn)略層面，古井貢管理層高瞻遠(yuǎn)矚，收購?fù)瑯邮侵袊频狞S鶴樓，率先完成雙名酒戰(zhàn)略布局。公司在品牌方面持續(xù)高投入，未來品牌驅(qū)動增長，進(jìn)入品牌收獲期。在湖北收購黃鶴樓，輸出管理，復(fù)制第二個古井指日可待，雙百億目標(biāo)有望早日實(shí)現(xiàn)。

古井貢酒目前收入規(guī)模沒與其老八大名酒的地位不符，不到一百億不能停下奔跑的腳步。公司現(xiàn)正處于高速成長期，如同飛機(jī)爬升階段需要更多能量和推力一樣，公司仍需要大量投入來進(jìn)行品牌建設(shè)，渠道整固，產(chǎn)品提升，以及不斷增厚競爭壁壘，抬升競爭成本等。

我們堅(jiān)定認(rèn)為，古井貢收入超100億確定性最高，如能夠在機(jī)制上進(jìn)行改善，市值會有更大想象空間。

3、忽于水底見青山，老白干酒半年報(bào)點(diǎn)評及展望

衡水老白干，1915巴拿馬甲等大獎狀獲得者，與汾酒同時獲得最高獎，品牌歷史底蘊(yùn)深厚。

老白干酒進(jìn)一步聚焦河北，放緩全國化步伐。省內(nèi)重點(diǎn)做，省外做重點(diǎn)。聚焦資源省內(nèi)做深做透，渠道下沉，區(qū)域深耕，營銷模式創(chuàng)新，省外市場再輸出。

公司對次高端產(chǎn)品布局已久，十八酒坊20年，15年，古法老白干20年和五星39等，經(jīng)年培養(yǎng)，終于到了收獲期，公司上半年高端酒實(shí)現(xiàn)56.8%的增長。

公司次高端體量今年預(yù)計(jì)會近10億元，與一些全國化次高端品牌不相上下，隱形的次高端標(biāo)的。結(jié)構(gòu)提升將帶動利潤高增長。

公司深挖品類價值，差異化定位“地缸發(fā)酵，酒更好”。十八酒坊地缸發(fā)酵的特殊工藝和醇柔口感，形成有效的差異化和獨(dú)特性，構(gòu)成競爭壁壘。公司今年重新調(diào)整組織，成立十八酒坊和衡水老白干兩個事業(yè)部，梯次發(fā)展，重點(diǎn)打造十八酒坊中高端品牌。

今年，是可載入公司史冊的的一年，是脫胎換骨，深度蛻變的一年。上半年公司動作不斷，招招重磅。并購大動作，品牌高定位，營銷大行動，產(chǎn)品大瘦身，組織大變革，業(yè)績大突破。

公司并購豐聯(lián)后，今年銷售口徑收入接近50億元，未來幾年，并購協(xié)同發(fā)展，次高端發(fā)力，區(qū)域?qū)崿F(xiàn)突破，中高端加速升級，公司有望實(shí)現(xiàn)收入過100億，擠入行業(yè)前列，屆時公司市值將看高到500億，是白酒中空間彈性最大的公司。

4、改革春風(fēng)正勁吹，山西汾酒半年報(bào)點(diǎn)評

山西汾酒是四大名酒之一，清香龍頭，當(dāng)年的“汾老大”，品牌底蘊(yùn)深厚，品質(zhì)清香典雅。汾酒是最具備次高端全國化擴(kuò)張的品牌，甚至要優(yōu)于劍南春。放長5-8年時間看，青花汾酒100億是完全有希望的。

省內(nèi)受益于山西省內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，煤炭等景氣度提高，投資活躍度提升，消費(fèi)升級加速等。省外發(fā)揮汾酒四大名酒，清香龍頭的巨大品牌勢能，次高端青花汾酒回歸，銷售增長迅猛。

上世紀(jì)70，80年代清香型占比70%以上，擁有龐大的消費(fèi)基礎(chǔ)，主要市場在黃河流域華北大市場。清香由于個中原因被濃香趕超，但清香型口味特征與消費(fèi)趨勢高度契合。大清香加快復(fù)蘇，市場占有率快速提升，未來空間巨大。

5、升級加速正當(dāng)時，口子窖半年報(bào)點(diǎn)評

口子窖是安徽雙寡頭品牌之一，與古井貢一道占有省內(nèi)市場百元以上價位70%的份額。

口子窖是行業(yè)內(nèi)少有的經(jīng)銷商運(yùn)營模式，與洋河，古井貢和十八酒坊直控終端的模式不同，口子窖依靠大商運(yùn)作終端，裸價操作，費(fèi)用由經(jīng)銷商投入，廠家銷售人員較少。

口子窖是行業(yè)為數(shù)不多的幾個民營酒企，機(jī)制靈活，費(fèi)稅節(jié)制，股東利益高度趨同。作為差異化戰(zhàn)略和聚焦戰(zhàn)略完美的執(zhí)行者，口子窖在兩方面堅(jiān)守踐行?？谧咏炎鳛闈忉u兼香代表，具有高度差異化，香氣獨(dú)特，芳香優(yōu)雅，酒體細(xì)膩豐滿。與濃香品牌同臺競爭，在香型方面的差異化構(gòu)成競爭壁壘。  

可以預(yù)見未來三年，口子窖利潤預(yù)計(jì)年復(fù)合增長25%左右，在高盛減持短期利空釋放完畢后，股價將進(jìn)入穩(wěn)步增長階段。