最近，康得新這家公司頗受關(guān)注。

作為新材料行業(yè)的龍頭，其一直都是市場(chǎng)公認(rèn)的白馬股，股價(jià)自上市以來(lái)也是步步高升，翻了將近二十倍。

然而，今年7月25日，康得新突然出現(xiàn)了閃崩，股價(jià)在十分鐘內(nèi)直線暴跌，觸及跌停，77億元憑空蒸發(fā)。

更有意思的是，通過自查，康得新發(fā)現(xiàn)大概率是某個(gè)人倉(cāng)位被強(qiáng)平，但出于隱私保護(hù)等原因，并不能最終肯定。

因此，截至目前，此次暴跌都還算是一樁無(wú)頭懸案，搞得投資者云里霧里，再加上最近股票市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)的閃崩以及之后的變故，大家更是進(jìn)退維谷，跑也不是，投也不是。

于是，9月21至23日，野馬財(cái)經(jīng)前往康得新張家港基地進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，多少有些收獲，在此分享。

第一部分——經(jīng)營(yíng)狀況分析

買股票說到底是買公司，而看一只股票漲不漲，看的是一家公司的經(jīng)營(yíng)狀況好不好，盈利能力強(qiáng)不強(qiáng)。

具體到康得新（002450.SZ），其有三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

第一個(gè)是預(yù)涂膜，算是康得新的起家之業(yè)，但行業(yè)天花板實(shí)在有點(diǎn)低。

所謂預(yù)涂膜，說白了，就是我們平時(shí)買的一些圖書、白酒盒、蘋果手機(jī)包裝盒，以及一些其它禮品盒，最外面那層可以撕下來(lái)的塑料膜。

上圖為預(yù)涂膜相關(guān)應(yīng)用

相比于傳統(tǒng)的即涂膜（直接在紙板等材料上涂水膠等），預(yù)涂膜可以更好地起到防水、防污、耐磨、耐摺、耐化學(xué)腐蝕等作用，因此，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，這一技術(shù)已經(jīng)被廣泛采用。

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，美國(guó)預(yù)涂膜產(chǎn)品市場(chǎng)占比高達(dá)95%，歐日為80%，而在我國(guó)，這一數(shù)字僅僅為30%左右，尚有很大的增長(zhǎng)空間。

但這里面有個(gè)問題：行業(yè)的天花板很低，目前全世界市場(chǎng)總?cè)萘坎贿^幾百億元，中國(guó)更是只有幾十億，即使全部吃下來(lái)，也沒有太大的意思。

因此，康得新現(xiàn)在雖然是全球預(yù)涂膜龍頭，但2017年上半年該部分產(chǎn)品（印刷包裝類產(chǎn)品）總值也不過7億元左右，2016年全年則為15億元。

第二是光學(xué)膜，這是康得新目前最核心且最成熟的業(yè)務(wù)，前景也很廣闊。

光學(xué)膜的品類其實(shí)非常多，最基礎(chǔ)的，我們的電視機(jī)、手機(jī)以及其它的顯示屏，其實(shí)是由許多層膜組成（最多可達(dá)十幾層），以達(dá)到讓畫面看起來(lái)更飽滿等效果。

上圖為電視（手機(jī)）屏幕解剖示意

另外，有種貼在手機(jī)屏幕外的防窺膜，從正面看屏幕，一清二楚，但從側(cè)面，就是一片黑，對(duì)于坐火車、飛機(jī)、地鐵，以及商務(wù)活動(dòng)較多的人士來(lái)說，特別實(shí)用。

其次，汽車窗膜，在中國(guó)幾乎每輛車都會(huì)貼，而現(xiàn)場(chǎng)實(shí)驗(yàn)可以看到，與一般的產(chǎn)品相比，康得新的窗膜優(yōu)勢(shì)在于性能更好。

實(shí)驗(yàn)一：在相同、甚至更高防紫外線率的情況下，有更好的透光性，當(dāng)然這點(diǎn)開車的朋友可以自行體會(huì)了；

實(shí)驗(yàn)二：防碎，車輛在以80公里每小時(shí)的速度裝上一個(gè)懸掛鐵球時(shí)，貼了膜的前擋風(fēng)玻璃裂而不碎，效果比較明顯（當(dāng)然這個(gè)是通過視頻看的，現(xiàn)場(chǎng)則是將1.5kg重的鐵球從一米多高的位置砸下去，玻璃裂了但沒有碎，沒有飛濺）；

實(shí)驗(yàn)三：防刮，現(xiàn)場(chǎng)用鋼絲刷在貼了膜的車上隨便刷，仔細(xì)看，（力度很大時(shí)）一開始會(huì)有淺淺的印記，但幾秒后就恢復(fù)了。

再者，隔熱膜、霧化膜。

隔熱膜主要用在建筑外墻、外玻璃上，貼和不貼，室內(nèi)溫差能有十多度，現(xiàn)場(chǎng)感受過，十分明顯，另外不久前，東方明珠上也用了，有新聞。

霧化膜是個(gè)視覺沖擊力很強(qiáng)的產(chǎn)品，不通電時(shí)和普通玻璃看起來(lái)一模一樣，通電后，直接變成了不透明狀態(tài)，可以代替窗簾，電影《寒戰(zhàn)》里就有。

更加重要的是，這兩塊市場(chǎng)剛剛起步，技術(shù)門檻也不低，有很大前（錢）景。

然后，柔性膜，曲面電視這種眾所周知的產(chǎn)品就不介紹了，康得新有種已經(jīng)投產(chǎn)的“柔性水汽阻隔膜”，這是柔性顯示、柔性電子、柔性光伏等一系列產(chǎn)品的核心，畢竟這些東西進(jìn)水了都白搭。

需要注意的是，防水氣和防水完全是兩個(gè)不同的概念，康得新目前的產(chǎn)品是當(dāng)今業(yè)內(nèi)性能等級(jí)最高的封裝阻隔膜，已經(jīng)在光伏發(fā)電領(lǐng)域應(yīng)用。

光伏發(fā)電傳統(tǒng)用的是玻璃封裝，重量很大，僅此一條，就決定了其不可能在樓宇大幅安裝，畢竟給建樓時(shí)的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度增加了不小的負(fù)擔(dān)。而柔性膜的投產(chǎn)，則解決了這一問題，市場(chǎng)同樣很大。

最后，裸眼3D，最近也是大熱。

很多朋友在火車、旅游景點(diǎn)可能都見過一種兩個(gè)巴掌大小的“偽3D”畫，也有點(diǎn)縱深感，但和真正的裸眼3D可謂天壤之別。

在康得新基地，看到了裸眼3D電視實(shí)物，效果和電影院的3D感覺沒差，并且康得新正在搞3D-2D切換，畢竟3D看多了確實(shí)頭暈。

總體而言，光學(xué)膜這塊兒，一方面市場(chǎng)整體存量、增量空間都很大，另一方面康得新在技術(shù)上優(yōu)勢(shì)明顯，因此，2017年上半年這部分實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.07億元，同比增長(zhǎng)39.16%，是公司當(dāng)前階段的業(yè)務(wù)核心。

值得注意的是，隨著市場(chǎng)占有率的不斷提高，這部分業(yè)務(wù)增速亦有放緩趨勢(shì)，而隨著建筑用膜、光伏、裸眼3D等市場(chǎng)爆發(fā)，能否給之帶來(lái)新的活力，值得期待。

第三是碳纖維，技術(shù)門檻很高且已經(jīng)量產(chǎn)，問題是什么時(shí)候裝進(jìn)上市公司。

碳纖維，是一種含碳量在95%以上的高強(qiáng)度、高模量纖維的新型纖維材料，具有強(qiáng)度高，質(zhì)量輕、耐腐蝕、耐極熱極寒等特性，從汽車到航空航天，未來(lái)應(yīng)用前景廣闊，屬于國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略產(chǎn)品。

且一直以來(lái)，日本東麗、東邦和三菱三家公司占據(jù)著世界市場(chǎng)前三強(qiáng)的地位，中國(guó)面臨產(chǎn)品限售和技術(shù)封鎖。

而2017年上半年，康得新母公司康德集團(tuán)旗下中安信公司一期年產(chǎn)5000噸原絲、1700噸碳絲的生產(chǎn)線已經(jīng)建成投產(chǎn)，可穩(wěn)定量產(chǎn)T700、T800、T900、T1000、T1100級(jí)別的高性能碳纖維材料，良品率達(dá)到97.5%。

此外康得集團(tuán)控股、康得新公司參股18%的康得復(fù)材項(xiàng)目也在積極推進(jìn)，一期產(chǎn)能年產(chǎn)30萬(wàn)件碳纖維復(fù)合材料部件已于2016年四季度建成投產(chǎn)，并和北汽集團(tuán)簽訂批量生產(chǎn)合同，也和蔚來(lái)汽車簽訂了一期10億元的合同。

也就是說，技術(shù)和量產(chǎn)上，推動(dòng)蠻順利，但問題是，碳纖維這部分業(yè)務(wù)的主體，不在康得新上市公司體系內(nèi)，而在母公司康得集團(tuán)手里。

之前，康得集團(tuán)董事長(zhǎng)鐘玉也曾承諾，會(huì)把碳纖維業(yè)務(wù)裝進(jìn)去?？档眯乱蔡匾庀蛭覀儽硎?，“集團(tuán)內(nèi)部也有過討論，畢竟從資本運(yùn)作利益最大化角度考慮，將碳纖維業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的確是第一選擇，但董事長(zhǎng)說了，答應(yīng)了股民朋友們的事，就不能食言?！?/p>

當(dāng)然，畢竟股市上違約的承諾太多，盡管康得新之前沒什么忽悠人的先例，但投資者心有顧慮也容易理解。

第二部分——公司文化感受

說句實(shí)在話，調(diào)研這種事，如果是和企業(yè)打過招呼，安排好了的，你能見到的，基本都是企業(yè)想讓你見到的，想靠一兩天的走馬觀花，就能判斷某個(gè)技術(shù)是否成熟，是否量產(chǎn)基本不現(xiàn)實(shí)。

包括此次去康得新，雖然也穿上防塵服進(jìn)了車間，但無(wú)非就能看到機(jī)器在動(dòng)而已。

當(dāng)然康得新這家公司的好處在于，上面提到的技術(shù)基本都得到了三星、蘋果、寶馬這些大公司長(zhǎng)時(shí)間的認(rèn)可，上下游量產(chǎn)數(shù)據(jù)假不了。

而調(diào)研最大的收獲，除了一次全面的產(chǎn)品體驗(yàn)之外，更多還是對(duì)公司文化的感受。

先說廠區(qū)環(huán)境，給人的最深刻印象就是整潔、清爽。

張家港基地100畝左右，地上真沒見到什么廢紙、瓜皮、痰跡，并且因?yàn)槭窃趶S區(qū)食堂，和工人們一個(gè)點(diǎn)兒吃的飯，將近3000人，吃完出來(lái)后地上也是干干凈凈的，說明不是表面文章。

順便提一句，去年年中奠基的光學(xué)膜二期項(xiàng)目，一年的時(shí)間不少?gòu)S房都已經(jīng)立了起來(lái)，這部分大家不用擔(dān)心，效率還是不錯(cuò)的~

再說人員狀態(tài)，印象也是兩個(gè)詞：自豪、活潑。

接待我們的品牌部和證券事務(wù)部的幾位朋友，從走路、聊天、向我們介紹產(chǎn)品，全程那種濃濃的自豪感是溢于言表、掩飾不住的。

例如路過在建廠房時(shí)，一位負(fù)責(zé)人有點(diǎn)兒迫不及待地向我們說，“一期這些建好的廠房，也就用了一兩年的時(shí)間，我們的速度肯是很可以的！”

另外，因?yàn)楣P者也是江蘇人，對(duì)當(dāng)?shù)胤窖杂兴私?，借此?yōu)勢(shì)，趁著吃飯的功夫混到了大食堂里找?guī)孜粏T工閑聊。

吃飯不說了，想多了都是淚，東西南北各種菜式，反正比我們這些北上廣寫字樓里的“民工”吃得好多了；

住宿，最普通的工人，四個(gè)人合住一間，上床下桌，酒店式管理，拎包入住，不用交住宿費(fèi)，但水電費(fèi)自掏；

休閑，廠區(qū)除了游泳館，兵乓求、羽毛球、網(wǎng)球、籃球、瑜伽、健身房、醫(yī)務(wù)、9人制足球場(chǎng)一應(yīng)俱全，甚至還有電影院，而且是購(gòu)買院線電影的那種（之后除了電影院，我們也都參觀了）……對(duì)了，這些也是免費(fèi)……

薪資，聊天的幾位朋友給的數(shù)字五六七千到上萬(wàn)都有說的，但工種、稅前稅后、獎(jiǎng)金福利啥的沒有來(lái)得及細(xì)問，參考性不大，然后實(shí)習(xí)期工資好像低不少，并且有加班、夜班，當(dāng)然這也反映了工廠生產(chǎn)負(fù)荷較足。

員工持股，3000多人，持股員工1000左右，不過一般人對(duì)這個(gè)概念，到底有多少收入，怎么獲利，不是特別清晰，只是高興；

管理方式，品牌部領(lǐng)導(dǎo)沒什么架子，一點(diǎn)都不擺譜，員工經(jīng)常和領(lǐng)導(dǎo)開玩笑，工作完成地也是不折不扣，良性循環(huán)，當(dāng)然這可能和每位領(lǐng)導(dǎo)性格、部門特性有關(guān)，尚不敢說全公司都是如此。

外國(guó)員工，據(jù)介紹，公司（張家港基地）大概百十多位外國(guó)員工，參觀過程中看到了幾位，主要是技術(shù)崗。

第三方，筆者自己通過和蘇南地區(qū)一些對(duì)康得新有一定接觸的銀行、財(cái)稅人士交流，大致感受是，作為當(dāng)?shù)財(cái)?shù)一數(shù)二的納稅大戶，康得新民企的身份在工業(yè)行業(yè)做到如此規(guī)模，還是付出了很多努力，自身是很不錯(cuò)的。

第三部分——存在問題探討

康得新總體狀況不錯(cuò)，但也有幾個(gè)問題的存在。

第一是回款慢。

公司2017年上半年應(yīng)收賬款51億元，對(duì)比60億元的營(yíng)收還是相當(dāng)高的。

這主要是因?yàn)槠淇蛻舳际菍汃R蘋果三星這些大客戶，一年期以內(nèi)應(yīng)收比例也基本保持在95%以上，安全性沒太多問題，但相當(dāng)于拉長(zhǎng)了回款期限，一定程度上降低了效率。

同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)技術(shù)落地為產(chǎn)能，再加上市場(chǎng)供不應(yīng)求，康得新最近幾年投資力度不小，用錢的地方不少是事實(shí)。

當(dāng)然，做企業(yè)，做金融的朋友也都知道，這是普遍存在，短時(shí)間內(nèi)也沒有辦法的事。

第二是公眾知名度低。

公司預(yù)涂膜、光學(xué)膜、乃至碳纖維業(yè)務(wù)，都是直接供應(yīng)給茅臺(tái)、洋河、蘋果，正如第一部分所說的，如果不是此次參觀，根本不知道我們身邊其實(shí)充滿了康得新的產(chǎn)品。

而問題在于，我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)，個(gè)人投資者占據(jù)了絕大多數(shù)，產(chǎn)品公眾知名度低，也就意味著其實(shí)沒有多少投資者真正了解這家公司，進(jìn)而不利于股價(jià)。

因此，近幾年，康得新也在做調(diào)整，試圖直接觸及C端。例如推出了自己的一體售貨機(jī)，在蘇州投放已經(jīng)比較普遍。這里面穿插一個(gè)小故事，之后去蘇州辦事，問了幾位路人知不知道康得新，答案竟然都是“是不是那個(gè)做售貨機(jī)的”，也是神奇…

第三是成熟工業(yè)產(chǎn)業(yè)估值低。

截至9月27日收盤，股價(jià)27.04元/股，市值743.6億元，市盈率29.63倍，這一數(shù)字，對(duì)比這些天部分“石墨烯龍頭”、“鋰電池”龍頭企業(yè)，動(dòng)輒上百倍的市盈率...畢竟康得新的技術(shù)都是實(shí)實(shí)在在量產(chǎn)了的。

究其原因，一個(gè)是盤子太大，另一個(gè)就是對(duì)碳纖維“忐忑”的期待。

第四是碳纖維能不能裝進(jìn)上市公司。

相信這樣一碗雞湯大家都喝過“人人都知道世界第一高峰是珠穆朗瑪峰，卻很少有人知道第二高峰是哪座”，同樣的，康得集團(tuán)的碳纖維的光芒太大，搞得本也很不錯(cuò)的光學(xué)膜關(guān)注度反而不夠聚焦。

再加上碳纖維畢竟還沒有裝進(jìn)上市公司，以及康得新“白馬股”的定位，自然很多人觀望著。

…

以上基本就是筆者兩天時(shí)間對(duì)康得新的感受，用一句同行朋友的話來(lái)總結(jié)，“很有發(fā)展前景，但想炒短線的朋友還是免了”。并且，也還是那句話，一次調(diào)研能看到的東西終究有限，特別是技術(shù)、產(chǎn)量這些東西，也歡迎大家有不同的意見一起探討。