他是美國價(jià)值型基金經(jīng)歷人中的傳奇人物，他是全球是大頂尖基金經(jīng)理人之一，他曾被《時(shí)代》雜志評(píng)為美國最有影響力的25個(gè)人物，他是麥克爾·普里斯。

我買賣股票，并非根據(jù)我對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣或利率的預(yù)期，只有價(jià)位對(duì)的時(shí)候，我才會(huì)買股票。

——麥克爾·普里斯（Michael Price）

麥克爾·普里斯簡(jiǎn)介

美國價(jià)值型基金經(jīng)理人中的傳奇人物，美國《紐約時(shí)報(bào)》（2006年）評(píng)出的全球十大頂尖基金經(jīng)理人之一，曾被《時(shí)代》雜志評(píng)為美國最有影響力的25個(gè)人物。在其基金投資生涯中，普里斯參與的并購案不計(jì)其數(shù)，如西爾斯、柯達(dá)、梅西百貨及大通銀行和華友銀行的合并等，皆是投資史上知名的大事。

從助理研究員到明星基金經(jīng)理

麥克爾·普里斯出生于1953年，1973年畢業(yè)于俄克拉荷馬州大學(xué)，并獲得工商管理學(xué)士學(xué)位。畢業(yè)后的普里斯陷入了一家普普通通經(jīng)紀(jì)公司，做著死氣沉沉、毫無生機(jī)的工作，那時(shí)候的普里斯只有23歲，學(xué)業(yè)不佳前途暗淡，既沒獲得MBA學(xué)位更沒錢。一次偶然機(jī)會(huì)下，普里斯加入海涅證券(Heine Securities)，成為一個(gè)周薪200美元的助理研究員，跟著海涅學(xué)習(xí)基金經(jīng)理實(shí)務(wù)，協(xié)助海涅管理共同系列基金，這成了普里斯投資生涯的開始，也開啟了他的投資傳奇。

在剛進(jìn)入公司時(shí)，海涅以10美分之低價(jià)買下了破產(chǎn)的鐵路公司債券，后來該公司恢復(fù)生機(jī)，這筆投資為海涅賺得了10倍的收益。普里斯將這一課永遠(yuǎn)印在心里：“遠(yuǎn)離人群，不可盲從，在大打折扣時(shí)買進(jìn)?！?nbsp;

1976年開始，普里斯成為共同股份基金的基金經(jīng)理人，1988年，海涅在車禍中不幸離世，普里斯接手了公司的投資業(yè)務(wù)，開始獨(dú)自管理共同系列基金，并在當(dāng)年獲得20%的收益率。1996年，共同系列基金旗下的4只產(chǎn)品――Mutual Shares Fund、Mutual Qualified Fund、Mutual Beacon Fund 及Mutual Discovery Fund資產(chǎn)規(guī)模從20年前的500萬美元已增長至130億美元，規(guī)模增長2600倍。而旗艦基金-共同股份基金在20年間平均年報(bào)酬率達(dá)20%，比同時(shí)期S&P500指數(shù)的表現(xiàn)高出5個(gè)百分點(diǎn)，并超越美國成長型基金及收益型基金表現(xiàn)的平均值達(dá)7個(gè)百分點(diǎn)。

做到這樣龐大的規(guī)模，普里斯認(rèn)為已經(jīng)難于做出出色的業(yè)績(jī)，于是，1996年，普里斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價(jià)格賣給富蘭克林?鄧普頓基金集團(tuán)，鄧普頓要求普里斯必須繼續(xù)管理共同系列基金兩年并在富蘭克林?鄧普頓基金集團(tuán)任職五年。完成收購后，封閉多年的共同股份基金重新打開申購，雖然將新投資者的基金銷售費(fèi)用由4.5%提高至5.75%，大量資金仍涌入該基金，再次證明了普里斯的影響力。

1997-1998年間，麥克爾?普里斯所管理的共同系列基金的總資產(chǎn)更高達(dá)330億美元左右，1998年，自傳出普里斯將從基金經(jīng)理人職位退休的消息以后，基金管理資產(chǎn)規(guī)模一路下降。1998年秋天，麥克爾?普里斯離開共同系列基金后，基金管理總資產(chǎn)只剩220億美元，比高峰時(shí)下降了三分之一。

2001年，麥克爾?普里斯與富蘭克林·坦伯頓基金集團(tuán)約定的5年期限到期，便辭去其董事的席位，根據(jù)富比士雜志的估計(jì)，麥克爾?普里斯的財(cái)富約達(dá)8.8億美元，其中一部分的資產(chǎn)交由他自己創(chuàng)立的MFP Investors LLC.公司管理，麥克爾?普里斯也非常熱心公益，曾在1997年捐贈(zèng)1800萬美元予自己的母校。

做對(duì)三件事，價(jià)值投資即可獲得成功

麥克爾?普里斯把自己的成功大部分歸功于他的恩師海涅，他的投資方法也大多來源于海涅。普里斯是典型的價(jià)值投資者，尤其喜愛復(fù)雜的交易，如并購、合并、破產(chǎn)、清算等，可以利用超低價(jià)買進(jìn)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的資產(chǎn)。普里斯認(rèn)為，做對(duì)下列三件事，價(jià)值投資即可獲得成功：股價(jià)低于資產(chǎn)價(jià)值；公司經(jīng)營階層持股越高越好；干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，負(fù)債愈少愈好。

普里斯計(jì)算內(nèi)在價(jià)值時(shí)關(guān)注以下幾個(gè)問題：買家愿意為整家公司支付多少錢？為此，他研究公司的兼并和收購。比如，如果一家媒體公司最近在10倍的EV/EBITDA(企業(yè)價(jià)值倍數(shù))被收購，普里斯發(fā)現(xiàn)類似的另外一家媒體公司的股票價(jià)格在5倍的EV/EBIDTA，那么該公司的價(jià)值可能被低估了。同時(shí)，他也意識(shí)到?jīng)]有公司是完全一樣的，因此為了估算內(nèi)在價(jià)值，該模型可能需要作出調(diào)整。

普里斯也關(guān)注傳統(tǒng)的如PB和價(jià)格比現(xiàn)金流等指標(biāo)，但他的主要問題是另外的買家愿意為該公司支付多少錢。普里斯還關(guān)注公司管理層，辨別他們是否按股東的利益行事。

普里斯喜歡關(guān)注有問題的公司。他翻閱問題公司的信息，如果它們的價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的30%-40%，他會(huì)考慮購買它們。在對(duì)破產(chǎn)公司的投資中，大股東有著很大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槿魏沃亟M計(jì)劃必須得到三分之二的投資者的支持。在這一點(diǎn)上，普里斯試圖取得公司較大的控股權(quán)，以保證董事會(huì)通過的重組協(xié)定是有利可圖的。

即使在非重組的情況下，普里斯有時(shí)甚至也喜歡保持積極的作用。他有時(shí)會(huì)購買足夠的股票，以獲得董事會(huì)席位。這樣他可以迫使該公司管理層采取他認(rèn)為符合股東(包括其本人在內(nèi))最佳利益的有利行動(dòng)。

利用新聞報(bào)道尋找投資概念

普里斯非常重視在收購事件中公開披露的數(shù)據(jù)，稱它們是為公司估價(jià)的信息寶庫。

1、把重點(diǎn)放在公司資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)狀況說明上

普里斯認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)最終歸結(jié)為兩點(diǎn)：1)股票，代表著你擁有公司的一部分；2)債務(wù)，是你把錢借給公司。

普里斯喜歡把重點(diǎn)放在公司資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)務(wù)狀況的說明上。他對(duì)復(fù)雜的證券沒有興趣，他說對(duì)于這些證券，很難判斷它們是否便宜。他試圖把重點(diǎn)放在烤熟的牛排上，而不是燒烤的嘶嘶聲，找出有價(jià)值的牛排并以大折扣(30%-40%的折扣)購買它，不會(huì)為嘶嘶聲支付價(jià)格。

2、代理聲明里體現(xiàn)出價(jià)值

普里斯表示，必須閱讀代理聲明，因?yàn)樗鼈兛梢越沂静倏v和欺騙行為。兼并代理書也可以提供豐富的數(shù)據(jù)，可以用它們與其他數(shù)據(jù)做對(duì)比。普里斯喜歡使用知名投資銀行做了大量盡職調(diào)查后支付的公司價(jià)格來計(jì)算公司的內(nèi)在價(jià)值。對(duì)普里斯來說，當(dāng)一個(gè)商人用現(xiàn)金或證券購買控制了一個(gè)企業(yè)，該過程也指示出了公司的內(nèi)在價(jià)值。他不喜歡用未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值，因?yàn)轭A(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流很難，他也不依靠PE或者價(jià)格比現(xiàn)金流來估值，雖然他會(huì)觀察這些數(shù)據(jù)指標(biāo)。他認(rèn)為投資者必須去觀察兼并交易的價(jià)格，并且看看那些公司用自己的現(xiàn)金流來做什么。

3、如何從報(bào)紙上尋找投資理念

普里斯每天都讀《華爾街日?qǐng)?bào)》、《紐約時(shí)報(bào)》和《金融時(shí)報(bào)》。他尋找變化中的事件——新的管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整、重述聲明、收購、破 產(chǎn)交易、訴訟等。此外，他還喜歡看美國國內(nèi)和世界上哪些公司表現(xiàn)得最差，哪家公司在做賣出資產(chǎn)的報(bào)價(jià)及股息削減的公告。當(dāng)股票開始持續(xù)下跌的消息出來時(shí)，普里斯會(huì)非常關(guān)注，如果該股票已經(jīng)下跌了很大的空間，就到了普里斯買入的位置，這時(shí)要為買入機(jī)會(huì)做好準(zhǔn)備。

4、如何確定買入的倉位份額

除非能確定股票的價(jià)值，否則普里斯不會(huì)買入。他希望前五個(gè)持股各占3%-5%的份額，隨后的10個(gè)股票各占2%，再后面的20-30只股票占1%的倉位。在后20-30只股票中，他會(huì)尋找能建立更大頭寸的股票，如果他買得已經(jīng)很便宜了，但股票價(jià)格依然下跌，他會(huì)繼續(xù)購買更多。如果占比達(dá)到5%（這是他的資金占比最大限），他會(huì)尋求是否可以繼續(xù)持有一段時(shí)間或者賣出減少一些份額。

對(duì)于個(gè)股交易的價(jià)格規(guī)劃，他已經(jīng)做了研究，而且根據(jù)股票價(jià)格的走勢(shì)來決定。例如，如果他在10元價(jià)位買了50萬股，然后股票價(jià)格上漲，他不會(huì)再購買更多。如果股價(jià)升到20元，他可能會(huì)出售10萬股。如果股票下降至11元，他也不會(huì)購買更多，因?yàn)樗粔虮阋?。他?duì)此很從容，因?yàn)樗麑?duì)自己的研究有信心，他相信隨著時(shí)間的推移，股價(jià)會(huì)向好。普里斯認(rèn)為如果想持續(xù)投資于一只股票，就需要不斷地重新評(píng)估該股票。

精彩語錄：

1、我可以從中小盤股中獲利很多，因?yàn)槿A爾街不會(huì)時(shí)刻跟蹤這些股票，它們往往被人忽略。

2、我的投資組合可以應(yīng)對(duì)熊市的風(fēng)險(xiǎn)，基金在大市下跌時(shí)總是會(huì)比市場(chǎng)下跌得少。

3、在我35年的投資生涯中，組合最大跌幅接近6%，而且只出現(xiàn)過兩次。

4、投資的關(guān)鍵是抵御熊市下跌，而不是牛市要跑贏市場(chǎng)。

5、你必須將問題的分析達(dá)到其最基本的形式， 并且清晰地理解擺在你面前的問題。

6、對(duì)我來說，內(nèi)在價(jià)值的最大的指標(biāo)，是經(jīng)營實(shí)業(yè)的兼并方為控股給出的價(jià)格，而不是股票交易者給出的價(jià)格。

7、我買賣股票，并非根據(jù)我對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣或利率的預(yù)期，只有價(jià)位對(duì)的時(shí)候，我才會(huì)買股票。

8、只要做對(duì)下列三件事，價(jià)值投資即可成功：1、股價(jià)低于資產(chǎn)價(jià)值  2、公司經(jīng)營階層持股越高越好  3、干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，負(fù)債愈少愈好

9、我更喜歡沒有人跟蹤和研究的小盤股。

10、遠(yuǎn)離人群，不可盲從，在大打折扣時(shí)買進(jìn)。