北京時間9月21日本周四凌晨2點，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會議將公布政策決議、聲明及經(jīng)濟(jì)預(yù)期。半小時后，美聯(lián)儲主席耶倫舉行新聞發(fā)布會。

華爾街普遍預(yù)計，美聯(lián)儲本周會議不會加息，投資者期待本次會議宣布啟動收縮資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）。分析師認(rèn)為，縮表可能并非本次會議的重頭戲，點陣圖的變化以及美聯(lián)儲對通脹預(yù)期的修訂，將是本次會議的焦點。

華爾街見聞概括荷蘭金融集團(tuán)ING的前瞻分析，用以下五個問答和文末的一張圖表，全面展示本周美聯(lián)儲會議的各種預(yù)測情形。

1、 近來颶風(fēng)風(fēng)暴會不會影響美聯(lián)儲縮表？

可能影響。如果美聯(lián)儲本周宣布啟動縮表的日程，美元和美國國債收益率不會有什么大波動，因為此前已經(jīng)有強(qiáng)烈預(yù)期。但聯(lián)儲推遲縮表日程的風(fēng)險并非微乎其微。

今年3月耶倫表示，縮表的一個先決條件是美國經(jīng)濟(jì)潛在增長趨勢穩(wěn)健，最近惡劣天氣的干擾可能使聯(lián)儲高官按兵不動。這意味著聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的看法會更悲觀，這種尾部風(fēng)險對美元是直接負(fù)面因素。

2、 美聯(lián)儲官員預(yù)測通脹的點陣圖會有何變化？

代表美聯(lián)儲高官預(yù)測通脹水平的點陣會下行，但今明兩年的點陣中位值可能不會走低，因為那需要多達(dá)五位“中間派”FOMC委員降低對近期加息的個人預(yù)期。而如果點陣的分布仍然下移，那將證實，聯(lián)儲決策者對未來收緊貨幣的步伐和程度信心減少。

3、 加息是否代表收緊金融環(huán)境？

加息未必等于收緊貨幣。今年7月FOMC會議紀(jì)要顯示，有兩位決策者對此表達(dá)截然不同的看法。一位認(rèn)為金融環(huán)境寬松可能確保收緊貨幣政策。

另一位認(rèn)為，風(fēng)險資產(chǎn)價格高企反映出，市場對中性利率結(jié)構(gòu)性下降做出調(diào)整，而這類中性利率下降是聯(lián)儲無法控制的。這意味著，既然通脹沒有明顯回升，可能就不需要進(jìn)一步加息來收緊金融環(huán)境。耶倫本周的新聞發(fā)布會也可能得出同樣的結(jié)論。

4、 耶倫可能怎樣傳遞是否連任的信號？

本月上旬美聯(lián)儲二號人物、副主席費(fèi)希爾意外辭職。耶倫在新聞發(fā)布會也可能透露未來去向的信號。

ING預(yù)計，未來領(lǐng)導(dǎo)層和政策框架的不確定性可能讓前端美國利率保持下行，直到我們對美聯(lián)儲未來有些明確為止。對市場最友好的結(jié)局是耶倫連任，哪怕只是暫時這樣安排。

5、 鷹派美聯(lián)儲信號會不會推動美元上漲？

ING統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲會議期間，美元通常難以走高。這次可能也不例外。由于缺少有說服力的經(jīng)濟(jì)證據(jù)，美聯(lián)儲決策者的鷹派呼聲可能再次被市場無視。

假如缺少有說服力的鷹派信號，比如 “適合早些” 再次加息，美元可能在FOMC會后下挫。

ING擔(dān)心，市場可能轉(zhuǎn)而認(rèn)為，任何美聯(lián)儲加息周期暫停都將持續(xù)一段時間，即使不是長久。最近前端美債收益率趨平的形勢還會有加劇的風(fēng)險。

9月美聯(lián)儲FOMC會議最全預(yù)測表

ING圖表分為兩部分，首先是FOMC會議聲明及預(yù)期。其中政策因素分為“政策利率信號”和“資產(chǎn)負(fù)債表計劃”兩項，其預(yù)計——

· 最偏鴿派的政策信號是：利率方面，提出“暫?！奔酉⒅芷冢钡酵浶蝿莞鞔_為止；同時推遲啟動縮表。

· 稍偏鴿派的政策信號是：沒有近期政策偏好的明確信號；同時宣布今年10月啟動縮表。此系ING基準(zhǔn)預(yù)測情形。

· 稍偏鷹派的政策信號是：通脹回升是2017年再次加息的“附帶條件”；同時宣布今年10月啟動縮表。

· 最偏鷹派的政策信號是：看來適合“早”加息或者適合“今年晚些時候”加；同時宣布今年10月啟動縮表。

美聯(lián)儲預(yù)期政策利率中位值方面：

· 最鴿派的預(yù)測結(jié)果是，今明兩年和長期預(yù)期政策利率中位值均較下降。

· 稍偏鴿派的預(yù)測是，今年預(yù)期政策利率中位值不變，明年和長期預(yù)期值分別降至1.9%和2.8%。

· 稍偏鷹派的預(yù)測是，今明兩年預(yù)期政策利率中位值不變，仍分別為1.4%和2.1%，長期預(yù)期值降至2.8%。此系ING基準(zhǔn)預(yù)測情形。

· 最偏鷹派的預(yù)測是，今年和長期預(yù)期政策利率中位值不變，明年預(yù)期值升至2.4%。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面：

· 最鴿派的預(yù)測結(jié)果是，下調(diào)GDP增速和核心PCE通脹預(yù)期。

· 稍偏鴿派的預(yù)測是，2017/18年核心PCE通脹的集中趨勢下移。此系ING基準(zhǔn)預(yù)測情形。

· 稍偏鷹派的預(yù)測是，未改動任何預(yù)期，但不確定性增加；

· 最偏鷹派的預(yù)測是，勞動力市場供應(yīng)吃緊，失業(yè)率低于自然失業(yè)率（NAIRU）。

在聯(lián)儲主席耶倫新聞發(fā)布會這部分，ING認(rèn)為，耶倫發(fā)布會需要關(guān)注兩大要點，一是資產(chǎn)價格的估值，二是耶倫會不會連任美聯(lián)儲主席。

資產(chǎn)價格估值方面：

· 最鴿派的表態(tài)是，因中性利率下降，金融環(huán)境更寬松。

· 稍偏鴿派的表態(tài)是，資產(chǎn)負(fù)債表收縮有助于收緊金融環(huán)境。此系ING基準(zhǔn)預(yù)測情形。

· 稍偏鷹派的表態(tài)是，資產(chǎn)價格高企，正密切監(jiān)督。

· 最鷹派的表態(tài)是，金融環(huán)境更寬松，需要更高的政策利率。

耶倫會否連任方面：

· 最鴿派的表態(tài)是，確認(rèn)明年2月任期屆滿后不再連任。

· 稍偏鴿派的表態(tài)是，還未對未來職位做任何決定。此系ING基準(zhǔn)預(yù)測情形。

· 稍偏鷹派的表態(tài)是，暗示若白宮要求，可能希望連任。

· 最鷹派的表態(tài)是，將自己置于下任美聯(lián)儲主席競爭者行列。

對于市場反應(yīng)，ING預(yù)計：

· 在美聯(lián)儲釋放最為鴿派信號的情境下，10年期美國國債收益率為2.10%，標(biāo)普500漲1.5%，美元跌1%。

· 稍偏鴿派的情境下，10年期美國國債收益率為2.20%，標(biāo)普500漲1%，美元跌0.8%。此系ING基準(zhǔn)預(yù)測情形。

· 稍偏鷹派的情境下，10年期美國國債收益率為2.25%，標(biāo)普500漲跌0.5%，美元漲0.5%。

· 最鷹派的情境下，10年期美國國債收益率為2.30%，標(biāo)普500漲跌1.0%，美元漲1.5%。