金價走勢向來都是投資者們所重點(diǎn)關(guān)注的投資品種，尤其是從08年金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際黃金價格一路上漲，一度突破2000美元/盎司，一度激發(fā)公眾的投資熱情，也重新認(rèn)識了黃金所蘊(yùn)含的巨大投資潛力。

在現(xiàn)如今對于黃金的研究中，普遍存在著一個共識點(diǎn)，就是黃金與美元匯率存在著負(fù)相關(guān)，比如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tully和Lucey在2007年運(yùn)用APGARCH模型對1983至2003年黃金現(xiàn)貨期貨價格研究發(fā)現(xiàn)，較長時期內(nèi)來看美元是最主要的，事實(shí)上也是大多數(shù)時候影響金價波動的唯一宏觀經(jīng)濟(jì)因素，認(rèn)為長期持有黃金具有對抗美元的效果。這也是現(xiàn)在研判行情走勢中，最重要的方法之一。

圖表來源：萬得咨詢

美元指數(shù)作為分析黃金價格重要的切入點(diǎn)，僅僅只是從美元指數(shù)來分析黃金價格走勢是不足夠的。黃金自身具有多重屬性，即商品性、貨幣性以及金融性，美元匯率的變動會在不同層面上影響黃金走勢。

一、黃金的商品屬性下，美元匯率對黃金價格走勢的影響

在黃金的商品屬性下，黃金并不具有交易屬性，美元所能夠?qū)S金的影響主要是體現(xiàn)在需求與供給方面?，F(xiàn)如今國際黃金均以美元標(biāo)價，如果美聯(lián)儲決定以寬松量化政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長，美元出現(xiàn)貶值將導(dǎo)致美元標(biāo)價的黃金價格上漲；美聯(lián)儲若采取緊縮政策，則會造成黃金價格的下跌。

根據(jù)購買力平價理論，美元貶值意味著美元的購買力下降，以美元標(biāo)價的黃金名義價格將低于其實(shí)際價值，刺激黃金需求增加，推動金價上漲至黃金的名義價格等于其實(shí)際價值；反過來，美元的升值說明以美元標(biāo)價的黃金名義價格高于其實(shí)際價值，黃金需求下降，使得金價下跌。名義價格將始終圍繞著黃金的實(shí)際價值變動。

二、黃金的貨幣屬性下，美元匯率對黃金價格走勢的影響

在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的條件下，美元等信用貨幣具備良好的收益性，而黃金由于貨幣、金融屬性受到抑制，市場價格低迷，收益性較差，所以公眾會傾向于選擇信用貨幣；但是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生風(fēng)險的情況下，各國為應(yīng)對金融危機(jī)往往會選擇降低利率，采取寬松的貨幣政策，信用貨幣收益率隨即降低，相反庫存黃金反而將具有較高的收益性。

美元堅挺，意味著美元具有較強(qiáng)的安全性、流動性與收益性，削弱了黃金的保值、避險屬性，此外由于黃金流動性、收益性較差的缺陷，各國政府偏向于拋售黃金持有美元，進(jìn)而導(dǎo)致金價走低；相反，如果美元偏軟，美元的收益與安全性降低，黃金作為貨幣屬性的安全性被放大，促使各國政府購入黃金替代美元資產(chǎn)，推動金價上漲。

三、黃金的金融屬性下，美元匯率對黃金價格走勢的影響

第一，信用貨幣貶值效應(yīng)。美國每次面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，首先采取的應(yīng)對措施均是弱勢美元的政策，不可避免地帶來了信用貨幣的全面貶值，全球通脹高企的局面。一方面，全球通脹，信用貨幣價值不可避免地出現(xiàn)下降，以信用貨幣標(biāo)價的黃金等商品價格直線上升；另一方面，信用貨幣的持續(xù)貶值使得黃金等大宗商品抗通脹的金融屬性被激發(fā)，投資者會趨向于將目光鎖定在具有保值效果的投資項(xiàng)目上。

第二，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)。由于黃金具有與多數(shù)金融資產(chǎn)反向運(yùn)動的特性，此時大量資本會從各大傳統(tǒng)資本市場流入黃金市場尋求投資機(jī)會，對沖證券市場上可能存在的風(fēng)險，并尋找套利的機(jī)會。

第三，心理預(yù)期效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中預(yù)期理論認(rèn)為，人們會根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量的過去水平及其變化方向?qū)?jīng)濟(jì)變量的未來趨勢進(jìn)行判斷，進(jìn)而采取相應(yīng)方式以使個人利益最大化。模型如下：    

其中，表示t-1期對第t期價格水平的預(yù)期值，與分別表示t-1期與t-2期的實(shí)際價格，a表示預(yù)期調(diào)整系數(shù)，可以理解為公眾對于后期價格走勢的判斷。如果a大于0，認(rèn)為未來價格將會按原有趨勢進(jìn)行變動；若a小于0，認(rèn)為未來價格將反趨勢而動，在美元持續(xù)貶值的背景下，公眾對于后期價格走勢是上漲的，即預(yù)期調(diào)整系數(shù)a大于0，因而美元貶值本身會給市場帶來持續(xù)貶值的預(yù)期，這種心理預(yù)期會迫使投資者的行為帶有自我加強(qiáng)的作用，更大規(guī)模的拋售美元購入黃金，更多資金將會涌入黃金市場。

美元匯率變動的風(fēng)險將會對黃金價格的影響越來越大，其與黃金價格的負(fù)相關(guān)性會是金融市場上的重要價格信號。美元的變動會在社會中影響整個國際的經(jīng)濟(jì)形勢，從而在不同層面上通過影響黃金的不同屬性使得黃金價格發(fā)生變化，其特有的規(guī)避風(fēng)險的特點(diǎn)也成為了各國央行的儲備資產(chǎn)之一，在未來很長的一段時間里，黃金仍將是投資組合策略的重要組成部分。