平時(shí)，我們分析問題，最為重要的是要抓住根本邏輯。這個(gè)根本邏輯，用哲學(xué)的觀點(diǎn)來講，就是事物的主要矛盾和矛盾的主要方面。用俗話講，就是牽牛要牽牛鼻子。

在現(xiàn)實(shí)生活中，我們常常發(fā)現(xiàn)有些人說話、辦事水平很高，其實(shí)這個(gè)水平很高，我認(rèn)為就是人家善于在一系列錯(cuò)綜復(fù)雜的事物中善于抓住這種根本邏輯，所以，說話、辦事就很有條理，很有效率，相比之下，也會看到，有的人水平就比較差，甚至有時(shí)話說了一大堆，也總是說不到點(diǎn)子上，還讓你不知所云何物。在辦事方面也是如此，有時(shí)他不辦還好，反而一辦容易將簡單的事情搞得很復(fù)雜，越辦越糟。這其間的分野，其實(shí)就是在于一個(gè)人是否能夠抓住“根本邏輯”上。

三國演義中的諸葛亮是人人皆知的著名偶像級人物，用今天的話說，自古以來，他的粉絲就眾多。我們驚嘆于他的神機(jī)妙算，或者錦囊妙計(jì)，驚嘆于他的舌戰(zhàn)群儒，諸如此類，但是諸葛亮的智慧僅僅是表現(xiàn)在這個(gè)方面嗎？非也。我認(rèn)為，諸葛亮的最大智慧其實(shí)還是未出山時(shí)，就已經(jīng)在心中有個(gè)版圖，即與劉備初次見面之時(shí)“三分天下有其一“的隆中對。后來，劉備的戰(zhàn)爭路線，其實(shí)就是完全按照諸葛亮的這個(gè)“隆中對”而展開的。劉備對諸葛的折服，很重要的一點(diǎn)也是在個(gè)方面，相比之下，關(guān)羽、張飛對此的理解就相差不是一個(gè)級別了。再后來，諸葛亮之所以帶兵幾度出祁山，連年征戰(zhàn)，以圖中原，其實(shí)其智慧之處還是在于，他看到了僅僅是“偏安一隅”遲早會是被滅掉的，而這一點(diǎn)，又是后主劉禪之輩所不能預(yù)見的。當(dāng)然，后來諸葛亮壯志未酬身先死，時(shí)也，運(yùn)也，這又不完全是以他的意志為轉(zhuǎn)移的，但是這至少說明，諸葛亮的大智慧，其實(shí)還是在于他抓住了當(dāng)時(shí)戰(zhàn)局以及未來的根本邏輯，即三分天下有其一之后，再圖中原，以便一統(tǒng)天下。

啰哩啰嗦地說了這么多，其實(shí)就是想說明，這個(gè)道理雖然大家都懂，但是一輪到真事兒上，往往并不是那么容易的。就像諸葛亮周邊那么多英雄人物，然而真正能夠像他那么高瞻遠(yuǎn)矚，一下子抓住時(shí)局根本邏輯的人物并不多。這一點(diǎn)就頗有點(diǎn)像價(jià)值投資，呵呵，彎彎繞了啊，這才是本文章的正題啊！比如，價(jià)值投資的道理似乎大家都懂，但是一旦涉及到真正的企業(yè)標(biāo)的上，真正能夠看明白一家企業(yè)的“隆中對”，即根本邏輯的，有時(shí)并不是那么容易的。

比如，我們說說貴州茅臺。

貴州茅臺今年可謂是中國A股市場上耀眼的明星，股價(jià)一度超越500元，引得市場眾說紛蕓。關(guān)于茅臺的“腐敗說”，隨著民間需求的上升，似乎“過時(shí)”了些，但是仍不免有一些“道德衛(wèi)士”式的言論，認(rèn)為中國第一高價(jià)股是白酒，似乎是一種悲哀。關(guān)于渠道囤貨（也可以稱之為“渠道囤貨說”，這一點(diǎn)無疑是存在的），以及黃牛黨們的炒作，究竟占比多少，也一時(shí)真假莫辨。加之本來就出酒的大省貴州省，近期出了一個(gè)禁酒令，公務(wù)招待完全取消白酒招待，就是個(gè)人攜帶也不行，于是對于茅臺的爭論，似乎又多了起來。

對于這種種“說”我們?nèi)绾慰创烤褪钦f，我們?nèi)绾巫プ⊥顿Y貴州茅臺的“隆中對”呢？

我個(gè)人認(rèn)為，且不說其具有不可復(fù)制性的國酒品牌這一核心競爭力，單就其供需關(guān)系來說，在可以預(yù)見的幾年內(nèi)，茅臺酒的供不應(yīng)求卻是客觀存在的，盡管現(xiàn)在公司高層對控市場價(jià)1299，一直采取高壓政策，但是可以預(yù)期，將來茅臺重新走上量價(jià)齊升是個(gè)大概率事件。自己認(rèn)為，這才是堅(jiān)定長持茅臺的根本邏輯。

現(xiàn)在茅臺的年供應(yīng)量不到3萬噸，據(jù)有關(guān)材料，將來茅臺酒的極限產(chǎn)量8萬—10萬噸，一旦達(dá)到這個(gè)產(chǎn)能，將來是不是供過于求？比如，正如“消費(fèi)改變說”所言，現(xiàn)在的90后、00后消費(fèi)習(xí)慣將來是否要改變？持有觀察就是了，至少現(xiàn)在還看不到這種情況出現(xiàn)。自己認(rèn)為，這才是主流，而其它的各種“說”，諸如腐敗說、囤貨說、消費(fèi)轉(zhuǎn)移說等等，其實(shí)僅僅是支流。抓住了這個(gè)主流，即抓住了投資茅臺的根本邏輯，就可以任爾東西南北風(fēng)，我自巋然不動了！

比如，我們說說雙匯發(fā)展。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，雙匯發(fā)展已經(jīng)差不多四年半的時(shí)間增長進(jìn)入停滯期了！雙匯（萬?。├弦?，尚能飯否？談到雙匯，有一個(gè)最令我頭疼的問題就是那個(gè)豬周期，我看到有些分析文章對此分析得十分詳實(shí)，且數(shù)據(jù)羅列一大筐，可是我翻來復(fù)去地看，也預(yù)測不準(zhǔn)這個(gè)豬周期的高點(diǎn)究竟何時(shí)到來、低點(diǎn)何時(shí)過去。但是，有一點(diǎn)，對其根本邏輯，我卻是有著自己清晰的認(rèn)識的：

1、縱使我們今天到了人工智能的時(shí)代，但是首要的問題還是要解決吃的問題，雖然說我們中國人是吃“草”動物，但是豬肉還是要吃的。

說起人類對豬這個(gè)動物的訓(xùn)養(yǎng)，我們中國人的歷史可謂悠久矣，據(jù)說，在7000-10000年之前，我們中國人就開始訓(xùn)養(yǎng)豬這東西了，進(jìn)化、發(fā)展至今仍然是離不開這肉食。

我看到有觀點(diǎn)說，隨著人們的消費(fèi)升級，以及對健康的追求，康師傅之類的食品已經(jīng)越來越被邊緣化了，所以，對于雙匯的肉制品之類，人們的消費(fèi)可能也要飽和，甚至也有可能被邊緣化的可能。但是就本人看來，這個(gè)觀點(diǎn)怕站不住腳的，因?yàn)楫吘关i肉（包括肉制品）不是方便面，方便面我們可以不吃，而豬肉怕一時(shí)半會兒許多的人是離不開的。

其實(shí)雙匯在這方面還是不斷“進(jìn)化”的。比如，近幾年一直推低溫肉，但是效果一直不明顯。何也？我想原因之一，就是人們的消費(fèi)習(xí)慣、健康消費(fèi)豬肉意識仍然沒有得到大大“進(jìn)化”，比如，我們在普通百姓之中作一下知識普及，問一下何謂低溫肉、高溫肉，我敢保證說，很多人是分不清楚的，是“肉盲”的，甚至其間有很多人壓根就不道還有這種分類的！從這一點(diǎn)上來看，人們對肉食的健康消費(fèi)升級，仍然是任重而道遠(yuǎn)。

2、 從行業(yè)的滲透率看，偌大的雙匯其市占率在行業(yè)內(nèi)還僅僅是幾個(gè)小點(diǎn)點(diǎn)。雖然，中國的實(shí)際國情決定了這種行業(yè)集中度的提升相當(dāng)緩慢（國情包括地方保護(hù)、許多百姓，特別是百姓普遍對肉制品、對冷鮮肉消費(fèi)“品質(zhì)”的追求并不高，很多人的消費(fèi)需求仍然是只要肉沒毒沒病就可以了，甚至如以上所言，根本分不清什么是高溫肉、低溫肉），但是從消費(fèi)升級的大趨勢看，行業(yè)集中度提升是必然的；消費(fèi)者對健康消費(fèi)、品質(zhì)消費(fèi)的追求是永遠(yuǎn)的。所以說，從這一邏輯上來判斷，說雙匯已遇到發(fā)展的天花板，為時(shí)尚早。

3、 行業(yè)內(nèi)已一家獨(dú)大，幾無強(qiáng)大的競爭對手。雙匯發(fā)展依靠什么賺錢呢？這其間有品牌效應(yīng)的因素，但主要是依靠渠道優(yōu)勢賺錢，依靠規(guī)模效益賺錢，賺的是成本優(yōu)勢的錢，而且雙匯賺的錢并不容易，可以說，在各個(gè)方面需要一個(gè)點(diǎn)一個(gè)點(diǎn)地去摳。這種賺錢的不容易性，反而讓新的競爭對手望而生畏！

4、自從大股東收購了老美的史密斯菲爾德，中美豬肉成本可以平衡。這又是任何一家公司無可比擬的優(yōu)勢。

5、近幾年雙匯發(fā)展進(jìn)入滯長期，與大股東急于還賬有關(guān)。但是，當(dāng)大股東還賬任務(wù)完成之后，公司是否繼續(xù)進(jìn)行跑馬圈地，既從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上改善提升，同時(shí)又進(jìn)一步擴(kuò)大外延規(guī)模呢？這一點(diǎn)，對萬隆先生，還是值得期待的，畢竟他這一輩子就只專注于殺豬賣豬肉，就對這個(gè)行業(yè)的理解來講，也鮮有超越者。我判斷，只要他寶刀不老，該出手之時(shí)，還會出手！

6、雙匯發(fā)展歷史上是個(gè)分紅很大方的公司，優(yōu)厚的分紅保證了股東年年有一定的保底收益，同時(shí)，股價(jià)低迷還可以分紅再低價(jià)買入更多的股份，這本身也是一種復(fù)利。

從以上這個(gè)角度看，長期持有雙匯最大的風(fēng)險(xiǎn)是公司未來突破不了滯長期而導(dǎo)致回報(bào)不足。但是，自己判斷，一旦公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)，是會給點(diǎn)陽光就燦爛的！

股市投資，并不是一門精確的科學(xué)。有時(shí)，對于一家公司是“近的迷茫，遠(yuǎn)的清楚”的。之所以說是“遠(yuǎn)的清楚”，其實(shí)就是抓住了以上幾條根本邏輯。所以，任憑你市場如何波動，自然作為它的長期投資者，就可以咬定“雙匯”不放松了！

比如，我們說說復(fù)星醫(yī)藥。

最近，對于復(fù)星醫(yī)院的討論有點(diǎn)熱鬧。這個(gè)熱鬧，緣起于最近網(wǎng)上流傳著兩篇關(guān)于復(fù)星醫(yī)藥的分析文章：一篇為《財(cái)富掠奪者——復(fù)星醫(yī)藥》，作者為孫老濕；一篇為《復(fù)星醫(yī)藥——質(zhì)變的利潤結(jié)構(gòu)，巨大的預(yù)期差》，作者為中信醫(yī)藥田加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)。兩篇文章可謂針鋒相對。就核心觀點(diǎn)來講，自己更傾向于中信醫(yī)藥田加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的見解的。本人不才，早在2015年9月11日，自己其實(shí)就作一小文《淺議復(fù)星醫(yī)藥的投資邏輯》（鏈接附后），或者說，就對這個(gè)問題進(jìn)行過深入思考。今天來看，投資于復(fù)星醫(yī)藥的這個(gè)根本邏輯越來越清晰：

1、復(fù)星的發(fā)展路徑十分清楚，就是堅(jiān)持外延性并購與內(nèi)生性增長相結(jié)合。在非控股并購?fù)顿Y，即股權(quán)投資是，公司自2009年起就已經(jīng)明確：只投資于主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。不單純以獲取財(cái)務(wù)收益為目標(biāo)，而是以專注于醫(yī)藥、診斷與器械等相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)和商業(yè)模式前沿，把握行業(yè)發(fā)展的方向和機(jī)會，獲取領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品為目的。所以，復(fù)星醫(yī)藥是一家投資公司，但同時(shí)也越來越像嚴(yán)格意義上的醫(yī)藥企業(yè)，其內(nèi)生性增長的動力越來越強(qiáng)。如2017年上半年藥品制造與研發(fā)收入占比67.53%，利潤占比57.49%。目前研發(fā)投入在國內(nèi)藥企之中已居于前列，且有進(jìn)一步加大之勢，在生物制藥（如單抗）等方面，我感覺其志不小。

2、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司財(cái)報(bào)多次重申：“相對于其它以單一業(yè)務(wù)或者單個(gè)產(chǎn)品為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的公司而言，本集團(tuán)的業(yè)務(wù)布局能夠最大程度地分享中國醫(yī)藥健康行業(yè)的持續(xù)增長機(jī)會，并能通過業(yè)務(wù)板塊間的資源共享產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)能規(guī)避單一細(xì)分行業(yè)的波動帶來的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！睂Υ?，自己是深為認(rèn)同的。就是說，醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)就是具備這種特點(diǎn)：東方不亮西方亮，黑了南方有北方。投資這種全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，更讓人心里踏實(shí)些。復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)在提出，以藥品制造與研發(fā)為主，并以醫(yī)療服務(wù)為發(fā)展重點(diǎn)?，F(xiàn)初步形成了沿海發(fā)達(dá)城市高端醫(yī)療、二三線城市?？坪途C合醫(yī)院相結(jié)合的戰(zhàn)略布局，已經(jīng)成為醫(yī)院投資和管理運(yùn)營的行業(yè)領(lǐng)先者之一。自己認(rèn)為，在這個(gè)領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥也已經(jīng)有和睦家、禪城醫(yī)院這樣的成功范例，假以時(shí)日，相信復(fù)星醫(yī)院在這個(gè)領(lǐng)域更會有一番作為的。

3、具有國際視野，且更具有進(jìn)攻性的管理層。復(fù)星醫(yī)藥的投資能力，已經(jīng)被證明十分優(yōu)秀，甚至可以說，就國內(nèi)行業(yè)內(nèi)來講，鮮有超越者。而且，就具有國際視野來講，復(fù)星醫(yī)藥無疑也是走在前頭的。更為重要的是，復(fù)星醫(yī)藥更像一個(gè)創(chuàng)業(yè)的平臺，通過合伙人制度、股權(quán)激勵(lì)制度等，更能吸引和發(fā)揮各路英才的積極性與最大潛能。

從《杰克-韋爾奇自傳》到《3G資本帝國》，從眾多的企業(yè)發(fā)展中可以得到一個(gè)重要啟示：創(chuàng)建一個(gè)讓英才輩出的制度、機(jī)制更具有根本性、長遠(yuǎn)性。依自己的目力所及，在中國眾多醫(yī)藥企業(yè)之中，具備這種有效制度與機(jī)制的企業(yè)，復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)算其中之一。再進(jìn)一步說，作為小股東，有時(shí)對其企業(yè)的具體業(yè)務(wù)，未必是十分清晰的；對其未來發(fā)展的速度也不可預(yù)知，但是一家企業(yè)一旦具有這種鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的制度與機(jī)制建設(shè)，就常常容易給投資者以驚喜。

以上，略略舉了三個(gè)例子（之所以選取這三個(gè)例子，因?yàn)槟壳笆袌鼍袪幾h），說明我們投資于一家企業(yè)，抓住其根本邏輯的極端重要性。其中的觀點(diǎn)，也只是本人自己粗淺的認(rèn)識，也未必全面、正確。但是有一點(diǎn)深刻的體會，自己確實(shí)是深深切切地感受到的。我們投資于一家企業(yè)，占有其大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并且進(jìn)行精細(xì)的分析是十分必要的，然而，這種分析的高境界，還是要通過定性與定量的分析，找出并抓住這家企業(yè)的“隆中對”，理出幾條投資于它的根本邏輯，如此，才不致于深陷于繁瑣的各種材料之中，搖擺于市場的各種“說”之中，進(jìn)而一葉障目、不見泰山，或者只見樹木、不見森林；如此，才會在不斷波動的市場之中堅(jiān)定自己長期持有的信心與定力。否則，還是自己常常引用的那句話，你就可能會時(shí)不時(shí)地提出“紅旗到底能夠打多久”的疑問。