近期關(guān)于新周期的討論，出現(xiàn)了宏觀研究員普遍反對，行業(yè)研究員普遍舉證的現(xiàn)象，宏觀研究應(yīng)多做調(diào)研、少閉門造車。

對于新周期，市場目前存在一些誤解：

1、有觀點認為新周期是需求的復(fù)蘇。我們強調(diào)的是產(chǎn)能出清新周期，產(chǎn)能出清引發(fā)的資產(chǎn)負債表修復(fù)至少有2-3年時間，所以從去年開始到明年，我們都處于這個階段。這些行業(yè)龍頭資產(chǎn)負債表修復(fù)，具有可持續(xù)性。

2、有觀點認為產(chǎn)能出清主要是供給側(cè)改革所致。我們認為，新周期是供給側(cè)改革和市場自發(fā)出清的疊加。市場自發(fā)出清比供給側(cè)改革要更早，從2012年以來，中國經(jīng)濟就已經(jīng)開始依靠市場自身力量去產(chǎn)能，54個月的通縮。另一個可以佐證的證據(jù)是，我們看到供給側(cè)改革主要在鋼鐵、煤炭，但我們看到產(chǎn)能出清在化工、造紙、玻璃、水泥、有色等沒有推動供給側(cè)改革的很多行業(yè)均有積極進展，可以觀察到廣義周期品的價格上漲、企業(yè)盈利改善以及資產(chǎn)負債表修復(fù)。

3、有觀點認為新周期一定要有新內(nèi)容，新經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。我們認為經(jīng)濟周期和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是兩回事，并不意味著每一次周期輪回都要有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的翻天覆地。周期是從復(fù)蘇、繁榮、衰退到蕭條自身的循環(huán)。在產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、剩者為王的過程，也提升行業(yè)平均效率和規(guī)模經(jīng)濟，促進大企業(yè)加大研發(fā)投入和設(shè)備更新，有轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)涵。

4、有觀點認為新周期是設(shè)備擴張周期。供給出清新周期，處在產(chǎn)能周期的第三個階段。目前并沒有進展到第四個階段設(shè)備擴張周期，鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業(yè)甚至仍在去產(chǎn)能去設(shè)備的過程，當(dāng)前商品價格和周期股的大漲主要是產(chǎn)能出清而不是產(chǎn)能擴張。

5、2011年、2013年市場多次有分析師預(yù)測新周期啟動，結(jié)果均被證偽，有觀點認為這一次新周期也會被證偽。2011年處在產(chǎn)能擴張的尾聲、2013年剛剛開啟去產(chǎn)能，被證偽符合周期自身的運行邏輯。但是經(jīng)過長達54個月的通縮和市場自發(fā)出清，疊加供給側(cè)改革，產(chǎn)能出清周期已經(jīng)接近尾聲，當(dāng)新周期真的來臨時，人們已經(jīng)不敢去確認了。

6、有觀點認為，市場自發(fā)的供給出清和供給側(cè)改革導(dǎo)致商品價格上漲，利潤在產(chǎn)業(yè)鏈上下游重新分配，下游補貼上游。過去漫長通縮，難道不是上游補貼下游嗎？要尊重市場有自身的周期運行規(guī)律和事實。

7、有觀點認為新周期意味著改革任務(wù)完成，不需要再改革了。這也是一種誤解，供給出清新周期僅就部分行業(yè)的產(chǎn)能過剩而言完成了階段性的任務(wù)，改革仍任重道遠，比如通過減稅和打破玻璃門放活新興產(chǎn)業(yè)，通過長效機制促進房地產(chǎn)持續(xù)健康發(fā)展，通過財政整頓建立財經(jīng)紀律，在金融穩(wěn)杠桿的過程中完善金融監(jiān)管，為了平滑改革帶來的結(jié)構(gòu)性失業(yè)陣痛需要完善社會保障體系，等等。

近期關(guān)于新周期的討論，出現(xiàn)了宏觀研究員普遍反對，行業(yè)研究員普遍舉證的現(xiàn)象，宏觀研究應(yīng)多做調(diào)研、少閉門造車。

(本文作者介紹：方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家。曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師。)