8月28日（周一）人民幣的大幅跳升再次牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。中間價(jià)報(bào)6.6353，大漲226個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2016年8月19日來(lái)新高，在岸市場(chǎng)日盤(pán)即期收盤(pán)價(jià)報(bào)6.6323，同樣創(chuàng)下新高。

中間價(jià)的大幅飆升其實(shí)并不意外，也并不值得過(guò)度關(guān)注，因?yàn)樵谀壳暗娜嗣駧胖虚g價(jià)定價(jià)機(jī)制下，一旦外部市場(chǎng)美元大跌，人民幣自然就有升值動(dòng)力，這是“參考一籃子貨幣”定價(jià)的必然結(jié)果。上周五美元指數(shù)從93.30附近暴跌至92.54附近，這已經(jīng)預(yù)示了周一人民幣中間價(jià)很可能有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。在周一人民幣中間價(jià)公布之前，不少研究人員和外匯交易員已經(jīng)料到中間價(jià)會(huì)開(kāi)在6.6350-6.6400之間。

真正值得關(guān)注的是即期匯率的走勢(shì)。周一早盤(pán)，在岸市場(chǎng)即期匯率開(kāi)盤(pán)在6.6415，僅僅在中間價(jià)弱側(cè)偏離62個(gè)基點(diǎn)，此后人民幣即期匯率最低不過(guò)觸及6.6459，在中間價(jià)弱側(cè)偏離106個(gè)基點(diǎn)，但僅僅是在早晨10點(diǎn)15分左右短暫觸及，此后直到下午4點(diǎn)之前，基本在6.6360-6.6430之間振蕩，下午4點(diǎn)之后，人民幣快速上揚(yáng)，最終在4點(diǎn)半收在6.6323。

在中間價(jià)如此大幅跳升的情況下，即期匯率卻并未在中間價(jià)弱側(cè)持續(xù)大幅偏離，這種情況一般說(shuō)明市場(chǎng)并未出現(xiàn)較為強(qiáng)烈的購(gòu)匯意愿，市場(chǎng)總體結(jié)售匯較為均衡，頂多有小幅度逆差。

但當(dāng)前的匯率的確是較好的購(gòu)匯點(diǎn)位，雖然企業(yè)由于受到“實(shí)需”原則約束，難以隨意購(gòu)匯，但好像個(gè)人市場(chǎng)也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)明顯的購(gòu)匯沖動(dòng)，其實(shí)最近一段時(shí)間都是如此，面對(duì)越來(lái)越好的購(gòu)匯價(jià)格，但市場(chǎng)總體的購(gòu)匯熱情并不高漲。

導(dǎo)致市場(chǎng)購(gòu)匯熱情低迷的主要原因可能主要有兩點(diǎn)：

一是市場(chǎng)總體對(duì)美元后市情緒偏空。

美元最近利空較多，在政壇上特朗普和參眾兩院的共和黨領(lǐng)袖嘴炮不斷，令人擔(dān)憂白宮與立法當(dāng)局的矛盾可能升級(jí)；在貨幣政策上，耶倫上周五在央行行長(zhǎng)年會(huì)上閉口不提加息和縮表，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮路徑心中無(wú)底。

如果美元后市繼續(xù)走弱，在“參考一籃子貨幣”定價(jià)機(jī)制下，人民幣對(duì)美元大概率會(huì)升值，這可能壓制了國(guó)內(nèi)的購(gòu)匯熱情。

二是央行的市場(chǎng)引導(dǎo)逐漸奏效，機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)普通投資者對(duì)人民幣中長(zhǎng)期持穩(wěn)的預(yù)期在增強(qiáng)。

今年人民幣之所以能夠在結(jié)售匯持續(xù)逆差的情況下連續(xù)升值，首要原因并非經(jīng)濟(jì)基本面改善，而是央行通過(guò)頻繁的口頭表態(tài)和積極的入市引導(dǎo)，逐漸清晰地展示了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，堅(jiān)決打擊單邊做空勢(shì)力的政策立場(chǎng)。

面對(duì)有言在先，且行動(dòng)積極的央行，國(guó)際投機(jī)資本的做空動(dòng)力基本消失，境內(nèi)普通民眾的恐慌情緒也得到了極大的安撫，突出表現(xiàn)在個(gè)人購(gòu)匯熱情在經(jīng)歷了2014-2016年的飆升之后，在2017年迅速降溫。

在摸清央行的立場(chǎng)之后，境內(nèi)機(jī)構(gòu)的自營(yíng)盤(pán)也變得更加謹(jǐn)慎。他們保留隔夜美元多頭的動(dòng)力大幅下降，即使持有一定的隔夜美元多頭，一旦發(fā)現(xiàn)次日開(kāi)盤(pán)后人民幣較強(qiáng)，其拋售平倉(cāng)的沖動(dòng)很強(qiáng)，而這種操作心態(tài)很容易在短時(shí)間內(nèi)拉升人民幣。

周一人民幣的快速走強(qiáng)，可能就與上周五留有美元頭寸的機(jī)構(gòu)自營(yíng)盤(pán)止損操作有關(guān)。上周五人民幣升穿6.6500，而近期人民幣始終很難持續(xù)在6.6500下方波動(dòng)，這可能會(huì)刺激一部分機(jī)構(gòu)自營(yíng)盤(pán)保留一些美元多頭，賭周一人民幣可能走弱。但在看到周一中間價(jià)飆升，開(kāi)盤(pán)價(jià)也較周五大幅飆升，且日盤(pán)交易時(shí)段美元指數(shù)并未反彈的市場(chǎng)大形勢(shì)后，這部分機(jī)構(gòu)自營(yíng)盤(pán)很可能出現(xiàn)了集中的平倉(cāng)止損。

總體來(lái)看，最近兩個(gè)交易日人民幣的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，表明市場(chǎng)正在從人民幣單邊貶值的恐慌情緒中擺脫出來(lái)，雖然距離升值預(yù)期再次主導(dǎo)市場(chǎng)還有不小的距離，但至少人民幣再次陷入2015-2016年那種非理性貶值預(yù)期漩渦的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大為降低了。

如果“參考一籃子貨幣”定價(jià)規(guī)則能夠得到堅(jiān)持，一旦美元指數(shù)繼續(xù)走弱，人民幣仍可能繼續(xù)挑戰(zhàn)6.60。如果美元出現(xiàn)反彈，人民幣在定價(jià)規(guī)則的作用下也有再次走弱的動(dòng)力。但經(jīng)歷了人民幣超過(guò)半年的升值行情之后，一旦人民幣走弱，有可能刺激部分企業(yè)和個(gè)人將前期積累的美元頭寸出手，即逢高結(jié)匯，這可能會(huì)一定程度上抑制人民幣的走弱幅度。

世界真是夠奇妙，今天在銀行柜臺(tái)碰到有人要把去年買(mǎi)的美元賣(mài)掉，這一年之中心情的大起大落估計(jì)有些刻骨銘心的感覺(jué)。

祝各位老朋友好運(yùn)！也祝人民幣好運(yùn)！