當我們提及成長股時，經常會自然的將創(chuàng)業(yè)板和中小板歸入其中，雖然二者的都被看作是小市值成長股，但2017年以來的市場表現(xiàn)已經出現(xiàn)明顯的分化。根據(jù)Wind資訊，截至8月23日收盤，中小板指數(shù)在2017年已經上漲了10.93%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期下跌了7.88%。

如果再向前追溯二者的市場表現(xiàn)，2016年全年，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了22.9%和27.7%，雖然幅度上稍有差別，但二者的市場表現(xiàn)幾乎一致，年度指數(shù)累計漲跌幅的差值一直在±5%的范圍內波動。然而自2017年1月開始，二者的市場表現(xiàn)穩(wěn)步拉開，年度累計漲跌幅差值最高達到21%。為何同為成長股，市場表現(xiàn)在2017年出現(xiàn)如此大的差距呢？

首先從估值的角度分析。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，中小板指數(shù)成分股的市盈率水平，自2016年年初至今基本維持在30-40倍的通道之中，2017年更是縮小在30-35倍的通道內。反觀創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，2016年至今市盈率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，從最高點的67倍逐漸下行至今年7月中旬的低點36倍，近期又溫和抬升至41.7倍。

估值水平的變化，導致了指數(shù)市場表現(xiàn)的差異，然而整體而言，市盈率的變化并不十分明顯。截至8月23日，2017年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率下降了2.1%，而中小板指數(shù)的市盈率上升了4.5%，對比指數(shù)表現(xiàn)漲跌幅差異的18.81%，可知對市場影響最大的因素，來自于盈利情況的變化。

再來分析不同指數(shù)的盈利變化情況。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2017年一季度，中小板指數(shù)成分股的凈利潤同比增速為18.94%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的凈利潤同比增速為-8.08%。目前上市公司中報仍未完全披露，但是根據(jù)目前已經披露的上市公司數(shù)據(jù)，Wind資訊統(tǒng)計得出中小板指數(shù)利潤同比增速為16.96%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則為-23.12%（中報尚未完全披露，中報的業(yè)績增速僅具參考意義）。

對比之下，雖然中小板指數(shù)成分股利潤增速出現(xiàn)下滑，但仍然有望保持15%以上的增長。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)恐將出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的凈利潤負增長狀況。業(yè)績增速的巨大差異，是導致市場表現(xiàn)不同的重要因素。

還有一個值得提及的因素，就是市場的擴容，稀釋了板塊的稀缺性。截至2016年年底，A股上市公司中共有中小板公司822家、創(chuàng)業(yè)板公司570家，而截至8月23日，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別擴容至875家、675家。相對而言，創(chuàng)業(yè)板擴容的絕對速度和相對速度都較快，稀缺性帶來的估值因素也有所削弱。

今年以來的大盤股效應，在成長股內部也表現(xiàn)明顯。上述提及的中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，均是選取板塊內市值較大的個股組成，如果對比中小板綜指1.38%的跌幅和創(chuàng)業(yè)板綜指10.98%的跌幅，板塊內大市值個股的表現(xiàn)依然較好。

因此，整體來看，中小板指今年以來的市場表現(xiàn)遠超越創(chuàng)業(yè)板指，影響因素有估值變化、盈利增速差異、稀缺性改善程度不同、以及市值大小等。而其中最重要的則是盈利增速帶來的變化，這也將是未來主導個股和板塊市場方向的的重要因素：一方面是因為投資者的交易策略出現(xiàn)變化，經過成長股估值的大幅波動之后，回歸業(yè)績的觀念逐漸加重；另一方面，則是因為經過前期快速成長期之后，部分個股的業(yè)績出現(xiàn)了被證偽的現(xiàn)象，此時更顯出業(yè)績對個股的支撐作用。