凱恩斯是20世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，鮮為人知的是，他也是最早的對(duì)沖基金經(jīng)理，擁有近20年的操盤經(jīng)驗(yàn)。

他管理著劍橋大學(xué)國(guó)王學(xué)院的投資，1928年-1945年(凱恩斯于1946年逝世)，18年間年均回報(bào)為13.06%，同期英國(guó)市場(chǎng)回報(bào)率為-0.11%。

期間，凱恩斯經(jīng)歷了世界大戰(zhàn)，但他經(jīng)受住了經(jīng)濟(jì)大蕭條、兩次股市崩盤的考驗(yàn)。他建立的投資原則，受到格雷厄姆、巴菲特的追捧。

彭博專欄作家約翰·瓦辛科從凱恩斯獨(dú)特、個(gè)性的投資方式總結(jié)了八條寶貴經(jīng)驗(yàn)：

1、長(zhǎng)期來(lái)看，股票盈利高于債券

雖然這不是一條真理(取決于研究的具體時(shí)期)，但它卻是普遍成立的。根據(jù)伊博森公司調(diào)查，1926~2012年，大公司股票收益率平均為9.8%，小公司股票則接近12%。相比之下，公司長(zhǎng)期債券僅為6.1%，美國(guó)國(guó)庫(kù)券為3.5%。

為什么股票收益率往往能超過(guò)債券？因?yàn)楣善笔找婊诹舸媸找婧凸上?。市?chǎng)行情好時(shí)，分紅較高，投資者抬高股票價(jià)格。固定收益?zhèn)瘎t不會(huì)出現(xiàn)這種情況。

如果你希望既取得資本升值又取得收入，那股票仍然是大部分投資者長(zhǎng)期、有效的選擇。

總之，單靠持有債券你是發(fā)不了財(cái)也應(yīng)對(duì)不了通貨膨脹的。你必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并長(zhǎng)期持有股票。

2、投機(jī)是危險(xiǎn)的博弈

凱恩斯原本認(rèn)為憑借自己的“過(guò)人學(xué)識(shí)”，他可以在貨幣和大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)中游刃有余。

消化市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在的大量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和數(shù)字可能很容易，但這樣的研究對(duì)于未來(lái)或許絲毫沒(méi)有預(yù)測(cè)價(jià)值。

投機(jī)的光芒也許會(huì)迷亂你的雙眼，但務(wù)必謹(jǐn)記鮮少有投機(jī)者能取得良好的長(zhǎng)期回報(bào)。他們可以走運(yùn)一時(shí)，最終的表現(xiàn)遲早會(huì)回歸甚或低于平均水平，因?yàn)樗麄儾豢赡芰私馐袌?chǎng)走向的每一個(gè)重要事實(shí)。投機(jī)是危險(xiǎn)的博弈。

3、可能不等于必然

你可能擁有某些優(yōu)秀分析師的收益和債券利息預(yù)測(cè)，或是關(guān)于不同周期的最新個(gè)股分析圖表。信息經(jīng)濟(jì)的時(shí)代隨處充斥著這樣的數(shù)據(jù)。

但正如凱恩斯發(fā)現(xiàn)的，這并不能保護(hù)你不受股票和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不確定性之害。即便最穩(wěn)健的公司及其股價(jià)也難逃一劫。

只要存在不確定性，就會(huì)有對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的恐懼和懷疑。無(wú)法量化的不確定性就是投機(jī)者的死敵，而做足功課的懂行投資者卻能抓住由此帶來(lái)的買進(jìn)機(jī)會(huì)。

僅僅因?yàn)槿ツ晏O果和埃克森美孚的股票漲了，并不代表今年會(huì)再漲。股票價(jià)格代表隨機(jī)時(shí)點(diǎn)，而時(shí)間一直在流逝。不要把過(guò)去的回報(bào)與持續(xù)可能性混為一談。

4、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)有助于平衡你的投資組合

你需要組合幾種在市場(chǎng)下行時(shí)無(wú)關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)真正的分散投資。這意味著利用債券、房地產(chǎn)、通脹保值類債券(TIPS)、大宗商品和其他替代品平衡股票。

分散投資十分重要，它是投資存亡的基石。債券或許乏味得可怕，但它們卻成為2008年的避風(fēng)港。

寫(xiě)下這段文字的時(shí)候，TIPS在低通脹時(shí)期的回報(bào)可能還是很差，但它們能在物價(jià)飛漲時(shí)起到保護(hù)作用。如果你關(guān)注對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)不是所有資產(chǎn)都能同時(shí)上漲。市場(chǎng)下行時(shí)負(fù)相關(guān)投資資產(chǎn)方能發(fā)揮作用。

5、利用價(jià)值商數(shù)

20世紀(jì)30年代面對(duì)市場(chǎng)暴跌，凱恩斯決定集中于公司的內(nèi)在價(jià)值。

公司如若破產(chǎn)價(jià)值幾何？

公司的特許權(quán)/企業(yè)價(jià)值，或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如何？

未來(lái)盈利點(diǎn)有哪些？

是否可以提高股息？

正如本杰明·格雷厄姆和沃倫·巴菲特所宣揚(yáng)的，一家經(jīng)營(yíng)有方的公司能夠?qū)崿F(xiàn)增值，而市場(chǎng)并不總能通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格體現(xiàn)這一增值。

考察公司的賬面價(jià)值和市盈率，與其他公司比較下來(lái)如何？

價(jià)值投資者持有哪些股票？

構(gòu)建價(jià)值投資組合時(shí)需著眼未來(lái)。你會(huì)持有一只股票長(zhǎng)達(dá)10年嗎？

6、股息不會(huì)說(shuō)謊

股息每個(gè)季度支付一次，代表著公司利潤(rùn)的一部分。

凱恩斯20世紀(jì)30年代購(gòu)買了大量公用事業(yè)公司股票，形成很好的投資緩沖和收益流。找出定期提高股息的公司；

這些就屬于全世界最穩(wěn)健的公司，能夠?qū)崿F(xiàn)持久、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)。就像價(jià)值股票一樣，你可以在股息成長(zhǎng)基金中找到很多這種股票。

公司是否能在任何情況下都支付股息？

每年增加或減少的股息有多少？

股息增長(zhǎng)的可能性有多大？

記住最高的股息收益來(lái)自于市場(chǎng)認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)最高的公司。

像一只烏龜一樣：穩(wěn)扎穩(wěn)打地贏得比賽。

7、不要隨波逐流

逆勢(shì)投資終有回報(bào)。找出穩(wěn)健、不受歡迎的公司，以低價(jià)買進(jìn)并堅(jiān)持持有。

不要試圖擇時(shí)操作，但要找準(zhǔn)機(jī)會(huì)購(gòu)買有“護(hù)城河”保護(hù)(即競(jìng)爭(zhēng)保護(hù))的公司。與購(gòu)買當(dāng)今熱門股并盼望它們?cè)鲋迪啾?，找出并持有冷門股可以帶來(lái)更大收益。

凱恩斯認(rèn)為前一種方法注定令人失望，現(xiàn)在也依然如此。

股票不是選美比賽，成百上千的股票雖未贏在今天，但時(shí)間的洗禮會(huì)讓它們走向成功之巔。大多數(shù)時(shí)候市場(chǎng)都能有效地完成證券定價(jià)，但不是永遠(yuǎn)如此。

為什么不利用市場(chǎng)犯下的錯(cuò)，借機(jī)選出失寵的股票或行業(yè)呢？

每年年底看看標(biāo)普500指數(shù)關(guān)鍵板塊，選出落后的板塊，或者道瓊斯工業(yè)指數(shù)中上年表現(xiàn)不佳的“狗股”。

如果你勇于背道而馳，就有希望提高長(zhǎng)期總收益。

8、長(zhǎng)期投資

即使當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，如果你擁有仍然符合你風(fēng)險(xiǎn)偏好的長(zhǎng)期投資政策，務(wù)必要堅(jiān)持。每年調(diào)整一次確保方向正確，不要過(guò)多購(gòu)買任何一類資產(chǎn)。將已盈利的股票平倉(cāng)一部分，用于低估資產(chǎn)加倉(cāng)。

如果你打算利用杠桿，請(qǐng)盡量保守一些。瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)會(huì)讓你很快陷入麻煩(你好，請(qǐng)追加保證金！)。

投資者最大的危險(xiǎn)就是沖動(dòng)行事。市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)，營(yíng)造恐慌。高頻交易的波動(dòng)性對(duì)于現(xiàn)代投資者而言更加糟糕。一定要堅(jiān)持自己的投資政策。