轉(zhuǎn)債基金的上漲行情可以持續(xù)嗎？政策面有所放緩，應(yīng)該如何判斷后市行情？購(gòu)買債券基金還能不能避險(xiǎn)？8月10日，國(guó)投瑞銀基金固收投資副總監(jiān)李怡文女士做客《中國(guó)基金報(bào)》粉絲交流會(huì)，解讀債市未來(lái)之路，和投資者一起分享當(dāng)下債券投資之道?，F(xiàn)將當(dāng)天交流的精華部分分享給大家。

中國(guó)基金報(bào)粉絲提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)判斷債券市場(chǎng)行情主要看哪些指標(biāo)？下半年資金面還會(huì)緊張嗎？貨幣政策會(huì)否調(diào)整？

李怡文：判斷債券市場(chǎng)最重要的有三個(gè)指標(biāo)：一是宏觀經(jīng)濟(jì)情況，二是通脹水平，三是央行的貨幣政策。如果沒(méi)有央行貨幣政策的支撐，債市難有很大的行情。作為普通投資者，如果媒體開(kāi)始頻繁報(bào)道貨幣政策緊縮，隔夜利率飆升至百分之二三十等等的消息，就可以開(kāi)始關(guān)注債券市場(chǎng)了。

下半年從資金面而言，我的判斷是偏中性的，從最近央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中也能看出來(lái)，一般都是微調(diào)，起到不讓資金面過(guò)緊或者過(guò)度寬松、刺激金融加杠桿的作用。

貨幣政策我相信未來(lái)肯定會(huì)有調(diào)整，但是會(huì)基于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)某種狀況。從現(xiàn)在來(lái)看，經(jīng)濟(jì)處在相對(duì)的景氣高點(diǎn)，所以相應(yīng)貨幣政策就處于相對(duì)中性的有待觀察的時(shí)間窗口中，這個(gè)時(shí)候應(yīng)該沒(méi)有太大的變化空間。

中國(guó)基金報(bào)粉絲提問(wèn)：一些債券基金經(jīng)理認(rèn)為接下來(lái)是債券牛市，李總怎么看？

李怡文：對(duì)債券牛市或者熊市的判斷，可能更多的要基于投資期限。從短期來(lái)看，在供給側(cè)改革的作用下，各個(gè)大宗商品都在漲價(jià)，農(nóng)產(chǎn)品也有漲價(jià)的趨勢(shì)，這對(duì)債市短期會(huì)造成一定的壓力。從中期來(lái)看，我認(rèn)為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處在高位，未來(lái)不排除會(huì)有下行的風(fēng)險(xiǎn)，而從更長(zhǎng)的時(shí)間段來(lái)看，大概率會(huì)出現(xiàn)一些比較好的債市行情，但并不是現(xiàn)在，具體什么時(shí)候有待觀察。所以目前而言，我對(duì)債市看法偏中性，震蕩行情的可能性較大。

中國(guó)基金報(bào)粉絲提問(wèn)：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)從5月下旬開(kāi)啟了一輪上漲行情，近期出現(xiàn)回調(diào)。請(qǐng)問(wèn)如何看待轉(zhuǎn)債后市？

李怡文：判斷可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主要看兩個(gè)方面：一是對(duì)股市的判斷，二是對(duì)轉(zhuǎn)債本身估值是否合理的判斷。從目前來(lái)看，我對(duì)股市持相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷，一方面在于現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)基本面處于相對(duì)景氣，另一方面從漲價(jià)概念股的角度，反映了市場(chǎng)情緒的高漲，所以我認(rèn)為投資者要保持謹(jǐn)慎。

而轉(zhuǎn)債本身而言，我認(rèn)為也是由于市場(chǎng)情緒過(guò)高，轉(zhuǎn)債本身也價(jià)格偏高。所以總體而言，我短期之內(nèi)偏謹(jǐn)慎一些。如果未來(lái)有比較明顯的回調(diào)或者估值回落到一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間的話，可能就可以加大配置，另外從轉(zhuǎn)債的發(fā)行情況來(lái)看，未來(lái)的供給量會(huì)有所增長(zhǎng)，大家可做的選擇和投資機(jī)會(huì)也相對(duì)較多，關(guān)鍵還是看估值是否合理。

中國(guó)基金報(bào)粉絲提問(wèn)：今年以來(lái)很多純債基金的收益比不上貨幣基金，這個(gè)如何理解？未來(lái)還有可能持續(xù)嗎？

李怡文：今年四五月份的時(shí)候，債券市場(chǎng)有一波比較大幅的調(diào)整，可以說(shuō)走了一波小熊市，所以對(duì)很多純債基金的收益率都有比較大的影響。但我認(rèn)為整個(gè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放了很大的一部分，就目前而言，可以看到整個(gè)市場(chǎng)的收益率大多在4.5%以上，所以未來(lái)大幅跑贏貨幣型基金的可能性比較大，如果把期限放得更長(zhǎng)一些，我認(rèn)為未來(lái)債券市場(chǎng)會(huì)有一些機(jī)會(huì)，純債基金收益會(huì)提高。

中國(guó)基金報(bào)粉絲提問(wèn)：市場(chǎng)的一九行情是否已經(jīng)結(jié)束？二級(jí)債基的股票倉(cāng)位如何？

李怡文：市場(chǎng)上一九行情是否結(jié)束，我也不好判斷，我只能說(shuō)投資要選擇相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比好一些，調(diào)整壓力較小的個(gè)股。對(duì)于市場(chǎng)上一九分化中的一些股票我認(rèn)為雖然上漲了很多，但是估值有巨大泡沫也談不上。我認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加平衡一些。管理二級(jí)債基，我的股票倉(cāng)位會(huì)隨著市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。