逃不開的股市“新周期”

近期經(jīng)濟(jì)學(xué)界和金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“新周期”有諸多的探討和爭(zhēng)論，我們一直以來對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)保持信心，同時(shí)也對(duì)近兩年來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)做出過前瞻性的判斷。中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)反彈并不代表結(jié)構(gòu)性問題得到了根本解決，也不能過早得出經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新周期”結(jié)論。但是，對(duì)于股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)其存在有明顯規(guī)律的周期性，并且是穩(wěn)定循環(huán)的，姑且稱之為股市“新周期”。

8月11日，A股市場(chǎng)以明顯的調(diào)整迎來的匯改兩周年，同時(shí)也是我們股市“新周期”穩(wěn)定運(yùn)行兩年的又一次驗(yàn)證。自2015年股災(zāi)之后，A股市場(chǎng)進(jìn)入了投資者結(jié)構(gòu)顯著變化，趨勢(shì)性行情不易形成的新常態(tài)，市場(chǎng)波動(dòng)明顯減小，流動(dòng)性短期擾動(dòng)更加顯著。其基本表現(xiàn)就是指數(shù)每4個(gè)月出現(xiàn)一次短周期波動(dòng)的規(guī)律，我們認(rèn)為，這是在市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)性決定因素的階段，流動(dòng)性擾動(dòng)和市場(chǎng)情緒季節(jié)性波動(dòng)的表現(xiàn)。

2015年8月至今，A股每4個(gè)月出現(xiàn)一次階段性高點(diǎn)，時(shí)間通常就在每年4月、8月和12月，經(jīng)過一個(gè)半月左右的調(diào)整形成階段性低點(diǎn)，再恢復(fù)震蕩反彈的格局，4個(gè)月后達(dá)到下一個(gè)階段高點(diǎn)。這種短周期的波動(dòng)已經(jīng)完美運(yùn)行6個(gè)循環(huán)，本月進(jìn)入第七個(gè)周期，預(yù)計(jì)下一個(gè)低點(diǎn)和高點(diǎn)分別將出現(xiàn)在9月和12月。

在金融去杠桿尚未完成，貨幣政策穩(wěn)健中性，宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的背景下，未來一年左右的時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍然保持這樣的短周期波動(dòng)特征。直到將來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進(jìn)展，宏觀經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入新的周期，或者貨幣政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)才有望打破短期季節(jié)性因素主導(dǎo)的周期震蕩格局。

8月7日-8月11日，招商A股流動(dòng)性指數(shù)為1.75，較前一周大幅下降3.86，市場(chǎng)流動(dòng)性明顯收緊。三大流動(dòng)性指標(biāo)中，資金面預(yù)期指標(biāo)由負(fù)轉(zhuǎn)正，從-0.54增加至0.21。分項(xiàng)看，基金發(fā)行份額較前一周增加約4.6億至48.5億； IPO融資較前一周增加18億至50億，未來一周IPO融資預(yù)計(jì)將減少至15億；限售解禁市值為444億，較前一周減少約431億，下期將增加至560億元。資金供需指標(biāo)大幅下降6.98，從9.73減少至2.75。分項(xiàng)看，融資凈買入較前一周大幅減少85億至28億元，截至8月11日，融資余額為9049億元；滬深股通累計(jì)凈流入46億元，較前一周減少42億；重要股東凈減持金額為0.37億元。資金活躍度指標(biāo)較前一周小幅下降，從0.88減少至0.61。

繼續(xù)加大關(guān)注中小創(chuàng)成長(zhǎng)股里的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

周二滬深兩市呈現(xiàn)縮量震蕩走勢(shì)，早盤銀行保險(xiǎn)拉升帶領(lǐng)滬指收復(fù)20日均線但午后大盤回落20日均線得而復(fù)失，中小創(chuàng)指數(shù)再創(chuàng)本輪反彈新高。上證指數(shù)報(bào)收3251.64點(diǎn)，漲0.44%；深成指報(bào)收10559.78點(diǎn)，漲0.38.%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1798.57點(diǎn)，漲0.28%。兩市成交4552億元，縮量169億元。個(gè)股1787只上漲，1232只下跌，扣除新股，漲停32只，3只跌停，漲跌幅逾5%之比為71：6。板塊漲跌各半，石墨烯、化工、高送轉(zhuǎn)、智慧城市、銀行領(lǐng)漲；黃金、水泥、化纖、海運(yùn)、醫(yī)藥領(lǐng)跌。

資金面上，兩市融資余額增50.1億至9098.8億；央行公開市場(chǎng)操作3995億MLF，昨日到期2775億MLF和1400億逆回購(gòu)；SHIBOR利率大部分上漲，短端利率止跌回升；滬股通凈流出2億元，港股通凈流入2億元。

盤面觀察，昨日滬指小幅低開，深市承接前一日創(chuàng)業(yè)板大漲的慣性跳空高開，但不久創(chuàng)業(yè)板指受到1800點(diǎn)關(guān)口壓力高開低走，反觀滬指得到多日休整的銀行保險(xiǎn)板塊走強(qiáng)帶動(dòng)震蕩走高，盤面企穩(wěn)后，個(gè)股開始活躍，周期板塊止跌后紛紛翻紅，石墨烯、高送轉(zhuǎn)、智慧城市、漲價(jià)、雄安概念等題材股輪番上漲。反彈量能不足導(dǎo)致滬深股指在午后震蕩回落，2:00后一度跳水翻綠，滬指20日均線也得而復(fù)失，不過尾市中小板中的電子、新材料等績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股再度崛起，收盤主要寬基指數(shù)全線飄紅，中小板指一馬當(dāng)先創(chuàng)近20個(gè)月新高。

消息方面，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要方式。這一表態(tài)打破了今年以來對(duì)成長(zhǎng)股外延擴(kuò)張監(jiān)管收緊的擔(dān)憂，利好中小創(chuàng)成長(zhǎng)股。宏觀方面，市場(chǎng)仍在消化7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期的利空，期貨市場(chǎng)工業(yè)品震蕩收跌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)商品區(qū)間震蕩為主，周期股亦然。

流動(dòng)性方面，央行昨日超量續(xù)作MLF，但超量部分不及到期的逆回購(gòu)，資金總體略有收緊，shibor隔夜和7天利率均止跌回升，但我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于央行貨幣政策“削峰填谷”的做法預(yù)期充分，不存在預(yù)期差，流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的影響不大。盤后公布的7月份社融和人民幣貸款數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期。

技術(shù)方面，滬指上升通道破位后昨日反抽20日均線失敗，結(jié)合周期股走勢(shì)相印證，短期轉(zhuǎn)入震蕩，調(diào)整沒有結(jié)束。中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)反彈新高，仍有上行動(dòng)能，但量能不足是隱患。

A股市場(chǎng)將維持結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)行情。短期大盤或全面轉(zhuǎn)向震蕩，周期情緒降溫之后，優(yōu)選漲幅不大的、業(yè)績(jī)與成長(zhǎng)性具有良好配比的品種，繼續(xù)加大關(guān)注中小創(chuàng)成長(zhǎng)股里的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。