股價(jià)雞價(jià)長(zhǎng)期高度吻合，供需邊際變化影響短期漲跌。

（1）長(zhǎng)期來看股價(jià)雞價(jià)高度吻合，預(yù)期影響股價(jià)上漲和下跌幅度。拉長(zhǎng)來看，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)和商品代肉雞苗價(jià)格走勢(shì)基本一致，但股價(jià)的上漲/下跌幅度更多地取決于市場(chǎng)對(duì)于未來雞價(jià)高/低點(diǎn)能達(dá)到的位置以及高/低價(jià)格持續(xù)時(shí)間的預(yù)期，表現(xiàn)為需求回暖推動(dòng)的股價(jià)上漲幅度不及供給收縮推動(dòng)的股價(jià)上漲幅度。

（2）供需邊際變化影響短期漲跌，GDP增速、CPI和種雞存欄量是關(guān)鍵跟蹤指標(biāo)。需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)增速和通貨膨脹率是影響需求的重要指標(biāo)，高GDP增長(zhǎng)率和高通脹率意味著禽養(yǎng)殖板塊高景氣，在需求拉動(dòng)的行情中，股價(jià)表現(xiàn)略滯后于雞價(jià)表現(xiàn)；供給方面，祖代雞引種量是判斷長(zhǎng)期供給的核心指標(biāo)，但由于強(qiáng)制換羽和延遲淘汰祖代雞引種量的減少并不必然導(dǎo)致商品代雞苗和毛雞價(jià)格的上漲，在產(chǎn)父母代存欄量的持續(xù)下降是股價(jià)上漲能夠持續(xù)的必要條件。

股價(jià)和商品代雞苗價(jià)格走勢(shì)長(zhǎng)期高度相關(guān)

將民和、圣農(nóng)、益生股價(jià)的算數(shù)平均數(shù)作為禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)，可以看到2010年8月-2017年7月間禽養(yǎng)殖板塊共經(jīng)歷了2輪大周期。將禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)和商品代肉雞苗的價(jià)格進(jìn)行擬合，可以發(fā)現(xiàn)股價(jià)和商品代肉雞苗價(jià)格高度相關(guān)，在變動(dòng)趨勢(shì)上，股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)和商品代肉雞苗的趨勢(shì)高度吻合，在變動(dòng)幅度上，股價(jià)的變動(dòng)幅度更多的取決于市場(chǎng)對(duì)于未來雞價(jià)高/低點(diǎn)以及高/低點(diǎn)持續(xù)時(shí)間的預(yù)期，表現(xiàn)為需求回暖推動(dòng)的板塊股價(jià)上漲幅度不及供給收縮推動(dòng)的板塊股價(jià)上漲幅度。

下面我們先對(duì)2008年5月-2017年7月間禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行整體回顧。

2010年8月10日-2012年3月19日：2010年8月-2013年3月間整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為高增長(zhǎng)，并且通貨膨脹率維持高位，CPI當(dāng)月同比增速始終在3.2%以上，GDP當(dāng)季同比增速始終在8.1%以上，在宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)以及通脹背景下，以豬雞為代表的農(nóng)產(chǎn)品需求迎來持續(xù)增長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)拉動(dòng)下豬雞價(jià)格迎來上漲，至2011年9月間商品代肉雞苗價(jià)格最高漲至5.34元/羽，最高漲幅575%，在商品代雞苗價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，整個(gè)禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)由11.72元上升至16.46元，漲幅達(dá)到40.4%，期間最高漲幅54.2%。

2012年3月20日-2014年2月28日：2011年雞價(jià)的持續(xù)高景氣以及由此帶來的整個(gè)禽鏈的高盈利驅(qū)使白羽肉雞企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，祖代雞場(chǎng)引種量大量增加，2011-2013年祖代雞總的引種量分別為121、132、154萬(wàn)套，遠(yuǎn)超過行業(yè)供需平衡所需的80~100萬(wàn)套，產(chǎn)能過剩疊加2013-2014年的禽流感導(dǎo)致整個(gè)禽鏈在2012-2015年陷入長(zhǎng)達(dá)4年的低迷行情，4年間商品代雞苗平均價(jià)格為1.71元/羽，最低為0.28元/羽，相對(duì)2011年的高點(diǎn)下跌了94.8%。祖代雞產(chǎn)能過剩以及由此帶來的雞價(jià)低迷使得2012年3月-2014年2月間整個(gè)禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)由16.46元下跌至7.13元，跌幅56.7%。

2014年3月1日-2016年8月2日：由于祖代雞引種過量導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)虧損，2014年1月主要白羽肉雞企業(yè)聯(lián)合成立白羽肉雞聯(lián)盟對(duì)各企業(yè)的引種量進(jìn)行協(xié)調(diào)。2015年1月，主要引種國(guó)美國(guó)因爆發(fā)高致病性禽流感封關(guān)，我國(guó)轉(zhuǎn)而向法國(guó)進(jìn)口祖代雞，行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去產(chǎn)能階段，2015年11月，法國(guó)也因爆發(fā)高致病性禽流感封關(guān)，其余引種國(guó)產(chǎn)能不足，禽產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)正式得到確認(rèn)，祖代產(chǎn)能收縮邏輯下雞價(jià)和股價(jià)迅速上漲，期間美法以及荷蘭新的高致病性禽流感疫情的不斷爆發(fā)使得市場(chǎng)對(duì)于雞價(jià)和股價(jià)上漲的預(yù)期不斷加強(qiáng)，商品代雞苗價(jià)格最高達(dá)到5.54元/羽，最高漲跌幅1008%，禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)由7.13元上漲至39.36元，漲幅高達(dá)452%。

2016年8月3日至2017年6月1日：由于行業(yè)內(nèi)普遍看好祖代雞產(chǎn)能收縮帶來雞價(jià)上漲，祖代種雞和父母代種雞均大量強(qiáng)制換羽和延遲淘汰，在產(chǎn)父母代種雞存欄量居高不下并呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，祖代雞引種量的減少向下游傳導(dǎo)的受阻，商品代雞苗價(jià)格在2016年3月達(dá)到高點(diǎn)后整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，2016年9月以后下跌速度加快，2017年2月和5月最低跌至0.5元/羽，相對(duì)2016年3月高點(diǎn)下跌91.0%。在雞價(jià)下跌以及在產(chǎn)父母代存欄量減少預(yù)期逐漸落空后，資本市場(chǎng)對(duì)后期雞價(jià)預(yù)計(jì)由樂觀轉(zhuǎn)向悲觀，股價(jià)掉頭迅速向下，2017年6月1日禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)跌至13.81元，跌幅達(dá)到64.9%。

整體來看，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)和雞價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)高度吻合，但是拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的先后順序以及二者上漲下跌幅度的大小并不確定，更多地取決于市場(chǎng)的預(yù)期。以兩個(gè)周期的上漲階段為例，在2008年11月-2014年2月的周期中，雞價(jià)上漲主要由需求拉動(dòng)，而在2014年3月至今的周期中，雞價(jià)上漲主要由供給收縮推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于供給收縮型的價(jià)格上漲預(yù)期更高，因此第二輪股價(jià)上漲幅度遠(yuǎn)超第一輪。

供需的邊際變化影響短期漲跌

我們?cè)賹?duì)2010年8月-2014年2月以及2014年3月至2017年6月這兩個(gè)周期進(jìn)行詳細(xì)的分析。具體來說：

1）、2010年8月-2012年3月，在宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)以及通脹背景下，以豬雞為代表的農(nóng)產(chǎn)品需求迎來持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)雞價(jià)和禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)整體上行，2012年3月后隨著祖代雞引種量大幅增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹率下行疊加速生雞、禽流感事件雞價(jià)股價(jià)進(jìn)入下行通道。

2）、2015年9月-2016年8月，美法因禽流感封關(guān)后在祖代雞引種收縮邏輯下雞價(jià)股價(jià)開始上行，期間美法及其他引種國(guó)新疫情的爆發(fā)使得邏輯不斷得到強(qiáng)化并推動(dòng)股價(jià)進(jìn)一步上漲，但2016年8月后因預(yù)計(jì)引種量不斷超預(yù)期以及商品代雞苗和毛雞價(jià)格不及預(yù)期產(chǎn)能收縮邏輯被破壞，股價(jià)開始快速下跌。

對(duì)兩輪周期進(jìn)行深度復(fù)盤后，得到的主要結(jié)論為：禽養(yǎng)殖板塊行情由雞價(jià)決定進(jìn)而由供需決定，供需的邊際變化影響短期漲跌。需求方面，宏觀經(jīng)濟(jì)增速和通貨膨脹率是影響需求的重要指標(biāo)，高GDP增長(zhǎng)率和高通脹率意味著禽養(yǎng)殖板塊高景氣，在需求拉動(dòng)的行情中，股價(jià)表現(xiàn)略滯后于雞價(jià)表現(xiàn)；供給方面，祖代雞引種量是判斷長(zhǎng)期供給的核心指標(biāo)，但由于強(qiáng)制換羽和延遲淘汰祖代雞引種量的減少并不必然導(dǎo)致商品代雞苗和毛雞價(jià)格的上漲，在產(chǎn)父母代存欄量的持續(xù)下降是股價(jià)上漲能夠持續(xù)的必要條件，并且供給收縮推動(dòng)的行情中股價(jià)表現(xiàn)先于雞價(jià)表現(xiàn)。

上輪復(fù)盤：經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)和高通脹下的的雞價(jià)股價(jià)共振

2010年8月-2012年3月期間禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)以及雞價(jià)上漲是由需求拉動(dòng)的，我們先對(duì)行情啟動(dòng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及白羽肉雞行業(yè)存欄情況進(jìn)行分析。

2010年8月-2012年3月間整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為高增長(zhǎng)，盡管GDP同比增速及CPI較2007年5月-2008年10月有所滑落，但整體來看處于歷史高位，并且相對(duì)2008-2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間提升明顯，CPI當(dāng)月同比增速始終在3.2%以上，GDP當(dāng)季同比增速始終在8.1%以上。

存欄方面，由于2008-2009年祖代雞引種量連續(xù)增長(zhǎng)，2009-2010年在產(chǎn)祖代和父母代存欄量持續(xù)上行。

在供給增加的背景下，由于宏觀經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)以及高通脹，以豬雞為代表的農(nóng)產(chǎn)品需求迎來持續(xù)增長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)拉動(dòng)下豬雞價(jià)格迎來上漲并且二者走勢(shì)表現(xiàn)出了高度的一致性。

接下來我們?cè)賹?duì)2010年8月-2012年3月股價(jià)表現(xiàn)具體分析，對(duì)應(yīng)商品代肉雞苗價(jià)格在這期間出現(xiàn)3波明顯上漲，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)在這期間也表現(xiàn)為3波明顯上漲。

第一波：2010年9月24-2010年12月17日，期間商品代雞苗最高漲至3.82元/羽，最大漲幅73.6%，禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)由12.03元漲至14.79億元，漲幅為22.9%。

第二波：2011年5月20日-2011年9月16日，期間商品代雞苗價(jià)格由2.66元/羽漲至5.34元/羽，漲幅101%，禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)在這期間最大漲幅為27.7%。

第三波：2011年12月30日-2012年3月16日，期間商品代雞苗價(jià)格最高漲至4.32元/羽，最高漲幅586%，禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)期間最高漲幅30.3%。

對(duì)比這三波商品代雞苗價(jià)格的漲幅和上漲時(shí)間，可以看到對(duì)應(yīng)期間商品代雞苗價(jià)格最高漲幅逐漸擴(kuò)大，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)漲幅也是逐漸擴(kuò)大的。上漲起點(diǎn)上，有2次股價(jià)上漲是晚于雞價(jià)上漲的，我們認(rèn)為主要原因是此次雞價(jià)上漲是由需求拉動(dòng)的，市場(chǎng)認(rèn)為后期雞價(jià)上漲存在較大不確定性，因此在雞價(jià)兌現(xiàn)上漲后股價(jià)才開始上漲。

接下來我們?cè)俜治?012年3月至2014年2月禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)是如何下跌的。

同樣對(duì)商品代雞苗價(jià)格和禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行擬合，可以發(fā)現(xiàn)2012年3月-2014年2月間商品代雞苗價(jià)格和禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)走勢(shì)大致可以分為兩個(gè)階段：

第一階段：2012年3月16日-2012年11月16日，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)伴隨著商品代雞苗價(jià)格下跌而下跌，期間商品代雞苗價(jià)格共下跌了56.2%，禽養(yǎng)殖板塊收盤價(jià)共下跌了48.3%。

造成商品代雞苗價(jià)格下跌的主要原因有：1、供給方面，2011年祖代雞引種量大幅增加，達(dá)到121萬(wàn)套，遠(yuǎn)超過行業(yè)供需平衡所需的祖代雞供給量；2、需求方面，2012年3月以后經(jīng)濟(jì)增速放緩，GDP同比增速跌破8%進(jìn)入7%時(shí)代，通脹率也進(jìn)入低位區(qū)間，CPI當(dāng)月同比值相對(duì)前期明顯下降，經(jīng)濟(jì)增速放緩及通脹率下降使得雞肉需求下滑。

第二階段：2012年11月17日-2014年2月，期間商品代雞苗價(jià)格持續(xù)低迷，一方面是由于2011-2013年間祖代雞引種量年年攀升，分別達(dá)到121、132、154萬(wàn)套，另一方面是由于2012年11月媒體大量速生雞事件以及2013-2014年持續(xù)的禽流感也對(duì)消費(fèi)造成較大打擊。期間商品代雞苗價(jià)格出現(xiàn)四次反彈，與之對(duì)應(yīng)的禽養(yǎng)殖板塊也出現(xiàn)四波反彈，但不同于雞價(jià)低位震蕩，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)。造成二者差異的主要原因是祖代雞產(chǎn)能嚴(yán)重過剩背景下市場(chǎng)認(rèn)為后期雞價(jià)大概率將持續(xù)下滑，雞價(jià)的悲觀預(yù)期反應(yīng)到股價(jià)層面上表現(xiàn)為禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)在雞價(jià)低位震蕩過程中持續(xù)下滑。

本輪復(fù)盤：供給收縮邏輯的確立-強(qiáng)化-破壞

2015年9月-2016年8月間禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)以及雞價(jià)上漲是由供給收縮推動(dòng)的，我們先對(duì)行情啟動(dòng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及白羽肉雞行業(yè)存欄情況進(jìn)行分析。

2014-2015年間GDP增速整體呈下行態(tài)勢(shì)，2015年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)，GDP增速全年在7%及以下。通脹率方面，2015年6月在豬價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下CPI上行了2個(gè)月，但隨后又開始下滑。

存欄方面，受雞價(jià)持續(xù)低迷使得行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能以及美國(guó)封關(guān)影響，在產(chǎn)祖代雞存欄在2015年6月份開始快速下降，2015年第25周-41周間在產(chǎn)祖代存欄量由113.62萬(wàn)套減少至72.66萬(wàn)套，減少比例為36.05%，在產(chǎn)父母代存欄在7月份也開始減少，2015年第32周-52周間在產(chǎn)父母代存欄量由1265.55萬(wàn)套減少至7049.23萬(wàn)套，減少比例為17.09%。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及通脹率未出現(xiàn)明顯上漲使得這一階段需求對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格難有貢獻(xiàn)，這一點(diǎn)從2015年1月-2017年1月間豬雞價(jià)格相關(guān)性較弱也可以得到驗(yàn)證（上輪需求拉動(dòng)的行情中豬雞價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)），供給收縮是驅(qū)動(dòng)此輪雞價(jià)和股價(jià)上漲的最主要因素。

對(duì)2015年9月-2017年6月整個(gè)禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)進(jìn)行復(fù)盤，得到的主要結(jié)論為在供給收縮的板塊性行情中，祖代雞引種量是判斷長(zhǎng)期供給的核心指標(biāo)，但由于強(qiáng)制換羽和延遲淘汰祖代雞引種量的減少并不必然會(huì)帶來下游商品代雞苗和毛雞價(jià)格的上漲，在產(chǎn)父母代種雞存欄量作為離商品代最近的產(chǎn)能指標(biāo)需要重點(diǎn)跟蹤，在產(chǎn)父母代存欄量的持續(xù)下降是祖代產(chǎn)能收縮邏輯下股價(jià)上漲能夠持續(xù)的必要條件。

接下來具體分析2015年9月-2016年8月間禽養(yǎng)殖板塊是為何上漲的。

第一個(gè)階段（2015年9月2日-2015年12月25日）：主要引種國(guó)美法集體封關(guān)導(dǎo)致的祖代雞產(chǎn)能收縮邏輯下禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)大幅上漲。2015年初美國(guó)封關(guān)后我國(guó)祖代雞引種幾乎全部來自法國(guó)（很少量來自新西蘭），截止2015年10月份祖代雞引種量67萬(wàn)套，市場(chǎng)普遍預(yù)期2015年全年引種量相比2014年119萬(wàn)套將大幅減少。11月下旬法國(guó)也因高致病性禽流感封關(guān)，至此兩大主要祖代雞引種國(guó)全部封關(guān)，祖代引種收縮邏輯持續(xù)發(fā)酵下股價(jià)迎來第一波上漲，期間禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)漲幅98.4%，祖代雞引種龍頭益生股份漲幅最大。

第二個(gè)階段（2016年1月15日-3月4日）：雞苗價(jià)格暴漲重啟禽養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。2016年開年起商品代肉雞苗價(jià)格快速上行，2月下旬起白羽肉雞價(jià)格也跟隨快速上漲，期間肉雞苗價(jià)格最大漲幅454%，最高價(jià)格5.54元/羽，突破11年價(jià)格高點(diǎn)5.34元/羽，肉毛雞價(jià)格最大漲幅43%，最高價(jià)格9.74元/公斤，在雞價(jià)上漲拉動(dòng)下禽養(yǎng)殖板塊迎來第二波行情，期間板塊股價(jià)上漲49.3%，主營(yíng)商品代雞苗的民和股份漲幅最大。

第三個(gè)階段（2016年3月11日-3月31日）：CPI處于高位，雞價(jià)大幅調(diào)整背景下禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)罕見上行。3月11日雞苗和肉雞價(jià)格達(dá)到近兩年歷史高點(diǎn)后快速回落，從3月11日到3月低短短20天內(nèi)雞苗價(jià)格下跌34.5%、肉雞價(jià)格下跌18.3%，但在這期間禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)逆勢(shì)上漲19.2%，原因在于3月份蔬菜和豬肉價(jià)格高位運(yùn)行，在此帶動(dòng)下2016年3月CPI同比處于高位。

第四個(gè)階段（2016年6月24日-8月5日）：禽流感持續(xù)爆發(fā)導(dǎo)致復(fù)關(guān)時(shí)間進(jìn)一步延后，板塊引種受限邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化帶來股價(jià)上行。荷蘭6月10日，美國(guó)7月1日、7月10日相繼公告發(fā)生低致病性禽流感，法國(guó)7月11、13、19日相繼發(fā)生高致病性禽流感，禽流感持續(xù)發(fā)生使得預(yù)期復(fù)關(guān)時(shí)間持續(xù)后延，全年祖代雞引種預(yù)計(jì)量不斷下調(diào)，供給收縮邏輯進(jìn)一步深化，期間禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)上漲22.9%。

我們?cè)俜治?016年8月-2017年6月間禽產(chǎn)業(yè)板塊是如何下跌的。

第一個(gè)階段（2016年8月6日-2016年10月17日）：西班牙于7月復(fù)關(guān)，祖代雞預(yù)計(jì)引種量上調(diào)背景下禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)進(jìn)入下行期。本輪雞價(jià)上行和禽產(chǎn)鏈股價(jià)大漲源于美法封關(guān)導(dǎo)致的祖代雞引種受限即禽鏈上游產(chǎn)能收縮，2016年上半年僅新西蘭向中國(guó)供種，1-6月份行業(yè)祖代雞總引種量為11萬(wàn)套，跟據(jù)新西蘭的產(chǎn)能情況市場(chǎng)預(yù)期2016年全國(guó)祖代雞引種量?jī)H35萬(wàn)套，但7月份西班牙開始向中國(guó)供種，市場(chǎng)對(duì)于2016年全年引種量上升至50萬(wàn)套，引種受限邏輯首次受到破壞，因此盡管期間商品代雞苗價(jià)格最高漲到4.07元/羽，整個(gè)禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)下滑21.1%。

第二個(gè)階段（2016年11月7日-2017年2月20日）：四季度祖代雞引種量超預(yù)期以及益生引進(jìn)曾祖代雞使得供給收縮邏輯破壞，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)快速下滑。繼7月份新西蘭復(fù)關(guān)后10月份波蘭開始供種，整個(gè)四季度祖代雞引種量達(dá)到37.4萬(wàn)套，2017年全年祖代雞引種量達(dá)到63.6萬(wàn)套，超出之前市場(chǎng)預(yù)期，并且2016年11月25日益生公告其于10月份從波蘭處引入4000多套哈伯德曾祖代雞，12月份各祖代雞企業(yè)上報(bào)給白羽肉雞協(xié)會(huì)的2017年引種計(jì)劃合計(jì)達(dá)到100萬(wàn)套，祖代雞供給收縮邏輯徹底遭到破壞，禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)快速下滑，下滑幅度達(dá)到38.8%。

第三個(gè)階段（2017年3月7日-2017年6月1日）：在產(chǎn)父母代存欄持續(xù)高位以及禽流感導(dǎo)致終端需求下滑導(dǎo)致商品代雞苗價(jià)格持續(xù)低迷，禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)探底。由于2016年行業(yè)普遍看好今年上半年商品代行情，9、10月份父母代種雞大量換羽，導(dǎo)致12月份起在產(chǎn)父母代存欄及商品代雞苗供給增加，1-4月份在產(chǎn)父母代存欄持續(xù)上行并且達(dá)到2013年以來最高值，同時(shí)終端需求受H7N9影響大幅下滑，二者共同作用下肉雞供給大量過剩，上半年禽鏈整體陷入低迷行情，3-5月份商品代雞苗平均價(jià)格僅1.02元/羽，持續(xù)低迷行情下禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)探底，期間股價(jià)共下跌了42.7%。

可以看到整個(gè)禽養(yǎng)殖板塊股價(jià)下跌是由預(yù)計(jì)引種量不斷超預(yù)期以及商品代雞苗和毛雞價(jià)格不及預(yù)期推動(dòng)的，本輪禽養(yǎng)殖板塊行情因祖代雞供給收縮邏輯而起因邏輯破壞而終。

再回顧上一輪周期股價(jià)上漲階段

即2010年7月-2012年5月間禽養(yǎng)殖股股價(jià)表現(xiàn)，期間禽養(yǎng)殖股的股價(jià)總共也經(jīng)歷了3輪明顯上漲，同樣在第一波行情期間股價(jià)漲幅最大，在接下來雞價(jià)沖高的階段又迎來一波股價(jià)上漲，但漲幅縮小，第三波上漲期間股價(jià)漲幅最小。

盡管由于這輪雞價(jià)上漲主要是由需求拉動(dòng)的，在產(chǎn)品價(jià)格上，表現(xiàn)為肉毛雞價(jià)格變動(dòng)略早于商品代肉雞苗價(jià)格的變動(dòng)，但從股價(jià)表現(xiàn)來看，民和股份的行情啟動(dòng)要早于圣農(nóng)發(fā)展，并且其股價(jià)漲幅最大，益生股份由于2010年8月份才上市，股價(jià)表現(xiàn)一定程度受到新股因素影響，不直接進(jìn)行對(duì)比。

整體來看，不論是需求拉動(dòng)型還是供給收縮推動(dòng)型的雞價(jià)上漲，在股價(jià)表現(xiàn)上，主營(yíng)商品代雞苗的民和股份始終股價(jià)漲幅最大，原因在于在產(chǎn)品價(jià)格上商品代雞苗價(jià)格彈性最大。

預(yù)計(jì)雞價(jià)將繼續(xù)上漲，板塊反彈有望持續(xù)：從復(fù)盤結(jié)果可以看到，供需決定禽養(yǎng)殖板塊雞價(jià)和股價(jià)走勢(shì)，其中GDP增速、CPI和父母代存欄量是關(guān)鍵跟蹤指標(biāo)?，F(xiàn)階段，CPI處于相對(duì)低位，GDP增速略有回暖，父母代存欄量已經(jīng)持續(xù)下行約3個(gè)月，我們認(rèn)為，后備父母代存欄進(jìn)入下行通道背景下在產(chǎn)父母代存欄預(yù)計(jì)將繼續(xù)下行，需求方面三季度有望出現(xiàn)季節(jié)性回暖，整個(gè)三季度雞苗價(jià)格有望繼續(xù)上漲，禽養(yǎng)殖板塊反彈行情有望持續(xù)。

今年上半年的商品代持續(xù)深虧使得在產(chǎn)父母代淘汰比例較大，預(yù)計(jì)三季度在產(chǎn)父母代存欄會(huì)繼續(xù)下降。

上半年商品代雞苗價(jià)格持續(xù)低位，整個(gè)上半年商品代雞苗平均價(jià)格僅0.93元/羽，而行業(yè)平均成本約為2.2~2.5元/羽，其中去年以80元/套的高價(jià)購(gòu)買父母代佳苗的孵化場(chǎng)商品代雞苗成本高達(dá)3元/羽，因此父母代企業(yè)虧損嚴(yán)重，大量父母代種雞被提前淘汰，父母代產(chǎn)能持續(xù)去化，跟據(jù)白羽肉雞協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，監(jiān)測(cè)企業(yè)的在產(chǎn)父母代種雞存欄量為1360萬(wàn)套，相比前期高點(diǎn)減少了16.2%，且從我們行業(yè)走訪了解到的情況來看部分規(guī)?；髽I(yè)在產(chǎn)父母代存欄較去年高點(diǎn)下降達(dá)40%-50%。

并且整個(gè)上半年的持續(xù)低迷行情使得父母代企業(yè)補(bǔ)欄意愿較低，上半年父母代雞苗銷量創(chuàng)2013年以來新低，從而后期后備父母代存欄量也預(yù)計(jì)將持續(xù)處于低位，預(yù)計(jì)三季度父母代存欄繼續(xù)下行。

需求方面三季度有望出現(xiàn)季節(jié)性回暖。今年上半年由于受禽流感因素影響需求下滑較大，終端產(chǎn)品經(jīng)銷商銷量下滑近30%-40%，目前全國(guó)重點(diǎn)屠宰企業(yè)凍品庫(kù)容率仍處于高位。但三季度隨著天氣轉(zhuǎn)熱禽流感影響將逐步消退，且8-9月份將迎消費(fèi)高峰，預(yù)計(jì)需求將逐步回暖。現(xiàn)階段行業(yè)反應(yīng)終端雞肉產(chǎn)品走貨速度已有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)前期較高經(jīng)銷商庫(kù)存將在8月左右回歸到合理水平。

供給持續(xù)下行疊加需求好轉(zhuǎn)，商品代肉雞苗和肉雞價(jià)格已于6月份開始反彈，近期商品代肉雞苗價(jià)格已漲至2.5元/羽，商品毛雞價(jià)格漲至7.2元/千克，我們判斷整個(gè)三季度雞苗價(jià)格有望繼續(xù)上行，禽養(yǎng)殖板塊反彈機(jī)會(huì)有望持續(xù)。