企業(yè)存在的目的就是追求利潤，但是利潤是帶有欺詐性的，所以我們不光要看利潤的多少，還要關(guān)心盈利的質(zhì)量。

所謂盈利質(zhì)量，也可以叫利潤含金量，我認為有兩層意思：

第一，利潤是不是真的；

第二，以現(xiàn)金流的形式存在的利潤占多少。

現(xiàn)行的上市公司企業(yè)會計制度是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)來核算的，判斷一項交易是否完成，并不以實際的現(xiàn)金收付為依據(jù)，實際上以現(xiàn)金形式存在的利潤往往小于賬面上的利潤。

事實上，財報里的利潤就是一個數(shù)字，是可以隨意調(diào)控的。利潤調(diào)節(jié)有兩種基本方式，一種是虛構(gòu)利潤，另一種是跨期調(diào)節(jié)。所謂虛構(gòu)利潤就是無中生有，偽造購銷合同；跨期調(diào)節(jié)就是提前或者推后確認收入。

利潤容易調(diào)節(jié)，但是現(xiàn)金流難以配套造假，兩者之間又存在一定的勾稽關(guān)系，所以檢測利潤真假最好的方式，就是看現(xiàn)金流量。如果兩者之間不配比，比如利潤很多，但是現(xiàn)金流量卻很小，那可能就是虛構(gòu)或者提前確認收入。

其次，我們要看營業(yè)收入中，以現(xiàn)金和票據(jù)的形式收到的款有多少，以應(yīng)收賬款存在的收入占比有多少，然后與同行業(yè)和歷史數(shù)據(jù)進行對比，看是否在正常的比率水平。

我們還可以考量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，因為有往來，所以經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額和利潤之間會存在一定的差額，兩者的比例在80%~120%都算正常的區(qū)間。如果超出這個范圍，那么我們就該考慮，這種差異的原因是什么。比如應(yīng)收占比過大，那就要小心是不是企業(yè)采用了過于激進的賒銷策略，或者產(chǎn)品的競爭力下降，只能采用賒銷的形式出售。

比較應(yīng)收占營收的比例也好，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與利潤的比例也好，都要把握一個原則，那就是注意避免單一季度或者年度的影響，把周期拉長，時間越長，兩者之間的比例越穩(wěn)定。

除了看經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，我們還可以看企業(yè)的分紅，分紅穩(wěn)定的企業(yè)，往往都是經(jīng)營穩(wěn)定，現(xiàn)金流充裕的企業(yè)。尤其是那些承諾高比例分紅的企業(yè)，造假的可能性很小，反而存在做低業(yè)績的動機。

最穩(wěn)妥的方法，當然是不看利潤，直接測算自由現(xiàn)金流，這是最嚴格的利潤測試。自由現(xiàn)金流等于經(jīng)營活動現(xiàn)金流減去資本性支出，資本性支出就是超過一個會計年度或者經(jīng)營周期的支出，比如購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等等，自由的意思就是哪怕拿走這部分資金，也不會對企業(yè)的正常經(jīng)營造成重大的影響。好的企業(yè)，利潤和自由現(xiàn)金流基本相等。

歷史上有很多因為資金鏈斷裂而倒閉的企業(yè)，這些企業(yè)倒閉時賬上都有不少利潤。為什么有這么多的利潤還會倒閉呢？因為這些利潤都是紙上財富，是虛假的，或者以應(yīng)收賬款的形式存在，沒有轉(zhuǎn)化為實實在在的現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流之于企業(yè)，就像血液之于人體，石油之于工業(yè)。人無血不活，企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，也必死無疑，很多企業(yè)不是死于競爭和虧損，而是死于現(xiàn)金流斷裂。

所以，我們一定要有一種警醒的思想，即利潤只是數(shù)字而已，現(xiàn)金流才是檢驗利潤真假的唯一標準。

最后，還是那句話，真正的好公司，財報都是很簡單的，沒有藏污納垢的科目，那些財報簡單到讓你完全用不上技巧的公司，才是真正值得投資的好公司。