這段時(shí)間來(lái)市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)新周期的爭(zhēng)論十分激烈，爭(zhēng)執(zhí)雙方大體可分為兩派：一方為看多派，另一方為看空派。從看多派的角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)了近兩年的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)去杠桿后，供給側(cè)改革取得初步成效。從需求端角度來(lái)看，“一帶一路”和PPP等最終都會(huì)落在基建投資上，從而拉動(dòng)周期性行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，所以有色，煤炭，鋼鐵，水泥，重卡，工程機(jī)械等周期性行業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)。

今年以來(lái)漲得比較好的股票，盈利都是大幅增長(zhǎng)的，從現(xiàn)在密集披露的中報(bào)中，確實(shí)發(fā)現(xiàn)一些中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的股票，股價(jià)漲勢(shì)也同樣良好，這也印證了我之前強(qiáng)調(diào)的“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡氖袌?chǎng)投資思路。其中，消費(fèi)股選擇的標(biāo)準(zhǔn)尤其凸顯了 “業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?，白酒，家電等消費(fèi)股盈利增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，同樣，周期股的投資標(biāo)準(zhǔn)也是“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?，要么是其業(yè)績(jī)大幅改善，比如說(shuō)扭虧為盈，要么是其盈利有大幅上漲預(yù)期，這兩項(xiàng)決定了周期股“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢彼悸贰?/p>

我國(guó)傳統(tǒng)上是以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)體，在重工業(yè)時(shí)代，周期行業(yè)的盈利是大幅增長(zhǎng)的，現(xiàn)在我國(guó)重工業(yè)化已經(jīng)基本完成。前幾年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況較差，特別是媒炭，鋼鐵等行業(yè)一度大幅虧損，甚至有些企業(yè)不能按時(shí)發(fā)放員工工資，但是供給側(cè)改革的出現(xiàn)在近期已是初見(jiàn)成效。在供給側(cè)改革的初期，國(guó)內(nèi)外專家就其能否對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生效果進(jìn)行了討論。有些人認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，減少供給雖然可以改變供求關(guān)系，減少產(chǎn)能過(guò)剩，卻不可以拉動(dòng)需求，所以當(dāng)時(shí)有很多專家認(rèn)為供給側(cè)改革并不能直接帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。甚至諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得者斯蒂格利茨曾經(jīng)在釣魚(yú)臺(tái)賓館的發(fā)言中講到：從日本、美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，供給側(cè)改革的成效并不好，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)減少供給有可能進(jìn)一步造成需求下降，從而無(wú)法達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求。

但事實(shí)上，經(jīng)過(guò)兩年的供給側(cè)改革，以往的一些產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)，如有色、鋼鐵、煤炭等，其盈利都得到了大幅改善。通過(guò)關(guān)停并轉(zhuǎn)一些小廠家，使得大企業(yè)行業(yè)集中度大幅度提升，定價(jià)權(quán)也得到了提高，所以便提高了鋼鐵、煤炭等行業(yè)的盈利增長(zhǎng)狀況，龍頭企業(yè)盈利大幅改善，這也是市場(chǎng)上炒的大熱的股票多為龍頭股的原因。正如龍頭股享受龍頭溢價(jià)，同樣，白馬股也享受白馬溢價(jià)，所以我提出現(xiàn)如今A股屬于“龍馬行情”，甚至有網(wǎng)友戲稱為“白龍馬行情”，這也是較為貼切的，總之我認(rèn)為，只要是龍頭+白馬的股票，無(wú)論是周期股還是消費(fèi)股，都會(huì)有較好的機(jī)會(huì)從而被投資者關(guān)注，即可以稱之為“龍馬行情”。

另一部分人支持反對(duì)經(jīng)濟(jì)新周期的言論，一方面在于“看空”這件事始終都是在市場(chǎng)上存在一席之地的，有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)看空股市，看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)，看空一切，從而取得了巨大的聲譽(yù)，這是因?yàn)榭纯盏挠^點(diǎn)十分吸引人眼球，但是很難指導(dǎo)大家盈利，它更多的是一種情緒的表達(dá)，另一方面就是一些看空者確實(shí)是對(duì)于經(jīng)濟(jì)面比較悲觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還在衰退的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍比較低迷，還難以開(kāi)啟新的周期。

對(duì)于我來(lái)說(shuō)，我更加傾向于看多的說(shuō)法，我們不能拿舊周期的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量新的周期，因?yàn)樵谖铱磥?lái)這一輪的經(jīng)濟(jì)新周期和以往的舊周期是有很大的不同的，那么這些不同到底是什么呢？第一個(gè)不同就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量不同，在舊的經(jīng)濟(jì)周期中，我們主要通過(guò)基建投資、房地產(chǎn)投資、出口代工等形成了比較快的經(jīng)濟(jì)增速。而現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增速可能有所下降，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量卻出現(xiàn)了很大的提高。第二個(gè)不同則是經(jīng)濟(jì)所倚重的產(chǎn)業(yè)不同，在舊的經(jīng)濟(jì)周期中主要是依靠房地產(chǎn)投資、出口拉動(dòng)等，也就是作為“世界的代工廠”來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而在新的周期中則主要靠消費(fèi)、科技、新興產(chǎn)業(yè)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，新的經(jīng)濟(jì)周期中增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)和舊的周期中增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)是不一樣的。第三是投資機(jī)會(huì)不同。在舊的經(jīng)濟(jì)周期中，投資機(jī)會(huì)主要是圍繞重工業(yè)產(chǎn)生的，比如有色、煤炭、鋼鐵、化工等重工業(yè)在2006-2007年的牛市中漲幅巨大，是名副其實(shí)的大行業(yè)，而在新周期中，雖然像有色、煤炭等這些傳統(tǒng)的周期行業(yè)也會(huì)有所表現(xiàn)，也會(huì)出現(xiàn)一波比較大的行情，但是對(duì)于這些的投資更多的是從其基本面改善，而不是從主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)來(lái)進(jìn)行投資的。比如煤炭企業(yè)從之前的虧損變?yōu)楝F(xiàn)在的盈利，同時(shí)盈利有可能進(jìn)一步的上升，這樣就會(huì)導(dǎo)致相關(guān)公司的股價(jià)上漲，但是很難達(dá)到07年那種高度。

我認(rèn)為，在新周期中，投資機(jī)會(huì)主要將產(chǎn)生于兩個(gè)方面，一是來(lái)源于消費(fèi)升級(jí)，像白酒中以茅臺(tái)為代表的高端酒的價(jià)格不斷上漲，其實(shí)就是消費(fèi)升級(jí)的一種體現(xiàn)，而低端酒的股價(jià)則基本沒(méi)有什么變化，當(dāng)然還有很多其他的消費(fèi)升級(jí)，比如對(duì)于電子、人工智能等的需求在逐漸提高。第二則是來(lái)源于高科技類的新興產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前我們正處于第四輪科技革命之中，在這輪科技革命之中美國(guó)已經(jīng)處于了領(lǐng)先位置，美國(guó)的前十大市值的股票中有七只屬于科技股，其股價(jià)可以說(shuō)是“一飛沖天”，當(dāng)然，我們也不甘落后，中國(guó)的科技股中也會(huì)有些優(yōu)秀的股票成長(zhǎng)起來(lái)，科技股的投資機(jī)會(huì)在未來(lái)會(huì)逐漸的顯現(xiàn)出來(lái)。

綜上所述，我認(rèn)為新一輪的經(jīng)濟(jì)周期中投資機(jī)會(huì)主要是來(lái)源于消費(fèi)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)，我們不能用舊的眼光來(lái)看待新的經(jīng)濟(jì)周期，要認(rèn)識(shí)到新經(jīng)濟(jì)周期和舊經(jīng)濟(jì)周期的不同，不能只簡(jiǎn)單地從GDP增速和工業(yè)增加值等傳統(tǒng)的指標(biāo)來(lái)看，而應(yīng)該看到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)的比重在逐漸提高，經(jīng)濟(jì)確實(shí)在轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量在逐漸提升，從以上角度來(lái)看待經(jīng)濟(jì)新周期應(yīng)該會(huì)解開(kāi)投資者心中的很多疑惑了。目前出現(xiàn)很多看空言論可能還是因?yàn)橐恍┤藳](méi)有清楚地認(rèn)識(shí)新經(jīng)濟(jì)周期，這需要大家好好地反思一下。

上面是對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的一些看法，那么現(xiàn)在我們回到對(duì)市場(chǎng)的分析，其實(shí)從六月份開(kāi)始，周期股行情就已經(jīng)啟動(dòng)，它的表現(xiàn)也的確超出了很多人的預(yù)期，很多人不相信周期行業(yè)在盈利方面已經(jīng)有所改善，但如果你去進(jìn)行調(diào)研后會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)很多周期行業(yè)盈利確實(shí)大幅改善了，比如工程機(jī)械的銷量今年大幅增長(zhǎng)，除了新的需求拉動(dòng)的因素之外，還有就是09年搞“四萬(wàn)億”買(mǎi)的工程機(jī)械，到如今剛好八年，已經(jīng)到了強(qiáng)制淘汰的年限，這也產(chǎn)生了對(duì)工程機(jī)械的需求。同時(shí)重卡的銷量也在五月份創(chuàng)了月度銷量的歷史新高，水泥的價(jià)格也在不斷上漲，水泥在很多地方都是處于供不應(yīng)求的，這說(shuō)明基建類周期股的盈利面在發(fā)生重大改善。

除此之外，近期像鋰、稀土等一些漲價(jià)概念股的價(jià)格為什么能持續(xù)上漲？很大程度上是由于其基本面在發(fā)生重大的改變，漲價(jià)對(duì)于企業(yè)盈利的增長(zhǎng)是非常直接的，價(jià)格上漲50%，盈利可能會(huì)翻一倍；如果產(chǎn)品價(jià)格翻一倍的話，盈利有可能達(dá)到四倍，很多時(shí)候價(jià)格上漲和上市公司盈利是會(huì)呈現(xiàn)出一種平方的關(guān)系。8月8日，有色再次大漲，而鋁為龍頭，滬鋁再度暴漲刷新年內(nèi)新高，首次突破16000/噸。而流動(dòng)性最好的有色資源類分級(jí)有色B(150197)6月至今已暴漲47.63%?？梢?jiàn)，今年的股票價(jià)格上漲大多是盈利推動(dòng)的，即使在炒周期股也是因?yàn)槠洚a(chǎn)品價(jià)格暴漲、盈利大幅改善。

最近關(guān)于雄安新區(qū)的市場(chǎng)熱點(diǎn)再次凸顯，國(guó)家對(duì)于雄安新區(qū)的規(guī)劃屬于千年大計(jì)。我在四月份剛出臺(tái)設(shè)立雄安新區(qū)的時(shí)候，就強(qiáng)調(diào)過(guò)對(duì)于雄安新區(qū)的投資不能著眼于短期，既然是“千年大計(jì)”，那么一定會(huì)有一個(gè)很長(zhǎng)的投資周期。雄安的建設(shè)不是一個(gè)從零到有的過(guò)程，它屬于一個(gè)直接搬遷的過(guò)程，它相當(dāng)于把北京四百萬(wàn)的人口在未來(lái)分流到雄安新區(qū)，這將會(huì)直接產(chǎn)生大量的需求，從而誘導(dǎo)出大量的投資，所以，對(duì)于雄安新區(qū)的投資要著眼于中長(zhǎng)期而不能只看短期。最近由于受到政策利好的刺激，成立了中國(guó)雄安建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，對(duì)雄安的投資在逐步兌現(xiàn)，這些必然增加雄安新區(qū)的投資機(jī)會(huì)，所以最近雄安新區(qū)概念股再次上漲，引領(lǐng)大盤(pán)反彈。