大宗商品在最近兩年過山車般的大牛市，成為中國資本市場最熱的話題，由此在投資界形成了所謂“史詩般”的對決，一派以任澤平、鄧海清、王漢鋒為代表，喊出了所謂新周期的概念，而另一派則人數(shù)眾多包括劉煜輝、宋學濤、李迅雷和姜超等則認為，沒有新周期，只有老故事。

　　任澤平等新周期的觀點建立在以下三點之上，需求復(fù)蘇首先是出口，因為外需復(fù)蘇，加上人民幣貶值，從去年下半年開始，中國出口在回升。其次，在出口復(fù)蘇的帶領(lǐng)下從去年下半年制造業(yè)投資也在變好。第三個是房地產(chǎn)投資，因為庫存去化充分。經(jīng)濟經(jīng)過6年低迷，很多傳統(tǒng)行業(yè)出清比較嚴重，中小企業(yè)退出比較多；傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)也在壓縮產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率有所企穩(wěn)或者回升。

　　任澤平的以上說法具有一定的道理。

　　我們看中國上半年的出口，隨著最近半年美國、歐洲等經(jīng)濟體的需求改善，中國逐步走出了貿(mào)易最低迷的階段，2017年上半年出口增長達到15%。

　　上半年出口增速很快，值得注意的是，在不同產(chǎn)品類型中，高新技術(shù)類型的產(chǎn)品出口提升更快。由于季節(jié)性擾動，今年2月勞動密集型產(chǎn)品同比一度負增26%，但同月高新技術(shù)產(chǎn)品的出口增速高達11%，體現(xiàn)出較強的恢復(fù)，高新技術(shù)產(chǎn)品前5個月出口累計同比6.4%，明顯高于勞動密集型2.6%的增速，尤以汽車和手機等的出口為代表。當然這個只是中國經(jīng)濟大潮下的一個小溪流，對于整個中國制造業(yè)，僅僅靠出口很難很難形成氣候。

　　對中國經(jīng)濟影響最大的是行政強力去產(chǎn)能。在西方成熟市場國家，上述去產(chǎn)能和市場出清的過程，多半是通過市場機制自動實現(xiàn)的。本輪產(chǎn)能治理在供給側(cè)改革的支持下，去產(chǎn)能力度可謂前所未有，以鋼鐵行業(yè)為例，“十二五”期間（201中國鋼鐵去產(chǎn)能9000萬噸，年均去產(chǎn)能1800萬噸；政府計劃“十三五”去1.4億噸，實際去產(chǎn)能的工作力度更大，2016年實際鋼鐵去產(chǎn)能6500萬噸。

　　這導(dǎo)致鋼鐵和煤炭的價格飛漲，導(dǎo)致從2014年以來長期低迷的PPI開始由負轉(zhuǎn)正，PPI和粗鋼同比增長趨勢一致，說明以鋼鐵為代表的去產(chǎn)能，與PPI高度相關(guān)，是促進PPI轉(zhuǎn)正向好的主要推動因素之一。

　　這一輪去產(chǎn)能，從客觀上的確去掉了落后的、高污染的產(chǎn)能，但是又使得許多民營中小企業(yè)成為去產(chǎn)能的對象，而這些企業(yè)又以效率高同時環(huán)保和技術(shù)都相對落后為主要特征，也就是說，大宗商品上游行業(yè)的高利潤是因為去掉了中小企業(yè)的產(chǎn)能導(dǎo)致的，并沒有形成經(jīng)濟內(nèi)生的動力，因此看空此輪周期的人士不認為這次去產(chǎn)能能夠形成一個新周期。

　　再比如房地產(chǎn)投資的加速也是此次經(jīng)濟復(fù)蘇的一個重要原因，房地產(chǎn)行業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，主要是其對其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的帶動，直接的如房地產(chǎn)投資帶動水泥、鋼材、家具等行業(yè)并能帶動政府投資。

　　所有這些行政調(diào)控，輔之以在金融和貨幣領(lǐng)域的寬松政策，是此輪調(diào)控最大的特征，從5月份開始中國的M2增速開始下降，并且破了10%的大關(guān)，6月份降幅進一步擴大，到了9.4%的新低。這個被解讀為是前半年金融降杠桿的成果。

　　但是實體經(jīng)濟的融資卻是大增的。

　　2017年上半年，社會融資規(guī)模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8.21萬億元，同比多增7288億元。M2的下降主要是同業(yè)之間金融業(yè)務(wù)進行了自動拆除。而信貸的增速是加速的，比如M2的增速并不低。今年6月M2新增2.99萬億元，環(huán)比增長1.87%，去年6月末M2的基數(shù)較高，去年6月M2環(huán)比增長1.97%，也就是說今年6月M2的增速是比較高的，只不過去年6月M2增速過高，導(dǎo)致同比的數(shù)據(jù)下行。

　　對境內(nèi)貨幣信貸的寬松，輔之以強力的資本管制，維護人民幣的穩(wěn)定，這是上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好，大宗商品一枝獨秀的主要原因。

　　如何認識這個現(xiàn)象，看空派認為經(jīng)濟還是沒有找到新動能，債務(wù)在增加，需求沒有釋放出來，他們所說的也許是實情。但是，他們忽略了一點，中國經(jīng)濟傳統(tǒng)上就是以行政去產(chǎn)能為主的，市場去產(chǎn)能根本不可能，也無法承受，新的增長動力，向來就是外貿(mào)的拉動和政府的投資帶動的，未來中國經(jīng)濟的增長可能還將繼續(xù)延續(xù)老故事。

　　比如上世紀末，朱镕基總理主持解決三角債的問題，對國有企業(yè)的改革，2003-2006年產(chǎn)能過剩時，國務(wù)院辦出臺《關(guān)于制止鋼鐵、電解鋁、水泥行業(yè)盲目投資若干意見的通知》，國務(wù)院總理溫家寶甚至親自叫停江蘇鐵本鋼鐵項目等等，也沒有看到經(jīng)濟內(nèi)生動力如何明顯，但是2003年薩斯過后，中國經(jīng)濟隨著國際經(jīng)濟的復(fù)蘇，開始了一波波瀾壯闊的景氣周期。

　　貨幣寬松，資本管制，輔之以強力去產(chǎn)能，等待國際經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇，從而帶動內(nèi)在經(jīng)濟，尤其是民營企業(yè)的投資需求的復(fù)蘇，帶動中國可能的全面復(fù)蘇。

　　中國經(jīng)濟所講仍然是老故事，只不過情節(jié)將會不同。