引言一：眾所周知，自去年以來，監(jiān)管部門對互聯(lián)網金融使出的重拳不斷。隨著互聯(lián)網金融不斷創(chuàng)新，新業(yè)態(tài)、新品種、新商業(yè)模式如雨后春筍般涌現(xiàn)，各具創(chuàng)新特點的互聯(lián)網金融模式，正在改變十幾億中國人的生活方式。而對于互聯(lián)網金融的監(jiān)管話題，卻一直甚囂塵上，沒有絲毫的放松警惕，針對近期在北京召開的全國金融工作會議，所提及到的監(jiān)管風暴會持續(xù)，并且將越來越嚴格，以及當下的金融科技存在哪些問題？金融科技如何監(jiān)管？中國社科院世經政所研究員、平安證券首席張明先生發(fā)表了自己的看法。

　　問題一：尤其當下經濟處于蕭條之時，更需互聯(lián)網金融來為經濟發(fā)展注入活力，應繼續(xù)鼓勵其快速發(fā)展才對，可為何偏偏清理整頓一次比一次嚴、監(jiān)管風聲一浪高于一浪？

　　張明：在中國過去的金融監(jiān)管體制下，往往就是一放就亂，一管就死，因為過去金融監(jiān)管體系是按照機構來監(jiān)管，大家都知道一行三會，一行負責貨幣政策，三會負責監(jiān)管，誰給這個金融機構發(fā)牌照，那么就是由誰來監(jiān)管，但是由于中國金融市場在不斷的發(fā)展，有許多新的機構，新的業(yè)務出來，有的是游離于傳統(tǒng)的一行三會監(jiān)管領域之外，或者說一開始就沒有監(jiān)管，所以生長速度很快。

　　這種局面下，未免出現(xiàn)魚龍混雜的狀況，隨著新興事物的發(fā)展，就會出現(xiàn)投機現(xiàn)象，比如在互聯(lián)網金融剛開始發(fā)展時，像P2P、眾籌、第三方支付等，本來都是好概念，但是在P2P領域，就有很多假的P2P公司，并不是真正的互聯(lián)網金融公司，甚至從事的都不是金融業(yè)務，往往是利用互聯(lián)網金融的名義來圈錢，把圈到的錢挪作他用，之后資金周轉不靈，就開始跑路，這的確產生了很惡劣的影響，像泛亞、E租寶等都是很典型的案例。

　　在這些案件發(fā)生之后，就引起了監(jiān)管部門高度的重視，為了避免惡劣的社會影響，監(jiān)管部門就開始下重手，從去年開始，整個互聯(lián)網金融公司的經營環(huán)境明顯的惡化了，審計明顯加強，如果以前沒有平臺的話，想申請一個新的平臺，牌照就變得非常困難。

　　個人覺得，互聯(lián)網金融會是未來的發(fā)展方向，由于目前整個金融行業(yè)的監(jiān)管不斷加強，所以期待行業(yè)的環(huán)境一下子變好，也不現(xiàn)實。跟其他金融機構一樣，互聯(lián)網金融機構依然會面臨著嚴峻的外部環(huán)境考驗，假的互聯(lián)網金融公司會被清理掉，有薄弱環(huán)節(jié)的公司會被行業(yè)淘汰出局。未來，互聯(lián)網金融就是在這樣監(jiān)管很強的環(huán)境下，要不斷地調整和轉型，真正具有自己獨特商業(yè)模式和互聯(lián)網屬性的互聯(lián)網金融公司，不斷強化內功，只有這樣，才會在行業(yè)監(jiān)管下發(fā)展的更加長遠。

　　問題二：當下，互聯(lián)網金融業(yè)界對監(jiān)管早有預見，并紛紛轉向金融科技的定位。金融科技、FinTech的概念最近兩年很是風靡，很多互金公司都把自己定位成了金融科技公司，宣傳著金融科技的定位，其實大多做的業(yè)務卻仍以傳統(tǒng)金融業(yè)務為主。那么，當下的金融科技存在哪些問題？金融科技如何監(jiān)管？

　　張明：互聯(lián)網的金融科技就是充分地把互聯(lián)網最新的技術創(chuàng)新與金融業(yè)相結合，在以下幾個領域，有著很好的合作前景，比如通過大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能，來進行個人或機構的信用監(jiān)管，像阿里巴巴這樣的公司的確在個人信用具有著很難替代的優(yōu)勢。但是現(xiàn)在很多公司打著互聯(lián)網金融公司的牌子，卻做著傳統(tǒng)的金融業(yè)務，沒有太多的價值增值。

　　最近全國金融工作會議的提到加強金融監(jiān)管，就是要壓縮銀行的引進行業(yè)務，讓銀行在一定程度上要回歸到主業(yè)上，所以，這對整個引進行業(yè)務是一個打擊，換句話說，披著互聯(lián)網金融的外衣，只做傳統(tǒng)的引進行業(yè)務，比如銀信合作、銀證合作通道業(yè)務，或者銀行把自己的錢委托給外部的資產管理機構的委外業(yè)務，未來都會受到很大的打壓。

　　在這種情況下，第一，假的互聯(lián)網金融科技公司將受到很大的沖擊；第二，即使有著很好的金融科技，但是適不適合中國的現(xiàn)實，在現(xiàn)行體制下有沒有觸碰到監(jiān)管的禁區(qū)，有沒有和傳統(tǒng)的金融機構形成很大的競爭，這也是未來金融科技公司將面臨的挑戰(zhàn)。當然，最好的就是既有自己過硬的技術，同時符合中國市場現(xiàn)實，又能為當前監(jiān)管部門所接受，這樣的金融科技公司將會有廣闊的發(fā)展前景。

　　舉個例子，個人作為長期的金融研究者，卻對ICO數(shù)字貨幣的前景并不看好，覺得其背后的泡沫很大，像比特幣這種虛擬貨幣真的成為貨幣還是會面對很大的挑戰(zhàn)，所以，有些金融科技的概念是被炒得太熱了，未來會有很大的調整空間。

　　隨著科技的進步，未來金融科技勢必還將發(fā)展到更多新的階段，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈這些新的IT技術將更多地被應用到傳統(tǒng)的金融信息采集、風險定價模型、投資決策過程、信用中介的角色，催生出諸如大數(shù)據(jù)征信、智能投顧、供應鏈金融等新的前沿領域。

　　問題三：現(xiàn)在很多數(shù)字金融機構都是混業(yè)經營，比如其中有些機構幾乎什么領域的牌照都有，這樣的情況下，現(xiàn)在一行三會的分業(yè)監(jiān)管框架已經不能完全適應行業(yè)發(fā)展，面對不斷加速發(fā)展的互聯(lián)網金融全牌照企業(yè)，政府該如何監(jiān)管？是不是還適合分業(yè)監(jiān)管？

　　張明：最近全國金融工作會議在北京召開，這次會議一項最大的成果，就是在傳統(tǒng)的一行三會的監(jiān)管體制之上，在國務院成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，成立的核心目標就是想把過去的分業(yè)監(jiān)管，及存在監(jiān)管漏洞的真空地帶基本覆蓋上，之前三會做的是機構監(jiān)管，但是這次全國金融工作會議就是要突出功能監(jiān)管，突出對金融業(yè)務監(jiān)管，所以，將來金融穩(wěn)定發(fā)展委員會將會在監(jiān)管協(xié)調方面，對一行三會有約束作用，同時也會問責。

　　接下來混業(yè)經營的金融機構，想做制度套幣的空間一定會變窄，舉個例子，過去銀行把自己的錢委托給外部的資管公司，進行債券或者股票投資，受到監(jiān)管比較小，未來可能就會有金融穩(wěn)定發(fā)展委員會來協(xié)調，由證監(jiān)會和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文進行協(xié)商。

　　未來，在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會統(tǒng)管一行三會金融監(jiān)管新的格局下，金融機構混業(yè)經營的所有業(yè)務或者所有機構都會受到覆蓋，像過去在監(jiān)管的邊緣做制度套幣大的環(huán)境基本上已經結束。

　　引言二：6月底，美聯(lián)儲宣布34家美國大型銀行通過年度壓力測試，這是自2011年首次所有公司通過測試。美聯(lián)儲認為，這代表了一個轉折點，可能預示著銀行回到危機前的狀況，再次成為可靠的派息公司。但情況或許并不那么樂觀，一家名為Fiera資本公司的首席投資官Lewis在6月底的研究報告中預警：當前的市場狀況和前三次金融危機前很相似，“包括美聯(lián)儲加息的貨幣政策、美國經濟中平均失業(yè)率長期持續(xù)下行、美國消費者信心指數(shù)處于歷史高位、美國股市各大指數(shù)不斷上漲以及美國國債收益率曲線不斷變得更為平坦?！?/p>

　　問題四：當前美國金融市場的潛在風險是什么？（美聯(lián)儲主席耶倫的話似乎是專門回應了前者和市場的擔心。她說，“我希望在我們有生之年不會重演類似于2008年的金融危機，我也不相信我們會遇到。”盡管美國經濟今年一直保持穩(wěn)定，但還是有分析師發(fā)出悲觀預測，將當前時期與經濟大蕭條前的情形進行對比，他并警告稱，當今年秋季時麻煩就將到來。）

　　張明：首先，當前美國經濟復蘇是真實的，而且大致可持續(xù)，盡管今年以來，像歐元區(qū)、英國、日本的經濟狀況表現(xiàn)也不錯，但從國內的增長動力來看，及從勞動力市場的表現(xiàn)來看，美國的經濟復蘇還是領先于其他發(fā)達國家的。

　　其次，也不能認為美國的金融市場就沒有風險，就目前的市場環(huán)境來看，美國金融市場有兩個比較大的潛在風險：

　　第一，美國不斷創(chuàng)出新高的股市在未來有調整的可能性，因為目前美國股市的指數(shù)和估值水平都超過了美國股市在2001年的高點，特別是美國的高科技板塊的市盈率達到了歷史的高點。盡管美國經濟復蘇是真實的，但是八年多沒有經過大調整的股市，未來存在著比較大的下行的風險。由于美國經濟復蘇目前主要依靠美國居民消費來驅動，而美國居民又大量持有美國上市公司的股票，所以，一旦股市調整，出現(xiàn)了財富效應可能會壓縮到美國的財富增長，對美國經濟復蘇會造成沖擊。

　　第二，目前特朗普的美國國內經濟政策還有不確定性，也會對美國的金融市場產生擾動。比如，特朗普目前所有要擴張財政政策的議案都遭到了美國國會的反對，但是美聯(lián)儲的貨幣政策緊縮依然在按照計劃進行，所以一個不及預期的財政政策和一個不斷收緊的貨幣政策會形成一個錯配的局面，這個錯配也可能會對美國的宏觀經濟和金融市場產生負面的影響。

　　因此，盡管未來幾年，美國經濟復蘇的前景是真實的，但是依然會遭遇一些反復。

　　問題五：美國當前經濟政策對中國經濟將會產生何種影響？

　　張明：如果美國經濟持續(xù)向好，中國經濟面臨的主要問題就是美元走強之后，人民幣對美元貶值和資本外流的壓力，這些壓力其實從2015年到現(xiàn)在都在持續(xù)的發(fā)展。

　　但是，如果美國經濟走弱的話，中國又會面臨著兩個潛在的壓力：一是，美國經濟走弱，全球經濟外需下降，對中國的出口可能會有負面影響，今年中國的出口形勢非常好，這就與美國經濟表現(xiàn)不錯有關系；二是，如果美國經濟走弱，特朗普政府在外部尋找替罪羊的情緒可能會有抬頭，中美的貿易摩擦未來可能會加劇，這會對中國的出口增長及外部環(huán)境造成負面影響。

　　問題六：當前中國的宏觀和微觀債務水平非常高，市場利率波動非常厲害。在這樣的情況下，任何外部沖擊都會帶來市場較大的波動，觸發(fā)一系列金融問題。隨著國內金融風險上升，國內主體避險情緒增強，這將導致更大規(guī)模的短期資本外流與人民幣貶值壓力，而短期資本外流可能加劇國內金融風險暴露。那么應該如何來防范上述潛在風險呢？

　　張明：在金融風險處于高位的情況下，中國政府尤其需要處理好中央銀行與金融監(jiān)管的關系，這對防范系統(tǒng)性風險至關重要。而要處理好中央銀行與金融監(jiān)管的關系，則至少需要做到：第一，中央銀行貨幣調控離不開金融監(jiān)管政策的協(xié)調配合；第二，中央銀行履行金融穩(wěn)定職能，需要獲得相關金融監(jiān)管信息；第三，中央銀行行使最后貸款人職能開展危機救助，也需要監(jiān)管政策的協(xié)調配合。在本次中央金融工作會議推出的新的監(jiān)管體系確立之后，國內的金融系統(tǒng)性風險有望顯著下降。