2007年，信托公司重新登記，如今整整10年過去了，一直想寫點東西，對于行業(yè)這10年進(jìn)行梳理和總結(jié)。然而，我自2013年入行，也不過近5年的時間，剛剛經(jīng)歷了這10年中的后一半，對信托公司重新登記后的那5年并沒有比較好的把握，確實一直有些猶豫到底該怎么寫，不過還是覺得拋磚引玉也好，總應(yīng)該在這樣一個重要節(jié)點用一些文字表達(dá)下自己的想法，于是有了此文。

一、信托業(yè)過去的十年

過去的十年是我國現(xiàn)代信托業(yè)發(fā)展的黃金十年，不僅尋求到了信托業(yè)務(wù)發(fā)展較為可行的模式，也走出了歷史上持續(xù)被整頓的發(fā)展怪圈，初步奠定了信托制度在中國扎根的基礎(chǔ)。

在過去的十年里，得益于宏觀環(huán)境相對良好、投融資需求較為旺盛、居民財富管理要求日益高漲、信托投資被更多機(jī)構(gòu)和個人認(rèn)可、信托業(yè)定位更加清晰、信托業(yè)務(wù)在分業(yè)金融體制下的跨市場資產(chǎn)配置方面具有一定優(yōu)勢、信托從業(yè)人員在數(shù)量和質(zhì)量都有較大提升等有利因素，中國信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到約22萬億元，穩(wěn)居金融行業(yè)子行業(yè)第二位，信托人用6年的時間完成了第一個10萬億，用3年多的時間完成了第二個10萬億；經(jīng)受住了2013年以后經(jīng)濟(jì)下行、風(fēng)險顯現(xiàn)的考驗，最大程度保護(hù)了受益人的權(quán)益，抗住了信托風(fēng)險項目兌付壓力，信托業(yè)沒有發(fā)生行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，這一次實現(xiàn)了軟著陸；創(chuàng)新發(fā)展了土地信托、家族信托、消費信托、慈善信托、養(yǎng)老信托等信托業(yè)務(wù)，既滿足了社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，也為信托制度本土化、應(yīng)用廣泛化、發(fā)展深度化做了更多有益嘗試；信托監(jiān)管體系日漸完善，“一法兩規(guī)”確立行業(yè)監(jiān)管的基本框架，而“一體三翼”則確立了監(jiān)管組織體系，近年來監(jiān)管制度更是在信托保障基金、信托登記等方面取得突破，為信托業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航；信托文化逐步深入人心，社會各界對于信托業(yè)的關(guān)注日漸增強(qiáng)，投資者對于信托產(chǎn)品的投資價值給予更高認(rèn)可，媒體輿論對于行業(yè)發(fā)展的報道日漸增多，行業(yè)影響力有顯著提升。

更進(jìn)一步劃分，這一時期信托業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了較為明顯的三個時期：

第一階段，大爆發(fā)時期（2007年至2012年），這一時期是信托公司剛剛重新登記完成，百業(yè)待興，但是信托業(yè)務(wù)的良好功能首先在銀信合作中被發(fā)掘，主要是充當(dāng)銀行規(guī)避監(jiān)管、表內(nèi)資產(chǎn)表外化的重要工具，其二是四萬億經(jīng)濟(jì)刺激后，貨幣政策收緊，信托作為銀行之外企業(yè)融資的重要渠道作用得到彰顯，包括房地產(chǎn)信托、政信信托在這一時期也得到較快發(fā)展，因此也可以看到這一時期監(jiān)管政策更多聚焦上述熱點領(lǐng)域?？傮w看，這一時期是信托優(yōu)勢被發(fā)現(xiàn)、信托功能多方位挖潛、信托規(guī)模大爆發(fā)的時期，這一時期信托資產(chǎn)規(guī)模平均增速在70%以上，在這五年的時間里信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已接近第一個十萬億元。

第二階段，行業(yè)調(diào)整時期（2013年至2016年上半年），這一時期，信托業(yè)發(fā)展面臨“五期疊加”的外部經(jīng)營環(huán)境考驗，實體企業(yè)經(jīng)營績效顯著下滑，信用風(fēng)險顯現(xiàn)，信托項目兌付壓力增大，極大沖擊了行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，也正是在這種背景下，99號文下發(fā)，信托公司股東承擔(dān)流動性支持的責(zé)任進(jìn)一步明確。同時，信托業(yè)面臨的另一個重大挑戰(zhàn)來源于資管行業(yè)的全面開放，2012年開始券商資管、保險資管、基金子公司、期貨資管面臨更加寬松的監(jiān)管環(huán)境，信托業(yè)面臨更加激烈的資管行業(yè)競爭，券商資管、基金子公司在通道業(yè)務(wù)方面與信托公司形成非常直接的競爭，而在股票質(zhì)押、證券投資等業(yè)務(wù)方面券商、公募基金公司、基金子公司亦有很大優(yōu)勢。在多種因素的沖擊下，信托行業(yè)發(fā)展明顯放緩，行業(yè)內(nèi)各信托公司分化加劇，尤其是部分信托項目兌付壓力較大的信托公司持續(xù)面臨監(jiān)管、流動性等因素制約，與行業(yè)領(lǐng)先公司的差距越來越大。

第三階段，行業(yè)階段性復(fù)蘇時期（2016年下半年至今），2016年下半年至今，信托業(yè)經(jīng)歷了明顯復(fù)蘇的過程，主要表現(xiàn)為信托資產(chǎn)規(guī)模增速加快，經(jīng)營業(yè)績有所改善，這主要還是在于強(qiáng)監(jiān)管下，基金子公司、券商等通道業(yè)務(wù)受到證監(jiān)會的更大限制，房地產(chǎn)調(diào)控政策中，房地產(chǎn)信托調(diào)控并沒有明顯收緊，加之債券等融資渠道收窄，房企、上市公司融資需求回流信托渠道明顯，傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)得到一定提振。但是，這一輪周期并不是新周期的開始，只是監(jiān)管政策導(dǎo)致的融資需求再分配和資管行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再重構(gòu)，這為備受壓制的信托業(yè)獲得了更大的結(jié)構(gòu)調(diào)整的時間，當(dāng)然此輪周期可能隨著資管行業(yè)監(jiān)管政策統(tǒng)一以及監(jiān)管政策普遍收緊而面臨反轉(zhuǎn)趨勢。

二、信托業(yè)現(xiàn)在的階段

回顧過去固然重要，然而明確認(rèn)知現(xiàn)在的發(fā)展階段更為關(guān)鍵，因為這是走向未來的起點。對于信托業(yè)目前發(fā)展階段，可以有兩個判斷，第一個是信托業(yè)仍然處于初步發(fā)展階段，第二個是信托業(yè)仍處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型時期。

對于信托業(yè)仍然處于初步發(fā)展階段，雖然1979年我國第一家信托公司誕生，但是在此后的近30年里，信托業(yè)持續(xù)經(jīng)歷被整頓的怪圈，2007年以來這十年才算得上信托業(yè)真正平穩(wěn)發(fā)展的時期，從縱向看，這相比于英美日百余年的信托業(yè)發(fā)展歷史，差距不是一星半點；從橫向看，這相比于我國銀行業(yè)、證券業(yè)發(fā)展歷史也相對較短，而且成熟的國際經(jīng)驗和模式更少。另外，更重要的是，信托業(yè)在我國發(fā)展時間短，信托業(yè)務(wù)模式、信托公司競爭力未來都會經(jīng)歷實踐的不斷檢驗，這也意味著信托業(yè)內(nèi)部并不是均衡穩(wěn)態(tài)，監(jiān)管因素、競爭結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式等還是會隨著對信托制度認(rèn)知的不斷深化以及對本土社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的適應(yīng)而形成動態(tài)調(diào)整，這其中監(jiān)管因素和信托公司創(chuàng)新能力是塑造行業(yè)狀態(tài)的關(guān)鍵變量。

對于信托業(yè)仍然處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，這是相對過去十年信托業(yè)的發(fā)展特質(zhì)來說的，過去十年信托公司的發(fā)展成就更多體現(xiàn)在量上，不可否認(rèn)這體現(xiàn)了信托業(yè)初級發(fā)展階段的特征，也符合我國金融行業(yè)先做大后做強(qiáng)的經(jīng)驗。然而，社會經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的滾滾洪流中，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力的轉(zhuǎn)換、金融體系改革和重構(gòu)、信息技術(shù)應(yīng)用深化等都在潛移默化的影響信托業(yè)發(fā)展模式，建立在過去環(huán)境要素基礎(chǔ)上的業(yè)務(wù)模式，已不能完全適應(yīng)新情況和新常態(tài)，信托行業(yè)的發(fā)展短板也會逐步被放大，諸如：信托行業(yè)仍表現(xiàn)出大而不強(qiáng)，通道業(yè)務(wù)占比高，2016年末信托行業(yè)主動管理項目占比進(jìn)一步下降至34%；信托行業(yè)發(fā)展仍然較為粗放，專業(yè)化水平不高，自身的專屬地非常少，光會打游擊戰(zhàn)還不行，更要學(xué)會打陣地戰(zhàn)；信托公司受托人責(zé)任意識、信托文化都有待提升。

當(dāng)下正是信托業(yè)發(fā)展由量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)折的重要時期，一方面，升級現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，增強(qiáng)附加值、技術(shù)含量，夯實部分傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)；另一方面，應(yīng)用新技術(shù)，拓展新業(yè)務(wù)，采用新模式，尋找發(fā)展新動力。那么信托業(yè)未來走向何方？現(xiàn)在市場的共識在于私募投行、財富管理、資產(chǎn)管理三大方向，分歧在于如何落實到各個信托公司具體層面。產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化、證券投資、國際化業(yè)務(wù)、家族信托、PPP、消費信托等很多業(yè)務(wù)可供信托公司選擇，但是信托公司必須結(jié)合自身戰(zhàn)略、人才狀況以及股東背景，選擇3-5個業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行深耕細(xì)作，美國調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國部分信托公司專注于1-3個業(yè)務(wù)條線，其經(jīng)營效率要更高。而且，信托公司需要圍繞所選定的業(yè)務(wù)方向和領(lǐng)域，構(gòu)建必要的核心能力體系，否則難以將發(fā)展戰(zhàn)略落到實處。

信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展沒有統(tǒng)一的模板，可借鑒的經(jīng)驗也不多，更多是摸著石頭過河。在這個過程有幾個原則還是必要遵守，那就是堅守信托本源、順應(yīng)市場需求、塑造核心優(yōu)勢、協(xié)調(diào)多種關(guān)系。堅守信托本源，也就是現(xiàn)在倡導(dǎo)的回歸本源，其實也并不一定是指回歸到某一具體業(yè)務(wù)或者模式上，更多應(yīng)該強(qiáng)調(diào)回歸信托本質(zhì)要求，信托的核心精神在于忠誠和創(chuàng)新，只有做信托才能做的事，才能體現(xiàn)自身的價值，不然信托與委托代理等制度的區(qū)別可能只體現(xiàn)在紙面上，最終有一天還是會面臨更多人來搶飯碗的局面。順應(yīng)市場需求，主要是要瞄準(zhǔn)市場需求，信托兩端在外，很容易顧此失彼，這兩年可以看到資產(chǎn)荒到資金荒的轉(zhuǎn)變悄無聲息，但是只有把握住了市場需求，才能做好雙方的匹配和提高效率。塑造核心優(yōu)勢，就在于能夠做的比別人更好，未來資管市場肯定會競爭越來越激烈，沒有良好的風(fēng)控、資源整合、市場渠道能力、研發(fā)能力，很容易被市場淘汰，打鐵還需自身硬，總得練就點別人搶不走、偷不去、模仿不來的東西才行。協(xié)調(diào)多種關(guān)系，就是轉(zhuǎn)型發(fā)展不是一蹴而就，而是一項系統(tǒng)工程，涉及業(yè)務(wù)、制度、機(jī)制等方方面面，因此信托公司需要處理好短期業(yè)績和長期發(fā)展、創(chuàng)新與風(fēng)控等多種關(guān)系，從而才能確保轉(zhuǎn)型發(fā)展平穩(wěn)有序進(jìn)行。

三、信托業(yè)未來的十年

十年來路，繼往開來，砥礪前行，不忘初心，有幸作為信托人見證了信托業(yè)過去十年的蛻變，也期待下一個美好十年，十年后，我國的信托業(yè)會是英美日那樣嗎？我們的信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)會是北方信托、三井住友信托銀行那樣嗎？可能是，也可能不是，但是那就是優(yōu)秀信托業(yè)態(tài)和優(yōu)秀信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)的榜樣。

我眼中的中國信托業(yè)十年后會是繼續(xù)在中國資產(chǎn)管理行業(yè)占有15%市場份額的有競爭力的子行業(yè)，但是競爭力不僅體現(xiàn)在資產(chǎn)管理規(guī)模上，而更多體現(xiàn)在為客戶全球化資產(chǎn)配資的能力上、綜合化金融服務(wù)方案的執(zhí)行上、一站式多元化金融產(chǎn)品的選擇上等市場核心競爭力上；那時不僅有信托公司專營信托，還有其他金融機(jī)構(gòu)兼營信托，信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)既有綜合化金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，也有致力于細(xì)分市場的專業(yè)型機(jī)構(gòu)，但是整體行業(yè)集中度要比現(xiàn)在高很多，準(zhǔn)入與退出機(jī)制更加明晰化，個別經(jīng)營不善的信托公司將會被市場逐步淘汰，要么面臨重組、要么面臨破產(chǎn)托管；那時信托創(chuàng)新更加頻繁，主要是基于信托制度特性以及市場需求，繼續(xù)在養(yǎng)老、財富傳承、國際資產(chǎn)配置等領(lǐng)域加強(qiáng)供給側(cè)改革；那時隨著信托文化的普及和傳播，以及更多人參與到信托業(yè)務(wù)當(dāng)中，信托從一種高端理財產(chǎn)品將逐步過渡到一種服務(wù)于社會經(jīng)濟(jì)生活的財產(chǎn)制度工具，更多私人信托業(yè)務(wù)伴隨個性信托需求而產(chǎn)生。

我眼中的信托公司十年后會是具有專業(yè)化和綜合性的金融機(jī)構(gòu)，能夠通過并購重組其他信托公司和金融機(jī)構(gòu)加快發(fā)展和壯大，形成規(guī)模效應(yīng)和市場份額地位，從而推動行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)向著更加集中化的方向發(fā)展；收益來源不在集中于類似利差的融資業(yè)務(wù)信托報酬上，而是依靠專業(yè)投行經(jīng)驗和投資能力，獲得管理費用和信托報酬，收益模式的風(fēng)險收益更加對稱，與實體經(jīng)濟(jì)的順周期性波動降低；逐步建立更加面向客戶的經(jīng)營模式，形成以機(jī)構(gòu)和個人客戶為主的多產(chǎn)品條線，能根據(jù)及時捕捉市場需求變化，形成創(chuàng)新產(chǎn)品方案，滿足客戶需求；形成較為突出的研發(fā)能力、風(fēng)控能力、資產(chǎn)管理能力，可以及時根據(jù)外部經(jīng)營環(huán)境變化做出變化，在不斷適應(yīng)內(nèi)部外環(huán)境變化的同時能夠把控住所蘊(yùn)含的風(fēng)險隱患，將所承擔(dān)的風(fēng)險水平控制風(fēng)險偏好之下；在以輕資產(chǎn)為主的經(jīng)營模式以及有效控制杠桿水平的前提下，資本補(bǔ)充渠道得到創(chuàng)新和完善，理順好IPO、發(fā)債等外部融資機(jī)制，實現(xiàn)信托公司獲取更加多元化的資本補(bǔ)充來源。