近期A股市場任性停牌案例趨多，這顯然也已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視。7月28日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在例行發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步做好停復(fù)牌制度改革工作，不斷完善停復(fù)牌制度，引導(dǎo)上市公司審慎使用停復(fù)牌制度，維護(hù)市場交易連續(xù)性和流動性。

A股花樣停牌遭詬病

眾所周知，A股“一言不合就停牌”的現(xiàn)象由來已久，長期停牌也成了A股市場中的一大怪象。以萬科為例，其作為一家在內(nèi)地和香港兩地上市的公司，A股和H股曾因同一資產(chǎn)重組事件停牌，H股僅在一個(gè)月后便恢復(fù)交易，而A股復(fù)牌時(shí)間則一拖再拖，停牌長達(dá)7個(gè)月。這樣的現(xiàn)象不僅影響了市場的正常交易，還嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，在極端情況下甚至可能引發(fā)流動性問題。據(jù)悉，A股市場目前有3305家上市公司，處于停牌狀態(tài)的為259家，其中近50只個(gè)股停牌時(shí)間超90天，閉關(guān)最久的*ST新億已連續(xù)停牌超一年！購買這些股票的投資者完全處于被套牢的狀態(tài)中。

股票停復(fù)牌業(yè)務(wù)本是上市公司保障投資者權(quán)益、防范內(nèi)幕交易、避免股價(jià)異動的途徑，但現(xiàn)在這一行為卻因?yàn)檫^于隨意而嚴(yán)重影響了市場秩序，成為A股市場的一大頑疾，慘遭詬病。下面，我們就來看一下這些年上市公司的花樣停牌。

市場上“閃崩”現(xiàn)象不斷，不少上市公司將停牌作為自身規(guī)避股權(quán)質(zhì)押、平倉風(fēng)險(xiǎn)的工具，一些公司為了停牌大開腦洞。如堅(jiān)瑞消防曾公告停牌原因?yàn)椤肮緫?yīng)復(fù)牌但未向交易所申請復(fù)牌”，南都電源曾因“公司前期披露的公告內(nèi)容不夠完整，可能誤導(dǎo)投資者的投資決策”停牌，更有一家上市公司因找不到合理的停牌依據(jù)跪求媒體曝光其負(fù)面消息……除此之外，還有一些公司跟隨大盤趨勢，以調(diào)整相關(guān)重大事項(xiàng)進(jìn)度為由，多次啟動停復(fù)牌機(jī)制，儼然成為了典型的“停牌專業(yè)戶”。據(jù)悉，新大洲A（一家以摩托車和煤電化經(jīng)營為主體的企業(yè)）就曾在2015年短短4個(gè)月內(nèi)連續(xù)停牌三次，多次修改重組預(yù)案。筆者剛剛查詢了一下，沒錯(cuò)，它現(xiàn)在又在停牌中了，停牌原因?yàn)楣菊诨I劃進(jìn)軍牛肉行業(yè)。

上述公司的停牌理由或讓人哭笑不得，萬達(dá)電影的停牌公告則是打得人措手不及。日前，萬達(dá)出現(xiàn)股債“雙殺”的情況，萬達(dá)影院股價(jià)大跌9.87%，午間臨時(shí)停牌。一時(shí)間，有關(guān)銀行拋售萬達(dá)債券的傳言在市場上變得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。盡管萬達(dá)已發(fā)表聲明澄清，但這一事件還是對其產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響，萬達(dá)影院復(fù)牌后股價(jià)下行趨勢明顯。而僅在臨停復(fù)牌七個(gè)交易日后，萬達(dá)影院又因重大資產(chǎn)重組再次停牌，至今尚未復(fù)牌。盡管公司停牌是出于保證信披公正、維護(hù)投資者利益，但投資者的利益在這一過程中是否真正得到切實(shí)保障，筆者在這里還是需要打個(gè)問號。

停復(fù)牌制度細(xì)化 奇葩停牌望終結(jié)

長期以來，證監(jiān)會都將完善上市公司停復(fù)牌制度納入市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要范疇。針對上述問題，監(jiān)管層也采取了一系列行動。2016年5月，滬深證券交易所同步出臺新政，發(fā)布了上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引，證監(jiān)會也于2016年9月修改了《關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定》等一系列規(guī)范性文件，從嚴(yán)監(jiān)管，旨在解決停復(fù)牌中的“隨意停、籠統(tǒng)說、停時(shí)長”問題。

常德鵬稱，做好停復(fù)牌制度的改革，需要在維護(hù)資本市場秩序和保護(hù)投資者交易權(quán)之間做到有機(jī)平衡。停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布后，上市公司隨意停牌的現(xiàn)象已大幅減少，停牌時(shí)間也有了明顯的縮短，基本上已經(jīng)形成了穩(wěn)定的市場預(yù)期。下一步，證監(jiān)會將堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管理念，不斷完善上市公司停復(fù)牌制度，強(qiáng)化證券交易所對上市公司停復(fù)牌的一線監(jiān)管。常德鵬強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會將持續(xù)保持執(zhí)法高壓態(tài)勢，切實(shí)維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

上市公司應(yīng)為“任性”停牌行為買單

針對上市公司任性停牌及證監(jiān)會大力治理該現(xiàn)象這一事件，專家、學(xué)者也發(fā)表了自己的看法。

著名財(cái)經(jīng)評論人皮海洲認(rèn)為如今退市制度所涉及的賠償問題與停牌制度不合理之處不無關(guān)系。上市公司停牌制度有必要進(jìn)一步規(guī)范，做到“兩該”、“兩不該”，即該停牌一定要停牌，該長期停牌的一定要長期停牌；不該停牌的一定不能停牌，不該長期停牌的一定不能長期停牌。在停牌問題上，相關(guān)部門在維護(hù)市場交易的連續(xù)性和流動性的同時(shí)，也要考慮投資者合法權(quán)益的保護(hù)，真正維護(hù)證券市場“三公”原則。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)站專欄作者郭施亮表示，上市公司任性停牌不僅會對國內(nèi)市場環(huán)境帶來損害，倘若處理不當(dāng)，甚至還可能會影響A股市場的國際形象，不利于未來A股市場向國際成熟市場對接。盡管當(dāng)下有停復(fù)牌新規(guī)約束與規(guī)范，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。要對上市公司任性停牌現(xiàn)象起到本質(zhì)上的打擊，不僅需要政策法律給予規(guī)范，更需要有力的懲罰手段以及較高的違規(guī)成本給予配合，甚至還可能需要讓頻繁任性停牌的上市公司制定出投資者補(bǔ)償方案，盡可能減少投資者的持股損失，讓上市公司為自己頻繁任性停牌的行為買單。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則表示，隨意停牌成頑疾，導(dǎo)致了A股國際化進(jìn)程受阻。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)規(guī)范下，審慎啟動停牌、嚴(yán)控停牌時(shí)間已經(jīng)逐漸形成了慣例。但從目前情況來看，上市公司以籌劃重大資產(chǎn)重組為由的停牌行為仍然缺乏有效約束。對于上市公司的任性停牌行為，雖然有停復(fù)牌新規(guī)的約束，但是缺乏有效的懲罰機(jī)制及實(shí)時(shí)監(jiān)管舉措的補(bǔ)充。

投資者長期以來都十分擔(dān)心A股動輒停牌的現(xiàn)象。確實(shí)，不論是從停牌數(shù)量還是停牌頻率來看，A股市場的停牌問題在全球市場中都顯得十分突出，倘若不妥善解決，這一陋習(xí)將嚴(yán)重?fù)p害A股市場形象。筆者認(rèn)為目前監(jiān)管部門采取的一系列措施在切實(shí)保障投資者利益、凈化市場環(huán)境的同時(shí)有效提振了投資者對A股市場的信心，有利于A股市場往更加健康、成熟的方向發(fā)展。不過，要想徹底根治A股停牌的“頑疾”，監(jiān)管力度還需繼續(xù)加強(qiáng)。