中國進(jìn)入大資管時代后，催生了多層嵌套、杠桿疊加的無序現(xiàn)象，資管市場監(jiān)督也呈現(xiàn)“寡”與“不均”共存的問題。對此，中國銀監(jiān)會前官員認(rèn)為，監(jiān)管就“應(yīng)該不均”！

資管業(yè)務(wù)正站在風(fēng)口浪尖上。

5年前，監(jiān)管層推出“去管制”政策后，中國邁入了“大資管”時代，但催生了多層嵌套、杠桿疊加的無序現(xiàn)象。2016年以來，金融去杠桿進(jìn)程開啟，今年更是步入了金融強(qiáng)監(jiān)管周期。

近日，國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合浙商銀行發(fā)布《錢去哪了：大資管框架下的資金流向和機(jī)制》報告，闡述了金融機(jī)構(gòu)資金流向之來龍去脈，并展望了監(jiān)管政策。

報告特別提到，“大資管”打破了業(yè)務(wù)邊界、開啟了混業(yè)經(jīng)營之門，但大量資管資金在金融體系“空轉(zhuǎn)”。一方面是市場主體受到利潤驅(qū)動行為的結(jié)果，也與市場監(jiān)管“患寡”與“患不均”緊密相關(guān)。

對于報告提到的監(jiān)管路徑，國家金融與發(fā)展實驗室研究員，前銀監(jiān)會部門負(fù)責(zé)人羅平認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)保持監(jiān)管“不均”的特征，產(chǎn)業(yè)與信貸政策的市場管理模式應(yīng)有所變化。

他對華爾街見聞表示：“我盡管從業(yè)這么多年，一直在困惑，我們所監(jiān)管的產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策是不是公共政策？如何把握好對違反審慎監(jiān)管政策和公共政策的不同的處罰力度？”

他認(rèn)為，監(jiān)管層有駕馭全局的能力，但小企業(yè)未必有水平把握監(jiān)管政策，因此政策套利在許多情況下可能是自然的商業(yè)行為。從長遠(yuǎn)來看，政府干預(yù)產(chǎn)業(yè)政策與信貸政策會慢慢淡出。換言之，審慎監(jiān)管的套利要制止，但在公共政策（產(chǎn)業(yè)與信貸政策）的套利處罰上放寬。

報告中提到“各類資管業(yè)務(wù)所受到的監(jiān)管存在較大差異，存在監(jiān)管不均”。對此，羅平直言：監(jiān)管就應(yīng)該不均。

“銀行可以從中央銀行拿到再貸款并有存款保險，監(jiān)管上怎么能和理財經(jīng)紀(jì)公司一致？”他如此說道，“regulation不同于oversight，對各類金融機(jī)構(gòu)都要有oversight，但不一定要regulation，這是不均的含義?！?/p>

報告提及了監(jiān)管滯后的問題，即監(jiān)管技術(shù)落后于創(chuàng)新、制度供給落后、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制不成熟等。然而，羅平給出了“監(jiān)管永遠(yuǎn)滯后”的觀點。

他形象地說道：“誰能做到新產(chǎn)品出來前，就能有對其的監(jiān)管規(guī)則？連病都沒有，藥就能開發(fā)出來？”

羅平認(rèn)為，巴塞爾協(xié)議Ⅲ并沒有提到前瞻，只是提高了資本質(zhì)量、克服所謂資本監(jiān)管的順周期性。而真正有前瞻性的是國際會計準(zhǔn)則中“預(yù)期信用損失”。

據(jù)華爾街見聞了解，國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）1于2009年11月發(fā)布了《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號：金融工具》（IFRS9），經(jīng)多次修改后，將于2018年1月1日生效。其中要求根據(jù)資產(chǎn)所處的不同階段，在金融工具初始計量時即確認(rèn)預(yù)期信用損失，減值的計提不再依賴于信用損失事件的發(fā)生。實際操作中，每個階段采用不同方法來確認(rèn)金融資產(chǎn)預(yù)期信用損失和利息收入。

究竟市場需要什么樣的監(jiān)管？報告中提到，在混業(yè)經(jīng)營趨勢下，改革分業(yè)監(jiān)管體制成為基本共識，并以功能監(jiān)管為主，發(fā)揮穿透式監(jiān)管方法的作用。此外，監(jiān)管工具中可引入沙盒監(jiān)管——設(shè)立一個安全空間，適當(dāng)放松監(jiān)管約束，使金融企業(yè)能夠在其中測試創(chuàng)新的產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式，而不會立即招致正常監(jiān)管的后果。

對此，羅平認(rèn)為，對于不同類型機(jī)構(gòu)實施統(tǒng)一監(jiān)管難度很大，應(yīng)實行“機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主、功能監(jiān)管為輔”的策略。鑒于中國的影子銀行主要是銀行的影子，可通過加強(qiáng)對銀行同業(yè)和理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管，間接地達(dá)到對各類作為通道機(jī)構(gòu)的交易對手監(jiān)管。