當(dāng)我還是15歲時(shí)，惟一能讓我偷偷溜進(jìn)去的賭博就是“好萊塢賽狗（Hollywood Dog Track）”比賽。這種賭博真是太棒了，當(dāng)我第一次違禁觀看這種比賽時(shí)，我發(fā)現(xiàn)了一條穩(wěn)賺不賠的致富之路。在第三場(chǎng)比賽中，有一條狗在之前的6場(chǎng)比賽中均跑出了32秒的好成績(jī)。這條狗的賠率為991。我們稱(chēng)這條狗為“幸運(yùn)”。而參加這場(chǎng)比賽的其他賽狗從未跑進(jìn)過(guò)44秒。

當(dāng)然，我拿當(dāng)時(shí)算是一大筆錢(qián)的賭注押“幸運(yùn)”會(huì)贏。如果那些將賭注押在其他賽狗上的人想把錢(qián)送給我，那就來(lái)吧。然而，當(dāng)“幸運(yùn)”在最后的沖刺階段掉到了最后一名時(shí)，我對(duì)其他賭徒的看法慢慢地發(fā)生了改變。

這是“幸運(yùn)”第一次跑長(zhǎng)途賽。很顯然，正如其他人都知道的，“幸運(yùn)”之前所創(chuàng)造出來(lái)的輝煌成績(jī)都來(lái)自于短途賽，賽程要比這一次短許多。而其他的賽狗則在跑長(zhǎng)途賽中經(jīng)驗(yàn)豐富。我穩(wěn)賺不賠的“991”的賠率就像海市蜃樓一樣，隨著我的財(cái)富一起迅速蒸發(fā)。

從好的方面來(lái)看，我在不到一分鐘的時(shí)間內(nèi)學(xué)到了寶貴的一課。在缺乏基礎(chǔ)性的知識(shí)和了解的情況下，你無(wú)法分辨出哪條狗會(huì)是出色的投資。因此，在你開(kāi)始于股市的窮街陋巷中尋找隱藏的投資珠寶之前，這里有一些能在你尋寶的過(guò)程中提供一些幫助的基礎(chǔ)常識(shí)。

一些基礎(chǔ)常識(shí)

1．自己做研究

有兩個(gè)理由可以解釋為何你要自己做研究。第一個(gè)理由非常簡(jiǎn)單。那就是你沒(méi)有選擇的余地。如果你真的在研究被其他人所忽視的投資情形，那么很少會(huì)看到有媒體或者華爾街從業(yè)人員對(duì)這些情形進(jìn)行報(bào)道或者分析。盡管有關(guān)行業(yè)或者企業(yè)的信息通常都隨處可得，且其中有些信息很有幫助，但幾乎沒(méi)有人會(huì)關(guān)注于那些能讓你的投資成為誘人投資的特殊信息。這應(yīng)當(dāng)對(duì)你有利，“越多越快樂(lè)”并不是你的信條。

第二個(gè)理由與此密不可分。只要有可能，你就不會(huì)希望只通過(guò)承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)而獲得豐厚的回報(bào)。任何人都會(huì)為了賺大錢(qián)而鋌而走險(xiǎn)。你希望通過(guò)自己的研究而獲得豐厚的回報(bào)。如果你是少數(shù)幾個(gè)分析一種特殊投資情形的人員之一，由此可以斷定，你就會(huì)在評(píng)估合理的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)中處在最有利的位置。并不是所有晦澀難懂或者隱藏起來(lái)的投資機(jī)會(huì)都是誘人的。關(guān)鍵是你要將自己的“賭注”押在回報(bào)大幅超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的情形上。

每個(gè)人都希望投資于賠率對(duì)自己有利的情形，這是人之常情。然而，多數(shù)人無(wú)法做到這一點(diǎn)，因?yàn)樗麄儾恢肋@些特殊的機(jī)會(huì)存在于哪里。作為對(duì)你辛勤工作和分析的回報(bào)，你會(huì)獲得能夠給你帶來(lái)超常經(jīng)濟(jì)利益的投資情形。你之所以能取得的這些巨額利潤(rùn)并不是因?yàn)槟愠袚?dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)；你理應(yīng)獲得如此豐厚的回報(bào)，因?yàn)槟阕隽藴?zhǔn)備工作。

但當(dāng)賠率一邊倒地非常有利于你的時(shí)候，投資會(huì)給你帶來(lái)樂(lè)趣嗎？肯定會(huì)的。

2．不要相信任何超過(guò)30歲的人

3．不要相信任何30歲或者不滿(mǎn)30歲的人

明白嗎？任何在電話(huà)中向你推銷(xiāo)出色的投資建議的人所提供給你的賠率就像是你沒(méi)有買(mǎi)彩票而想中樂(lè)透彩。雖然有時(shí)他們提供的確實(shí)是好建議，但這種可能性非常小。當(dāng)股票經(jīng)紀(jì)人打電話(huà)給你或者寫(xiě)信給你的時(shí)候，請(qǐng)記住南?！だ锔∟ancy Reagan）的忠告：“直接說(shuō)‘不’?！边^(guò)往的記錄表明，大型經(jīng)紀(jì)商的研究性分析師在預(yù)測(cè)未來(lái)盈利或者股價(jià)方面的表現(xiàn)非常糟糕，如果你相信那些兜售“仙股”的小型經(jīng)紀(jì)商在這方面有著更好的表現(xiàn)，那么請(qǐng)寫(xiě)信告訴我，我會(huì)把錢(qián)退給你：你已經(jīng)無(wú)藥可救了。即使是聲譽(yù)不錯(cuò)的投資公司的客戶(hù)也不會(huì)獲得尤其出色的投資建議。

從本質(zhì)上看，系統(tǒng)性的原因?qū)е铝朔治鰩熢谶@方面的表現(xiàn)一直如此糟糕。絕大多數(shù)的分析師的工資并不是直接由客戶(hù)支付的。這些分析師給出的建議以及研究報(bào)告會(huì)被他們所在公司的經(jīng)紀(jì)人兜售給客戶(hù)，然后公司獲取傭金。由此便產(chǎn)生了長(zhǎng)期存在的一個(gè)問(wèn)題，即分析師有極大的動(dòng)機(jī)給出“買(mǎi)入”建議。同客戶(hù)已經(jīng)擁有的股票的規(guī)模相比，客戶(hù)尚未擁有的股票的規(guī)模一直都要大許多。因此，與給出賣(mài)出建議相比，通過(guò)給出買(mǎi)入建議來(lái)獲取傭金要容易得多。

研究性分析師由其職業(yè)所帶來(lái)的另外一個(gè)危害是，那些嚴(yán)厲抨擊了一家公司股票的分析師通常會(huì)失去重要的信息源。該公司的官員很可能會(huì)與其他一些更“合作”的分析師進(jìn)行交往，投資關(guān)系部門(mén)也會(huì)將信息提供給那些分析師。這顯然會(huì)讓抨擊這家公司股票的分析師的工作變得更為艱難。此外，這些分析師所在的投資公司在未來(lái)獲得這家公司的投資銀行生意的機(jī)會(huì)可能會(huì)變得很渺茫。這就是為何分析師通常會(huì)使用“資金來(lái)源”、“持有”和“不合時(shí)宜”等這樣的委婉說(shuō)法而不給出更為直接的“賣(mài)出”建議的原因。

除了這些樂(lè)觀的問(wèn)題外，還有其他一些問(wèn)題。你不會(huì)冒險(xiǎn)作出與其他分析師都不同的盈利或者股價(jià)預(yù)期。同冒著“眾人皆對(duì)我獨(dú)錯(cuò)”的風(fēng)險(xiǎn)相比，選擇同大家一起出錯(cuò)要容易得多。由此導(dǎo)致求新、求思維獨(dú)立的分析師在分析師行業(yè)中成為了異類(lèi)，求新求異并不是這一職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的行為方式。

此外，多數(shù)分析師只研究一個(gè)行業(yè)中的股票。因此你有了化工行業(yè)的分析師、銀行行業(yè)的分析師，以及零售行業(yè)的分析師，這些人不知道如何同其他行業(yè)中的股票進(jìn)行比較。因此，當(dāng)一名化工行業(yè)的分析師建議買(mǎi)入他所研究的行業(yè)中的一只股票時(shí)，他并未拿這只股票的投資前景與其他50個(gè)行業(yè)中的任何一只股票進(jìn)行對(duì)比。對(duì)住在克里夫蘭市中心的一位鄰居而言，如果同3個(gè)街區(qū)外的人相比，他可能看起來(lái)很了不起，但如果拿他與住在比佛利山莊（Beverly Hills）的那些人相比，就不是這么回事了。

因?yàn)橐幻治鰩煹墓ぷ骶褪潜容^特定行業(yè)中的股票，非常規(guī)的企業(yè)活動(dòng)經(jīng)常會(huì)超出一位分析師的專(zhuān)業(yè)范圍。事實(shí)確實(shí)如此，即使當(dāng)這些非常規(guī)的企業(yè)活動(dòng)發(fā)生在他所跟蹤的企業(yè)身上時(shí)，如拆分或者合并。當(dāng)跟蹤的公司正發(fā)生重大的組織變革時(shí)，許多分析師實(shí)際上會(huì)暫停對(duì)這些公司的評(píng)級(jí)，或者放棄跟蹤這些公司，鑒于他們的工作特點(diǎn)，他們這么做是可以理解的，但如果他們的目標(biāo)是提供能夠獲利的投資建議，那么這么做不會(huì)提供任何幫助。

分析師遇到的另外一個(gè)問(wèn)題就是冷酷無(wú)情的經(jīng)濟(jì)利益。如果無(wú)法產(chǎn)生足夠的收入（如傭金或者未來(lái)可能獲得的投資銀行業(yè)務(wù)費(fèi)），華爾街的分析師是不會(huì)花時(shí)間和精力去研究這些股票或者投資的。因此，交易量不大的小盤(pán)股、晦澀難懂的證券，以及從未遇到過(guò)的新情況通常會(huì)被分析師所忽略。諷刺的是，最有可能給你帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的就是那些大公司出于經(jīng)濟(jì)方面的考慮而不愿仔細(xì)挖掘的領(lǐng)域。

這是底線(xiàn)：即使你是在費(fèi)用和傭金不會(huì)影響到投資建議的夢(mèng)境中，你依然必須面對(duì)一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)。你的經(jīng)紀(jì)商不知道該如何幫你投資，不管他是否值得信賴(lài)。但請(qǐng)不要責(zé)怪他，即使他超過(guò)了30歲。該指責(zé)的是這個(gè)系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)并不成功。

依然希望從你能信任的人那里獲得一個(gè)秘訣？好吧，那就將賭注押在參加第三場(chǎng)比賽的那條名叫“幸運(yùn)”的賽狗吧。

4．找準(zhǔn)自己的位置

夏令營(yíng)最精彩的部分當(dāng)屬“彩色大戰(zhàn)（Color War）”了?！安噬髴?zhàn)”為期一周，是每年夏天都會(huì)舉行的傳統(tǒng)項(xiàng)目。所有參加夏令營(yíng)的人被分成兩隊(duì)，分別是藍(lán)隊(duì)和灰隊(duì)。然后根據(jù)不同的年齡組進(jìn)行比賽，看誰(shuí)在一系列的體育比賽中贏得最多。“阿帕切接力賽（Apache Relay）”是“彩色大戰(zhàn)”中的重頭戲。這是“彩色大戰(zhàn)”最后階段的個(gè)人賽，兩支由各個(gè)年齡組的成員所組成的隊(duì)伍將相互展開(kāi)競(jìng)賽。就像多米諾骨牌一樣，只有在前一名隊(duì)員完成了一項(xiàng)個(gè)人運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，或者完成了一項(xiàng)稀奇古怪的任務(wù)之后，下一位隊(duì)員才能參加比賽。

因此，就像古老的阿帕切族勇士一樣，隊(duì)員們一個(gè)接一個(gè)參加跑步、游泳、吃餡餅（雙手綁在背后）等比賽，以及用牙齒咬著放有雞蛋的勺子走路。同其他比賽不同，優(yōu)勢(shì)并不取決于隊(duì)伍中是否擁有更強(qiáng)壯或者跑得更快的隊(duì)員，而是得看哪個(gè)隊(duì)伍能夠幸運(yùn)地獲得大衛(wèi)·弗索特斯基（David Versotski）。大衛(wèi)·弗索特斯基的任務(wù)是，在自己隊(duì)伍中的下一名隊(duì)員完成諸如跑到碼頭這樣的任務(wù)前，他必須用乒乓球打出3個(gè)擦網(wǎng)球。

在乒乓球比賽中，擦網(wǎng)球是指發(fā)球時(shí)球碰到了中間的攔網(wǎng)，并落在對(duì)方的球臺(tái)上。高個(gè)子大衛(wèi)在整個(gè)夏天都只是普通人，但他能夠隨心所欲地發(fā)出擦網(wǎng)球，一、二、三，沒(méi)有人能做得像他一樣，他為自己的隊(duì)伍在阿帕切接力賽中爭(zhēng)取到了寶貴的時(shí)間，經(jīng)常幾秒鐘的差距就能決定比賽的勝負(fù)。在比賽前的緊張時(shí)刻，大衛(wèi)所在的隊(duì)伍總是會(huì)說(shuō)：“不用擔(dān)心，我們有弗索特斯基！”我不知道弗索特斯基是怎么做到的，但毫無(wú)疑問(wèn)，如果打擦網(wǎng)球是一項(xiàng)職業(yè)運(yùn)動(dòng)，或者是奧林匹克運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的話(huà)，那么今天人們會(huì)拿大衛(wèi)·弗索特斯基的名字與貝比·魯斯（Babe Ruth）、邁克爾·喬丹相提并論。

我想說(shuō)什么？我想說(shuō)的是，如果大衛(wèi)能夠讓自己每次都能參加比賽，這將成為一場(chǎng)誰(shuí)能打出最多的擦網(wǎng)球的比賽，而他也會(huì)贏得許多勝利。不幸的是，生活并不總是如你所愿。你無(wú)法一直選擇自己參加哪種比賽，或者選擇自己的比賽場(chǎng)地。盡管如此，當(dāng)你投資股市的時(shí)候，你卻可以作出選擇。

其實(shí)巴菲特說(shuō)過(guò)的許多話(huà)都闡明了這一觀點(diǎn)，如“你只需要在20個(gè)投球中擊中一次就可以了”，“在華爾街上，沒(méi)有人會(huì)敦促你去擊球”，或者“等待適合你的投球”等。最成功的賭馬人（我猜他們是輸?shù)米钌俚囊蝗喝耍┦悄切┎辉诿恳粓?chǎng)比賽中押注，并且只有當(dāng)非常確信的時(shí)候才會(huì)下注的一些人。如果你將自己的投資局限于自己既能理解且又有信心的情形，且只進(jìn)行這樣的投資，你的成功率將非常高。沒(méi)有理由為了寫(xiě)出一份誘人的投資清單而削弱自己最好的想法或者自己喜歡的投資。如果“擦網(wǎng)球”只是新設(shè)立的十項(xiàng)全能比賽中的一個(gè)項(xiàng)目，大衛(wèi)的優(yōu)勢(shì)和技能會(huì)被大幅削弱，他贏得十項(xiàng)全能比賽冠軍的可能性也會(huì)變得很渺茫。因此，如果沒(méi)有人阻止你打“擦網(wǎng)球”，那就繼續(xù)打吧，直到他們不讓你打?yàn)橹埂?/p>

將所有雞蛋放入一只籃子并看好這只籃子的策略所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小于你的預(yù)期。如果你根據(jù)過(guò)去的數(shù)據(jù)而假設(shè)投資股市的年平均回報(bào)率為10%，統(tǒng)計(jì)學(xué)家假設(shè)某一年的回報(bào)率落入-8%至+28%區(qū)間的可能性約為2/3。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來(lái)看，某一年的回報(bào)率較10%的平均水平的標(biāo)準(zhǔn)偏差為18%左右。很明顯，還有1/3的可能性回報(bào)率會(huì)超出這一令人難以置信的有著36個(gè)百分點(diǎn)的巨大波動(dòng)范圍（-8%至+28%）。這些統(tǒng)計(jì)適用于由50只或者500只證券所組成的投資組合（換句話(huà)說(shuō)，也就是多數(shù)股票型共同基金所持有的典型的投資組合）。

盡管如此，如果你的投資組合內(nèi)只有5只股票，你認(rèn)為會(huì)得出怎樣的統(tǒng)計(jì)結(jié)果呢？每一年的預(yù)期回報(bào)率的波動(dòng)范圍實(shí)際上必定會(huì)很大。誰(shuí)知道1只或者2只股票的瘋狂波動(dòng)會(huì)對(duì)最終結(jié)果產(chǎn)生何種影響呢？統(tǒng)計(jì)得出的數(shù)據(jù)顯示，約有2/3的可能性你的回報(bào)率會(huì)落入-11%到+31%區(qū)間內(nèi)。對(duì)投資組合回報(bào)率的預(yù)期依然為10%。如果你的投資組合由8只股票組成，那么這一區(qū)間會(huì)略微縮小至-10%到+30%。這與500只股票組成的投資組合沒(méi)有多大的差別。預(yù)期回報(bào)率如此大的波動(dòng)區(qū)間應(yīng)當(dāng)會(huì)讓那些持股不超過(guò)50只的人感到安慰，并在那些認(rèn)為持有幾十只股票能確保自己獲得可預(yù)期的年收益的人中間造成恐慌。

長(zhǎng)期來(lái)看（指的是20年或者30年），盡管每年的回報(bào)率都不一樣，但股票也許是最誘人的投資工具了。因此，擁有一個(gè)分散投資程度非常高的股票投資組合能夠讓你或多或少取得同市場(chǎng)平均水平一樣的回報(bào)。在股市中，取得市場(chǎng)平均水平的回報(bào)已經(jīng)算不錯(cuò)的了。

然而，如果你的目標(biāo)是取得大幅好于市場(chǎng)平均水平的回報(bào)，那么你所要做的就是找準(zhǔn)自己的位置，在20個(gè)投球中只擊中其中之一，只打擦網(wǎng)球，你也可以使用其他任何一種比喻來(lái)讓自己明白這一道理。只有很少一部分投資標(biāo)的符合你的這種精心挑選的方法，但這應(yīng)該不是問(wèn)題。雖然集中投資的組合會(huì)讓你在短期內(nèi)付出年度回報(bào)率的波動(dòng)性小幅增加的代價(jià)，但長(zhǎng)期內(nèi)豐厚的收益應(yīng)足以彌補(bǔ)這一切。

依然沒(méi)有適應(yīng)將一些雞蛋放在一個(gè)籃子里的觀點(diǎn)？不要絕望。仍有其他方法可以解決風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，同時(shí)又不削弱你在喜愛(ài)的情形下的投資效率。

5．不要買(mǎi)入更多的股票，將錢(qián)存入銀行

為了得到1,000美元，一家保險(xiǎn)公司會(huì)給一名健康的35歲男性簽署一份保額為100萬(wàn)美元的保單，如果這名男子不幸在明年去世，保險(xiǎn)公司將支付這筆保額。精算師的計(jì)算表明這是一項(xiàng)很好的賭注。你會(huì)像保險(xiǎn)公司那樣下注嗎？可能不會(huì)。原因是不管統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴你什么，你無(wú)法承受100萬(wàn)美元的損失，尤其是僅僅為了獲得那少得可憐的1,000美元。而通過(guò)將成千上萬(wàn)名保單持有人集合在一起，保險(xiǎn)公司可以創(chuàng)造出了一個(gè)與統(tǒng)計(jì)表一樣的承保風(fēng)險(xiǎn)組合。這就是為何他們能夠通過(guò)一直登記賭注而創(chuàng)造出一項(xiàng)優(yōu)秀業(yè)務(wù)，而作為個(gè)體的你卻負(fù)擔(dān)不起的原因所在。

實(shí)際上，當(dāng)孤立起來(lái)看的時(shí)候，一種特定的風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)并不安全，有時(shí)看起來(lái)甚至有些愚蠢。但如果將同一種風(fēng)險(xiǎn)放在整個(gè)投資組合中來(lái)看的話(huà)，這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變得很合理。因此，如果真是這樣，且分散風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)好主意的話(huà)，為何我要一再告訴你應(yīng)該只持有少數(shù)幾只股票呢？

可以從兩方面來(lái)回答這一問(wèn)題。首先，在每一份單獨(dú)的保單中，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是為獲得1美元而損失1,000美元。只有當(dāng)數(shù)年內(nèi)承保了無(wú)數(shù)份相同的保單之后才會(huì)使這一賭注變得有價(jià)值。幸運(yùn)的是，你在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)僅局限于1美元的投資帶來(lái)1美元的損失。因此，你可以謹(jǐn)慎地投資少數(shù)幾只誘人的股票，而你也不會(huì)承擔(dān)瘋狂的風(fēng)險(xiǎn)。但其他人會(huì)建議維持一只高度分散的投資組合；你怎么可能只通過(guò)關(guān)注于在股市中精心挑選的幾個(gè)投資機(jī)會(huì)就能“實(shí)現(xiàn)目標(biāo)”呢？

你應(yīng)當(dāng)從頭開(kāi)始思考你在股市中的投資，如此你便能找到答案，這一答案也是一只高度分散的股票投資組合為何不是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的魔幻公式的另外一個(gè)理由。這里重點(diǎn)提醒大家，對(duì)多數(shù)人而言，股票投資組合只是他們所有投資中的一部分。多數(shù)人將一部分凈資產(chǎn)存放在銀行或者貨幣基金中，或者放在家里，或者投入債券中，也有可能是購(gòu)買(mǎi)了人壽保險(xiǎn)，或者投資于房地產(chǎn)，以及其他種種方式。如果你希望避免將所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里，這種在不同資產(chǎn)類(lèi)別之間所進(jìn)行的范圍更廣的分散投資將比僅僅分散投資你的股票組合更能有效地實(shí)現(xiàn)你的目標(biāo)。換句話(huà)說(shuō)，不要因分散投資而把你極其出色的股市投資策略糟蹋成只能獲得平庸回報(bào)的策略。

實(shí)際上，不管你購(gòu)買(mǎi)了多少只不同的股票，如果你把未來(lái)2年或者3年內(nèi)的房租和抵押貸款支付，以及購(gòu)買(mǎi)食物、醫(yī)療費(fèi)、學(xué)費(fèi)以及其他生活必需品所需的資金投資于股市，那么你在一開(kāi)始便承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)記住，股市每年的回報(bào)都會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，即使你采用了分散投資的策略并購(gòu)買(mǎi)了8,000多只股票。毫無(wú)疑問(wèn)，如果你賣(mài)出股票是因?yàn)樾枰X(qián)，那么這不是一種有效的投資方法。

理想的做法是，你買(mǎi)入和賣(mài)出股票的決定應(yīng)當(dāng)只取決于投資優(yōu)勢(shì)。這可能意味著將多余的錢(qián)存在銀行中，或者投資于其他資產(chǎn)上，即使你已經(jīng)下定決心，股票是最佳的投資選擇。將你的部分資產(chǎn)閑置起來(lái)應(yīng)當(dāng)成為你對(duì)謹(jǐn)慎的分散投資法的一種妥協(xié)。只要你愿意自己做研究，只持有少數(shù)幾只你喜歡的股票的投資策略所帶來(lái)的回報(bào)率應(yīng)會(huì)大幅高于持有幾十只不同股票或者共同基金的投資策略。

有時(shí)這種精選策略的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度可能會(huì)略大于每種股票都買(mǎi)點(diǎn)的投資策略，也就是所謂的指數(shù)化投資策略。然而，如果你對(duì)自己所有資產(chǎn)組合的安排能夠讓你免于在市場(chǎng)下跌時(shí)期被迫賣(mài)出股票，那么業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度的些許增加應(yīng)該不要緊。要緊的是，過(guò)了一段時(shí)間之后，甚至是5年或者10年之后，你依然吃得起蛋糕。在這段時(shí)間內(nèi)，你可能投資了數(shù)十個(gè)不同的投資情形（盡管每次投資都只投資少數(shù)幾只股票），因而你也從中獲得了大量的分散投資，并給你帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

6．向下看，不要向上看

投資世界中有一條永恒的至理名言：在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間有一種平衡。學(xué)術(shù)界以及多數(shù)職業(yè)投資者都認(rèn)為，你在自己的投資組合中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越多，你所獲得到的回報(bào)也會(huì)越多。所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越低，回報(bào)也會(huì)越少。一言以蔽之，沒(méi)有付出（承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)），哪有收獲（獲得高回報(bào)）。這種觀點(diǎn)在學(xué)術(shù)界人士以及職業(yè)投資者的頭腦中如此根深蒂固，以至于成為了這些人的投資策略的基礎(chǔ)。

當(dāng)然，如果討論就此結(jié)束，你只要調(diào)高自己愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平便能獲得你應(yīng)得的預(yù)期回報(bào)。在完全有效的市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的這種關(guān)系確實(shí)成立。很明顯，因?yàn)槟銓ふ乙恍┯蔁o(wú)效定價(jià)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)（如超常規(guī)的股票或者投資情形，因?yàn)檫@些機(jī)會(huì)很不尋常，分析師和投資者沒(méi)有對(duì)他們給出正確的定價(jià)），風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間這種永恒的關(guān)系應(yīng)該是不實(shí)用的。

然而，這并不意味著有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的觀點(diǎn)與你無(wú)關(guān)。恰恰相反，它也許就是最重要的投資觀點(diǎn)。這就是這種觀點(diǎn)的神奇之處，因?yàn)橹辽佼?dāng)分析個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，多數(shù)職業(yè)投資者和學(xué)術(shù)派人士會(huì)出錯(cuò)。他們之所以會(huì)犯錯(cuò)是因?yàn)樗麄冊(cè)诤饬匡L(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)中的“風(fēng)險(xiǎn)”時(shí)用了錯(cuò)誤的和莫明其妙的方法。

人們普遍認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)指的是所獲得的回報(bào)出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在學(xué)術(shù)界中，人們使用“貝塔值”來(lái)衡量一只股票的風(fēng)險(xiǎn)。貝塔值是指這只股票的價(jià)格波動(dòng)性與整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)性之間的比值。通常在計(jì)算“貝塔值”時(shí)，會(huì)假設(shè)這只股票過(guò)去的波動(dòng)性會(huì)延續(xù)至未來(lái)。在這個(gè)混亂不堪的世界中，嚴(yán)重混淆了上漲的波動(dòng)性與下跌的波動(dòng)性之間的區(qū)別：同股價(jià)在一年中小幅下跌的股票相比，同期的股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲的股票被看成是有著更高的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，根據(jù)過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)（或者是波動(dòng)性）來(lái)確定某只股票的風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。一只價(jià)格從30美元跌到10美元的股票比一只價(jià)格從12美元跌到10美元的股票有著更高的風(fēng)險(xiǎn)。盡管現(xiàn)在可以用10美元的價(jià)格買(mǎi)到這2只股票，但跌幅最大的股票，也就是如今的價(jià)格較最高點(diǎn)出現(xiàn)了大幅打折的股票依然被看成是2只股票中“有著更高風(fēng)險(xiǎn)”的股票。也許是這樣的。但也有可能在大幅下跌之后，這只股票的下跌風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除了。事實(shí)上你無(wú)法根據(jù)一只股票過(guò)去的價(jià)格走勢(shì)來(lái)對(duì)它得出任何結(jié)論。

事實(shí)上一只股票過(guò)去走勢(shì)的波動(dòng)性既不是一種能衡量未來(lái)盈利能力的出色指標(biāo)，也不會(huì)告訴你一些重要的事情，如你會(huì)虧多少錢(qián)。讓我們?cè)僬f(shuō)一遍：它不會(huì)告訴你，你會(huì)虧多少錢(qián)。當(dāng)多數(shù)人在思考風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，難道他們不關(guān)心虧錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)嗎？對(duì)一項(xiàng)投資中的虧損風(fēng)險(xiǎn)與潛在收益進(jìn)行比較就是投資的全部?jī)?nèi)容。

也許正是因?yàn)閷?duì)一只股票的潛在收益和虧損風(fēng)險(xiǎn)的衡量非常主觀化，如果你是一名職業(yè)投資者，或者一名學(xué)術(shù)派人士，那么你很容易就會(huì)使用像波動(dòng)性概念這樣的方法來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，而不是使用其他方法。不管其他人無(wú)視常理的理由是什么，你的工作依然是通過(guò)一些方法來(lái)量化一只股票的上漲和下跌風(fēng)險(xiǎn)。雖然如此，但這項(xiàng)工作是如此的含糊不清且艱難，以至于你自己的方法可能會(huì)非常合適。

為了迎接這一挑戰(zhàn)，可以再次看一下我的親家們的做事方法。你還記得吧，當(dāng)他們找到了一幅油畫(huà)賣(mài)5,000美元，而同一位畫(huà)家的另外一幅相似的作品近期通過(guò)拍賣(mài)行以1萬(wàn)美元成交時(shí)，他們就會(huì)買(mǎi)下這幅畫(huà)。他們?cè)谂馁u(mài)價(jià)與購(gòu)買(mǎi)價(jià)之間獲得了5,000美元的緩沖余地，這就是被公認(rèn)為是證券投資之父的本杰明·格雷厄姆所說(shuō)的“安全邊際”。如果我的親家們的感覺(jué)是對(duì)的，那么他們擁有的安全邊際之大能夠讓他們幾乎不可能在這筆交易中虧錢(qián)。另一方面，如果他們的感覺(jué)出現(xiàn)了些許的偏差，如他們買(mǎi)下的油畫(huà)的質(zhì)量不及近期拍賣(mài)的那幅畫(huà)，那么1萬(wàn)美元的拍賣(mài)價(jià)就會(huì)成為歷史，或者藝術(shù)品市場(chǎng)在他們買(mǎi)入這幅畫(huà)并在趕去拍賣(mài)行拍賣(mài)的途中崩潰，因他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)的時(shí)候就獲得了緩沖余地，也就是他們獲得了安全邊際，他們的損失會(huì)降至最低。

因此，創(chuàng)造出誘人的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的方法之一就是通過(guò)投資擁有巨大安全邊際的情形來(lái)限制風(fēng)險(xiǎn)。盡管上漲風(fēng)險(xiǎn)也難以量化，但它通常都會(huì)改善風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)你最初做出投資決定的時(shí)候，你應(yīng)當(dāng)關(guān)注下跌風(fēng)險(xiǎn)，而不是上漲風(fēng)險(xiǎn)。只要不虧錢(qián)，那么再糟也糟不到哪里去。盡管這一基礎(chǔ)性的觀點(diǎn)非常簡(jiǎn)單，但很難設(shè)計(jì)出一種復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式來(lái)證明這一點(diǎn)。但這也不是大問(wèn)題……

7．“條條道路通羅馬”

有許多方法可以通過(guò)股市投資而獲得巨大的財(cái)富。同樣，有許多人都試圖通過(guò)投資致富。然而，只要一小部分人取得了成功。正如布奇（Butch）和桑德斯（Sundance）會(huì)說(shuō)的：“他們是誰(shuí)？他們?cè)趺醋龅降?？?/span>

我們之前已經(jīng)提到了一位成功的投資者，他的投資法應(yīng)值得仔細(xì)研究。他就是本杰明·格雷厄姆。他用自己的書(shū)和課程影響了許多投資者?！鞍踩呺H”這一概念也許是他對(duì)投資這一職業(yè)所做出的最偉大和最持久不衰的貢獻(xiàn)。格雷厄姆通常采用客觀的手段來(lái)計(jì)算一家公司的真正價(jià)值，如一只股票的賬面價(jià)值（指這家公司在資產(chǎn)負(fù)債表上披露的凈資產(chǎn)）及其市盈率（股價(jià)與年度收益之比）。他給出的忠告是，只有當(dāng)價(jià)格大幅低于價(jià)值時(shí)，才能購(gòu)買(mǎi)這只股票。

至于如何看待股票市場(chǎng)，格雷厄姆稱(chēng)，你應(yīng)當(dāng)想象成自己正與“市場(chǎng)先生”打交道，一只股票的價(jià)格僅僅代表了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的部分所有權(quán)。有些時(shí)候市場(chǎng)先生會(huì)變得異常興奮，對(duì)你的股票給出高得離譜的報(bào)價(jià)，而在其他時(shí)候他可能會(huì)異常恐懼，并給出低得離譜的報(bào)價(jià)。你只有在這種極端情況下才能利用市場(chǎng)先生，并聽(tīng)聽(tīng)他會(huì)說(shuō)些什么。根據(jù)格雷厄姆的說(shuō)法，在其他情況下，你最好忘了市場(chǎng)，并專(zhuān)注于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)基本面。

能夠長(zhǎng)期取得極其成功的投資者并不多，但這些人當(dāng)中多數(shù)人都以各自的形式遵守著格雷厄姆提出的“安全邊際”和“市場(chǎng)先生”的概念。即使有些人在企業(yè)評(píng)估領(lǐng)域中拓展了格雷厄姆的評(píng)估法，但格雷厄姆最初提出的概念始終有效。后來(lái)的研究依然支持了他的觀點(diǎn)（如Lakonishok、Shleifer 和Vishny發(fā)表于美國(guó)《金融期刊》1994年12月刊上的研究），即只要以相對(duì)于賬面價(jià)值和盈利而言較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票，就能獲得出眾的長(zhǎng)期回報(bào)。

根據(jù)這些研究，像格雷厄姆那樣的價(jià)值投資法遠(yuǎn)勝于購(gòu)買(mǎi)熱門(mén)股（或者說(shuō)最受歡迎的股票）、購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金，或者將錢(qián)交給職業(yè)經(jīng)理人的投資法。與有效市場(chǎng)理論相反，這些價(jià)值投資法在取得優(yōu)異回報(bào)的過(guò)程中所出現(xiàn)的波動(dòng)小于其他的投資法，且都適用于大盤(pán)股和小盤(pán)股。

造成這一結(jié)果的原因之一可能是，個(gè)人投資者和職業(yè)投資者一起高估了近期表現(xiàn)非常好的公司的長(zhǎng)期前景，同時(shí)又低估了眼下表現(xiàn)不及其他公司或者不受歡迎的公司的價(jià)值。在更多地依賴(lài)于未來(lái)預(yù)期的企業(yè)價(jià)值評(píng)估法中，經(jīng)常會(huì)摻入情緒因素和機(jī)構(gòu)投資者的偏見(jiàn)。如果根據(jù)賬面價(jià)值和歷史盈利數(shù)據(jù)來(lái)確定一家公司的價(jià)值，則有助于消除這些因素。盡管對(duì)格雷厄姆的投資法有著明確的記錄，且進(jìn)行了深入的研究，但這些方法繼續(xù)為采用這些方法的投資者提供著優(yōu)異的回報(bào)。

格雷厄姆最著名的得意門(mén)生兼崇拜者就是沃倫·巴菲特，在強(qiáng)烈支持尋找有著巨大安全邊際的投資，并將股市看成是“市場(chǎng)先生”的同時(shí)，他在尋找誘人的投資中成功地加入了自己對(duì)價(jià)值構(gòu)成的看法。概括說(shuō)來(lái)，巴菲特發(fā)現(xiàn)，同僅僅投資于嚴(yán)格統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)下價(jià)格便宜的股票相比，投資于基本面良好的優(yōu)秀企業(yè)能夠大幅提高投資回報(bào)。盡管這一見(jiàn)解看起來(lái)并不值得慶祝，并且看上去只是對(duì)格雷厄姆投資法做出了微調(diào)，但巴菲特之所以會(huì)成為格雷厄姆最成功的弟子和全球最偉大的投資者，最有可能的解釋也許就在于此。

巴菲特試著專(zhuān)注于那些有著強(qiáng)大特權(quán)、品牌或者細(xì)分市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)。此外，他的投資都集中于他能很好地理解的企業(yè)，且這些企業(yè)擁有誘人的經(jīng)濟(jì)效益（即他們能產(chǎn)生大量現(xiàn)金）和具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)這種投資法，當(dāng)巴菲特以低于當(dāng)前價(jià)值的誘人打折價(jià)買(mǎi)入一家企業(yè)的時(shí)候，他也能通過(guò)部分或者全部擁有這家公司而從這家公司價(jià)值未來(lái)的增加中受益。格雷厄姆基于統(tǒng)計(jì)而找到的便宜股票通常不會(huì)讓他享受到額外的增值。事實(shí)上根據(jù)巴菲特的說(shuō)法，買(mǎi)入糟糕的企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是，當(dāng)初以打折價(jià)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)時(shí)所具備的便宜特性，可能會(huì)在釋放最初的這些剩余價(jià)值的催化劑出現(xiàn)時(shí)便消耗殆盡了。

然而，另外一種成功的股市投資法卻獲得了共同基金經(jīng)理人彼得·林奇的支持。他也許是這個(gè)世界上最偉大的共同基金經(jīng)理人了。在1977-1990年間擔(dān)任富達(dá)麥哲倫基金（The Fidelity Magellan Fund）經(jīng)理人的這段期間內(nèi)，最初投入的1美元變成了28美元。他在自己寫(xiě)的書(shū)、專(zhuān)欄以及采訪(fǎng)中強(qiáng)烈暗示，通過(guò)投資自己已經(jīng)知道和了解的公司和行業(yè)，普通的個(gè)人投資者能夠打敗投資專(zhuān)家。根據(jù)彼得·林奇的說(shuō)法，不管你身處購(gòu)物商場(chǎng)，還是超市或者是游樂(lè)園，到處都有新的投資前景。他相信，只要對(duì)企業(yè)進(jìn)行了相當(dāng)數(shù)量的研究和調(diào)查（指的是普通投資者力所能及的研究和調(diào)查），每天所獲得的洞見(jiàn)和經(jīng)歷都能轉(zhuǎn)化成一個(gè)盈利的股票投資組合。

盡管同彼得·林奇不是一個(gè)級(jí)別的投資者，但比爾茲敦的婦女們?cè)诔闪⒘俗约旱耐顿Y俱樂(lè)部以來(lái)的近10年中也取得了令人羨慕的回報(bào)。彼得·林奇在寫(xiě)自己的第一本書(shū)時(shí)管理著140億美元的資金，而這些婦人則管理著9萬(wàn)美元資金。她們的秘密武器就是《價(jià)值線(xiàn)》（Value Line）?！秲r(jià)值線(xiàn)投資調(diào)查》（The Value Line Investment Survey）每周公布一次，它提供了約1,700家大型上市公司詳細(xì)的基本面數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。該調(diào)查每周會(huì)對(duì)這些公司的時(shí)機(jī)和安全性進(jìn)行分級(jí)?？傮w而言，在30年的時(shí)間內(nèi)，在《價(jià)值線(xiàn)》雜志中有著最高時(shí)機(jī)等級(jí)的股票（在5級(jí)制的分級(jí)中獲得1、2等級(jí)的股票）能夠輕松地打敗市場(chǎng)。該雜志使用一個(gè)專(zhuān)門(mén)的公式來(lái)確定股票的排名，公式中包括了諸如股票的收益、價(jià)格動(dòng)能、盈利所帶來(lái)的意外驚喜，以及其他一些特定的基本面信息等因素?！秲r(jià)值線(xiàn)》雜志的研究性分析師所給出的投資建議也曾納入到這一分級(jí)系統(tǒng)，但該雜志很早之前就放棄了這一做法，因?yàn)闆](méi)有這些分析師的建議，這一分級(jí)系統(tǒng)表現(xiàn)得更好。

比爾茲敦婦女投資俱樂(lè)部（Beardstown Ladies）最初從《價(jià)值線(xiàn)》雜志中排名最靠前的股票中進(jìn)行選擇，并使用雜志所提供的其他數(shù)據(jù)，之后她們也加入了自己的見(jiàn)解。她們建議，緊跟《價(jià)值線(xiàn)》排行榜上排在行業(yè)第三名、有著高安全等級(jí)和低負(fù)債率、5年來(lái)銷(xiāo)售和盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁的公司，以及市盈率處在歷史低位的那些公司。這些婦人們還加入了自己許多的訣竅。不知道這些訣竅是否對(duì)她們的投資業(yè)績(jī)帶來(lái)了影響。

盡管明顯還有其他有效的投資方法，但此時(shí)得問(wèn)一個(gè)理所當(dāng)然的問(wèn)題：從股市中隱藏起來(lái)的隱蔽處和裂縫中找到成功的投資機(jī)會(huì)的投資法與剛剛所提到的投資法相比怎么樣？

盡管這個(gè)問(wèn)題很合理，但它可能會(huì)帶來(lái)一些誤解。不能僅僅因?yàn)槟阍趧e人忽視的領(lǐng)域進(jìn)行投資而認(rèn)為你無(wú)法或者不應(yīng)該使用從研究格雷厄姆、巴菲特或者林奇成功的投資法當(dāng)中所獲得的智慧。當(dāng)然，一旦你決定費(fèi)心在遙遠(yuǎn)的市場(chǎng)角落中尋找有趣的投資機(jī)會(huì)，希望你的分析能像搞清楚是不是有鐵砧砸在了你的頭上那么簡(jiǎn)單。可惜，盡管這是一個(gè)值得敬佩的目標(biāo)，也不是一個(gè)完全脫離現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)，但生活總是不那么如意。

當(dāng)投資決策變成了一項(xiàng)繁重得多的任務(wù)時(shí)，從大師們的身上借鑒一些經(jīng)驗(yàn)至少應(yīng)能提供一些幫助。在很多情況下，因?yàn)檫x中自己適合的位置是你取得成功的關(guān)鍵之一，遵從這些投資偉人們的基本原則應(yīng)會(huì)讓你將注意力集中在正確的地方。

股市中利潤(rùn)的秘密藏身點(diǎn)都準(zhǔn)備好了。那么這些秘密的藏身之處在哪里呢？

不用擔(dān)心。你不必去調(diào)查拉夫運(yùn)河（Love Canal）底下有什么，或者因偵察俄羅斯的一些秘密軍事基地而被擊斃。不是這么回事。這一問(wèn)題的答案是：股市中的利潤(rùn)可以隱藏在任何地方，利潤(rùn)的藏身之處總是一直在變。實(shí)際上這些投資情形中多數(shù)的投資主題是變化的。企業(yè)中正在發(fā)生的一些常規(guī)活動(dòng)會(huì)創(chuàng)造出投資機(jī)會(huì)。能夠帶來(lái)巨大利潤(rùn)的企業(yè)活動(dòng)有很多：拆分、合并、重組、認(rèn)股權(quán)配售（rights offering）、破產(chǎn)、清算、資產(chǎn)出售、資產(chǎn)分配等。不僅這些企業(yè)活動(dòng)本身會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，而且每一種企業(yè)活動(dòng)都會(huì)創(chuàng)造出一批有著自己突出投資潛能的新證券。

妙就妙在一直都有這樣的企業(yè)活動(dòng)。一周內(nèi)這樣的企業(yè)活動(dòng)可能有數(shù)十例，一個(gè)人不可能全都將這些活動(dòng)跟蹤下來(lái)。但這就是關(guān)鍵所在：你無(wú)法跟蹤所有的企業(yè)活動(dòng)，你也不必這么做。即使每個(gè)月找到一個(gè)好機(jī)會(huì)都要比你需要或者希望的要好得多。當(dāng)你看著這本書(shū)，看著一個(gè)個(gè)的例子和訓(xùn)誡，你可能會(huì)想“我怎么能找到那樣的機(jī)會(huì)呢？”或者想“我可能永遠(yuǎn)也不會(huì)找到這樣的機(jī)會(huì)！”也許這兩個(gè)想法都是對(duì)的。但確實(shí)會(huì)找到其他許多的機(jī)會(huì)，你也能找到這些機(jī)會(huì)。即使在你學(xué)會(huì)了該在哪里尋找新的想法后，認(rèn)為自己能夠掌握這些特殊的企業(yè)活動(dòng)中的即使是1/10的機(jī)會(huì)的想法也是一個(gè)白日夢(mèng)。然而，在你的一生中通過(guò)自己所研究的那些機(jī)會(huì)而獲得豐厚利潤(rùn)的想法則不是白日做夢(mèng)。老話(huà)說(shuō)得好：“授人以漁……”

所有其他的致富方法又怎樣呢？沃倫·巴菲特或者彼得·林奇的投資法沒(méi)有破綻。問(wèn)題在于，你不會(huì)成為下一個(gè)巴菲特或者林奇。以好價(jià)錢(qián)投資于偉大的企業(yè)是有道理的。難就難在找出哪些是偉大的企業(yè)。處在壟斷地位的報(bào)紙和廣播公司一度被認(rèn)為是接近完美的企業(yè)，但隨后出現(xiàn)的新的競(jìng)爭(zhēng)形式以及上一次經(jīng)濟(jì)衰退讓這些企業(yè)回到了現(xiàn)實(shí)。這是個(gè)復(fù)雜的世界，到處都是競(jìng)爭(zhēng)，且只會(huì)變得越來(lái)越復(fù)雜，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越多。你所遇到的挑戰(zhàn)是找到能在未來(lái)屹立不倒的一流企業(yè)，但同累積財(cái)富時(shí)期的巴菲特所遇到的困難相比，你在找到這樣的企業(yè)上遇到的困難會(huì)更大。你能勝任這項(xiàng)任務(wù)嗎？你必須成為像他們那樣的投資者嗎？

找到下一個(gè)沃爾瑪、麥當(dāng)勞或者蓋普公司（Gap）也是個(gè)艱難的任務(wù)。失敗的概率遠(yuǎn)大于成功。利用你自己的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)來(lái)選擇優(yōu)秀的投資是個(gè)極好的建議。這一建議應(yīng)當(dāng)應(yīng)用于你所進(jìn)行的每一項(xiàng)投資。你應(yīng)當(dāng)只投資自己知道和了解的投資。只不過(guò)彼得·林奇是天才中的天才。當(dāng)需要作出艱難的決定時(shí)，他知道和理解的東西似乎比你多。

另一方面，本杰明·格雷厄姆通過(guò)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行投資的方法實(shí)際上只考慮到了個(gè)人投資者。一個(gè)擁有低市盈率和低股

價(jià)/賬面價(jià)值比率股票的高度分散投資的股票組合也會(huì)帶來(lái)出色的回報(bào)，且相對(duì)而言更容易效仿。格雷厄姆認(rèn)為，如果你擁有20只或者30只這種通過(guò)統(tǒng)計(jì)方法找到的便宜股票，你無(wú)需進(jìn)行廣泛的研究。你沒(méi)有建立這樣的投資組合。閱讀和研究格雷厄姆的書(shū)使我第一次對(duì)股市著了迷。只要有可能，我都會(huì)用到他所傳授的方法。只不過(guò)如果你愿意自己做些研究的話(huà)，你就得找到自己的位置，然后研究被別人忽視的領(lǐng)域，如此你所取得的回報(bào)會(huì)比格雷厄姆那種被動(dòng)式的投資方法多很多。

近來(lái)自己做研究甚至變得更加容易了。格雷厄姆時(shí)期完全無(wú)法得到的信息，或者只能從含糊其詞的州報(bào)告或者聯(lián)邦報(bào)告中獲得的信息如今隨處可得。不久前，這些存在于公司遞交給證券交易委員會(huì)（SEC）報(bào)告中的信息雖然可以獲得，但很多都是看不到的。這種情況直到近期才改變。在此之前，記錄著會(huì)成為你投資利潤(rùn)來(lái)源的企業(yè)非常規(guī)變動(dòng)和活動(dòng)的文件通常由私人公司提供，并對(duì)每份文件收取200美元和300美元。如今，這些信息馬上就能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)得到了，你只需要打個(gè)電話(huà)就行了。當(dāng)然，前提是你依然愿意看這些信息。

對(duì)這些特殊的企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行投資存在什么缺點(diǎn)嗎？這里馬上想到了兩個(gè)缺點(diǎn)。你知道的第一個(gè)缺點(diǎn)是：這需要做一些研究。好消息是，你會(huì)獲得豐厚的回報(bào)。另外一個(gè)缺點(diǎn)可能并不一定適合于你。盡管有些非常規(guī)的企業(yè)活動(dòng)可能會(huì)持續(xù)幾年時(shí)間，但有些企業(yè)活動(dòng)只耗時(shí)幾個(gè)月。機(jī)會(huì)的有效期可能會(huì)很短，因此你的持有時(shí)間可能也會(huì)很短。因?yàn)樵S多人可以從（持有超過(guò)1年的投資中所取得的）長(zhǎng)期資本利得中享有稅收優(yōu)惠，且每個(gè)通過(guò)繼續(xù)持有升值的證券而推遲兌現(xiàn)應(yīng)稅所得的人都能享受稅收優(yōu)惠，與巴菲特、林奇和格雷厄姆的投資法相比，在投資企業(yè)非常規(guī)活動(dòng)中所出現(xiàn)的持有期較短的問(wèn)題會(huì)給投資者帶來(lái)劣勢(shì)。幸運(yùn)的是，你可以通過(guò)只投資于耗時(shí)幾年的企業(yè)活動(dòng)，或者投資于養(yǎng)老金、個(gè)人退休賬戶(hù)（IRA）或者其他退休賬戶(hù)來(lái)規(guī)避部分的劣勢(shì)。（合格的退休賬戶(hù)通常在經(jīng)營(yíng)時(shí)也無(wú)需擔(dān)心稅收問(wèn)題。）

再說(shuō)一點(diǎn)：盡管多數(shù)人喜歡群體行動(dòng)，但成功的投資者通常不在人群中尋找優(yōu)秀的投資想法。盡管如此，你可能會(huì)驚喜地發(fā)現(xiàn)，對(duì)正在經(jīng)歷著組織變革的公司進(jìn)行投資的方法與巴菲特、林奇或者格雷厄姆的投資觀念并不背道而馳。這些偉大的投資者都曾花時(shí)間投資于這一領(lǐng)域。只不過(guò)格雷厄姆最關(guān)心的是將他的智慧傳授給個(gè)人投資者，他感到，組建一只由統(tǒng)計(jì)方法找到的便宜股票所組成的投資組合，會(huì)是一種更能被多數(shù)投資者所接受的投資方法。巴菲特和林奇都在投資大量資金上遇到了問(wèn)題，他們都管理著以數(shù)十億美元計(jì)的資金。無(wú)法在這些投資情形中建立足夠大的倉(cāng)位，來(lái)對(duì)如此大規(guī)模的投資組合形成影響。盡管如此，只要你的資金規(guī)模不超過(guò)2.5億美元，在這些投資情形中進(jìn)行投資就不會(huì)有問(wèn)題。（當(dāng)你的資金規(guī)模達(dá)到這一水平之后，請(qǐng)給我打電話(huà)。）

因此請(qǐng)撩起你的袖子，并打開(kāi)你的思路——你將在股市的“陰陽(yáng)魔界”中經(jīng)歷一段狂野之旅。你將進(jìn)入其他人害怕涉足的領(lǐng)域，或者至少是他們不知道的領(lǐng)域。當(dāng)你進(jìn)入這些基本上處在未知狀態(tài)的領(lǐng)域，并發(fā)現(xiàn)深埋其中的秘密時(shí)，你最終將知道登上珠穆朗瑪峰或者將國(guó)旗插在北極，或者在月球上行走的那些人有著怎樣的感受了。（這種感覺(jué)更可能像是完成了填字游戲。我從來(lái)沒(méi)有做過(guò)這些事情，但我敢肯定，這種感覺(jué)也很棒?。?/p>

不管怎樣，讓我們開(kāi)始吧。