話說2015年上半年時，我的精力和業(yè)務(wù)重心都放在銅上，對鎳只是接觸性地觀察，沒想到竟錯過一場大規(guī)模的“逼倉”行情，“妖鎳”果然名符其實。

　　如同野獸聞到血腥味一樣，我頓時對鎳的興趣大增，立即毫不猶豫地開始了鎳的相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　雖說鎳是新品種，但有了從零開始做銅現(xiàn)貨貿(mào)易的經(jīng)驗，自然也是駕輕就熟，很快業(yè)務(wù)就上手了。

　　鎳期貨，一場交割游戲

　　上期所放開俄鎳交割之舉，恰似打開了潘多拉魔盒。

　　要知道，中國原生鎳消費量中85%左右是用于生產(chǎn)不銹鋼的，但近幾年來不銹鋼工藝大大改進，更多使用鎳鐵而非純鎳板作為原材料。

　　也就是說，除了電鍍、合金、電池等比重不大的領(lǐng)域仍要使用純鎳板外，在原來消費占比85%的不銹鋼領(lǐng)域，純鎳板面臨著鎳鐵的激烈競爭，早已落了下風(fēng)，成為配角。

　　偏偏鎳期貨上的投機資金不安生，喜歡隔三差五地拉一把行情，竟使得那時鎳進口居然還能保持盈利。

　　要知道，那時銅、鋅等金屬的融資貿(mào)易，進口都是虧損的，有時候虧損幅度還比較大，偏偏鎳進口是盈利的，融資貿(mào)易商自然不會放過這塊到嘴邊的肥肉，紛紛轉(zhuǎn)向俄鎳的進口。

　　而到了國內(nèi)現(xiàn)貨市場，主要的消費領(lǐng)域已經(jīng)被鎳鐵牢牢掌控，靠電鍍、合金那一點點兒的消費量何時才能甩貨變現(xiàn)？加上鎳期貨價格總是保持升水現(xiàn)貨的狀態(tài)，進口貿(mào)易商們紛紛將進口的俄鎳注冊成期貨倉單，然后或者將倉單質(zhì)押融資，或者直接甩給套利機構(gòu)，讓他們?nèi)ソ桓瞰@利。于是鎳的期貨庫存不斷增長，上期所也連續(xù)幾次擴大鎳交割庫容或增加新的交割倉庫。

　　簡而言之，那時的情況就是鎳現(xiàn)貨長期貼水于期貨，期貨庫存不斷走高，而且后續(xù)進口俄鎳還源源不斷。

　　明白了這樣的產(chǎn)業(yè)格局，鎳期貨的套利操作就變得極其簡單了：

　　跨期價差太小就做反套賭擴大，價差足夠大就做正套去交割?？傊褪且粓鼋桓钣螒?。

　　鎳1605-1601合約價差走勢圖

　　比如上圖1605-1601合約的價差，一度到900點上下，可這么小的價差，根本覆蓋不了4個月的倉儲費用、資金利息、稅費等成本，誰會在1601合約上買入交割呢？所以果斷做買1605、空1601的反套。

　　之后價差一度擴大到1700上下。此時做買入1601、做空1605的正套，年化收益有4%-5%，基本上能覆蓋各種持倉費用。

　　交割進來的倉單，可以沖抵保證金，相當(dāng)于買了4%-5%的理財，又用1.8%的利息貸款出來，相當(dāng)于做了個資金套利，也挺劃算的。

　　如果在5月交割前現(xiàn)貨基差走強，又可以將倉單轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨賣掉，從而收益率還有提高的空間。

　　如此操作，怎么看都是很劃算的買賣。更重要的，這是徹徹底底的無風(fēng)險套利，完全符合國企的需求！

　　后面的5-9合約、9-1合約，也依葫蘆畫瓢地這樣做下來，效果也不錯。尤其是前兩次的交割中，居然能交割到一部分金川鎳。

　　要知道，在期貨上俄鎳和金川鎳是沒有品牌差價的，而現(xiàn)貨市場金川鎳往往比俄鎳貴1000-2000元，相當(dāng)于用俄鎳的價格拿到了金川鎳的期貨倉單，遇上這等白撿錢的好事，自然是心里樂開了花。

　　鎳現(xiàn)貨，簡直是作孽

　　鎳的期貨套利做的倒是舒服，但鎳的現(xiàn)貨貿(mào)易可就讓我郁悶不已了。

　　一是鎳的現(xiàn)貨圈子太小，市場容量有限。

　　在工廠方面，我們主要是銷售給合金企業(yè)，對這些企業(yè)來說，鎳就像是飯菜里的味精調(diào)料，用量很小，一家工廠每周采購個五六噸算不錯了。習(xí)慣了銅市場大進大出的路數(shù)，做起鎳來也喜歡成百噸地搞，結(jié)果工廠采購一小口一小口地“啄”，真令人受不了。

　　跟貿(mào)易商做吧，問題圈子又太小，大家路數(shù)都差不多，要收貨大家都在收，要出貨大家都在出。記得好幾次基差套利做的不錯，運氣好的時候，一周時間基差上盈利三四百元。

　　但要想成百噸地將貨甩出去，可就難上加難了，好不容易遇到幾個敢大手筆接貨的，還價都是兩三百元地往下砍；就連一二十噸的接貨量，都想砍個一兩百的價，郁悶得簡直要吐血！

　　要知道，在銅市場上，接個三五百噸貨，討價還價能有一二十元就不錯了，哪有這么討價還價的？

　　二是，期貨的流動性也很差。

　　且不說期貨市場只有1、5、9三個合約活躍，很多時候大家沒辦法按照期貨價格報價，只能到無錫不銹鋼市場進行點價。就算到了期貨市場點價，面對“妖鎳”那飄忽不定的價格走勢，雙方想找個穩(wěn)定點的成交價都困難。

　　好不容易確定了價格，有時候盤子瞬間幾百點下去，采購方又來訴苦單子沒成交，套保損失能不能分擔(dān)些……

　　每每遇到這種情況，我總有萬箭穿心的感覺。

　　做鎳，做鎳，真作孽??！